La société Hanfang Pharmaceutical, dont l'introduction en bourse à Hong Kong est en cours, est confrontée à une affaire de corruption, ce qui pourrait avoir un impact substantiel sur le processus d'introduction en bourse.

Chaque journaliste de « 每经 » | Xu Lipbo    Chaque rédacteur de « 每经 » | Wei Guanhong

À un moment clé du processus d’accélération vers l’IPO à Hong Kong, la société Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (ci-après « Hanfang Pharmaceutical ») fait face à une tempête de conformité, survenue de manière soudaine.

Le 24 mars, un communiqué de la National Healthcare Security Administration a rendu publics les faits concernant le produit phare de cette entreprise pharmaceutique candidate à la cotation — la pommade liquide à base de Huangbo combinée — dans une affaire de corruption de « vente avec de l’argent » ayant duré dix ans.

D’après des extraits de la décision pénale fournie par le tribunal, l’autorité nationale de l’assurance maladie indique que, dans « l’affaire de corruption par Zhangmou au travers de la vente de médicaments », l’accusé Zhangmou a conclu une relation de coopération avec Shandong [quelque chose] Pharmaceutical Co., Ltd. afin d’y promouvoir la pommade liquide à base de Huangbo combinée. Entre 2013 et 2023, Zhangmou a versé au total environ 365 000 yuans à plusieurs personnels médicaux.

L’autorité nationale de l’assurance maladie souligne que la corruption dans les achats et ventes de médicaments consiste, dans l’essence, à acheter le pouvoir de prescrire en accordant des avantages indus, à perturber l’ordre normal du diagnostic et du traitement, et à faire basculer la vente de produits pharmaceutiques de la valeur clinique réelle vers des taux élevés et des remises/coupons élevés. Ensuite, l’autorité nationale de l’assurance maladie donnera des directives à la Healthcare Security Administration de la province du Hebei afin, conformément aux exigences du système d’évaluation de la confiance basé sur les prix, les appels d’offres et les achats (price tender procurement credit evaluation), de procéder à une évaluation de la confiance et à des mesures de traitement à l’encontre de Shandong [quelque chose] Pharmaceutical Co., Ltd. impliquée dans l’affaire.

Le 26 mars, le journaliste du « Quotidien économique de Chine » a appelé Qin Yinji, le directeur général de Hanfang Pharmaceutical, et a exprimé sa demande d’entretien, mais il a refusé l’entretien au motif qu’« il était en réunion » ; le journaliste a également envoyé une lettre d’entretien à l’adresse e-mail officielle publique de Hanfang Pharmaceutical, et jusqu’au moment de la rédaction, aucune réponse n’avait été reçue.

Même si l’autorité nationale de l’assurance maladie n’a pas cité directement Hanfang Pharmaceutical dans son communiqué, selon les vérifications du journaliste, le « Shandong [quelque chose] Pharmaceutical Co., Ltd. » mentionné dans le communiqué devrait être Hanfang Pharmaceutical.

D’après le « jugement pénal de première instance concernant Zhangmou pour corruption et corruption de non-fonctionnaires » obtenu par le journaliste sur le site des documents de décisions judiciaires (numéro d’affaire : Jì 0303 Xing Chu 126), le document révèle que le numéro d’approbation nationale du médicament concerné est « Z10950097 ». En interrogeant ensuite la base de données de la National Medical Products Administration en utilisant ce numéro de document comme mot-clé, on peut constater que le médicament concerné est précisément la pommade liquide à base de Huangbo combinée produite par Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd.

Le communiqué ainsi que les documents judiciaires pertinents montrent que, pour augmenter le volume des ventes du produit exclusif de Hanfang Pharmaceutical, la pommade liquide à base de Huangbo combinée, Zhangmou, l’ancien représentant chargé de la promotion pour Hanfang Pharmaceutical, a mené pendant la période de 2013 à 2023 une campagne de corruption commerciale continue auprès de plusieurs personnels médicaux de l’hôpital populaire de Shanhaiguan, ville de Qinhuangdao, province du Hebei.

Plus précisément, Zhangmou s’est mis d’accord avec Sun Moumei, alors directrice du service gynécologie-obstétrique de l’hôpital populaire de Shanhaiguan, ville de Qinhuangdao, pour exiger que cette dernière fasse la promotion du médicament et verse des commissions en fonction des quantités de pommade liquide à base de Huangbo combinée prescrites et délivrées par le service. Sun Moumei a, en utilisant sa commodité liée à ses fonctions, recommandé et présenté ce médicament aux médecins du service. Entre août 2013 et janvier 2023, Sun Moumei a reçu au total des commissions d’un montant de 156 900 yuans.

