La réforme du lancement en bourse de la Bourse de Beijing devrait être optimisée en combinant « souscription de fonds + attribution de comptes »

La réforme du nouveau système d’émission du marché de Pékin devrait combiner la souscription de fonds avec l’attribution des comptes. Cette mesure peut non seulement éviter un énorme gaspillage de fonds pour les nouvelles émissions, mais aussi permettre à un plus grand nombre de comptes de souscription d’obtenir une chance d’allocation d’actions nouvelles.

Depuis que des nouvelles ont circulé en décembre 2025 selon lesquelles “le système d’émission de la Bourse de Pékin entre dans une phase de test en ligne”, la question de la modification des règles d’émission de la Bourse de Pékin a toujours suscité l’attention du marché.

Actuellement, le système d’émission de la Bourse de Pékin adopte un mode de souscription de fonds, où plus la somme souscrite est importante, plus la probabilité d’obtenir des actions est élevée. C’est à la fois un modèle d’émission primitif et un modèle relativement simple, où la compétition se fait sur la base de la richesse.

En comparaison, le modèle de souscription de fonds susmentionné présente des limites.

D’une part, il n’est pas favorable à la protection des petits et moyens investisseurs. Les petits et moyens investisseurs ont des montants de fonds relativement limités. Face à un mode de souscription de fonds, ils se trouvent clairement en position de faiblesse. De plus, même si un petit investisseur mettait toutes ses économies en jeu, avec des souscriptions de plusieurs dizaines de milliers de yuans, il est très difficile d’obtenir une allocation, ce qui crée un coût d’opportunité pour les fonds et, dans une certaine mesure, nuit aux intérêts des petits et moyens investisseurs.

D’autre part, ce modèle de souscription de fonds entraîne un énorme gaspillage des ressources du marché boursier. C’est précisément parce que ce modèle se concentre sur la puissance financière qu’au moment de la souscription d’actions nouvelles, de nombreux investisseurs mettent tout en œuvre, utilisant tous les fonds à leur disposition pour participer à la souscription, ce qui entraîne une “affluence” de plusieurs milliers de milliards, voire des dizaines de milliers de milliards de yuans, participant à la souscription d’actions nouvelles.

Comment améliorer le modèle d’émission de la Bourse de Pékin ? Les investisseurs penseront naturellement au modèle d’attribution basé sur la capitalisation des Bourses de Shanghai et de Shenzhen. Après tout, ces bourses avaient également adopté le modèle de souscription de fonds, comme en 2007 avec China Shenhua et China Petroleum, où les montants des fonds gelés ont atteint respectivement 2,66 trillions et 2,57 trillions de yuans. Pour cela, les Bourses de Shanghai et de Shenzhen ont réformé le système d’émission, remplaçant la souscription de fonds par l’attribution basée sur la capitalisation. Les investisseurs paient pour la souscription des actions nouvelles après avoir été attribués des actions, ce qui résout le problème du gaspillage de ressources, et les investisseurs qui ne reçoivent pas d’allocations ne souffrent pas de pertes d’intérêts.

C’est pourquoi, face aux problèmes soulevés par l’émission à la Bourse de Pékin, de nombreux investisseurs et professionnels recommandent de mettre en place un modèle d’attribution basé sur la capitalisation. Cependant, la réalité est que la Bourse de Pékin a une taille limitée, et la capitalisation boursière totale du marché est également relativement petite, ce qui n’est pas adapté pour un modèle d’attribution basé sur la capitalisation. Au 27 février, la capitalisation boursière totale de toutes les actions de la Bourse de Pékin n’était que de 5773,87 milliards de yuans, ce qui est même inférieur à la capitalisation boursière de certaines actions individuelles comme Agricultural Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China, Kweichow Moutai, et Contemporary Amperex Technology. Par conséquent, le modèle d’émission de la Bourse de Pékin n’est pas adapté à l’attribution basée sur la capitalisation, et la souscription de fonds est une option inévitable pour la Bourse de Pékin.

Mais je pense que la souscription de fonds peut également évoluer au-delà d’un modèle simple, en combinant la souscription de fonds avec l’attribution des comptes. D’une part, la Bourse de Pékin continuerait d’adopter la souscription de fonds, mais d’autre part, il faudrait limiter le montant des fonds que chaque compte de souscription peut investir, par exemple en stipulant qu’un compte ne peut souscrire qu’à un maximum de 5000 actions (ce plafond d’attribution peut être ajusté en fonction de l’échelle de l’émission d’actions nouvelles). Ainsi, le montant des fonds dépensés par un seul compte de souscription serait relativement limité, ce qui éviterait les situations de souscription avec des sommes énormes. Cette mesure pourrait non seulement éviter un énorme gaspillage de fonds pour les nouvelles émissions, mais aussi permettre à un plus grand nombre de comptes de souscription d’obtenir une allocation d’actions nouvelles, ce qui protège les intérêts des petits et moyens investisseurs, et constitue une véritable situation gagnant-gagnant, voire gagnant-gagnant-gagnant.

Auteur : Pi Haizhou

Source : “Finance Review · Wealth” numéro 3 de 2026

Rédacteur en chef : Liu Qiang

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