Alors que l'or approche du marché baissier, la armée d'acheteurs à bon prix arrive !

Le marché de l’or, après avoir connu sa plus forte baisse en plusieurs années, voit les acheteurs à bas prix commencer à entrer sur le marché, permettant à ce marché haussier qui dure depuis trois ans de conserver temporairement son apparence.

Ce mois-ci, la baisse cumulative du prix de l’or atteint 15 %, avec une chute atteignant 19 % par rapport au pic de clôture de janvier, proche de la ligne d’alerte de 20 % qui marque généralement le début d’un marché baissier. Mais un tournant s’est produit vendredi — les investisseurs sont revenus, et le prix de l’or a rebondi d’environ 3 % ce jour-là, améliorant quelque peu le sentiment du marché.

Plusieurs acteurs du marché soutiennent que la logique structurelle soutenant l’or n’a pas changé. George Efstathopoulos, gestionnaire de fonds chez Fidelity International, a déclaré que cette correction est une “opportunité d’achat”, “les risques d’inflation, la pression budgétaire et les problèmes de crédibilité des obligations demeurent des vents arrière structurels à long terme pour l’or.”

Max Layton, responsable de la recherche sur les matières premières chez Citigroup, a également déclaré dans une émission de Bloomberg que dès que les positions spéculatives seront liquidées, la banque sera “très haussière sur l’or”, et qu’elle est “confiant” que le prix de l’or sera supérieur au niveau actuel dans un an.

Causes de la vente : de la corrélation actions-obligations à la réduction des avoirs des banques centrales

La chute actuelle des prix de l’or est due à une combinaison de pressions multiples.

La guerre en Iran a entraîné une vente massive sur les marchés boursier, obligataire et monétaire, forçant les investisseurs à liquider de l’or pour compenser les pertes sur d’autres actifs.

Parallèlement, le conflit a entraîné une hausse des prix du pétrole, augmentant les rendements obligataires, ce qui a diminué l’attrait de cet actif non rémunéré ; le dollar s’est fortement renforcé, mettant également sous pression les investisseurs achetant de l’or avec des devises non dollar.

Des signaux de relâchement apparaissent également du côté des banques centrales. La Turquie a vendu et échangé plus de 8 milliards de dollars d’or dans les deux semaines suivant le déclenchement de la guerre en Iran, afin de protéger le taux de change de la livre turque. Cette action a également nui au sentiment du marché, car pendant tout le cycle haussier, les banques centrales ont été des acheteurs clés d’or.

Daniel Ghali, stratège en matières premières chez TD Securities, estime qu’à l’heure actuelle, la tendance est plutôt à un ralentissement de l’accumulation d’or par les banques centrales, et non à un retournement vers une vente nette.

Forte sortie des ETF : les flux ce mois-ci pourraient atteindre un pic depuis 2022

Dans cette chute, les ETF d’or sont devenus un point de sortie concentré pour les ventes.

Les ETF d’or sont prisés à la fois par les investisseurs de détail et institutionnels. Selon les données de Bloomberg, au cours des 14 derniers mois, les ETF d’or n’ont connu qu’un seul mois de sortie nette, les flux continus dans le métal ayant fourni un soutien important à la hausse de 70 % de l’or pendant la même période.

Cependant, ce mois-ci, les flux vers les ETF ont brusquement changé de direction, avec une sortie nette mensuelle qui pourrait être la plus importante depuis 2022, effaçant tous les flux entrants de l’année. Les investisseurs en ETF sont particulièrement sensibles aux changements de taux d’intérêt, et l’environnement actuel de taux élevés est l’un des principaux facteurs de pression.

Les fonds spéculatifs ont également rejoint le camp des vendeurs la semaine dernière, réduisant leur position nette longue sur l’or au niveau le plus bas depuis octobre dernier. Cependant, Robert Minter, directeur de la stratégie des ETF chez Aberdeen Investments, a souligné que les baisses du marché boursier n’entraînent généralement qu’une légère correction des prix de l’or au début.

La logique du marché haussier est-elle toujours valable ? Le récit est temporairement “mis de côté”

Ce marché haussier a commencé au début de 2023, le prix de l’or ayant depuis augmenté de près de 150 %. Au départ, c’était les banques centrales qui, après le gel des réserves de change de la Russie, avaient accéléré leurs achats d’or, suivies par les fonds spéculatifs, entraînant finalement une vague d’achats de détail.

Le récit central soutenant la hausse de l’or d’ici 2025 est ce qu’on appelle le “trade de dévaluation monétaire” — à savoir que des pays très endettés comme le Japon, la France et les États-Unis manquent de volonté d’intégration budgétaire post-pandémie, et que la dévaluation monétaire et l’inflation seront la seule issue, les métaux précieux étant les bénéficiaires directs.

Robin Brooks, ancien stratège des devises chez Brevan Howard et Goldman Sachs, et maintenant chercheur senior à la Brookings Institution, a admis qu’il était devenu un “croyant” de cette logique, en se basant sur la corrélation historique entre l’or et des devises refuges comme le franc suisse.

Cependant, l’éclatement de la guerre en Iran a temporairement détourné l’attention du marché des problèmes de dette et de déficit budgétaire. John Reade, stratège en chef du World Gold Council, a déclaré :

"Les gens prennent des bénéfices, car le récit de 2025 pour l’or a temporairement été relégué au second plan. Mais cela ne signifie pas que ces thèmes à long terme ont disparu, simplement qu’ils ne sont pas les plus urgents en ce moment."

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