Par ailleurs, afin de calculer avec précision le montant des commissions, Zhangmou a trouvé Zhangmou Song, directeur de la pharmacie externe de l’hôpital, afin d’obtenir, en échange de 25 000 yuans de « frais de gratification », son décompte des quantités de pommade liquide à base de Huangbo combinée prescrites par les services et les médecins concernés de cet hôpital, ce que l’on appelle dans l’industrie le « lotissement des ordonnances » (« tongfang »). En outre, les deux médecins du service de dermatologie de cet hôpital, Wang Mouhui et Zhang Mouwen, ont également, parce qu’ils ont prescrit davantage de ce médicament pendant le traitement, reçu au total des commissions de 183 000 yuans entre octobre 2014 et janvier 2023.

L’affaire a abouti à un jugement de première instance en novembre 2024. Le tribunal a estimé que Zhangmou, pour obtenir un avantage indu, a remis des biens aux fonctionnaires de l’État susmentionnés (Sun Moumei, Zhang Mou Song) dans le cadre de la vente de médicaments, constituant le délit de corruption ; qu’il a remis des biens à Wang Mouhui et Zhang Mouwen pour un montant relativement élevé, constituant le délit de corruption de non-fonctionnaires. Le jugement est le suivant : Zhangmou est coupable du délit de corruption et du délit de corruption de non-fonctionnaires ; les peines de plusieurs délits sont appliquées de manière cumulée, et la peine d’emprisonnement est fixée à un an, avec sursis d’un an et six mois, assortie d’une amende de 20 000 yuans RMB.

Concernant cette affaire, l’autorité nationale de l’assurance maladie a indiqué : « À la base, la corruption dans l’achat et la vente de médicaments consiste à acheter le pouvoir de prescrire en accordant des avantages indus, à perturber l’ordre normal du diagnostic et du traitement, et à faire passer la vente de produits pharmaceutiques de la valeur clinique réelle vers des rendements élevés et des remises/coupons élevés. »

L’autorité nationale de l’assurance maladie a également déclaré : « Les autorités judiciaires ont déjà puni l’affaire de corruption, mais l’espace de prix artificiellement gonflés mis en évidence par l’affaire demeure. S’il n’est pas traité, les prix artificiellement gonflés continueront de porter atteinte aux droits et intérêts légitimes des patients et des fonds de l’assurance maladie. » Ce qui inquiète davantage l’avenir de Hanfang Pharmaceutical, c’est que l’autorité nationale de l’assurance maladie a déjà fait de cette affaire une source d’affaires de corruption commerciale en matière de médicaments et l’a communiquée, et a clairement indiqué qu’elle guiderait la Healthcare Security Administration de la province du Hebei afin, conformément aux exigences du système d’évaluation de la confiance basé sur les prix, les appels d’offres et les achats, de procéder à une évaluation de la confiance et à des mesures de traitement à l’encontre de « Shandong [quelque chose] Pharmaceutical Co., Ltd. » impliquée dans l’affaire.

Le 26 mars, lors d’un entretien accordé au journaliste du « Quotidien économique de Chine », le juriste Liu Peng du cabinet d’avocats Shanghai Huzifei a indiqué que, d’un point de vue du système de régulation, pour les entreprises qui, dans le secteur des achats et des ventes de médicaments, ont commis des actes tels que la corruption commerciale, la « vente avec de l’argent », et qui ont été sanctionnées par les autorités judiciaires ou traitées par des départements compétents, les services d’assurance maladie peuvent lancer une évaluation de la confiance et déterminer s’il s’agit d’acteurs « généralement défaillants », « gravement défaillants » ou « particulièrement gravement défaillants » selon la gravité des circonstances. Les mesures de contrainte correspondantes comprennent généralement la suspension ou la suppression de la qualification de mise en ligne des médicaments concernés, la limitation de la participation aux achats groupés ou aux appels d’offres de médicaments, la restriction des qualifications de distribution, etc. Dans les cas particulièrement graves, il est possible en outre de limiter, sur une certaine période, les achats et ventes des produits concernés dans le système des établissements médicaux publics. « Ainsi, si l’entreprise impliquée dans l’affaire est incluse dans le champ de l’évaluation de la confiance, la qualification de ses médicaments pour les achats groupés et les ventes dans certaines régions pourrait effectivement être affectée. »

D’après le prospectus déposé par Hanfang Pharmaceutical auprès de la Bourse de Hong Kong, la « pommade liquide à base de Huangbo combinée », impliquée dans cette affaire de corruption, est le produit exclusif de la société. Au cours des trois premiers trimestres de 2023, 2024 et 2025, ce médicament traditionnel chinois à usage externe, issu d’une ancienne formule de la dynastie Qing, a généré respectivement 10,5 milliards de RMB, 9,9 milliards de RMB et 8 milliards de RMB de revenus pour Hanfang Pharmaceutical, représentant une proportion extrêmement élevée de 99,8 %, 99,8 % et 99,7 % du total des revenus.

