Interview : Pourquoi la profitabilité annuelle de CATL atteint-elle 72,2 milliards d'euros

图片源自宁德时代官方

2026年全国两会期间，宁德时代新能源科技股份公司（下称“宁德时代”）董事长曾毓群在“委员通道”上的一句话，为中国新能源产业定下了清晰方向：不仅要把产品卖到全世界，更要把技术、标准推广到全世界。

几乎同期发布的宁德时代2025年财报，用一组惊人数据印证了这句话的分量：全年实现营业收入4237.02亿元，归母净利润722亿元，双双刷新历史纪录。其中净利润同比增幅达42%，远超17%的营收增速，更以一己之力超越国内13家上市整车企业盈利总和（以已发布2025年业绩预告或快报的13家A股上市整车企业作为参照）。

曾经，市场称宁德时代为“宁王”，更多是因为其连续多年全球动力电池市占率第一。但日均净赚近2亿元的超预期答卷，让行业不得不重新理解这家企业，它早已不是一家单纯的电池制造商，而是正在向全球零碳能源服务商系统性转型。

为深度拆解宁德时代战略转型的底层逻辑，《企业观察报》独家对话宁德时代，还原重资产行业穿越周期的核心密码，以及“十五五”期间其从链主到生态共建者的进化路径。

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链主走向生态共建

过去，动力电池行业的竞争集中在产能、规模、价格上。即便宁德时代有连续多年全球动力电池市占率第一的规模优势，但外界对它的认知依旧停留在“全球最大电池供应商”。2025年财报一个关键指标彻底打破这一印象：其境外业务毛利率达到31.44%，显著高于境内业务24%的水平。

这一差异并非简单的区域定价差异所致，而是技术输出与标准认可带来的溢价。科技行业分析师高正林对《企业观察报》表示：“宁德时代的出海逻辑不是简单的产能迁移，而是带着成熟的技术体系、制造标准与服务方案落地，欧洲、北美等市场对电池安全性、循环寿命、碳足迹的严苛要求，恰好匹配其技术优势，这才形成了境内外的毛利率差。”

这也正是曾毓群在“委员通道”所强调的战略落点：“从产品出海，升级为技术出海、标准出海。”

这一战略升维，更清晰地体现在厦门零碳科技城的布局中。作为“十五五”期间企业第二增长曲线的核心支撑，零碳科技城彻底打破了“卖电池”的传统商业模式，转向零碳系统解决方案的输出。从下党零碳示范基地，到智利、刚果民主共和国矿山的“光伏+储能”系统，再到巴基斯坦水泥厂储能解决方案、美国加州电网的零碳电力系统，宁德时代正在把一个个场景样板，逐步整合成可复制、可输出的零碳城市方案。宁德时代相关负责人对《企业观察报》坦言：“企业始终围绕固定式化石能源替代、移动式化石能源替代及市场应用集成创新三大方向布局，零碳科技城正是这一布局的集大成者，以动力电池与储能为核心，整合可再生能源、智能微网、数字能源管理、绿电交易等板块，打造一站式零碳服务生态。”

随着盈利规模与产业链地位的持续提升，市场也更加关注一个现实问题，作为掌握定价权的链主企业，宁德时代如何在自身高利润与整车、零部件生态之间取得平衡？如何带动中国供应链集体出海，而不只是电池单品出海？

从宁德时代的布局中，可以清晰窥见其战略意图。宁德时代正在从产业链整合者朝着产业资本赋能者进化。2026年1月，宁德时代宣布拟以31.5亿元战略入股富临精工，将以往项目层面的合作，提升至股权与战略深度绑定。这并非简单的财务投资，而意味着宁德时代从单纯的产业链整合者，向产业资本赋能者演进。逻辑就是通过资本纽带，把核心零部件企业拉入自身全球化体系，共同进行技术研发、标准共建、海外落地，最终实现供应链抱团出海。

在“十五五”加快培育战略性新兴产业、推动高端装备与新能源走向全球的大背景下，宁德时代的选择已经十分明确：不做挤压上下游的独赢者，而是做开放技术、共享标准、共拓市场的生态主导者。高正林表示，只有整个中国新能源供应链具备全球竞争力，电池企业的长期安全与增长才具备真正根基，这才是链主企业的长期责任。

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重资产行业的极致效率底牌

2025年，全球锂电行业最突出的矛盾是产能过剩与需求结构性短缺并存。行业整体产能利用率普遍低于60%，大量中小企业产线闲置，固定资产折旧持续吞噬利润。宁德时代却交出了一份几乎“反行业”的运营数据：总产能772GWh，产量748GWh，产能利用率高达96.9%。

