Les investisseurs ont apprécié le rapport de Unity Software

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Une transcription complète se trouve ci-dessous.

Ce podcast a été enregistré le 6 novembre 2025.

Tyler Crowe : Le logiciel Unity s’envole juste avant que les compagnies aériennes ne soient clouées au sol. C’est Motley Fool Money. Bienvenue dans Motley Fool Money. Je suis Tyler Crowe, et aujourd’hui je suis accompagné des contributeurs de longue date de Fool, Matt Frankel et John Quast. Aujourd’hui, nous allons parler des compagnies aériennes, ou du moins un peu, parce qu’il se passe quelque chose qui pourrait affecter les compagnies aériennes dans les semaines à venir et ce n’est pas exactement une bonne nouvelle, essentiellement, principalement lié à la fermeture du gouvernement. Nous ferons les actions qui attirent notre attention, comme nous le faisons toujours le jeudi.

Mais d’abord, nous allons parler du logiciel Unity parce qu’hier, les actions de Unity ont augmenté de 18 % après avoir annoncé des bénéfices du troisième trimestre qui ont largement dépassé les attentes de Wall Street et mis fin à la série pas si glorieuse de six trimestres consécutifs de baisse des revenus d’une année sur l’autre. Maintenant, cela fait un peu plus d’un an que Matthew Branberg a pris la direction de Unity Software. Je pense qu’il est juste de dire qu’à l’époque où Branberg est arrivé, Unity n’était pas exactement en grande forme. Encore une fois, six trimestres consécutifs de baisse des revenus. Matt, je veux me tourner vers toi pour commencer ici, mais il semble que le point d’inflexion que Branberg a mentionné, lors du trimestre précédent lors de l’appel sur les bénéfices en disant, nous pensons que tout est réglé et que nous allons revenir à la normale, il semble que ce point d’inflexion soit en fait arrivé quand il a dit que cela allait arriver.

Matt Frankel : Juste un rapide aperçu de la reprise. Unity, c’était l’une des actions les plus médiatisées pendant cette ère de pandémie de 2021, lorsque tous ces IPOs s’envolaient puis se sont écrasés sur Terre, comme beaucoup d’entre elles l’ont fait. Pour être juste, ce n’étaient pas seulement les conditions du marché. Il y a eu quelques mauvaises décisions prises par la direction concernant une nouvelle structure de frais qui était très impopulaire. En fin de compte, l’entreprise a décidé de changer, et elle n’aurait pas pu faire un meilleur choix. Elle a engagé un homme nommé Matt Branberg, qui était auparavant directeur des opérations de Zinga, la société de jeux mobiles, et il a dirigé la reprise de cette entreprise. Qui de mieux pour diriger une reprise d’une société de jeux ? Jusqu’à présent, il a fait tous les bons choix en matière d’innovation produit et en fournissant une valeur perçue excellente pour les clients, ce que l’ancienne direction manquait. Il avait dit au deuxième trimestre que Unity est à un point d’inflexion comme tu l’as mentionné, et les résultats du troisième trimestre montrent qu’ils sont sur la bonne voie. Non seulement cela a inversé sa série de baisses de bénéfices ou de revenus d’une année sur l’autre, mais ils ont dépassé les propres attentes de la direction d’une marge assez importante, les revenus ont augmenté de 5 % d’une année sur l’autre. Comme tu l’as mentionné, cela avait baissé. Les bénéfices ajustés par action ont également augmenté de 5 %. Un groupe de flux de trésorerie libre a augmenté de 31 % d’une année sur l’autre. La direction dit qu’à présent, selon leurs prévisions, ils s’attendent à 485 millions de revenus au quatrième trimestre, ce qui représenterait une nouvelle accélération à un taux de croissance de 6 % d’une année sur l’autre. Je suis un grand fan de Unity en ce moment, surtout après ces bénéfices. C’est le leader clair en matière d’outils de développement et de monétisation de jeux. C’est un marché en forte croissance. Pensez à il y a 20 ans, qui fabriquait des jeux vidéo, Nintendo, Electronic Arts, probablement cinq entreprises. Maintenant, il y a des centaines de milliers de personnes qui peuvent créer leurs propres jeux vidéo, un grand marché qui devrait doubler de taille d’ici 2030. Unity a beaucoup de potentiel dans des domaines adjacents. Elle commence déjà à avoir du traction dans les applications automobiles. Toyota vient de s’associer avec Unity pour développer sa nouvelle interface, et sa plateforme a beaucoup de potentiel pour des applications robotiques, pour n’en nommer que quelques-unes. Les chiffres peuvent ne pas sembler fantastiques à première vue. Ce n’est pas encore rentable sur une base GAAP, en tout cas. Elle a une croissance des revenus à un chiffre. Mais ce trimestre représente d’excellents progrès avec des reprises comme celle-ci, le progrès avant la perfection toute la journée, et c’est ce que nous voyons ici.

