Lợi nhuận ròng đạt đỉnh mới, các lĩnh vực chủ chốt bị cắt giảm mạnh. Công ty chứng khoán Hồng Kông này đang chạy đua, thành tích thực chất ra sao?

Chứng khoán thì xem báo cáo phân tích của nhà phân tích Kim Kỳ Lân, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

Công ty Chuangshi Securities, tổ chức đã nộp đơn xin niêm yết cổ phiếu H tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông chính thức vào tháng 10/2025, đã xuất trình bản “báo cáo thành tích hằng năm” đầu tiên kể từ khi bắt đầu IPO tại Hồng Kông.

Bản thành tích này có thể nói là vừa mừng vừa lo.

“Điều mừng” là doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng đều lập đỉnh lịch sử mới, lần lượt là 25,28 tỷ NDT và 10,56 tỷ NDT. Đặc biệt, mảng kinh doanh đầu tư, năm 2025 đạt doanh thu 15,54 tỷ NDT, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ lên tới 45,83%; đóng góp trong tổng doanh thu của Chuangshi Securities hơn sáu phần mười.

“Điều lo” là mảng kinh doanh quản lý tài sản truyền thống của họ sụt giảm mạnh; năm 2025 chỉ đạt 4,77 tỷ NDT, giảm 47,55% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, hai công ty con của họ—công ty quản lý tài sản thuộc khối quỹ tư nhân Chizu Zhengdesheng Investment Management Co., Ltd. (sau đây gọi là “Zhengdesheng”), và công ty con về giao dịch kỳ hạn Chuangshi Jingdu Futures Co., Ltd. (sau đây gọi là “Jingdu Futures”)—lại ghi nhận thua lỗ về kết quả kinh doanh trong năm 2025, lần lượt thua 19,08 triệu NDT và 10,36 triệu NDT; công ty con về kỳ hạn còn bị cơ quan quản lý ban hành thư cảnh báo do công tác kinh doanh môi giới và quản lý giao dịch khách hàng không đầy đủ.

Một bên là thành tích lập đỉnh lịch sử mới, một bên là thế mạnh bị chặt “một nửa” và các công ty con liên tục “chảy máu” lỗ. Nhà môi giới tầm trung này, đang gấp rút tiến tới niêm yết tại Hồng Kông, rốt cuộc đã nộp một “bài thi” như thế nào?

Phân tích thành tích lập đỉnh mới: Kinh doanh đầu tư thành “trụ cột”, quản lý tài sản bắt đầu lộ rõ tiềm năng

Khi mở báo cáo thường niên năm 2025 của Chuangshi Securities, nếu chỉ nhìn theo doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng, thì nhìn chung vẫn khá ổn: lần lượt là 25,28 tỷ NDT và 10,56 tỷ NDT, cả hai đều lập đỉnh lịch sử mới.

Nếu kéo dài theo dòng thời gian những năm gần đây, hiệu suất kinh doanh của họ cũng đáng ghi nhận. Lấy ví dụ doanh thu hoạt động: tăng từ 9,31 tỷ NDT vào cuối năm 2017 lên 25,28 tỷ NDT hiện nay; trong tám năm, mức tăng vượt 170%. Thứ hạng trong ngành cũng tăng rõ rệt: năm 2017 chỉ xếp hạng 77, đến năm 2024 đã vọt lên hạng 49 (do số lượng công ty chứng khoán công bố báo cáo thường niên năm 2025 tính đến thời điểm phát hành tin còn ít, nên thứ hạng năm 2025 chưa thể dự đoán).

Tháng 10/2025, Chuangshi Securities nộp hồ sơ lên sàn Hồng Kông. Lúc đó, bản cáo bạch cho thấy theo dữ liệu của Frost & Sullivan, dưới chuẩn mực kế toán Trung Quốc, trong giai đoạn 2022–2024, tỷ lệ tăng trưởng kép doanh thu và lợi nhuận ròng của Chuangshi Securities lần lượt xếp hạng thứ năm và thứ mười trong các công ty chứng khoán niêm yết tại A-shares của Trung Quốc.

Tuy nhiên, nếu so sánh theo chiều ngang, mức tăng hiệu suất của Chuangshi Securities năm 2025 không hẳn nổi bật. Tỷ lệ tăng doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng so với cùng kỳ năm 2025 lần lượt là 4,58% và 7,26%. Mặt khác, theo dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 mà các công ty chứng khoán công bố, có rất nhiều công ty chứng khoán niêm yết có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng so với cùng kỳ trên 50%. Ngay cả với Citic Securities, nơi có quy mô cơ sở lớn nhất, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng dự kiến năm 2025 cũng khoảng 38%.

Điều này có nghĩa là, dù năm 2025 doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng của Chuangshi Securities vẫn tăng thêm so với chính mình, thì thứ hạng trong ngành nhiều khả năng sẽ giảm.

Điều gì kéo doanh thu của Chuangshi Securities tăng lên, và điều gì đã giới hạn tốc độ tăng trưởng của họ ở mức tương đối?

Trước hết, hãy xem các yếu tố kéo.

