Tesla đối mặt với sự sụt giảm doanh số thất vọng giữa bối cảnh cạnh tranh khốc liệt và áp lực định giá

Doanh nghiệp xe điện của Tesla đang gửi một tín hiệu thất vọng đến thị trường rằng sự thống trị một thời vững chắc của công ty trong lĩnh vực này đã thay đổi một cách cơ bản. Nhà sản xuất ô tô vừa công bố số liệu giao hàng năm 2025, và những con số này vẽ nên một bức tranh đáng lo ngại cho các nhà đầu tư đặt cược vào quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của công ty. Điều bắt đầu như một sự suy giảm nhẹ đã nở rộ thành sự sụt giảm hàng năm lớn nhất trong lịch sử hoạt động của Tesla, buộc các bên liên quan phải đánh giá lại những giả định của họ về vị thế cạnh tranh và khả năng tạo ra doanh thu trong tương lai của công ty.

Tin tức thất vọng không chỉ đơn thuần là việc không đạt được các mục tiêu hàng quý của Phố Wall. Thay vào đó, nó phản ánh một sự suy yếu rộng lớn hơn trong sự thống trị của Tesla trên thị trường khi các đối thủ đã học cách cắt giảm giá cả và chiếm lĩnh thị phần ở các thị trường địa lý quan trọng.

Thực tế về sự suy giảm giao hàng xe điện

Những con số này nói lên rất nhiều điều. Trong quý IV năm 2025, Tesla đã giao 418,227 xe điện, không đạt mức dự báo đồng thuận của Phố Wall là 422,850 đơn vị. Sự thiếu hụt này đã dẫn đến những kết quả đầy lo ngại trong năm: tổng số giao hàng năm 2025 đạt 1.63 triệu xe, đánh dấu sự suy giảm 8.5% so với 1.78 triệu đơn vị của năm 2024.

Tính nghiêm trọng của tình hình này trở nên rõ ràng khi được đặt trong bối cảnh lịch sử. Vào năm 2023, Tesla là ông vua không thể tranh cãi của thị trường xe điện, giao một kỷ lục 1.79 triệu xe trên toàn cầu. Sự khởi đầu khó khăn của công ty đến vào năm 2024, khi số lượng giao hàng giảm 1% so với năm trước—sự co lại hàng năm đầu tiên kể từ khi Model S ra mắt vào năm 2011. Nhưng sự giảm 8.5% của năm 2025 thể hiện một sự gia tăng đáng kể theo hướng tiêu cực, xác lập sự co lại doanh số hàng năm lớn nhất trong lịch sử công ty Tesla.

Sự sụp đổ này xảy ra trong khi mô hình kinh doanh cốt lõi của công ty—bán xe điện với giá cao—vẫn chiếm khoảng 75% tổng doanh thu. Nếu phân khúc này tiếp tục suy yếu với tốc độ gia tăng, nền tảng tài chính của Tesla sẽ đối mặt với những thách thức cấu trúc nghiêm trọng.

Áp lực cạnh tranh định hình lại bức tranh thị trường

Thủ phạm đứng sau hiệu suất thất vọng của Tesla không khó để xác định: các đối thủ đang chiến thắng bằng cách giảm giá. Người tiêu dùng ở các thị trường lớn như châu Âu và Trung Quốc ngày càng lựa chọn các lựa chọn giá cả phải chăng hơn thay vì trả giá cao cho Tesla, đặc biệt khi áp lực chi phí sinh hoạt tiếp tục tồn tại toàn cầu.

Mối đe dọa cạnh tranh lớn nhất đến từ BYD có trụ sở tại Trung Quốc, công ty này đã chứng tỏ mình là đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ hơn trong các phân khúc nhạy cảm về giá nơi việc áp dụng xe điện cho thị trường đại chúng diễn ra. Xe điện Dolphin Surf cấp đầu vào của BYD có giá bán lẻ khoảng 26,900 USD ở các thị trường châu Âu—một mức giảm giá đáng kể hơn 13,000 USD so với Model 3 của Tesla, thường có giá khởi điểm trên 40,000 USD trên toàn khu vực.

Khoảng cách giá này có những hậu quả trực tiếp về thị phần. Thị phần của Tesla ở châu Âu đã suy giảm từ 2.4% xuống 1.7% trong suốt năm 2025, một sự co lại đáng lo ngại trong một trong những khu vực ô tô quan trọng nhất thế giới. Trong khi đó, BYD đã thực hiện một chiến lược mở rộng toàn cầu tạo ra mức tăng trưởng doanh số 28% trên toàn thế giới trong cùng thời gian, trực tiếp ăn mòn những lợi thế cạnh tranh lịch sử của Tesla.

Dòng sản phẩm tương lai: Cứu tinh tiềm năng hay ảo tưởng?

Các nhà đầu tư từ trước đến nay đã biện minh cho việc định giá cổ phiếu cao của Tesla bằng cách chỉ ra một lộ trình sản phẩm thú vị với các dự án Cybercab robotaxi tự động và robot hình người Optimus. Những sáng kiến này đại diện cho những mô hình kinh doanh hoàn toàn khác so với sản xuất xe truyền thống, với những dòng doanh thu tiềm năng vượt xa hoạt động xe điện hiện tại.