Tyler Crowe : Lors de notre réunion d’avant-show, nous plaisantions un peu sur Unity. John, en fait, tu as dit que tu avais été un investisseur dans Unity, sous l’ancienne direction et que tu avais vendu. Je vais deviner probablement un peu à cause de la hype de la pandémie qui n’a pas vraiment porté ses fruits. Maintenant, compte tenu du fait que l’ancien PDG John Rictlo a été montré la porte sans cérémonie et que la chute vertigineuse des ventes qui a eu lieu en 2023. Je pense que ta décision avait certainement du sens à l’époque, mais je veux demander avec les changements que Branberg a effectués et abordés ces derniers temps car il est PDG depuis un peu plus d’un an maintenant. Penses-tu que cela a répondu aux préoccupations que tu avais au moment de ta décision de vente, et comment ton opinion sur cette entreprise a-t-elle changé ?

Jon Quast : Tyler, je suis prêt à changer mon opinion sur l’action Unity maintenant. Oui. Je veux commencer cette réponse par une pensée de haut niveau. Juste une généralité, c’est que les actions qui surperforment sur une longue période, en général, c’est un bon endroit pour chercher des actions qui surperformeront et vice versa, les actions qui sous-performent sur une longue période. C’est un bon endroit à considérer pour des actions qui vont sous-performer. En général, il y a une raison fondamentale qui pousse cette surperformance ou cette sous-performance à long terme, donc certains de ces moteurs fondamentaux sont peu susceptibles de changer à moins qu’il n’y ait un catalyseur de changement, et quand une nouvelle équipe de direction arrive, c’est une bonne période qui pourrait aboutir à un changement dans la façon dont ils font des affaires et donc c’est un bon moment pour reconsidérer peut-être vos hypothèses concernant l’entreprise et ses perspectives d’avenir. Maintenant, spécifiquement avec Unity, et l’une des raisons pour lesquelles je suis prêt à changer mon opinion ici. Sa compétence de base, ce qu’elle offre, comme Matt en parlait, ce n’est pas seulement des jeux vidéo. C’est la création visuelle en 3D dans plusieurs industries et applications. En grande partie, les gens considèrent ce qu’elle offre comme un produit logiciel de premier ordre, et cela a toujours été le cas. Cela a toujours été juste là, peut-être toujours considéré par tout le monde comme la meilleure option, mais toujours parmi les meilleures options. Le produit a été correct. C’est juste que c’était une entreprise mal gérée, donc une nouvelle direction qui arrive, c’est une bonne chose. Spécifiquement, Tyler, l’une de mes principales préoccupations avec Unity était son utilisation libérale de la compensation en actions. Je sais que ce n’est pas un sujet très captivant pour la radio ici, mais juste au niveau élevé, cela a culminé à environ 650 millions de dollars en compensation en actions en une seule année lorsque ses revenus étaient d’environ 2 milliards. C’est juste beaucoup trop. Si vous regardez les cinq dernières années, les revenus de Unity ont augmenté de plus de 130 %, mais les revenus par action n’ont augmenté que d’environ 50 %. Maintenant, une partie de cela est due aux acquisitions qu’elle a effectuées en cours de route, mais en gros, la compensation en actions devait diminuer. Sous Branberg, cela va dans la bonne direction. Je ne dirais pas que c’est encore là, comme Matt l’a dit, le progrès avant la perfection. Il reste encore du chemin à parcourir, mais cela va dans la bonne direction, et j’apprécie cela, et cela pourrait changer les perspectives de l’entreprise.

