Rủi ro gia tăng cho Studio City International khi thị trường game Macau chậm lại

Studio City International (MSC +20,75%) đã chọn thời điểm không thuận lợi để phát hành cổ phiếu ra công chúng. Nhà điều hành có trụ sở tại Macau của các khu vực không chơi game trong khu nghỉ dưỡng tích hợp Studio City ở Cotai đã ra mắt trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào tháng Mười, ngay trước khi Wynn Resorts (WYNN +2,38%) báo cáo lợi nhuận cho thấy thị trường chơi game ở Trung Quốc đang chậm lại. Cổ phiếu của Studio City, đã tăng hơn gấp đôi từ mức giá phát hành 12,50 USD, đã sụt giảm mạnh sau phản ứng của thị trường, mặc dù vẫn còn cao hơn khoảng 30% so với giá IPO.

Công ty có thể là một cược rủi ro, vì nó gắn liền với một thị trường casino đang phải đối mặt với nhiều mối đe dọa từ các khu vực cạnh tranh và chính phủ của chính nó. Và mặc dù đây là điểm đến đánh bạc hàng đầu thế giới, nhưng động lực để phục hồi ở Macau có thể không đến ngay lập tức.

Nguồn hình ảnh: Studio City International.

Những con bạc VIP đã thay đổi quyết định

Cổ phiếu của Studio City International là một khoản đầu tư vào phân khúc game dành cho thị trường đại chúng của Trung Quốc. Khi chủ sở hữu chính Melco Resorts & Entertainment (MLCO +0,91%) lần đầu mở cửa khu phức hợp Studio City vào năm 2015, họ đã quyết định không lắp đặt bàn chơi game VIP trong casino. Macau đã rơi vào khủng hoảng khi Bắc Kinh siết chặt chống tham nhũng, và khi Cotai đang được phát triển, chính phủ đã ban hành sắc lệnh yêu cầu các casino bắt đầu tạo ra phần lớn doanh thu từ các hoạt động không chơi game.

Baccarat VIP là và vẫn là biểu tượng của thị trường khách chơi lớn, và việc bỏ qua các bàn chơi game cao cấp là một cược rủi ro. Nhưng vì các cơ quan quản lý game kiểm soát chặt chẽ số lượng bàn mà mỗi khu nghỉ dưỡng mới có thể có, việc không lắp đặt bất kỳ bàn nào, Melco đã thể hiện rằng Studio City là một cược hoàn toàn vào cơ hội thị trường đại chúng. Đây cũng là một quyết định mà họ nhanh chóng hối tiếc.

Sau hai năm doanh thu từ chơi game giảm sút, Macau đã phục hồi mạnh mẽ nhờ vào sự ra mắt của khu nghỉ dưỡng Wynn Palace mới, một khách sạn và casino sang trọng ở Cotai mà – thay vì các điểm thu hút như vòng quay Ferris hình số tám khổng lồ của Studio City hay mô phỏng bay 4-D theo chủ đề Batman – cung cấp các cửa hàng bán lẻ cao cấp và chuyến đi gondola cho phép khách ngắm nhìn toàn cảnh thành phố từ trên cao. Các con bạc VIP đã đổ xô đến khu nghỉ dưỡng này, và vẫn tiếp tục như vậy ngày nay – nó tiếp tục cạnh tranh với doanh thu của Wynn Macau cũ hơn.

Las Vegas Sands (LVS +0,01%) đã khai trương khu nghỉ dưỡng Parisian một tháng sau Wynn Palace, và Macau đã trở lại. Ngay cả các con bạc VIP cũng đổ xô đến các khu nghỉ dưỡng mới, nhưng hiệu suất của Studio City vẫn kém các đối thủ cạnh tranh. Ban quản lý đã quyết định thay đổi chiến lược và lắp đặt bàn chơi game VIP để tăng doanh thu.

Sự thay đổi này đã phát huy hiệu quả và doanh thu đã tăng lên, mặc dù tốc độ tăng trưởng đã chậm lại. Khu nghỉ dưỡng cũng chưa có lãi, mặc dù khoản lỗ đã giảm đáng kể. Tuy nhiên, có khả năng sau năm tới, có thể sẽ không còn bàn VIP nữa.

Melco Resorts giữ tất cả các lá bài

Sau khi tách ra, Melco Resorts vẫn giữ 60% cổ phần kiểm soát tại Studio City International, và các bàn VIP mà Studio City lắp đặt ban đầu thực tế đã được cấp cho Melco để sử dụng tại các tài sản khác của họ. Melco có thể, bất cứ lúc nào sau ngày 1 tháng 10 năm 2019, đơn phương rút các bàn này khỏi Studio City. Một số điều kiện áp dụng – chính phủ có thể yêu cầu họ làm như vậy, hoặc họ có thể rút các bàn này nếu Studio City không trả được nợ – nhưng Melco Resorts cũng có thể lấy lại các bàn đó sau khi thông báo cho Studio City 12 tháng, hoặc nếu họ mất quyền biểu quyết đa số trong công ty.

Thị trường VIP đã giúp Macau và Studio City phục hồi, và Melco Resorts & Entertainment có thể quyết định rằng hiệu suất của các tài sản của chính họ là ưu tiên hàng đầu, đặc biệt nếu họ quyết định bán bớt cổ phần của Studio City.

Đặt cược vào sức hút của thị trường đại chúng

Điểm mạnh của Studio City là nó được xây dựng với mục tiêu hướng tới thị trường đại chúng, vì vậy việc giảm doanh thu từ khách VIP có thể không ảnh hưởng quá nhiều. Nhật Bản sắp có ngành công nghiệp casino hoạt động, mà nhiều dự đoán sẽ cạnh tranh với Macau – điều này có thể thu hút một số con bạc VIP của Macau, gây tổn hại cho các khu nghỉ dưỡng phụ thuộc vào khách chơi lớn.

Tuy nhiên, cũng có thể lập luận rằng, theo quy luật, khi thị trường VIP đi xuống, thị trường đại chúng cũng sẽ đi xuống theo. Nếu những người chơi lớn giảm chuyến thăm Macau, có thể sẽ không còn đủ khách du lịch tìm kiếm không khí như công viên giải trí để bù đắp cho sự thiếu hụt.

Vì số lượng cổ phiếu của Studio City International dành cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ còn rất hạn chế, bạn nên cẩn trọng khi xem xét đầu tư vào nhà điều hành các hoạt động không chơi game này. Macau đang bước vào giai đoạn biến động, và vì Studio City International không phải là người chủ của tương lai của chính nó – và có thể mất đi một nguồn doanh thu lớn – đây là một cổ phiếu rủi ro để sở hữu.