Tuy nhiên, vẫn còn một khoảng cách đáng kể giữa thực tế ngày hôm nay và việc thương mại hóa vào ngày mai. Theo hướng dẫn từ Elon Musk, Cybercab sẽ không đạt sản xuất hàng loạt cho đến cuối năm 2026—hiện chỉ còn chưa đầy chín tháng nữa. Robot hình người Optimus còn nằm xa hơn trong tiến trình phát triển, không có khả năng đạt quy mô thương mại có ý nghĩa cho đến cuối năm 2026 sớm nhất, với sản xuất hàng loạt có thể kéo dài đến năm 2027.

Khái niệm Cybercab dựa vào phần mềm Full Self-Driving (FSD) của Tesla để hoạt động tự động, vận chuyển hành khách và hoàn thành việc giao hàng thương mại suốt ngày đêm. Các công ty nghiên cứu, bao gồm Ark Investment Management, đã dự đoán khả năng này có thể tạo ra 756 tỷ USD doanh thu hàng năm vào năm 2029. Tuy nhiên, một trở ngại quan trọng tồn tại: phần mềm FSD của Tesla vẫn chưa được phê duyệt cho hoạt động tự động không giám sát ở bất kỳ đâu tại Hoa Kỳ. Nếu sự phê duyệt quy định không xuất hiện trong vài tháng tới, toàn bộ mô hình kinh doanh Cybercab sẽ đối mặt với rủi ro tồn tại.

Tương tự, trong khi Musk hình dung rằng robot Optimus sẽ nhiều hơn con người vào năm 2040 nhờ tính linh hoạt của chúng trong các môi trường thông thường và nguy hiểm, phiên bản Optimus 3 mới nhất vẫn còn nhiều năm nữa mới đến quy mô sản xuất mà Musk đã công khai dự đoán. Cơ hội kinh doanh có thể biến đổi—Musk tuyên bố rằng nó có thể đại diện cho 10 nghìn tỷ USD doanh thu tiềm năng—nhưng điều này vẫn chỉ là suy đoán tại thời điểm này.

Kiểm tra thực tế định giá

Ở đây nằm mâu thuẫn quan trọng: cổ phiếu của Tesla vẫn đang giao dịch với các chỉ số định giá trên trời mặc dù các yếu tố cơ bản đang xấu đi và việc thương mại hóa sản phẩm bị trì hoãn. Công ty đã tạo ra lợi nhuận 1.44 USD mỗi cổ phiếu trong bốn quý gần nhất (đến hết ngày 30 tháng 9), tương đương với tỷ lệ giá trên lợi nhuận là 292.

Tỷ lệ P/E này tồn tại trong một lĩnh vực hoàn toàn khác so với các công ty khác. Broadcom, cổ phiếu mega-cap đắt thứ hai, giao dịch với tỷ lệ thấp hơn 75%. Sự chênh lệch định giá này vẫn tồn tại mặc dù Broadcom vận hành một doanh nghiệp đã thiết lập, có lợi nhuận tạo ra các dòng doanh thu ổn định, trong khi câu chuyện tăng trưởng của Tesla ngày càng phụ thuộc vào các sản phẩm còn nhiều năm nữa mới có thương mại hóa có ý nghĩa.

Tình hình trở nên tồi tệ hơn khi xem xét việc công bố tài chính sắp tới của công ty. Tesla dự kiến công bố kết quả hoạt động quý IV vào ngày 28 tháng 1, và với hiệu suất giao hàng xe điện yếu trong quý đó, các chỉ số lợi nhuận có khả năng đã suy giảm đáng kể. Điều này sẽ làm giảm lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong 12 tháng qua, khiến tỷ lệ P/E của Tesla đã cực kỳ cao càng có vẻ bị kéo dài hơn so với lợi nhuận đã báo cáo.

Câu hỏi quan trọng đối mặt với các bên liên quan

Tesla đang phải đối mặt với một bài kiểm tra uy tín thực sự vào năm 2026. Doanh nghiệp xe điện cốt lõi của công ty đang giảm về lượng tuyệt đối trong khi cũng mất thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ hơn đang cung cấp các giá trị hấp dẫn hơn. Trong khi đó, các phân khúc kinh doanh tương lai mà biện minh cho các chỉ số định giá hiện tại của công ty vẫn còn nhiều năm nữa mới tạo ra doanh thu có ý nghĩa hoặc chứng minh tính khả thi thương mại.

Các dự án Cybercab và Optimus không thể lấp đầy khoảng trống do doanh số xe điện suy giảm trong ngắn hạn. Nếu không có sự gia tăng bất ngờ trong việc phê duyệt quy định lái xe tự động hoặc thương mại hóa robot hình người, kết quả tài chính của Tesla sẽ tiếp tục chịu áp lực trong suốt năm 2026.

Điều này đại diện cho sự căng thẳng trung tâm định nghĩa luận điểm đầu tư của Tesla: giữa sự lạc quan được biện minh về các sản phẩm tương lai mang tính chuyển đổi và thực tế rõ ràng rằng những sản phẩm đó hiện không thể bù đắp cho sự sụp đổ của các yếu tố cơ bản kinh doanh xe điện. Đối với các nhà đầu tư quen với việc Tesla nắm giữ một định giá cao, việc hòa giải khoảng cách đó sẽ có thể là thách thức quyết định của năm.