Tyler Crowe : Je pense que si nous faisons une émission juste pour nous, ce serait une émission entière juste sur le bon et le mauvais de la compensation en actions. Mais je pense que nous pourrions endormir tout le monde si nous devions faire cela. Donc, peut-être pour une autre fois. À suivre, les compagnies aériennes et ce qui va se passer avec la fermeture ?

Je pense que c’est l’une des rares instances où j’espère qu’au moment où vous écoutez ce podcast, le sujet dont nous allons parler est de l’histoire ancienne et que vous pouvez en fait passer le segment. Mais plus tôt cette semaine, la Federal Aviation Administration a annoncé qu’elle allait réduire les vols de 10 % à travers les États-Unis dans 40 marchés métropolitains. Ce mouvement intervient alors que l’impact de la fermeture du gouvernement envoie de plus grands ripples dans notre vie quotidienne, notamment à travers les agents de la TSA et les contrôleurs aériens. Réduire le nombre de vols dans les aéroports passagers et de fret n’est vraiment jamais une bonne chose, mais cela semble toucher encore plus profondément en ce moment parce que nous sommes à quelques semaines de la semaine de voyage la plus chargée d’Amérique avec Thanksgiving. Bien sûr, je pense que la réaction instinctive de tout le monde est que c’est mauvais pour les compagnies aériennes, je veux dire, tout le monde va se déplacer et les compagnies aériennes sont le coupable évident. Mais Matt, quand nous parlions avant le spectacle, tu disais qu’il y avait beaucoup plus à considérer à ce sujet.

Matt Frankel : Au début, cela pourrait ne pas sembler si mauvais pour les auditeurs. Après tout, il y a près de 500 aéroports internationaux aux États-Unis, et beaucoup d’autres comme celui où je me trouve à côté de Columbia, en Caroline du Sud, qui n’est pas un aéroport international, mais qui est tout de même très fréquenté. Cela n’affectera que 40. Cela va principalement toucher les grands aéroports, et cela pourrait déclencher un grand effet d’entraînement dans tout le système. Ce n’est pas seulement que 40 aéroports sont concernés. Cela m’affectera si j’essaie de faire une correspondance à travers un grand aéroport pour aller quelque part. Cela affectera tous les petits vols régionaux. 10 % de capacité pourrait ne pas sembler beaucoup, mais de nombreux avions volent déjà à pleine capacité ces jours-ci. Surtout à l’approche de la saison des fêtes, comme Tyler l’a mentionné, cela pourrait causer une grande perturbation. Donc, les compagnies aériennes sont une industrie évidente à surveiller. Cela pourrait avoir un grand impact sur les industries adjacentes. C’est-à-dire les industries qui dépendent de la capacité des consommateurs à voyager. Les lignes de croisière en sont un grand exemple. Royal Caribbean, Norwegian vient de publier ses résultats la semaine dernière. Ils s’attendent à des annulations significatives si cela se prolonge parce que le bateau n’attendra pas pour vous. Vous devez pouvoir voler vers votre destination pour monter à bord d’un navire. Les hôtels en sont un autre gros exemple. L’industrie du jeu, les gens doivent voler à Vegas. S’ils ne peuvent pas le faire, cela nuit à l’industrie du jeu. Des entreprises comme AirBNB sont à surveiller alors que les gens ont des difficultés à atteindre leur destination. Comme tu l’as dit, Tyler, espérons que cela soit de l’histoire ancienne au moment où les gens regardent cela. Je pensais que la fermeture aurait été de l’histoire ancienne il y a un petit moment. Je ne pensais pas que nous arriverions à ce stade. Et quel que soit le côté du spectre politique auquel vous appartenez, j’espère, pour le bien de tout le monde, que le gouvernement se ressaisit et décide de rouvrir très, très bientôt.

