Première présentation en douceur et en santé du rapport financier : réajustement de la structure, « élevage de homards », quels sont les résultats de la transformation ?

Le 23 mars en soirée, la plateforme de gestion de la santé numérique Easy Health (2661.HK) a publié son rapport de résultats pour l’exercice 2025. Il s’agit également du premier compte rendu annuel des performances opérationnelles présenté par Easy Health après son introduction en Bourse.

D’après le rapport, en 2025, le chiffre d’affaires d’Easy Health s’est élevé à 1,256 milliard de yuans, en hausse de 32,9%. La perte issue des activités poursuivies s’est chiffrée à 380 millions de yuans. En revanche, en 2025, le bénéfice net ajusté a augmenté de 9% d’une année sur l’autre pour atteindre 92 millions de yuans.

En outre, le rapport indique qu’en 2025, la marge brute d’Easy Health a atteint 435 millions de yuans, soit une hausse de 20,3%, tandis que la marge brute est passée de 38,3% en 2024 à 34,6% à la fin 2025.

Avec cette forte hausse des revenus, quelles implantations stratégiques et quels changements de structure d’activité se cachent derrière le succès d’Easy Health ? Dans le processus d’accélération de la fusion entre l’IA (intelligence artificielle) et la gestion de la santé, quels ajustements Easy Health a-t-elle également mis en œuvre ?

Débouclage des coûts d’introduction en Bourse

Changement de voie dans la structure des activités

D’après le rapport de résultats 2025 le plus récent publié par Easy Health, une contradiction apparaît sur les comptes : « hausse des revenus sans hausse des profits ». Quelles en sont les raisons ? À ce sujet, la société explique dans son rapport annuel que la perte issue des activités poursuivies au titre de l’exercice 2025 est principalement due aux variations de la juste valeur des actions privilégiées convertibles et rachetables.

Les données montrent aussi que la variation de la juste valeur des actions privilégiées convertibles et rachetables d’Easy Health a fortement augmenté : passant de 50,37 millions de yuans pour l’exercice 2024 à 404 millions de yuans en 2025. La principale raison est que ces actions privilégiées convertibles et rachetables ont été converties en actions ordinaires après la réussite de l’introduction en Bourse d’Easy Health.

Des initiés du secteur indiquent qu’Easy Health, ayant été introduite en Bourse en décembre 2025, doit procéder à une réévaluation de la juste valeur des actions privilégiées convertibles et rachetables émises avant l’introduction, sur la base de l’évaluation avant l’introduction en Bourse. L’augmentation de la valorisation de l’entreprise entraîne une hausse importante de la juste valeur des actions privilégiées, ce qui crée alors une perte de juste valeur importante, non monétaire et ponctuelle, affectant la volatilité du bénéfice net comptable 2025. Toutefois, cela ne signifie pas une détérioration des performances opérationnelles de la société.

En plus de l’effet perturbateur lié à la variation de la juste valeur des actions privilégiées, Zhongbao Xinzhi a également noté que les dépenses liées à l’introduction en Bourse et la hausse des frais de vente et de marketing sont devenues, elles aussi, des « postes de coûts majeurs » pour Easy Health. Le rapport annuel indique que, à mesure que la société a réussi son introduction en Bourse, ses dépenses d’introduction sont passées de 12,09 millions de yuans en 2024 à 55,02 millions de yuans en 2025.

Sur la même période, les dépenses de vente et de marketing d’Easy Health sont passées de 159 millions de yuans en 2024 à 213 millions de yuans, soit une hausse de 34,6%. La société explique dans son rapport annuel que cela s’explique principalement par l’augmentation des dépenses de promotion et du nombre de personnes dédiées aux ventes et au marketing, portée par l’expansion des activités.

Évidemment, par rapport aux coûts à court terme tels que la variation de la juste valeur des actions privilégiées convertibles et rachetables, ou encore les dépenses liées à l’introduction en Bourse, ce que le secteur surveille davantage, c’est la performance du chiffre d’affaires des activités, susceptible d’influencer le développement opérationnel à long terme d’Easy Health.

Les données montrent qu’en 2025, le chiffre d’affaires d’Easy Health s’est établi à 1,256 milliard de yuans, contre 945 millions de yuans en 2024, soit une hausse de 32,9% d’une année sur l’autre. En termes de composition des revenus, la société dispose principalement de deux grands segments : les activités de services de santé et les services d’assurance.

