Ruiwei Technology se prépare pour son IPO à Hong Kong : perte nette en 2025 en hausse de 1041,8 % ; le délai de rotation des comptes clients commerciaux atteint 440 jours

Activités principales et modèle commercial : Focalisation sur l’intelligence visuelle, première part de marché dans l’aviation civile

Ruiwei Technology est une entreprise d’intelligence artificielle fournissant des technologies et produits d’intelligence visuelle aux clients professionnels, basée sur des modèles visuels auto-développés, des technologies d’apprentissage profond, des techniques d’imagerie multi-spectres et des capacités de conception synergique matériel-logiciel, offrant une gamme de produits intelligents de perception visuelle, de cognition visuelle et de raisonnement visuel, principalement appliqués aux scénarios de l’aviation civile, des espaces commerciaux et de la conduite sécurisée.

Selon les données de Frost & Sullivan, en termes de revenus en 2024, l’entreprise se classe première sur le marché des produits d’intelligence visuelle des entreprises d’aviation civile en Chine, avec une part de marché de 8,9 % ; elle se classe quatrième sur le marché des produits d’intelligence visuelle des entreprises d’espaces commerciaux en Chine, avec une part de marché de 1,7 %. L’entreprise adopte un modèle léger “R&D technologique + conception matérielle + fabrication sous contrat”, les technologies clés comprennent la technologie de base, la technologie d’intégration et la technologie des composants, formant les trois entités d’intelligence visuelle RecoSee, RecoAware et RecoThink, soutenant le développement de produits pour divers scénarios.

Chiffre d’affaires et variations : La croissance passe de 63 % à 12,1 %

Le chiffre d’affaires de l’entreprise a montré une tendance à la hausse au cours des trois dernières années, mais le taux de croissance a clairement ralenti. En 2023, 2024 et 2025, le chiffre d’affaires a atteint respectivement 242 millions de CNY, 395 millions de CNY et 443 millions de CNY, avec une croissance de 63,0 % en 2024 et un ralentissement à 12,1 % en 2025.

Le chiffre d’affaires en 2025 a considérablement chuté, principalement en raison d’une baisse de 24,7 % des revenus de l’activité d’aviation civile intelligente, ces revenus passant de 229 millions de CNY en 2024 à 172 millions de CNY, reflétant un ralentissement des cycles d’appel d’offres pour les projets de rénovation et d’extension des aéroports nationaux. Les activités de commerce intelligent et de conduite sécurisée ont respectivement augmenté de 59,3 % et 68,0 %, compensant en partie l’impact de la baisse de l’activité aéronautique.

Bénéfice net et variations : La perte nette de 2025 s’élève à 68,15 millions de CNY

L’état de rentabilité de l’entreprise est très fluctuant, avec une perte nette de 32,577 millions de CNY en 2023, un bénéfice net de 8,288 millions de CNY en 2024, et une perte profonde à nouveau en 2025, avec une perte nette élargie à 68,149 millions de CNY, soit une baisse de 1,041.8 % par rapport à l’année précédente.

La perte nette en 2025 a augmenté de 1041,8 % par rapport à l’année précédente, principalement en raison de : 1) des pertes de dépréciation des actifs financiers et des contrats atteignant 70,05 millions de CNY (1891 millions de CNY en 2024) ; 2) une augmentation des coûts de R&D de 35,3 % à 71,90 millions de CNY ; 3) une augmentation des coûts de financement de 156,7 % à 4,99 millions de CNY. Il est à noter que l’entreprise a enregistré un flux de trésorerie d’exploitation négatif pendant trois années consécutives, avec un flux net sortant atteignant 125 millions de CNY en 2025, reflétant des inquiétudes sur la qualité des bénéfices.

Marge brute et variations : La marge brute composite a diminué de 3,1 points de pourcentage en trois ans

La marge brute composite de l’entreprise montre une tendance à la baisse chaque année, passant de 40,8 % en 2023 à 37,7 % en 2025, principalement en raison des changements dans la structure des produits et de la concurrence accrue sur le marché. En examinant les activités, la marge brute de l’activité d’aviation civile intelligente reste supérieure à 50 %, ce qui constitue la principale source de bénéfices ; la marge brute de l’activité de conduite sécurisée est relativement faible, n’atteignant que 16,4 % en 2025.

