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OpenAI se trouve au centre d'une boucle de capital de 1,4 trillion de dollars, avertit Morgan Stanley
TLDR:
Table des matières
Basculer
TLDR :
Comment fonctionnent les accords circulaires
Le risque derrière les chiffres
OpenAI détient plus de 1,4 billion de dollars en engagements d’infrastructure contre seulement 13 milliards de dollars de revenus annuels aujourd’hui.
Microsoft, Amazon, Oracle et Nvidia financent OpenAI tout en récupérant ses engagements de dépenses.
Morgan Stanley avertit que les dépenses en capital liées à l’IA pourraient dépasser 50 % de tous les investissements en capital des grandes entreprises.
Les accords hors bilan cachent le véritable effet de levier, laissant les investisseurs aveugles à l’exposition financière complète.
OpenAI se trouve au cœur de ce que Morgan Stanley a décrit comme la boucle d’argent la plus dangereuse de l’histoire financière moderne.
L’entreprise d’intelligence artificielle a accumulé plus de 1,4 trillion de dollars en engagements de dépenses d’infrastructure. Ces engagements sont liés à des accords circulaires impliquant Microsoft, Amazon, Oracle, Nvidia et CoreWeave.
En contrepartie, le revenu annuel d’OpenAI s’élève à environ 13 milliards de dollars. L’écart entre ses obligations de dépenses et ses revenus actuels suscite de vives inquiétudes parmi les analystes de Wall Street.
Comment fonctionnent les accords circulaires
Microsoft a donné 13 milliards de dollars à OpenAI. En retour, OpenAI s’est engagé à dépenser 250 milliards de dollars pour les services cloud de Microsoft. Le flux s’étend également à Oracle, qui a signé un accord cloud de 300 milliards de dollars avec OpenAI.
Oracle utilise ces revenus pour acheter des puces Nvidia pour construire des centres de données. L’argent circule dans un cercle fermé parmi le même groupe d’entreprises.
NVIDIA a ajouté une autre couche à cette structure. Le fabricant de puces a investi 100 milliards de dollars dans OpenAI, et OpenAI utilise ces fonds pour acheter les puces de Nvidia.
En effet, Nvidia a financé l’un de ses principaux clients. CoreWeave, dont Nvidia détient 7 % des parts, s’est également engagé à utiliser l’infrastructure cloud de Nvidia pour un montant de 6,3 milliards de dollars.
CoreWeave a ensuite investi 350 millions de dollars dans OpenAI et a étendu ses contrats de service à 22,4 milliards de dollars. Amazon est le nouvel ajout à ce cycle.
Le géant technologique s’est engagé à investir 50 milliards de dollars dans OpenAI. OpenAI, à son tour, a accepté de dépenser 100 milliards de dollars pour les services Amazon Web au cours des huit prochaines années.
Comme l’a observé Milk Road AI, “Chaque_ acteur finance le suivant dans la chaîne.”_ Le capital ne provient pas de clients externes ou de flux de revenus indépendants.
Au lieu de cela, il circule au sein d’un écosystème fermé de grandes entreprises technologiques. Morgan Stanley fait référence à ce modèle comme à une “circulation intérieure de capital.”
Le risque derrière les chiffres
Morgan Stanley a averti que les engagements de dépenses d’OpenAI dépassent de loin sa base de revenus actuelle. La société a déjà réduit de moitié ses prévisions totales.
Cependant, les nouveaux fonds levés ne couvrent encore qu’une partie de ce qu’OpenAI a déjà promis de dépenser. Le reste dépend de revenus futurs qui n’existent pas encore.
La banque a également signalé que bon nombre de ces accords reposent sur des outils hors bilan. Ceux-ci incluent des garanties, des bons de souscription et des arrangements de partage des revenus.
Les investisseurs ne peuvent pas voir l’exposition complète sur le bilan d’une seule entreprise. Le véritable effet de levier reste largement caché du regard du public.
Les dépenses en capital liées à l’IA sont désormais sur le point de dépasser 50 % de toutes les dépenses en capital des grandes entreprises. Ce niveau dépasse l’intensité de dépenses observée lors de la bulle Internet, selon Morgan Stanley. Microsoft, Amazon, Oracle et Nvidia ont une capitalisation boursière combinée atteignant des dizaines de billions.
Si OpenAI ne peut pas générer les revenus nécessaires pour honorer ses engagements, toutes ces entreprises subiraient des pertes financières en même temps. Cette exposition simultanée est le cœur du risque systémique identifié par Morgan Stanley.