Jon Quast : C’est intéressant. Voici ce qui a attiré mon attention : le secrétaire aux Transports Sean Duffy a dit que cela ne s’était jamais produit auparavant, que nous n’avions jamais réduit les vols en raison d’un problème de contrôle aérien. C’est intéressant. Chaque fois que vous entendez que cela ne s’est jamais produit auparavant, regardez, nous sommes déjà à la plus longue fermeture du gouvernement, la sagesse conventionnelle dit que nous sommes plus proches de la fin que du début, peut-être que ça ne dure pas beaucoup plus longtemps, et nous revenons à un programme normal. Mais il est difficile si vous êtes une compagnie aérienne essayant de gérer quels vols nous avons disponibles, ce que nous vendons, toutes ces choses. C’est très déroutant si nous devons réduire et ensuite revenir à la normale. C’est une situation difficile.

Tyler Crowe : Pour moi, plus que tout autre chose, et regardez, en dehors du sujet du jour, je pense que le marché des loisirs est déjà un marché économiquement sensible qui est voué à avoir des hauts et des bas. Je pense que nous le reconnaissons tous. Mais je ne pense pas que je dise quelque chose de trop controversé ici, mais je pense que c’est vraiment un autre exemple de pourquoi les actions des compagnies aériennes en général sont de mauvais investissements. C’est une industrie cyclique à forte intensité de capital, elle n’a pas vraiment de grandes marges parce qu’elle est extrêmement concurrentielle, et il semble être assaillie par un désastre après l’autre. On dirait qu’à chaque quelques années, nous lisons que l’industrie est dans une bien meilleure situation parce que, pour des raisons XYZ, des algorithmes de tarification et des choses comme ça ou que la capacité est dans une meilleure situation, et qu’elles sont des actions bon marché, et que cela doit valoir la peine, c’est une meilleure industrie maintenant. Je veux dire, même Warren Buffett et ses lieutenants chez Berkshire Hathaway y ont cru en 2018. Je pense qu’ils ont acheté la moitié de l’industrie. Mais avant cela, puis la pandémie est arrivée. Il semble toujours y avoir quelque chose comme ça qui paralyse l’industrie, que ce soit des ralentissements économiques, des pandémies, des activités terroristes, ou dans ce cas, des contrôles aériens et des fermetures gouvernementales. Il y a toujours des externalités qui jettent vraiment un bâton dans les roues de cette industrie. J’ai presque l’impression que votre courtier devrait avoir un message “Êtes-vous sûr de vouloir faire cela ?” lorsque vous essayez d’acheter des actions de compagnie aérienne juste pour la simple raison que cela a été le cas depuis 20 ans maintenant. Pour moi, c’est juste un autre exemple de pourquoi les compagnies aériennes, du moins pour moi, ne valent pas le temps de la plupart des investisseurs.

Jon Quast : Tyler, tu touches à certaines des raisons clés pour lesquelles je ne possède personnellement aucune action des compagnies aériennes. Écoutez, je sais qu’ici nous sommes des Motley, donc il y a des gens très intelligents qui possèdent des actions de compagnies aériennes, et je les respecte. Mais quand vous pensez aux choses qui créent de la valeur pour les actionnaires au fil du temps, la croissance des revenus est un gros point, il n’y a pas beaucoup d’opportunités de croissance exceptionnelle dans l’industrie aérienne. Vous regardez l’amélioration de la marge bénéficiaire. C’est une entreprise difficile d’avoir une compagnie aérienne à haute marge. Ensuite, en plus de cela, pouvons-nous retourner du capital excédentaire aux actionnaires ? Cela devient difficile, quand il y a ces choses récurrentes qui absorbent soudainement un certain capital. Pour moi personnellement, il est difficile d’identifier un gagnant parmi les actions de compagnies aériennes à long terme.

