Sự biến động của thị trường giữa năm 2021: Lo ngại về lạm phát và kỳ vọng về lãi suất đã định hình lại Phố Wall

Thị trường tài chính đã trải qua sự biến động đáng kể trong tháng 5 năm 2021 khi các nhà đầu tư đối mặt với những thách thức kinh tế mới nổi. Nhiều chỉ số chính đã giảm điểm giữa những lo ngại gia tăng về áp lực giá cả và khả năng thay đổi chính sách tiền tệ sớm hơn dự kiến. Tâm lý thị trường trở nên ngày càng thận trọng, với các thành viên thị trường cân nhắc tác động của việc giảm kích thích tài khóa so với kỳ vọng về việc tăng thuế doanh nghiệp. Các chỉ số chuẩn rộng hơn đã phản ánh sự không chắc chắn này, với cổ phiếu công nghệ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ đợt bán tháo.

Tín hiệu hỗn tạp của thị trường trên các chỉ số chính

Phố Wall đã thể hiện hiệu suất không đồng nhất khi các chỉ số chính phản ứng không đồng đều trước những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô hiện tại. Chỉ số Dow Jones Industrial Average đã ghi nhận mức tăng nhẹ 0.1%, đóng cửa ở mức 34,133.03 sau khi phục hồi từ mức giảm trong ngày 370 điểm. Trong số 30 cổ phiếu trong chỉ số blue-chip này, 16 cổ phiếu đã giảm giá trong khi 14 cổ phiếu tăng giá - một xu hướng giảm cho thấy sự yếu kém tiềm ẩn của thị trường bất chấp mức tăng tiêu đề.

Trái lại, các chỉ số tập trung vào công nghệ đã chịu đựng mức giảm sâu hơn. Chỉ số Nasdaq Composite giảm 1.9%, giảm 261.61 điểm xuống còn 13,633.50, đánh dấu mức giảm trong một phiên giao dịch sâu nhất kể từ cuối tháng 3. Sự suy giảm này trong sự tập trung vào cổ phiếu tăng trưởng của thị trường phản ánh những lo ngại sâu sắc của nhà đầu tư về việc lãi suất gia tăng sẽ ảnh hưởng đến các công ty công nghệ có định giá cao. Chỉ số S&P 500 giảm 0.7% xuống 4,164.66, với bảy trong số mười một lĩnh vực của chỉ số này đóng cửa trong vùng tiêu cực trong khi chỉ có bốn lĩnh vực tăng trưởng.

Các chỉ số theo lĩnh vực xác nhận môi trường thị trường phân hóa này. Chỉ số SPDR Chọn Lĩnh vực Công nghệ (XLK) giảm 1.8%, trong khi chỉ số SPDR Chọn Lĩnh vực Vật liệu (XLB) tăng 1.1%. Các chỉ số đo lường sự sợ hãi cũng gia tăng - Chỉ số Biến động CBOE (VIX) tăng 6.4% đạt 19.48. Hoạt động giao dịch đã gia tăng đáng kể, với 12.21 tỷ cổ phiếu được giao dịch, là khối lượng cao nhất trong một ngày trong hơn một tháng. Sự rộng lớn của các đợt giảm giá là đáng chú ý, với số lượng cổ phiếu giảm trên NYSE vượt xa số lượng cổ phiếu tăng giá ở tỷ lệ 1.47-1, trong khi Nasdaq cho thấy sự thiên lệch tiêu cực hơn với tỷ lệ 2.60-1 nghiêng về phía người bán.

Lo âu về lạm phát và ngã ba chính sách của Fed

Yếu tố kích thích cho sự giảm điểm của thị trường này tập trung vào những lo ngại về lạm phát mới nổi và sự thay đổi kỳ vọng xung quanh các điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã tín hiệu trong các bình luận truyền thông rằng có thể cần tăng lãi suất để ngăn chặn sự quá nóng của nền kinh tế. Ngân hàng trung ương đã duy trì lãi suất chuẩn ở mức thấp kỷ lục 0-0.25% kể từ khi đại dịch bắt đầu vào tháng 3 năm 2020, cung cấp sự hỗ trợ tiền tệ chưa từng có.