Parmi eux, l’activité de services de santé est le principal moteur de contribution au chiffre d’affaires, avec une hausse de 50,2% d’une année sur l’autre à 926 millions de yuans, représentant 73,76% de la part des revenus ; les revenus des services liés à l’assurance ont augmenté de 1,6% d’une année sur l’autre pour atteindre 326 millions de yuans.

S’agissant de la structure des activités, il convient de souligner que, si Easy Health s’est éloignée au début de la structure de son activité principale, issue du financement participatif sur Internet, c’est étroitement lié au détachement de l’activité de crowdfunding Easy Outreach (Qing Song Chou) en 2024. Aujourd’hui, sa position de développement est celle d’une plateforme intégrée de type technologique, axée sur la fourniture de services de santé complets et de solutions d’assurance santé.

Forte croissance de l’activité de services de santé

Mais marge brute globale plutôt faible

En approfondissant davantage, les services de santé actuels d’Easy Health se répartissent principalement en quatre volets : marketing numérique (services de vulgarisation), services d’assistance à la recherche en médecine numérique, packs de services de santé complets, ainsi que promotion et services de conseil liés au dépistage des maladies à un stade précoce.

Parmi eux, les services de marketing numérique sont à la fois le principal contributeur et le moteur de la croissance des revenus. En 2025, ils ont généré 713 millions de yuans de revenus, soit une hausse considérable de 52,1% d’une année sur l’autre.

Cependant, en ce qui concerne l’indicateur clé « marge brute » servant à mesurer la capacité bénéficiaire des entreprises, même si le segment des services de santé maintient une dynamique de forte croissance, sa marge brute globale reste faible. Le rapport annuel indique que la marge brute de la société est passée de 38,3% au titre de l’exercice 2024 à 34,6%, principalement en raison de l’augmentation de la part des revenus provenant de services liés à la santé, et parce que, en général, la marge brute de ce segment d’activité est plus faible.

Du point de vue du segment des services d’assurance, qui présente une marge brute plus élevée, la marge brute des services de courtage d’assurance d’Easy Health en 2025 a diminué : de 55,7% sur l’exercice 2024 à 49,7%, tandis que la marge brute des services techniques d’assurance est passée de 96,4% à 97%. Le rapport annuel indique que la diminution de la marge brute des services de courtage d’assurance est étroitement liée au recul du nombre de polices conclues et à la baisse de la prime moyenne par police.

Dans son rapport annuel, Easy Health reconnaît franchement que la réduction du nombre de polices s’explique par la difficulté accrue à acquérir de nouveaux clients ; et que la baisse de la prime moyenne par police découle du fait que la société a lancé des produits avec des primes plus faibles afin d’attirer de nouveaux clients, ce qui a entraîné une diminution des primes annualisées des produits permettant d’attirer de nouveaux clients.

Lutte sur la voie de l’IA

La phase « élevage de crevettes » a déjà commencé

On constate que derrière les performances d’Easy Health se trouve l’un des principaux moteurs : ses capacités en IA. En réalité, le domaine de l’IA n’a jamais manqué de participants. Ces dernières années, de nombreuses institutions d’assurance se sont affrontées sur ce terrain, et Easy Health en fait partie.

Sur le plan technologique, au cours des deux dernières années, Easy Group a fait à maintes reprises son apparition avec sa pile technologique d’IA propriétaire « AIcare ». D’après le dernier rapport financier, AIcare comprend cinq modules principaux. Chaque module est appliqué à des activités spécifiques, et a déjà généré des revenus directement.

Par exemple, en ce qui concerne l’assistance à la recherche en médecine numérique, l’utilisation de la plateforme médicale de numérisation « i-Magellanic (Mégélan) » permet aux entreprises pharmaceutiques de bénéficier d’un service couvrant tout le cycle de vie, allant de la conception du schéma de recherche, à la formation des médecins, aux essais cliniques et jusqu’aux études après la mise sur le marché. En 2025, les revenus associés aux services d’assistance à la recherche en médecine numérique ont dépassé 41 millions de yuans, soit une hausse de 29,5% par rapport à l’année précédente.

