Việc bán tháo (ADBE) của Adobe chưa phải là cơ hội mua vào khi giảm giá

Adobe ADBE -2.77% ▼ đã ở trung tâm của một đợt bán tháo mạnh mẽ trong vài tháng qua, với cổ phiếu hiện giảm hơn 60% so với mức đỉnh năm 2021, nhưng điều này vẫn không hình thành cơ hội mua vào hấp dẫn. Quy mô của sự giảm giá là đáng chú ý, đánh dấu một trong những sự sụt giảm mạnh nhất trong khoảng thời gian năm năm.

Giảm 30% trên TipRanks Premium

• Mở khóa dữ liệu cấp quỹ đầu tư và công cụ đầu tư mạnh mẽ cho những quyết định thông minh hơn

• Đi trước thị trường với tin tức và phân tích mới nhất và tối đa hóa tiềm năng danh mục đầu tư của bạn

Sự chậm lại trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của nó — có thể đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ các sản phẩm trí tuệ nhân tạo (AI) và cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế giá cả phải chăng hơn — và sự thiếu vắng các yếu tố thuyết phục để đảo ngược xu hướng này trong thời gian tới đang đẩy cổ phiếu xuống thấp hơn. Đồng thời, các mức định giá hiện đang ở mức thấp nhất trong thập kỷ qua, cho thấy tiềm năng bị định giá thấp.

Tuy nhiên, câu chuyện ngày hôm nay không còn nhiều về việc liệu Adobe có rẻ hay không mà chủ yếu là về việc liệu có đủ sự rõ ràng để biện minh cho việc tham gia hay không. Kết quả quý 1 không đủ để cung cấp sự rõ ràng đó, và cho đến khi điều này xuất hiện, tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng về cổ phiếu này và duy trì xếp hạng Giữ.

Con dao rơi

Cổ phiếu Adobe, gần đây đã giao dịch gần mức thấp 230 USD và dưới 240 USD, hiện đã giảm khoảng 45-50% so với mức đỉnh tháng 2 năm 2024 — và khoảng 60% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11 năm 2021. Hai lần sụt giảm mạnh trong chưa đầy năm năm đặt ra câu hỏi về việc phản ứng của thị trường đối với các rủi ro giảm giá có tính bất đối xứng so với các yếu tố nền tảng của công ty.

Đằng sau sự sụt giảm hiện tại là một sự chậm lại liên tục trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của Adobe, được làm nổi bật bởi chỉ số chính đo lường sức khỏe và tính dự đoán của mô hình đăng ký của nó: Doanh thu Đăng ký Hàng năm (ARR). Nói một cách đơn giản, chỉ số này phản ánh số tiền mà Adobe sẽ tạo ra trong 12 tháng tới nếu không có gì thay đổi, dựa trên số lượng người đăng ký hiện tại.

Trong tám quý liên tiếp qua — thông qua quý 4 năm tài chính 25 được báo cáo trong tháng này — ARR của Digital Media, bao gồm bộ ứng dụng Creative Cloud — Photoshop, Illustrator, v.v., đã tiếp tục tăng trưởng ở mức cao đơn chữ số và thấp chữ số đôi, nhưng với tốc độ chậm dần đều. Thú vị là, kể từ khi sự sụt giảm kỷ lục hiện tại bắt đầu vào quý 1 năm tài chính 24, tăng trưởng ARR của Digital Media đã giảm từ khoảng 14% so với cùng kỳ năm trước ở mức 15,5 tỷ USD xuống 11,5% trong quý 4 năm tài chính 25, đạt 19,2 tỷ USD.

Khi liên kết sự chậm lại trong ARR của Digital Media với sự giảm giá của cổ phiếu ADBE, mối tương quan trở nên rõ ràng — và cách mà thị trường đang theo dõi chỉ số này gần như thế nào.

Quý đã đặt ra nhiều câu hỏi hơn

Rồi tháng 3 đến, và đã đến lúc Adobe báo cáo kết quả quý 1 năm tài chính 26. Quý này đã mang đến một số thay đổi — và chúng không được thị trường đón nhận tốt. Thay đổi đầu tiên là cách mà công ty công bố các số liệu ARR của mình. Adobe chỉ báo cáo Tổng ARR, kết hợp giữa Digital Media và Trải nghiệm Kỹ thuật số — phần B2B hơn của doanh nghiệp, không còn cung cấp sự rõ ràng riêng lẻ về cách mà sự tăng trưởng đăng ký của các sản phẩm cốt lõi đang diễn ra.