Tuy nhiên, chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ đã đe dọa làm quá tải nền kinh tế được kích thích này. Chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ đã tăng 4.2% trong quý đầu tiên, được thúc đẩy bởi nhu cầu tích tụ và sáng kiến cứu trợ 1.9 triệu tỷ đô la của chính quyền. Tổng cộng, các can thiệp tài khóa của chính phủ đã lên tới hơn 5.3 triệu tỷ đô la kể từ tháng 3 năm 2020. Sự hỗ trợ hào phóng này, trong khi hỗ trợ nhu cầu, đã va chạm với những hạn chế nghiêm trọng về phía cung. Sự thiếu hụt phổ biến về linh kiện, nguyên liệu thô và lao động đã đẩy chi phí đầu vào tăng cao trên toàn ngành.

Các thành viên thị trường đã phải đối mặt với một kịch bản lạm phát kép đáng lo ngại: nhu cầu mạnh sẽ tạo ra áp lực lạm phát kéo theo nhu cầu, trong khi chi phí đầu vào cao sẽ kích hoạt lạm phát đẩy chi phí, đồng thời gây rủi ro cho một nền kinh tế quá nóng. Để chống lại những động thái như vậy, Cục Dự trữ Liên bang đã phải chịu áp lực để thu hẹp lập trường hỗ trợ của mình. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã tín hiệu ý định của ngân hàng trung ương là giảm chương trình nới lỏng định lượng khổng lồ của mình - chương trình đã mua 120 tỷ đô la trái phiếu hàng tháng - trước khi xem xét bất kỳ sự tăng lãi suất nào. Những thay đổi chính sách như vậy sẽ làm tăng lợi suất trái phiếu và nén định giá trên các thị trường chứng khoán.

Thêm vào áp lực lợi nhuận, các nhà hoạch định chính sách đã thảo luận về việc tăng thuế doanh nghiệp từ mức hiện tại là 21% lên 28% để tài trợ cho một chương trình phát triển cơ sở hạ tầng trị giá 4 triệu tỷ đô la được đề xuất. Những áp lực về biên lợi nhuận do chi phí đầu vào gia tăng đã làm tăng thêm gánh nặng thuế này, gây ra mối đe dọa đặc biệt cho các doanh nghiệp định hướng tăng trưởng, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ. Do đó, các công ty công nghệ lớn đã trải qua áp lực bán mạnh. Apple Inc. (AAPL) giảm 3.5%, Alphabet Inc. (GOOGL) giảm 1.6%, Facebook Inc. (FB) giảm 1.3%, và NVIDIA Corp. (NVDA) giảm 3.3%.

Tín hiệu kinh tế: Đọc lẫn lộn từ thương mại, sản xuất và tiêu dùng

Các chỉ số kinh tế rộng hơn đã đưa ra một bức tranh tinh tế hơn về các điều kiện cơ bản. Bộ Thương mại báo cáo rằng thâm hụt thương mại hàng hóa đã mở rộng 5.6% trong quý đầu tiên, đạt 74.4 tỷ đô la - mức mất cân bằng lớn nhất kể từ tháng 1 năm 1992. Điều này đã vượt quá kỳ vọng đồng thuận là 74.1 tỷ đô la, mặc dù thâm hụt tháng 2 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 70.5 tỷ đô la sau khi xem xét thêm.

Hoạt động sản xuất cho thấy động lực vừa phải hơn. Đơn đặt hàng nhà máy chỉ tăng 1.1% so với ước tính đồng thuận về mức tăng 1.3%, mặc dù dữ liệu tháng 2 đã được điều chỉnh tăng lên chỉ cho thấy mức giảm 0.5% thay vì mức giảm 0.8% như đã báo cáo ban đầu. Hành vi tiêu dùng, trong khi đó, thể hiện sự kiên cường trong các lĩnh vực vận tải. Doanh số xe hơi nội địa đã tăng lên 13.9 triệu đơn vị, phục hồi từ mức 14.6 triệu đã được điều chỉnh tăng trong tháng 2. Tổng doanh số xe hơi - bao gồm cả nhập khẩu - đạt 18.5 triệu, vượt qua dự báo đồng thuận là 17.7 triệu và cải thiện từ mức 18 triệu xe trong tháng 2.

Những tín hiệu hỗn hợp này gợi ý một nền kinh tế đồng thời trải qua nhu cầu mạnh mẽ, căng thẳng chuỗi cung ứng và sự không chắc chắn về chính sách - một sự kết hợp tiếp tục làm bất an các thành viên thị trường. Khi năm 2021 tiến vào quý thứ hai, thị trường vẫn bị treo giữa các yếu tố cơ bản tiêu dùng lạc quan và triển vọng chính sách tiền tệ bi quan, tạo ra môi trường giao dịch xáo trộn đã định hình giai đoạn này cho thị trường.