Trong các mảng kinh doanh con của Chuangshi Securities, mảng có hiệu suất tốt nhất là kinh doanh đầu tư. Năm 2025, mảng này đạt doanh thu 15,54 tỷ NDT, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ cao tới 45,83%, và tỷ trọng trong tổng doanh thu hoạt động của Chuangshi Securities cũng vượt quá sáu phần mười.

Một mảng kinh doanh có tỷ trọng doanh thu chiếm sáu phần mười trong tổng doanh thu cho thấy đóng góp của kinh doanh đầu tư đối với Chuangshi Securities rất lớn. Nhìn từ một dữ liệu khác—tổng doanh thu hoạt động sau khi loại trừ kinh doanh đầu tư—thì tác động kéo tăng thành tích của kinh doanh đầu tư đối với Chuangshi Securities càng rõ rệt.

Năm 2025, doanh thu hoạt động của Chuangshi Securities đạt 25,28 tỷ NDT; nếu loại trừ kinh doanh đầu tư thì chỉ còn 9,74 tỷ NDT. Trong khi đó, năm 2024, doanh thu hoạt động sau khi loại trừ kinh doanh đầu tư là 13,53 tỷ NDT. Điều này có nghĩa là, nếu không tính kinh doanh đầu tư, doanh thu năm 2025 của Chuangshi Securities sẽ cho thấy xu hướng suy giảm. Mức độ phụ thuộc của Chuangshi Securities vào kinh doanh đầu tư là rõ ràng.

Cần lưu ý rằng, trong năm 2025, chỉ số Shanghai Composite tăng tích lũy 18,41%, Shenzhen Component tăng tích lũy 29,87%, SSE/SZSE 300 tăng tích lũy 17,66%, chỉ số ChiNext tăng tích lũy 49,57%, và chỉ số Bắc chứng 50 (Beirong 50) tăng tích lũy 38,80%. Điều này cho thấy đối với các công ty chứng khoán có tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu/quyền chọn (equity) lớn, thì trong năm 2025, doanh thu mảng kinh doanh đầu tư nhiều khả năng cũng sẽ thể hiện rất tốt.

So với các công ty chứng khoán đầu ngành có cơ cấu kinh doanh đa dạng và cân bằng hơn, các công ty chứng khoán quy mô trung và nhỏ thường có tỷ trọng bố trí cao hơn vào mảng kinh doanh đầu tư dễ triển khai. Vì vậy, trong những năm thị trường chứng khoán thuận lợi, doanh thu từ kinh doanh đầu tư tăng mạnh; còn trong những năm thị trường kém thuận lợi thì sụt giảm nghiêm trọng thậm chí lỗ. Do biến động thị trường tác động rõ rệt, đây chính là điều mà thị trường thường gọi là “tự doanh là chìa khóa quyết định thắng thua về thành tích”.

Ngoài mảng kinh doanh đầu tư có hiệu suất tốt nhất, mảng hoạt động khác của Chuangshi Securities năm 2025 cũng thể hiện tốt là quản lý tài sản; trong cả năm đạt doanh thu hoạt động 4,97 tỷ NDT, tăng 22,33% so với cùng kỳ.

Tương tự như kinh doanh đầu tư, hoạt động quản lý tài sản cũng chịu ảnh hưởng đáng kể bởi mức độ thuận lợi của thị trường A-shares. Hiệu suất thị trường A-shares tốt hơn trong năm 2025 chính là yếu tố then chốt khiến doanh thu mảng quản lý tài sản của ngành chứng khoán tăng lên. Chuangshi Securities cũng không ngoại lệ: nhờ thị trường A-shares dần ấm lại, việc chuyển đổi trong mảng quản lý tài sản bắt đầu có hiệu quả ngay từ đầu năm 2025.

Chuangshi Securities quy kết nguyên nhân tăng doanh thu mảng quản lý tài sản là “chủ yếu do thu nhập ròng từ hoạt động đại lý mua bán chứng khoán và thu nhập ròng từ tư vấn đầu tư chứng khoán tăng lên”. Và việc thu nhập từ cố vấn đầu tư tăng lên chính là biểu hiện quan trọng của hiệu quả chuyển đổi của mảng quản lý tài sản.

Những lo ngại ẩn dưới hào quang: Doanh thu mảng quản lý tài sản giảm “chặt đôi”, hai công ty con trở thành “gánh nặng”

Quan sát toàn bộ kết quả của Chuangshi Securities qua các năm theo từng mảng, thì điều khiến người ta bất ngờ nhất năm 2025 chính là mảng quản lý tài sản—đây là thế mạnh của Chuangshi Securities—nhưng năm 2025 doanh thu lại gần như bị chặt đôi.

Năm 2024, doanh thu mảng quản lý tài sản của Chuangshi Securities là 9,09 tỷ NDT, tăng 62,67%, đóng góp hơn một phần ba doanh thu hoạt động.

Tuy nhiên, năm 2025, doanh thu mảng quản lý tài sản của họ chỉ còn 4,77 tỷ NDT, giảm mạnh 47,55% so với cùng kỳ. Do thu nhập ròng của mảng quản lý tài sản giảm kéo lùi, doanh thu phí và hoa hồng ròng của Chuangshi Securities năm 2025 giảm 3,88 tỷ NDT so với năm 2024, tương đương giảm 28,55%.

