Morgan Stanley réduit Siemens Energy (ENR) parmi ses choix principaux en raison des préoccupations au Moyen-Orient

Principales conclusions

Table des matières

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• Principales conclusions

• Vulnérabilités de revenus à travers les principales unités commerciales

• Potentiel de hausse limité après l’expansion de l’évaluation

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• Morgan Stanley a retiré Siemens Energy de ses sélections d’actions préférées tout en maintenant une position surpondérée et un prix cible de 166 €

• Les analystes ont souligné la dépendance significative des services de gaz (Gas Services) aux contrats du Moyen-Orient, en particulier de l’Arabie Saoudite

• Les commandes du Moyen-Orient (Middle Eastern contracts) ont représenté 35 % de la capacité d’admission des turbines à gaz (Siemens Energy’s gas turbine order volume) en 2025, avec une exposition régionale totale de 9 milliards €

• Les segments Gaz (Gas) et Réseau (Grid) pourraient faire face à des perturbations de revenus si l’accès aux sites régionaux (Middle Eastern sites) devient limité

• Malgré une projection de croissance de l’EBITA de 26 % par an jusqu’en 2030, les estimations de Morgan Stanley se situent désormais juste 3 % au-dessus du consensus du marché

Les actions de Siemens Energy ont chuté de plus de 5 % après que Morgan Stanley a retiré la société allemande de technologie énergétique (German energy technology company) de ses recommandations d’investissement les plus favorisées. Cette décision découle des inquiétudes croissantes concernant l’empreinte commerciale (business footprint) substantielle de l’entreprise au Moyen-Orient dans un contexte d’instabilité régionale croissante.

Siemens AG, SIE.DE

Tout en maintenant sa désignation optimiste surpondérée et sa projection de prix de l’action à 166 €, la banque d’investissement de Wall Street a indiqué que la volatilité géopolitique accrue justifie une perspective à court terme plus mesurée.

La principale inquiétude concerne l’unité commerciale des services de gaz (Gas Services) de Siemens Energy, qui est devenue de plus en plus dépendante des flux de demande (Gas Services order flow or revenue streams) du Moyen-Orient. L’Arabie Saoudite à elle seule a contribué à environ 3,6 et 4 gigawatts de commandes au cours des deuxième et troisième trimestres de l’exercice 2025 respectivement, représentant des portions substantielles des environ 9 gigawatts sécurisés à chaque période.

S’appuyant sur les données de McCoy, Morgan Stanley a noté que les marchés du Moyen-Orient (Middle Eastern contracts) représentaient 35 % du volume des commandes de turbines à gaz de Siemens Energy (Siemens Energy’s gas turbine order volume) en termes de capacité tout au long de 2025. La société elle-même a divulgué une exposition totale de son carnet de commandes au Moyen-Orient et en Afrique à 9 milliards € — environ 15 % de son portefeuille complet de commandes.

Vulnérabilités de revenus à travers les principales unités commerciales

Au-delà des commandes entrantes, la banque d’investissement a mis en garde contre des problèmes possibles de timing des revenus affectant à la fois les opérations de Gaz (Gas) et de Réseau (Grid). Si l’accessibilité des sites clients (Middle Eastern sites) devient compromise, les revenus des services après-vente (aftermarket service revenues) pourraient souffrir ainsi que les expéditions d’équipements retardées.

“La situation au Moyen-Orient (Middle Eastern contracts) continue d’évoluer, et nous croyons qu’il est improbable que le flux de commandes ou les flux de revenus (revenue streams) des services de gaz de Siemens Energy échappent complètement à l’impact,” a déclaré l’équipe d’analystes de Morgan Stanley.

La banque a identifié un facteur de risque supplémentaire : si les gouvernements du Moyen-Orient (Middle Eastern governments) réaffectent des budgets vers les dépenses militaires, les décisions concernant les futurs achats de turbines à gaz (gas turbine purchases) pourraient être reportées.

Cette repositionnement reflète la transformation dramatique de la narration d’investissement au cours des derniers mois. Morgan Stanley a initialement élevé Siemens Energy au statut de choix numéro un en mars 2025. Depuis cette désignation, la projection du groupe EBITA pour 2028 de la banque a augmenté de 6,2 milliards € à 9 milliards €, tandis que les attentes de marge EBITA pour les services de gaz (Gas Services) ont grimpé de 15 % à 21 %.

La valorisation boursière de l’action a reflété cette évolution des prévisions. Les actions sont passées d’un trading à une décote de 35 % par rapport aux pairs de l’industrie des biens d’équipement européens sur un indicateur EV/EBITA 2028 à une prime de 10 %.

Potentiel de hausse limité après l’expansion de l’évaluation

Cette réévaluation substantielle limite les opportunités de hausse supplémentaires à l’avenir. La projection actuelle de Morgan Stanley pour l’EBITA 2028 dépasse le consensus du marché de seulement 3 % — une marge étroite qui réduit le potentiel de surprises positives significatives.

Selon la société, les annonces de commandes entrantes (incoming order announcements), en particulier au sein de la division Gaz (Gas division), représentent l’indicateur de performance critique que les marchés vont scruter tout au long de 2026.

Morgan Stanley continue de projeter un taux de croissance annuel composé de l’EBITA de 26 % pour Siemens Energy s’étalant de 2026 à 2030, soutenu par son important carnet de commandes (order backlog).

Siemens se négocie avec une capitalisation boursière de 175,88 milliards $, un ratio cours/bénéfice de 21,23, et un ratio dette/capitaux propres de 86,23.

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