Derrière le fait d’utiliser la technologie comme pilier de la plateforme, il y a des investissements continus en recherche et développement. D’après le rapport financier, les dépenses de R&D d’Easy Health en 2025 se sont élevées à 75,589 millions de yuans, soit une hausse de 5%. À la fin de la période couverte par le rapport, l’équipe de R&D à plein temps représentait 40,4% de l’effectif total. Selon le prospectus publié précédemment, au cours des trois dernières années, les investissements en R&D d’Easy Health ont augmenté de manière significative : passant de 52,80 millions de yuans en 2022 à 72,00 millions de yuans en 2024, ce qui montre l’importance accordée par le groupe à la recherche et au développement technologiques, de façon continue.

En mars de cette année, l’agent intelligent nommé OpenClaw (communément appelé « crevette ») a balayé l’Internet en Chine ; « élever des crevettes » est devenu, après DeepSeek, un autre mot-clé d’IA qui a franchi un palier. Easy Health a également intégré cette technologie IA dans ses activités.

Dans son rapport financier, le groupe indique qu’en mars, il a lancé l’agent intelligent médical « Zhen Yuan Fang » (QSevidence), un agent IA médical basé sur la méthodologie de la médecine fondée sur des preuves. En parallèle, il a lancé « Zhen Yuan Fang·MedClaw Collaborative Body » — grâce à l’intégration approfondie de l’agent Zhen Yuan Fang et du cadre multi-agents OpenClaw, afin de construire un système collaboratif IA médical couvrant des scénarios essentiels tels que l’aide à la décision clinique fondée sur des preuves, la comparaison de cohérence entre plusieurs recommandations, les discussions de cas et l’assistance à la recherche. Cela permet d’assurer une boucle fermée complète, du découpage des tâches, à la recherche de preuves, à la comparaison des recommandations, à la génération des conclusions, puis à l’archivage des processus.

Selon certains acteurs du secteur, pour le marché des capitaux, cette relation progressive a plus de signification qu’une simple publication isolée d’un produit IA. Car elle montre que l’IA d’Easy Health évolue de manière continue — du contenu, au marketing, à la gestion des utilisateurs, jusqu’à l’assistance à la recherche — avant d’aboutir aux agents d’intelligence médicale.

Être convaincu du potentiel de croissance du secteur

Relance de la stratégie à double moteur « Santé + IA »

Alors que les services liés à la santé continuent d’accélérer, que les capacités IA sont transformées en produits et que la plateforme se déploie, Easy Health se trouve à un nouveau stade : passer de « la croissance de la taille de plateforme » à « la concrétisation des capacités de plateforme ». Toutefois, le groupe doit aussi relever de nouveaux défis et faire l’objet de nouvelles attentions, par exemple la question du versement des dividendes aux actionnaires après l’introduction en Bourse, et la manière de maintenir une rentabilité continue. Dans son rapport financier 2025, le groupe indique qu’au titre des exercices clos les 31 décembre 2025 et 2024, la société n’a versé ni suggéré de verser aucun dividende aux actionnaires ordinaires.

En prévision du futur, s’agissant du développement de l’industrie, Easy Health affirme que, malgré l’existence de variables dans l’environnement macroéconomique, elle continue d’être convaincue que le secteur des services de santé numériques en Chine présente un potentiel de croissance.

Pour ses prochaines étapes de planification, Easy Health indique dans son rapport annuel que, en 2026, elle continuera de promouvoir la stratégie à double moteur « Santé + IA », en se concentrant sur cinq directions : notamment, continuer à mettre à niveau la pile technologique AIcare ; approfondir les applications de l’IA générative dans des scénarios tels que la vulgarisation en santé, l’assistance à la recherche médicale et les conseillers intelligents en santé ; enrichir davantage les packs de services de santé intégrés et développer des scénarios de services d’assurance et de santé pour les entreprises ; élargir l’échelle du marketing numérique et des services de vulgarisation ; renforcer la construction des capacités de recherche en monde réel et de services de données cliniques ; et, en même temps, améliorer l’efficacité opérationnelle et la capacité bénéficiaire globale grâce à une plateforme d’exploitation intelligente pilotée par l’IA.

« Nous devons répondre avec prudence aux défis découlant de l’incertitude macroéconomique, notamment les fluctuations de la volonté des consommateurs à consacrer des dépenses à la santé et aux soins médicaux, ainsi que les changements de politiques au sein de l’industrie pharmaceutique. Nous continuerons de suivre de près l’évolution de l’environnement externe et d’ajuster dynamiquement nos stratégies d’activité afin d’assurer une croissance stable et un développement durable à long terme. » — indique Easy Group.