在重资产制造业中，这一数字接近物理极限。更值得玩味的是，公司同期计提资产减值准备90.79亿元，其中固定资产减值26.6亿元。一边满产满销，一边主动淘汰旧产能，构成了宁德时代独有的“动态换血”模式。

如何判断何时该淘汰、何时该扩建？宁德时代的决策逻辑始终围绕曾毓群提出的一个核心标准——高质量投资。

在高正林看来，锂电行业技术迭代极快，今天的先进产能，两三年后就可能变成低效产能。宁德时代对产能的判断，从不以“是否还能生产”为依据，而是以“是否符合下一代技术方向、是否具备成本竞争力、是否支撑零碳目标”为准绳。一旦产线无法匹配新体系，即便仍可产出，也会果断减值出清，把资源集中到新一代智能制造基地。这种“敢淘汰、敢扩产、敢满产”的能力，正是多数重资产企业难以复制的核心壁垒。

当同行还在被动消化过剩产能时，宁德时代通过超高利用率，把单位折旧、单位能耗、人工成本压到极致，形成强大的成本护城河。财报显示，宁德时代期末在建产能仍有321GWh，看似资本开支压力巨大，但结合96.9%的满产状态，实则是基于全球市场需求的前瞻性布局，而非盲目扩张。

对于“十五五”期间硬产能扩张与软实力研发的平衡问题，宁德时代的策略是始终坚持高质量产能与高强度研发双向协同。在建产能的扩张，聚焦于新一代电池技术、储能系统与零碳相关产能，与研发方向高度绑定；研发投入则围绕新材料、新化学体系、AI研发等方向，核心目标是提升产能效率、降低生产成本、强化产品竞争力。关于研发转化率的考核，宁德时代内部建立了完善的闭环机制，从研发投入到专利产出、技术落地、降本增效成果，形成全流程追踪。

宁德时代的逻辑很简单：研发不是费用，而是长期竞争力投资，要么实现技术突破，要么带来明确的降本效益，杜绝无效研发。

正是这种“精准扩产、果断淘汰、研发赋能”的产能管理逻辑，让宁德时代在行业周期波动中站稳脚跟。当同行还在为产能闲置发愁时，宁德时代凭借超高效率实现利润逆势增长，经营活动现金流净额达1332亿元，充足的现金流为产能换血与研发投入提供了坚实支撑，也筑牢了企业穿越周期的底气。

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新兴业务蓄力长期增长

如果说超高产能利用率是宁德时代当下盈利的压舱石，那么电池回收与新兴业务布局，则决定了宁德时代未来十年的增长空间。

公开数据显示，2025年，宁德时代废旧电池回收量达21万吨，同比增长63.2%，增速远超661GWh电池销量39.2%的增速，同时回收业务毛利率飙升至27.27%，同比提升16.76个百分点。这组数据意味着，电池回收已从企业后端的环保配套环节，升级为前端战略资源保障环节，成为宁德时代全产业链生态闭环的核心一环。

宁德时代相关负责人表示，宁德时代旗下邦普循环主导和参与制定了全国超80%的锂电池回收国家标准，是行业标准化、规范化发展的核心推动者。通过自主研发的DRT定向循环技术，实现镍钴锰99.6%、锂96.5%的超高回收率，构建起“电池生产—使用—回收—再生材料—再制造”的全生命周期生态。“过去行业重视前端生产，忽视后端回收，导致锂、镍、钴等战略资源过度依赖进口，现在宁德时代把回收业务提升到战略高度，在公司规划中，未来废旧电池年处理能力将突破100万吨，20年内全球一半锂原料将来自回收锂。这不仅大幅降低对海外矿产资源的依赖，也能平抑原材料价格波动带来的成本风险，形成‘矿山资源+城市矿山’双供给格局。”该负责人告诉《企业观察报》。

这一布局不仅契合“十五五”绿色低碳发展要求，更重构了企业成本结构，再生材料相较于矿产原材料，成本优势显著，同时规避了国际大宗商品价格波动风险，让企业盈利更具稳定性。对宁德时代而言，循环经济不再是环保故事，而是实实在在的成本优势与供应链安全底座。

与回收业务逐步兑现效益不同，换电、低空经济等新兴业务目前仍处于投入期，对整体营收贡献有限。2025年换电业务收入仅在亿元级别，相对于超4200亿元总营收几乎可以忽略。但宁德时代仍在持续高强度投入，形成“主业利润哺育新业务成长”的发展模式。针对市场关切的“新业务投入容忍度”问题，宁德时代虽未明言，但行动早已诠释态度——新兴业务是企业转型零碳能源服务商的关键布局，短期财务贡献有限，但战略价值不可估量。