Matt Frankel : C’est aussi une industrie difficile à perturber. Beaucoup d’entreprises ont dit, je vais faire cela différemment. Pensez aux Jet Blue du monde, aux Spirit Airlines du monde, et certaines de celles-ci peuvent fonctionner comme investissements jusqu’à ce qu’elles ne le fassent pas. Regardez Southwest. C’était un excellent investissement pendant un certain temps, puis le modèle a vraiment cessé de fonctionner. Tyler a dit, un désastre après l’autre. Il y a une raison après l’autre pour laquelle les bénéfices des compagnies aériennes s’effondrent. Je n’approcherais jamais. Je n’ai jamais possédé d’actions de compagnie aérienne. C’est l’une des rares industries dans lesquelles je n’ai jamais investi, et je ne le ferai probablement jamais.

Tyler Crowe : Félicitations à Matt Frankel pour l’un des pires jeux de mots sur le fait de parler des actions de compagnies aériennes qui s’écrasent. Après la pause, nous ferons les actions qui attirent notre attention.

Nous n’avons pas exactement eu le segment le plus encourageant en parlant des compagnies aériennes et des fermetures gouvernementales lors de ce dernier. Nous allons terminer sur une note un peu plus positive alors que nous terminons notre émission de jeudi ici et nous ferons les actions qui attirent notre attention. John, commençons par toi.

Jon Quast : Merci, Tyler. Aujourd’hui, je m’intéresse à Waste Management, Ticker WM. C’est une entreprise de gestion des déchets et je veux dire cela de manière sympathique. J’aime vraiment cette entreprise. Elle a des avantages concurrentiels. Lorsque vous regardez ce qu’elle fait, elle collecte les déchets, elle transporte les déchets, elle recycle les déchets, elle stocke les déchets dans ses décharges, et spécifiquement avec les décharges. Plus de 260 sites d’enfouissement, c’est plus que quiconque aux États-Unis, 339 stations de transfert, c’étaient les chiffres à la fin de 2024. Ce sont beaucoup de sites qu’elle possède, et vraiment c’est son avantage concurrentiel, car si vous voulez concurrencer Waste Management et que vous voulez ouvrir votre propre site d’enfouissement, bonne chance. Ce n’est pas facile d’obtenir tous les permis dont vous avez besoin et au bon endroit. Elle a tous ces sites, un taux de fidélisation des clients de 99 %. Pourquoi ? Parce que les déchets doivent être déplacés et il n’y a que quelques entreprises qui peuvent le faire. Elle a récemment acquis une entreprise appelée Stericycle pour gérer les déchets médicaux, et vous regardez la population vieillissante, aux États-Unis, c’est une bonne chose. Elle récolte du gaz naturel à partir de ses décharges, et je pense vraiment que c’est un composant très intéressant de cette entreprise. Si vous regardez la dernière décennie. C’est une entreprise qui surpasse le marché au cours des dix dernières années. Elle n’a été en recul que de 20 % une fois, et c’était brièvement pendant le krach boursier de 2020. En ce moment, elle est en baisse de 17 %, donc en dehors du krach pandémique, c’est le plus grand recul en une décennie que nous voyons actuellement. Si vous avez attendu un recul sur l’une des entreprises les plus fiables, résistantes à la récession et ayant un avantage concurrentiel au monde, ce recul pour Waste Management est historiquement à peu près aussi bon que cela se présente.

Tyler Crowe : Toute autre semaine, tu obtiendrais la médaille d’or pour les jeux de mots, mais Matt te l’a prise lors du dernier segment, mais nous allons en rester là.

