Đừng quá phản ứng: Thuế quan bị hủy bỏ, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn chi phối

Just as we made limited changes to our long-term intrinsic valuations following President Donald Trump’s global tariff announcement in April 2025,
cũng như chúng tôi đã thực hiện những thay đổi hạn chế đối với các đánh giá nội tại dài hạn của mình sau thông báo thuế toàn cầu của Tổng thống Donald Trump vào tháng 4 năm 2025,
we suspect we will make few changes after the Supreme Court ruled on Friday to strike down the president’s use of the International Emergency Economic Powers Act to impose those tariffs.
chúng tôi nghi ngờ rằng chúng tôi sẽ thực hiện ít thay đổi sau khi Tòa án Tối cao phán quyết vào thứ Sáu rằng đã bãi bỏ việc Tổng thống sử dụng Đạo luật Quyền Lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế để áp đặt những mức thuế đó.

Last year, we expected corporations would adjust their supply chains and that the initial tariff rates would be reduced following new trade negotiations.
Năm ngoái, chúng tôi đã kỳ vọng rằng các công ty sẽ điều chỉnh chuỗi cung ứng của họ và các mức thuế ban đầu sẽ được giảm sau các cuộc đàm phán thương mại mới.
As such, current valuations do not need to be adjusted following the court’s decision.
Do đó, các đánh giá hiện tại không cần phải điều chỉnh sau quyết định của tòa án.

Yogi Berra once famously said, “It ain’t over till it’s over” … and it ain’t over yet.
Yogi Berra từng nói nổi tiếng rằng, “Chưa kết thúc cho đến khi nó kết thúc” … và nó vẫn chưa kết thúc.
We suspect the Trump administration will look to other alternative legal frameworks to reimplement and/or roll out new tariffs.
Chúng tôi nghi ngờ rằng chính quyền Trump sẽ tìm kiếm các khuôn khổ pháp lý thay thế khác để tái triển khai và/hoặc triển khai các mức thuế mới.

From a broad market perspective, the question becomes: How meaningful is this ruling for future earnings growth?
Từ góc độ thị trường rộng lớn, câu hỏi trở thành: Quyết định này có ý nghĩa như thế nào đối với sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai?

To address this, let’s take a look at what has happened over the past year while tariffs were either in place (or paused) while the US was negotiating new trade terms and investment requirements.
Để giải quyết điều này, hãy cùng xem xét những gì đã xảy ra trong năm qua trong khi các mức thuế đang có hiệu lực (hoặc tạm dừng) trong khi Mỹ đang đàm phán các điều khoản thương mại và yêu cầu đầu tư mới.

From an economic point of view, real US gross domestic product in 2025 was much stronger than economists anticipated.
Từ góc độ kinh tế, tổng sản phẩm quốc nội thực của Mỹ vào năm 2025 mạnh mẽ hơn nhiều so với dự đoán của các nhà kinh tế.
Annualized real GDP came in at 3.0% in the second quarter, 4.4% in the third quarter, and 1.4% in the fourth quarter (the government shutdown lowered this reading by approximately 1%).
Tổng sản phẩm quốc nội thực niên độ đạt 3,0% trong quý thứ hai, 4,4% trong quý thứ ba và 1,4% trong quý thứ tư (sự đóng cửa chính phủ đã làm giảm con số này khoảng 1%).
The Atlanta Fed’s GDPNow estimate for the first quarter of 2026 is 3.1%.
Dự đoán GDPNow của Fed Atlanta cho quý đầu tiên năm 2026 là 3,1%.

While inflation is still above the Federal Reserve’s target, it has remained relatively range-bound and never soared as economists feared.
Trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, nó vẫn nằm trong khoảng tương đối và chưa bao giờ tăng vọt như các nhà kinh tế lo ngại.
For example, on a year-over-year basis, the Consumer Price Index was 2.4% in March 2025 and as high as 3.0% in September 2025.
Ví dụ, trên cơ sở năm qua, Chỉ số Giá Tiêu dùng là 2,4% vào tháng 3 năm 2025 và cao nhất là 3,0% vào tháng 9 năm 2025.
The CPI most recently came in at 2.4% in January 2026.
Chỉ số CPI gần đây nhất là 2,4% vào tháng 1 năm 2026.

In my opinion, this indicates that there have been much bigger factors at play over the past year that have had much greater economic impact than tariffs.
Theo ý kiến của tôi, điều này cho thấy rằng có nhiều yếu tố lớn hơn đã ảnh hưởng trong năm qua mà có tác động kinh tế lớn hơn nhiều so với các mức thuế.
For example, the surge in spending from the artificial intelligence buildout boom and its related economic multiplier effect, the boost in net exports, and consumer spending have remained higher than economists expected.
Ví dụ, sự gia tăng chi tiêu từ sự bùng nổ xây dựng trí tuệ nhân tạo và hiệu ứng nhân rộng kinh tế liên quan, sự gia tăng xuất khẩu ròng và chi tiêu tiêu dùng vẫn cao hơn so với dự đoán của các nhà kinh tế.
Each of these looks to continue to positively support the economy in 2026.
Mỗi yếu tố trong số này có vẻ sẽ tiếp tục hỗ trợ tích cực cho nền kinh tế vào năm 2026.

