Les séquelles de la hausse des taux : la Fed en pertes pendant trois années consécutives

Depuis 2022, la Réserve fédérale a agressivement augmenté les taux d’intérêt pour faire face à une forte inflation, et ses effets secondaires sont désormais manifestes. Des données montrent que la Réserve fédérale a enregistré une perte d’exploitation de 18,7 milliards de dollars en 2025, marquant sa troisième année consécutive de pertes. Cependant, avec un changement progressif de la politique monétaire, la pression correspondante est en train de diminuer.

Le 25 mars, heure locale, les états financiers audités publiés par la Réserve fédérale montrent qu’en 2025, sa perte d’exploitation a atteint 18,7 milliards de dollars, enregistrant ainsi une perte pour la troisième année consécutive. Cependant, par rapport à une perte de 114,3 milliards de dollars en 2023 et de 77,6 milliards de dollars en 2024, l’ampleur de la perte a considérablement diminué, indiquant que sa situation financière s’améliore progressivement avec les changements dans l’environnement des taux d’intérêt.

En tant que banque centrale autofinancée, la Réserve fédérale n’a pas besoin de demander des fonds au Trésor pour couvrir ses pertes, donc les pertes comptables n’affectent pas son fonctionnement quotidien. D’un point de vue opérationnel, la Réserve fédérale génère des revenus principalement par la détention d’obligations d’État et de titres adossés à des prêts hypothécaires soutenus par le gouvernement, tout en devant payer des intérêts sur les réserves des banques commerciales déposées sur ses comptes. Lorsque les dépenses d’intérêts dépassent les revenus des actifs, une perte d’exploitation se produit.

Les pertes consécutives des trois dernières années sont essentiellement le “coût secondaire” des augmentations agressives des taux d’intérêt pour faire face à l’inflation élevée depuis 2022. Dans un contexte de forte hausse des taux d’intérêt, la Réserve fédérale a considérablement augmenté le taux d’intérêt sur les paiements de réserves, entraînant une augmentation rapide des coûts au passif, tandis que l’ajustement des revenus des actifs est relativement retardé, créant ainsi une “inversion”.

Cependant, le profit en soi n’est pas un objectif de politique pour la banque centrale. Avant 2022, la Réserve fédérale a longtemps maintenu des bénéfices et a versé les excédents au Trésor après déduction des coûts d’exploitation. Entre 2012 et 2021, elle a versé plus de 870 milliards de dollars de bénéfices cumulés, dont 109 milliards de dollars en 2021 uniquement.

Pour faire face aux pertes, la Réserve fédérale a introduit en 2022 un outil de comptabilité interne appelé “actif différé”, équivalent à reporter les pertes actuelles à compenser lors de futurs bénéfices. Avec des pertes enregistrées en 2025, le montant des actifs différés a été étendu de 216 milliards de dollars en 2024 à 243,5 milliards de dollars. Cela signifie que, même si elle retrouve des bénéfices à l’avenir, la Réserve fédérale devra d’abord compenser cette partie de “déficit historique”, avant de reprendre le versement de bénéfices au Trésor.

Il convient de noter qu’avec le changement progressif de la politique monétaire, la pression correspondante diminue. Au cours de l’année écoulée, la Réserve fédérale a amorcé un processus de baisse des taux d’intérêt, et l’écart entre les revenus des actifs et les dépenses d’intérêts s’est considérablement rétréci. Actuellement, le taux d’intérêt sur environ 30 000 milliards de dollars de réserves est de 3,65 %, inférieur à 4,4 % il y a un an pour 34 000 milliards de dollars de réserves. La Réserve fédérale de New York avait précédemment prédit que la Réserve fédérale pourrait retrouver des bénéfices dans un à deux ans, et pourrait progressivement épuiser les actifs différés d’ici la fin de cette décennie.

Les pertes consécutives pourraient néanmoins susciter des préoccupations sur le plan politique. Selon les procès-verbaux des réunions, au début du cycle de hausse des taux, des responsables de la Réserve fédérale avaient exprimé des inquiétudes en privé, craignant qu’une perte de valeur des titres due à des hausses rapides des taux d’intérêt puisse entraîner un retour de bâton sur le plan politique.

Auparavant, le président américain Trump avait critiqué la gestion de la Réserve fédérale en raison d’un dépassement de coût de 2,5 milliards de dollars pour la rénovation de deux bâtiments historiques du siège de la Réserve fédérale, et s’était plaint de son incapacité à réduire les taux d’intérêt plus rapidement. Cette controverse est même devenue, à un moment donné, un fondement d’une enquête criminelle fédérale contre le président de la Réserve fédérale Powell.

La Réserve fédérale a également la responsabilité de fournir un soutien financier au Bureau de protection financière des consommateurs, une disposition qui remonte à la loi “Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs” sous l’administration Obama. Le gouvernement Trump avait soutenu dans un procès que la Réserve fédérale ne devrait pas continuer à fournir des fonds à cette agence en l’absence de bénéfices, mais la cour fédérale a rejeté cette affirmation en décembre dernier.