Đồng thời, Tổng ARR đã tăng 10,9% so với cùng kỳ năm trước trong quý 1 năm tài chính 26, giảm xuống dưới 11% lần đầu tiên kể từ quý 1 năm tài chính 24 — ngụ ý rằng sự chậm lại trong hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn còn có ý nghĩa. Ban lãnh đạo lập luận rằng các sáng kiến “freemium” đã làm méo mó ARR, và do đó, nó không nên được sử dụng như một chỉ số độc lập để đánh giá Adobe nói chung. Thay vào đó, công ty sẽ chuyển trọng tâm sang báo cáo ARR của Firefly và số người dùng hoạt động hàng tháng (MAUs) để cung cấp thêm thông tin về tiến trình của các sáng kiến AI của mình — thay vì cách mà AI có thể “gặm nhấm” tốc độ tăng trưởng của hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Adobe cũng đã thông báo về sự ra đi của CEO Shantanu Narayen, người đã nắm giữ vị trí này từ năm 2007 — mặc dù ông sẽ vẫn ở lại hội đồng quản trị — trong khi công ty tìm kiếm người kế nhiệm. Khi kết hợp lại, những phát triển này củng cố quan điểm của tôi rằng vấn đề có thể không nằm hoàn toàn trong sự chậm lại mà còn trong sự mất đi khả năng quan sát những gì thực sự đang xảy ra trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của Adobe — đặc biệt là khi sự thay đổi trong công bố ARR dường như không phải là điều tầm thường.

Tại sao đây vẫn không phải là cơ hội mua vào hấp dẫn

Tự nhiên, động lực cực kỳ tiêu cực của Adobe đã đẩy cổ phiếu của nó giao dịch ở các mức định giá rất thấp. Với chỉ khoảng 14 lần lợi nhuận, đây là mức thấp nhất mà Adobe đã thấy trong ít nhất một thập kỷ qua. Để rõ ràng, các yếu tố nền tảng của công ty không “bị hỏng.” Nó chỉ đang chuyển từ một mô hình tăng trưởng hai chữ số sang tăng trưởng cao đơn chữ số, trong khi vẫn tạo ra một lượng lớn dòng tiền — 10,5 tỷ USD trong 12 tháng qua, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước, với khoảng 90% trong số đó được chuyển đổi thành dòng tiền tự do. Điều này chắc chắn là mạnh mẽ.

Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng niềm tin của thị trường vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của Adobe — hiện đang đối mặt với nhiều trở ngại cấu trúc hơn — và sự thiếu vắng một yếu tố thúc đẩy rõ ràng để thay đổi nhận thức đó khiến triển vọng trở nên khá mờ mịt.

Vì lý do này, tôi tin rằng cách tiếp cận đúng đối với Adobe ngày hôm nay không phải là “mua vào khi giảm giá,” mà là chờ đợi cho đến khi sự giảm giá dừng lại. Nhìn vào các chỉ số kỹ thuật, như đường trung bình động, có thể giúp định hình điều này. Tín hiệu đầu tiên có liên quan sẽ là cổ phiếu lấy lại đường trung bình động 20 ngày khoảng 260 USD, được thể hiện bởi đường màu đỏ trong biểu đồ dưới đây, và giữ trên mức đó trong vài ngày. Từ đó, một tín hiệu tăng giá có ý nghĩa hơn sẽ là đường trung bình động 50 ngày được đánh dấu bằng đường màu xanh lá cây phẳng lại sau xu hướng giảm hiện tại của nó — cho thấy rằng áp lực bán đang giảm và một đáy có thể đang hình thành.

Rất khó để thấy các đường trung bình động ngắn hạn hội tụ ở những mức này trừ khi ARR ngừng giảm tốc — hoặc ít nhất ổn định. Ngoài ra, thông báo về một CEO mới với một chiến lược đảo ngược rõ ràng có thể đóng vai trò như một yếu tố thúc đẩy để chuyển hướng câu chuyện từ một “con dao rơi” sang một cơ hội “mua vào khi giảm giá” có tính xây dựng hơn.

ADBE có phải là một cơ hội mua vào, theo các nhà phân tích Phố Wall?

Hiện tại có nhiều nhà phân tích hoài nghi hơn là những người lạc quan về triển vọng của Adobe. Trong số 26 đánh giá được đưa ra trong ba tháng qua, chín là Mua, 14 là Giữ, và ba là Bán, dẫn đến một sự đồng thuận Giữ vừa phải. Mục tiêu giá trung bình là 319,38 USD, ngụ ý tiềm năng tăng 35,79% từ mức hiện tại.

Chờ tín hiệu

Adobe cần một yếu tố thúc đẩy để đảo ngược động lực tiêu cực của mình. Một CEO mới và một kế hoạch đảo ngược tiềm năng có thể là một phần của giải pháp — nhưng hiện tại, điều đó vẫn còn rất suy đoán. Thị trường rõ ràng không tin rằng Adobe có thể tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao đơn chữ số, chưa nói đến việc duy trì tăng trưởng đó theo thời gian.

Các mức định giá, theo quan điểm của tôi, trông quá rẻ để biện minh cho một lập trường hoàn toàn tiêu cực. Tuy nhiên, tôi vẫn muốn chờ đợi một tín hiệu rõ ràng hơn rằng động lực đang trở lại với cổ phiếu trước khi cố gắng bắt một “con dao rơi.” Vì lý do đó, tôi giữ xếp hạng Giữ trên ADBE.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm & Công bố Báo cáo sự cố