Matt Frankel : Je voulais dire, Tyler a souvent qualifié beaucoup de mes choix de “déchets chauds”.

Tyler Crowe : Je vais me lancer dans le mien, qui est évidemment un peu plus de niche. Je vais parler de la Federal Agricultural Mortgage Corporation, plus communément connue sous le nom de Farmer Mac Ticker AGM. C’est essentiellement le Freddie Mac ou le Fannie Mae du marché du développement rural agricole des fermes et des ranchs. C’est une entreprise qui n’a pas exactement connu beaucoup de bonnes nouvelles. Nous avons beaucoup entendu parler des agriculteurs qui ont des difficultés avec les exportations vers la Chine, l’Argentine qui s’ouvre et prend un peu de parts de marché dans des endroits comme ça. Mais malgré tout cela, Farmer Mac a en fait annoncé ses résultats cette semaine et ils étaient étonnamment bons. Le revenu net a augmenté de 10 %. Ses ratios de capital de premier niveau, parce qu’elle doit rendre compte de manière similaire à une banque, sont en très bonne forme à 13,9 %. Elle vient d’annoncer un dividende de 1,50 $ par action, cela n’a pas encore changé, mais elle a augmenté son dividende d’environ 10 % par an au cours des dix dernières années. Je ne pense pas que cela va changer de sitôt. C’est une entreprise incroyablement bien gérée pour la simple raison qu’elle doit être gérée d’une manière exacte. C’est un mandat gouvernemental de la gérer ainsi. En raison de cela, c’est une entreprise que j’aime beaucoup. Un rendement du dividende de 3,5 % et se négociant à neuf fois les bénéfices. Il y a beaucoup de choses que j’aime à propos de celle-ci. Matt, qu’as-tu ?

Matt Frankel : Il y a eu plusieurs actions cette semaine qui ont été absolument frappées après des bénéfices qui sont sur mon radar maintenant. Mais une que je envisage sérieusement d’ajouter même si c’est déjà l’un de mes plus grands investissements est Pinterest. Contrairement à certains des autres perdants de bénéfices sur mon radar, Pinterest souffre davantage de problèmes temporaires, spécifiquement l’impact des tarifs sur la publicité internationale, pas de problème fondamental avec son entreprise. Beaucoup de gens ne réalisent pas à quel point Pinterest est international. Plus de 80 % de ses utilisateurs sont en dehors de l’Amérique du Nord, et c’est une partie cruciale de l’entreprise et les tarifs affectent vraiment le marché publicitaire. L’entreprise a terminé le troisième trimestre avec une monétisation vraiment forte et plus d’utilisateurs actifs qu’elle n’en a jamais eu auparavant et se négocie maintenant à moins de 14 fois les bénéfices futurs malgré un taux de croissance à deux chiffres encore. Pour le dire légèrement, je ne pense pas qu’il mérite la coupe de 22 % que l’action a subie. Je suis un acheteur à ces niveaux.

Tyler Crowe : Nous avons Pinterest, Farmer Mac et Waste Management alors que nous terminons notre émission de jeudi. C’est tout le temps que nous avons pour aujourd’hui. Matt John, merci de partager vos réflexions.

Comme toujours, les personnes présentes dans le programme peuvent avoir un intérêt dans les actions dont elles parlent, et le Motley Fool peut avoir des recommandations formelles pour ou des invités, donc ne pas acheter ou vendre des actions uniquement sur la base de ce que vous entendez. Tout le contenu de finance personnelle suit les normes éditoriales du Motley Fool et n’est pas approuvé par les annonceurs. Les publicités sont du contenu sponsorisé et fournissent des informations uniquement. Pour voir notre divulgation publicitaire complète, veuillez consulter nos notes de l’émission. Merci à notre producteur Dan Poy de nous tenir en ligne. Pour Matt, John et moi-même, merci de nous écouter, et nous reparlerons bientôt.