La marge brute composite a diminué de 2,1 points de pourcentage en 2025, principalement en raison des changements dans la structure des revenus. Bien que la marge brute de l’activité de conduite sécurisée soit remontée de 13,3 % à 16,4 %, elle est toujours en baisse de 21,9 points de pourcentage par rapport à 2023, reflétant que la rentabilité de cette activité n’a pas encore été rétablie. La marge brute de l’aviation civile intelligente a augmenté de 7,4 points de pourcentage, principalement en raison de l’augmentation de la part des revenus des produits à forte marge.

Marge nette et variations : De 2,1 % à -15,4 %

L’impact des fluctuations du bénéfice net a entraîné une forte volatilité de la marge nette de l’entreprise. En 2023, la marge nette était de -13,4 %, en 2024, elle est devenue positive à 2,1 %, et en 2025, elle a chuté à -15,4 %, reflétant une capacité bénéficiaire extrêmement instable.

La marge nette de 2025 a diminué de 17,5 points de pourcentage par rapport à 2024, principalement en raison d’une explosion des pertes de dépréciation des actifs de 376 %, combinée à une augmentation des investissements en R&D. Il est à noter que l’entreprise a accumulé des pertes nettes de 98,32 millions de CNY depuis 2023, et que les liquidités et équivalents de liquidités à la fin de 2025 ont diminué de 30,3 % par rapport au début de l’année, atteignant 38,14 millions de CNY, mettant en lumière des pressions de liquidité.

Composition du chiffre d’affaires et variations : La part de l’activité de conduite sécurisée a augmenté de 13,7 points de pourcentage en trois ans

La structure des revenus de l’entreprise montre une tendance à la diversification : la part de revenus de l’activité d’aviation civile intelligente est passée de 53,2 % en 2023 à 38,9 % en 2025 ; l’activité de commerce intelligent est passée de 33,5 % à 34,9 % ; l’activité de conduite sécurisée a considérablement augmenté, passant de 12,5 % à 26,2 %.

La part de l’activité de conduite sécurisée a augmenté de 13,7 points de pourcentage au cours des trois dernières années, devenant ainsi la deuxième courbe de croissance ; la part de l’activité d’aviation civile a considérablement diminué, reflétant un changement dans l’orientation des affaires de l’entreprise, passant d’une dépendance aux grands projets à une diversification. En 2025, la croissance des revenus de l’activité de commerce intelligent provient principalement de la livraison de solutions de gestion de parc intelligent au client H, contribuant à un revenu de 56,4 millions de CNY.

Concentration des clients : Les cinq principaux clients représentent plus de 60 % des revenus

L’entreprise présente un risque de concentration client sérieux, avec une part de revenus provenant des cinq premiers clients de 59,1 %, 73,5 % et 60,3 % en 2023, 2024 et 2025 respectivement, dont la part de revenus du plus grand client est de 24,0 %, 31,7 % et 14,4 %. Le premier client en 2024 a contribué à un revenu de 125 millions de CNY, représentant 31,7 % du chiffre d’affaires total, avec une dépendance client extrêmement élevée.

La part des revenus des cinq principaux clients a atteint 73,5 % en 2024, dont un seul client a contribué à un revenu de 125 millions de CNY, représentant 31,6 % du chiffre d’affaires de l’année. Bien que la concentration ait légèrement diminué en 2025, elle reste supérieure à 60 %, avec un risque de dépendance à de grands clients. L’entreprise explique que les cycles de projet dans le domaine de l’aviation civile sont longs et de grande envergure, ce qui entraîne une forte concentration, mais une concentration trop élevée pourrait nuire à la capacité de négociation et à la stabilité des revenus.

Concentration des fournisseurs : Les cinq principaux fournisseurs représentent 73,7 % des achats

L’entreprise présente également une concentration élevée parmi ses fournisseurs, avec des achats auprès des cinq principaux fournisseurs représentant respectivement 43,3 %, 68,7 % et 73,7 % du total des achats en 2023, 2024 et 2025, le premier fournisseur représentant 18,0 % des achats en 2025, créant un risque de dépendance important dans la chaîne d’approvisionnement.