Ce qui soutient près de 1 milliard de RMB de ventes annuelles de ce produit exclusif, ce sont ses frais de vente élevés. Le prospectus montre qu’en 2023, 2024 et dans les trois premiers trimestres de 2025, les dépenses de vente et de marketing de la société ont atteint respectivement 510 millions de RMB, 480 millions de RMB et 420 millions de RMB, représentant respectivement 48,7 %, 48,6 % et 52,3 % du total des revenus sur la même période. Ce taux de frais de vente est bien supérieur à la moyenne d’environ 30 % dans le secteur des médicaments traditionnels chinois. À l’inverse, les dépenses de R&D de la société sur la même période se sont élevées à seulement 56,95 millions de RMB, 59,62 millions de RMB et 41,55 millions de RMB, et les investissements en R&D ne représentent qu’environ un dixième des frais de vente, traduisant un profil « forte importance au marketing, recherche sous-développée ».

Parmi les frais de vente élevés, une somme importante de frais de services de promotion versée à une partie liée attire l’attention. Le prospectus indique qu’en 2023, Hanfang Pharmaceutical a acheté auprès de son premier fournisseur, « Shandong Jiyuan Information Technology Co., Ltd. » (ci-après « Shandong Jiyuan »), des services de promotion d’un montant pouvant atteindre 147 millions de RMB, représentant 24,4 % du total des achats de l’année. Or, durant la période couverte par le rapport, cette société a finalement été contrôlée par Wang Meng, neveu des frères Qin Wenji et Qin Yinji, qui sont les contrôleurs effectifs de Hanfang Pharmaceutical.

Cela signifie que la société a confié des activités de promotion valant plus d’un milliard de RMB à son neveu direct, parent par alliance, du contrôleur effectif. L’équité et la véracité de cette transaction liée suscitent inévitablement des doutes. Selon le rapport du client de Xinhuanghe, Shandong Jiyuan, qui a empoché près de 147 millions de RMB de frais de promotion, a été publiquement désigné et réprimandé par l’organisateur de la conférence de l’industrie en avril 2025 pour « avoir participé sans inscription » et « avoir mélangé à la main ses supports de promotion commerciale dans les dossiers du congrès ».

Face à l’examen d’IPO à venir, Hanfang Pharmaceutical a procédé à un « découpage » d’urgence juste avant la cotation. Le prospectus indique qu’en 2025, Wang Meng a vendu l’intégralité de ses droits dans Shandong Jiyuan, et Hanfang Pharmaceutical a également mis fin, de ce fait, à ses relations d’affaires avec cette société. Cependant, ces manœuvres « coup de bélier » avant l’introduction en bourse, combinées avec l’affaire de corruption désormais divulguée publiquement, ne manqueront pas de soumettre davantage à une surveillance plus stricte les problèmes de contrôle interne et de conformité des ventes de Hanfang Pharmaceutical.

Liu Peng a également indiqué que, du point de vue du marché des capitaux, les entreprises doivent, pendant le processus d’IPO à Hong Kong, procéder à une divulgation suffisante des principaux procès, des affaires pénales et des risques de conformité, et accepter la due diligence des autorités de régulation et des institutions de recommandation. Si l’affaire implique un volet de promotion des produits de l’entreprise, les autorités de régulation porteront généralement une attention particulière au fait de savoir si le modèle de vente présente des risques de conformité, si le système de contrôle interne est complet, et si les problèmes concernés sont persistants. L’émetteur doit généralement formuler dans le prospectus des avertissements suffisants sur les risques pertinents et expliquer les mesures de rectification. Dans l’ensemble, la question de savoir si ces affaires auront un impact substantiel sur l’exploitation de l’entreprise et le calendrier de sa cotation dépend encore d’une évaluation globale tenant compte du résultat final retenu par les autorités de régulation, de la situation de rectification de l’entreprise, et du degré de lien de l’affaire avec la société au niveau de l’entreprise.

Source de l’image de couverture : AIGC

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Responsable : Hao Xinyu