Ignore the Noise, Focus on Fundamentals and Valuations

Bỏ qua sự ồn ào, Tập trung vào Các yếu tố cơ bản và Đánh giá

For all the headlines surrounding this ruling, from an investor’s point of view, as always, it still comes down to fundamentals and valuations.
Dành cho tất cả các tiêu đề xung quanh quyết định này, từ góc nhìn của một nhà đầu tư, như mọi khi, nó vẫn trở lại với các yếu tố cơ bản và đánh giá.
Generally, one would expect that the ruling striking down tariffs is generally positive for importers but negative for companies with domestic production or supply chains that compete against imports.
Nói chung, người ta sẽ mong đợi rằng quyết định bãi bỏ các mức thuế là tích cực cho các nhà nhập khẩu nhưng tiêu cực cho các công ty có sản xuất trong nước hoặc chuỗi cung ứng cạnh tranh với hàng nhập khẩu.
The ruling could also result in a slowing or outright halt in reshoring manufacturing.
Quyết định này cũng có thể dẫn đến việc giảm tốc độ hoặc hoàn toàn ngừng lại việc đưa sản xuất trở về nước.
Yet, several examples show these generalities are overwhelmed by idiosyncratic fundamental issues or stock valuations.
Tuy nhiên, vài ví dụ cho thấy những khái quát này bị áp đảo bởi các vấn đề cơ bản đặc thù hoặc đánh giá cổ phiếu.

For example, Nike’s NKE stock price initially popped after ruling, but then quickly gave up those gains.
Ví dụ, giá cổ phiếu NKE của Nike ban đầu đã tăng sau quyết định, nhưng sau đó nhanh chóng mất đi những khoản tăng đó.
Fundamentally, Nike’s ability to ward off competitive threats from On Cloud, Hoka, and other brands that have been taking market share is more meaningful to the intrinsic value of the company.
Về mặt cơ bản, khả năng của Nike để ngăn chặn các mối đe dọa cạnh tranh từ On Cloud, Hoka và các thương hiệu khác đã chiếm lĩnh thị trường có ý nghĩa hơn đối với giá trị nội tại của công ty.

The ruling should be good news for Walmart WMT, one of the largest, if not the largest, importers in the US.
Quyết định này nên là tin tốt cho Walmart WMT, một trong những nhà nhập khẩu lớn nhất, nếu không muốn nói là lớn nhất, tại Mỹ.
Yet, the stock was down on the day.
Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm trong ngày.
In this case, investors are more concerned with the high valuation already priced into the stock and the company’s ability to meet the growth expectations that the valuation requires.
Trong trường hợp này, các nhà đầu tư đang quan tâm hơn đến mức định giá cao đã được định giá vào cổ phiếu và khả năng của công ty để đáp ứng các kỳ vọng tăng trưởng mà định giá yêu cầu.

Lastly, Apple AAPL stock was hit especially hard following the tariff announcement in April, yet the stock only edged up slightly after Friday’s ruling.
Cuối cùng, cổ phiếu AAPL của Apple đã bị ảnh hưởng nặng nề sau thông báo thuế vào tháng 4, nhưng cổ phiếu chỉ tăng nhẹ sau quyết định vào thứ Sáu.
The market’s concern regarding Apple’s ability to incorporate AI into its products outweighs the benefit it would see from lower tariffs on imported devices.
Lo ngại của thị trường về khả năng của Apple trong việc tích hợp AI vào các sản phẩm của mình còn lớn hơn lợi ích mà họ sẽ thấy từ việc giảm thuế đối với các thiết bị nhập khẩu.

Buckle Up, We Expect More Volatility Ahead

Chuẩn bị sẵn sàng, Chúng tôi mong đợi nhiều biến động hơn phía trước

In our 2026 Market Outlook, we cautioned investors about the risks that would likely lead to greater volatility throughout the year.
Trong Triển vọng Thị trường năm 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã cảnh báo các nhà đầu tư về những rủi ro có khả năng dẫn đến biến động lớn hơn trong suốt năm.
Among those risks were the reemergence of trade and tariff negotiations.
Trong số những rủi ro đó có sự tái xuất hiện của các cuộc đàm phán thương mại và thuế.
For our latest stock market valuations broken down by sector, style, and capitalization, as well as our recommendation for portfolio positioning in 2026, see US Stock Market Outlook: Where We See Investing Opportunities in February.
Để biết các đánh giá thị trường chứng khoán mới nhất của chúng tôi được phân tích theo lĩnh vực, phong cách và vốn hóa, cũng như khuyến nghị của chúng tôi về cách định vị danh mục đầu tư trong năm 2026, hãy xem Triển vọng Thị trường Chứng khoán Mỹ: Những nơi chúng tôi thấy Cơ hội Đầu tư vào tháng Hai.