Vì sao doanh thu mảng quản lý tài sản lao dốc nghiêm trọng? Chuangshi Securities cho rằng chủ yếu do ảnh hưởng của tình hình thị trường trái phiếu; tiền lãi thưởng cho hiệu quả vượt trội của các sản phẩm quản lý tài sản giảm, khiến doanh thu mảng kinh doanh đi xuống.

Mảng kinh doanh quản lý tài sản của Chuangshi Securities gồm ba phần: mảng quản lý tài sản công ty của Chuangshi Securities, mảng quỹ đầu tư tư nhân của công ty con sở hữu toàn phần Zhengdesheng, và mảng quỹ công chúng của công ty liên doanh Quỹ Chuangye Post (công ty quản lý quỹ). Và với vai trò là công ty con của Chuangshi Securities thực hiện kinh doanh quỹ đầu tư tư nhân, Zhengdesheng trong gần hai năm qua liên tục thua lỗ.

Theo báo cáo thường niên của Chuangshi Securities, năm 2024 Zhengdesheng lỗ ròng 31,12 triệu NDT; doanh thu hoạt động cũng mang giá trị âm, chỉ -6,85 triệu NDT; cả doanh thu lẫn lợi nhuận đều giảm so với cùng kỳ.

Trong năm 2025, doanh thu hoạt động của Zhengdesheng dù đã chuyển sang dương với 6,32 triệu NDT, nhưng lợi nhuận ròng vẫn ở trạng thái lỗ, lỗ 19,09 triệu NDT. Dù mức lỗ thu hẹp hơn so với năm 2024, nhưng quy mô lỗ vẫn không hề nhỏ.

Trong ba quý đầu năm 2024, do thị trường biến động mạnh, thành tích tổng thể và hoạt động phát hành của thị trường quỹ tư nhân “bước vào mùa đông”; trong cả năm 2024, kết quả của chiến lược hàng hóa/futures và phái sinh khá kém, còn chiến lược trái phiếu thuần cũng không tốt. Do ảnh hưởng đó, doanh thu và lợi nhuận tổng thể của ngành quỹ tư nhân trong năm 2024 nhìn chung kém; tình trạng lợi nhuận ròng lỗ cũng không phải hiếm.

Tuy nhiên, sau khi thị trường cổ phiếu dần hồi ấm sau sự kiện “924” trong năm 2024, mức độ nóng lên của thị trường quỹ tư nhân cũng tăng trở lại. Theo dữ liệu của Hiệp hội Cơ sở Quỹ Trung Quốc (China Securities Investment Funds Association - AMAC), đến cuối tháng 12/2025, quy mô quản lý quỹ tư nhân đạt 22,15 nghìn tỷ NDT, lập đỉnh lịch sử mới; trong đó, quy mô quỹ chứng khoán đầu tư tư nhân là 7,08 nghìn tỷ NDT. Tính đến cuối tháng 11/2025, tỷ suất sinh lời bình quân của các quỹ tư nhân quy mô trăm tỷ gần 30%, tỷ lệ các tổ chức có lợi nhuận dương vượt quá 97%. Trong bối cảnh này, khoản lỗ gần 20 triệu NDT của công ty con quỹ tư nhân của Chuangshi Securities năm 2025 thực chất là biểu hiện chưa tốt.

Ngoài việc công ty con quỹ tư nhân tiếp tục lỗ, công ty con về kỳ hạn của Chuangshi Securities—Jingdu Futures—cũng kéo tụt thành tích. Năm 2024, doanh thu và lợi nhuận của Jingdu Futures đều giảm, nhưng lợi nhuận ròng vẫn là 1,10 triệu NDT. Sang năm 2025, lợi nhuận ròng lại chuyển thành lỗ, với quy mô lỗ 10,36 triệu NDT.

Nhìn từ tổng thể ngành kỳ hạn, sau giai đoạn ảm đạm của năm 2024, kết quả năm 2025 đã bật mạnh trở lại. Theo số liệu thống kê về tình hình kinh doanh chung của các công ty kỳ hạn theo từng tháng trong năm 2025 do Hiệp hội Kỳ hạn Trung Quốc công bố, trong cả năm 2025, các công ty kỳ hạn lũy kế đạt doanh thu hoạt động 42,015 tỷ NDT, vượt mức năm 2024 (41,293 tỷ NDT), tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ là 1,7%; lợi nhuận ròng lũy kế đạt 11 tỷ NDT, tăng khoảng 16% so với cùng kỳ. Trong bối cảnh đó, doanh thu hoạt động và lợi nhuận ròng của công ty con kỳ hạn của Chuangshi Securities đều giảm vào năm 2025, và lợi nhuận ròng lỗ vượt quá mốc một chục triệu NDT; điều này đáng để phản tư.

(Tác giả: Cui Wenjing; Biên tập: Jiang Shiqiang, Zhu Yimin)

Nguồn tin số lượng lớn, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người chịu trách nhiệm: Jiang Yuhan