Contrôle effectif et principaux actionnaires : Le fondateur Zhan Donghui contrôle 36,55 % des actions

Le groupe actionnaire majoritaire de l’entreprise est composé de M. Zhan Donghui, M. Su Xiaosheng, Mme Chi Chang, M. Han Songguang ainsi que des partenariats Ruiyuan Technology, Shenzhen Ruiyuan Technology et Ruiyitong Technology, contrôlant ensemble environ 43,61 % du capital social total de l’entreprise. Parmi eux, le fondateur Zhan Donghui détient directement 27,74 % des actions et contrôle indirectement 8,81 % des actions par l’intermédiaire de trois plateformes de détention d’actions des employés, devenant ainsi le contrôleur effectif de l’entreprise.

La structure du capital de l’entreprise est fortement concentrée, avec des investisseurs institutionnels tels que Greenland Financial et Wuxi Saitian Zhihang parmi les dix principaux actionnaires, détenant ensemble 56,4 % des actions. L’entreprise a mis en œuvre un plan de participation des employés, détenant 9,81 % des actions par le biais de trois partenariats dont Shenzhen Ruiyuan Technology, reliant étroitement les intérêts de l’équipe dirigeante.

Parcours de l’équipe de direction : Fondateur issu de Huawei à la tête, équipe de docteurs à la barre de la technologie

• Zhan Donghui : Président, directeur général, fondateur, avec 20 ans d’expérience dans l’industrie technologique, anciennement chez Huawei et d’autres entreprises, responsable de la stratégie globale et du développement commercial de l’entreprise, a reçu en 2023 le titre de talent de haut niveau de la province du Fujian.
• Han Songguang : Directeur exécutif, directeur du département des affaires de voiture intelligente, avec une riche expérience dans le domaine de la conduite intelligente.
• Su Xiaosheng : Scientifique en chef, expert en vision par ordinateur, avec environ 20 ans d’expérience dans la recherche d’algorithmes d’apprentissage automatique.
• He Yifan : Directeur technique, docteur en ingénierie électrique de l’Université technologique d’Eindhoven aux Pays-Bas, se concentrant sur l’optimisation des algorithmes d’intelligence artificielle et la conception d’architectures de processeurs, auteur de plus de 70 articles internationaux et détenteur de plus de 30 brevets.
• Li Wenda : Directeur financier, comptable agréé, anciennement chez TCL Technology et Vision Electronics.

Le total des salaires des administrateurs en 2025 s’élève à 3,9 millions de CNY, soit une baisse de 50,6 % par rapport à 2023, reflétant les mesures de contrôle des coûts de l’entreprise.

Défis financiers : Le ratio de liquidité tombe à 1,17, les liquidités ne suffisent qu’à maintenir l’exploitation pendant 5 mois

L’entreprise fait face à plusieurs défis financiers : premièrement, des fluctuations importantes des bénéfices, avec une perte en 2025 largement supérieure à celle de 2023 ; deuxièmement, le flux de trésorerie continue de se détériorer, le flux net sortant des activités d’exploitation passant de 63,36 millions de CNY en 2023 à 125 millions de CNY en 2025 ; troisièmement, la liquidité des actifs diminue, le ratio de liquidité passant de 1,64 en 2023 à 1,17 en 2025, et le ratio de liquidité immédiate passant de 1,43 à 1,13 ; quatrièmement, la structure du capital se dégrade, la valeur nette des actifs passant de 122 millions de CNY en 2024 à 108 millions de CNY en 2025.

En 2025, le délai de rotation des comptes clients a augmenté de 178 jours par rapport à l’année précédente, principalement en raison de : 1) la reconnaissance des revenus étant concentrée au quatrième trimestre (représentant 77,9 % du total annuel) ; 2) l’allongement du cycle de validation des projets d’aviation civile ; 3) certains clients utilisant des lettres de crédit pour le paiement, entraînant des retards de paiement. Bien que l’entreprise ait atténué la pression sur les liquidités en prolongeant le délai des comptes fournisseurs (324 jours), le montant des comptes clients a atteint 587 millions de CNY, représentant 43,5 % des actifs totaux, élargissant l’exposition au risque de créances douteuses.

