Pourquoi les actions d'assurance européennes surperforment-elles le marché en période de risque de guerre ?

Investing.com - RBC Marchés des capitaux a indiqué dans un rapport de recherche vendredi que, depuis le début de la guerre en Iran le 27 février, les actions d’assurance européennes ont surperformé le marché, avec une baisse de 7%, tandis que l’indice Stoxx Europe 600 a chuté de 9% et les actions bancaires européennes de 11%.

Cette résilience relative reflète la nature non discrétionnaire de la demande d’assurance, un bilan initial solide et la capacité du secteur à se re-pricer en période d’inflation croissante.

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Il y a une nette divergence dans la performance au sein du secteur. Depuis le 27 février, les actions d’assurance automobile britanniques ont augmenté de 6,8%, tandis que les actions d’assurance-vie britanniques ont chuté de 9,8%, devenant le sous-secteur le moins performant.

Le courtier a cité des données de Datastream montrant qu’au cours de la même période, les compagnies de réassurance ont baissé de 4,9% et les compagnies d’assurance composite de 8,0%.

Les données de Bloomberg montrent qu’au niveau des actions individuelles, depuis le 27 février, Beazley a bondi de 54% par rapport à l’indice Stoxx 600, tandis que XPS a chuté de 20%, Standard Life ayant baissé de 13% sur la même base.

La sous-performance des actions d’assurance-vie britanniques est due à leur taux d’endettement le plus élevé dans le secteur, à la volatilité des taux d’intérêt au Royaume-Uni et à la forte augmentation des prix des actions l’année précédente.

À la fin de 2025, le ratio d’endettement de Standard Life (y compris les actifs des titulaires de polices) est de 178,7 fois, tandis que Legal & General est à 50,4 fois et Aviva à 9,5 fois.

Les données de Bloomberg au 25 mars montrent qu’après le début de la guerre, le taux d’inflation à l’équilibre a fortement augmenté, le Royaume-Uni enregistrant une hausse supérieure à celle de l’Europe et des États-Unis, mais en dessous des niveaux élevés post-COVID.

Les données de Datastream montrent que pendant le recul lié à la pandémie de COVID, le bénéfice par action futur du secteur a chuté jusqu’à 16%, tandis que l’indice Stoxx 600 a baissé de 27%.

Selon les estimations de RBC utilisant des données de fin 2025, après ajustement de la volatilité du marché depuis le début de l’année, le ratio de solvabilité reste au-dessus de la fourchette cible. Munich Re arrive en tête avec 295%, la fourchette cible étant de 175 à 220%, tandis que Standard Life se situe à 175%, à la limite supérieure de la fourchette de 140 à 180%.

Le rendement moyen des dividendes futurs du secteur est de 7%, avec un taux de distribution de 64%. RBC a déclaré : “HNR1, MUV2, ALV et CSN se distinguent par leur solide historique de dividendes, avec un taux de distribution moyen d’environ 55%, ce qui renforce la confiance dans la durabilité des dividendes.”

Les données de Bloomberg montrent qu’au 23 mars, le ratio Cours/Bénéfice à 12 mois du secteur est de 11,4 fois, supérieur à la moyenne à long terme de 10,5 fois. Les ratios Cours/Bénéfice des actions individuelles varient de 6,1 fois pour Conduit Holdings à 13 fois pour Admiral.

RBC a déclaré que le principal risque à la baisse reste “une grave récession accompagnée d’une baisse des rendements des obligations à long terme et de défauts de crédit”, et prévoit que dans ce cas, les compagnies de réassurance surperformeront le marché, tandis que les compagnies d’assurance-vie sousperformeront.

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