以换电业务为例，宁德时代规划2026年累计建成近4000座换电站，其中巧克力换电覆盖140余座城市，骐骥换电打造“五横五纵”干线网络。宁德时代相关负责人表示，换电业务绝非单纯的电池销售通路，而是独立的能源服务业务，更是分布式储能与虚拟电厂的核心载体。每一座换电站都是一个分布式储能节点，通过V2G技术实现车网互动，参与电网调峰调频，未来换电网与储能网将全面协同，成为新型能源体系的重要组成部分。该负责人进一步指出：“这种‘交通-能源’双轮驱动模式，不仅推动新能源车规模化替代，更通过分布式储能网络的协同运作，为新型电力系统提供源网荷储一体化的解决方案，助力构建更清洁、更安全的能源体系。”

在更前瞻的低空经济领域，宁德时代同样选择提前卡位。从4吨级电动飞机试飞，到峰飞航空2吨级、5吨级eVTOL完成多场景验证，公司已经在高能量密度、高安全性、轻量化电池方向完成技术储备。宁德时代判断，低空经济将是下一个十年的黄金赛道，如同十年前的新能源汽车。宁德时代相关负责人说：“未来的低空飞行器，对安全性、能量密度和续航要求极高，单一技术路线无法支撑。宁德时代将会继续推动多元化材料体系和创新路线，为整个产业提供能源底座。”

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AI重构创新范式

过去十年累计超900亿元的研发投入，让宁德时代收获了麒麟电池、钠离子电池、神行超充电池等核心成果，而2025年221亿元的研发投入，更是将创新重心转向AI赋能，开启研发范式的根本性变革。

曾毓群明确提出，未来要更多使用人工智能方式开展研发。这并非笼统的技术方向，而是已经落地的研发体系变革。

宁德时代相关负责人告诉《企业观察报》，在智能设计上，宁德时代依托公司长年积累的海量电池设计与性能数据，采用机理数据双驱模式，以性能指标反向迭代设计，大幅缩短开发周期、降低试错成本。性能预测上，深度融合的机理数据模型显著提升预测精度，并可通过大数据挖掘构效关联，定位机理认知偏差，支撑预测模型持续优化。

在新材料研发中，宁德时代尝试将高通量实验、智能算法与界面表征结合起来，形成一套从“看得清”到“筛得快”再到“算得准”的完整路径。通过原位谱学等手段把电解液体相和界面的溶剂化结构搞清楚，为算法提供真实可靠的训练数据；再借助高通量平台快速验证大量配方组合；最后用AI模型辅助性能预测和方向判断。这样一来，原本靠经验反复试错的研发方式，逐步变得有据可依、效率更高。

面对资本市场短期利润诉求与企业长期布局的平衡难题，宁德时代有着明确认知。722亿元净利润与1332.20亿元充足现金流，是平衡短期与长期的基础。一方面通过高额现金分红回馈资本市场，2025年拟每10股派现69元，合计分红超360亿元，满足投资者短期回报需求；另一方面，坚持将主业超额利润投入新兴业务、研发创新与全球化布局，不因为短期利润压力放弃长期战略。

对于新业务的亏损容忍度与时间表，宁德时代以战略价值落地为核心判断标准。只要业务方向符合零碳能源服务商转型、符合新型能源体系建设、符合国家“十五五”战略性新兴产业布局，就会保持必要投入，但投入节奏会严格受控，确保不冲击主业盈利与现金流安全。

在宁德时代的逻辑里，新能源产业是长周期赛道，不能用季度、年度的短期业绩衡量全部布局。保持当下盈利稳健，同时为未来五到十年构建新增长曲线，才是链主企业应有的长期主义。

从全球最大动力电池制造商，到全球零碳能源服务商；从规模领先的“宁王”，到技术标准输出者、生态共建者、产业资本赋能者；从依赖单一产品增长，到构建“电池+储能+回收+换电+低空+零碳生态”的全域体系，宁德时代的升级路径，恰是中国新能源产业实现从“做大”到“做强”跨越的生动缩影。

宁德时代留给行业的指引更为明确，产业周期中的核心韧性，并非源于逆周期式的规模扩张，而是依托极致运营效率、柔性动态产能、持续技术创新与完整生态闭环构建而成；企业的长期核心价值，也不在于短期盈利波动，而在于深度参与全球能源变革进程，从而牢牢占据不可替代的位置。