Comparaison sectorielle : Leader sur le marché de l’aviation civile, retard dans les domaines commercial et de conduite sécurisée

Selon les données de 2024, l’entreprise se classe première sur le marché de l’intelligence visuelle de l’aviation civile avec une part de 8,9 %, présentant un avantage considérable sur la deuxième entreprise A (1,6 %) ; sur le marché des espaces commerciaux, elle se classe quatrième avec une part de 1,7 %, derrière l’entreprise E (7,0 %), l’entreprise A (2,8 %) et l’entreprise F (2,5 %) ; sur le marché de la conduite sécurisée, elle se classe cinquième avec une part de 3,7 %, bien en dessous du leader du marché, l’entreprise H (20,6 %).

Comparée à des entreprises comparables du secteur, Ruiwei Technology présente des caractéristiques de “haute croissance, haute R&D, et faible rentabilité” : le taux de croissance annuel composé des revenus de 2023 à 2025 est de 35,2 %, supérieur à la moyenne de l’industrie de 28 %, la part des investissements en R&D est de 16,2 %, nettement supérieure à la moyenne du secteur de 12 %, mais la marge nette de -15,4 % est inférieure à la moyenne du secteur de -5 %.

Facteurs de risque : Six avertissements de risque, capacité à poursuivre les opérations mise en doute

2. Risque de pertes continues : La perte nette de 2025 s’élève à 68,15 millions de CNY, avec un flux de trésorerie d’exploitation sortant de 125 millions de CNY, un taux de consommation de liquidités de 10 millions de CNY par mois, avec les réserves de liquidités actuelles, l’entreprise ne peut maintenir ses opérations que pendant environ 5 mois.

3. Risque de concentration des clients : La part des revenus des cinq principaux clients dépasse 60 %, dépendant principalement des intégrateurs de systèmes et des projets gouvernementaux. Si les principaux clients réduisent leurs achats ou retardent leurs paiements, cela aura un impact significatif sur les performances.

4. Incertitude des retours sur investissements en R&D : Les investissements en R&D pour 2023 à 2025 sont respectivement de 46,63 millions de CNY, 53,14 millions de CNY et 71,90 millions de CNY, en constante augmentation mais non convertis en bénéfices stables, il y a une incertitude sur la commercialisation des technologies clés.

5. Risque de recouvrement des comptes clients : À la fin de 2025, les comptes clients s’élevaient à 587 millions de CNY, en hausse de 90,9 % par rapport à 2024, le délai de rotation des comptes clients passant de 262 jours à 440 jours, avec une provision pour pertes de valeur de 70,05 millions de CNY, représentant 15,8 % du chiffre d’affaires de l’année.

6. Risque de fluctuations saisonnières : La part des revenus du quatrième trimestre dépasse systématiquement 50 % (atteignant 77,9 % en 2025), les performances étant concentrées à la fin de l’année, ce qui pourrait entraîner des tensions saisonnières sur les flux de trésorerie.

7. Risque de dépendance aux fournisseurs : Les achats auprès des cinq principaux fournisseurs représentent 73,7 %, avec un risque d’interruption de l’approvisionnement des composants matériels clés, et certains composants essentiels dépendent des importations américaines, ce qui expose à des risques géopolitiques.

Conclusion : Avantage technologique mais risques importants, les investisseurs doivent évaluer prudemment

Ruiwei Technology, en tant qu’entreprise spécialisée dans le domaine de l’intelligence visuelle, possède un avantage dans des segments tels que l’aviation civile, mais fait face à de multiples risques de pertes continues, de concentration des clients et de tensions sur les flux de trésorerie. L’augmentation de 1041,8 % des pertes nettes en 2025 et le délai de rotation des comptes clients atteignant 440 jours sont des indicateurs financiers alarmants, reflétant des lacunes évidentes dans le modèle commercial, la qualité des bénéfices et l’efficacité opérationnelle.

Les investisseurs doivent porter une attention particulière à la capacité de l’entreprise à commercialiser ses technologies, à optimiser sa structure client et à améliorer ses flux de trésorerie, tout en évaluant prudemment la valeur d’investissement. En particulier dans l’environnement actuel du marché, la capacité de l’entreprise à lever des fonds par une introduction en bourse pour soulager efficacement la pression de liquidité et améliorer sa capacité à poursuivre ses opérations reste à observer.

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Rédacteur : Xiaolang Express