Sous le feu des conflits au Moyen-Orient, la liquidité des obligations américaines se détériore rapidement : les « liquidations violentes » se répètent-elles ?

Financial Associated Press, March 25 (Editor: Xiaoxiang) Une récente étude de Morgan Stanley révèle que la chute du marché obligataire américain ce mois-ci présente les caractéristiques d’une vente forcée des obligations à deux ans, alors que les traders abandonnent leurs paris sur une baisse des taux de la Réserve fédérale et commencent à anticiper une hausse des taux, ce qui a entraîné une flambée des rendements, les plus étroitement liés aux variations des taux de la Fed.

L’équipe de stratèges de Morgan Stanley dirigée par Eli Carter a cité des données fournies par la plateforme de négociation BrokerTec, affiliée au CME Group, dans un rapport publié mercredi. Les données montrent qu’une baisse significative de la liquidité du marché obligataire américain s’est produite depuis l’attaque américaine contre l’Iran le 28 février, en particulier sur le segment des obligations à court terme. En revanche, les obligations à long terme, comme celles à 10 ans, sont restées relativement stables.

Le rapport indique que les preuves connexes comprennent l’élargissement significatif des écarts entre les prix d’achat et de vente des traders, ainsi qu’une augmentation anormale des volumes dans ce contexte - en général, un écart plus large entre les prix d’achat et de vente (c’est-à-dire le coût de transaction) tend à freiner les volumes.

Les stratèges de Morgan ont constaté que, pour les obligations à deux ans nouvellement émises, l’écart d’achat-vente a augmenté d’environ 27 % depuis mars par rapport à février.

Dans le même temps, les volumes ont atteint leur plus haut niveau depuis avril de l’année dernière. À cette époque, le président américain Trump avait annoncé la soi-disant politique tarifaire du “jour de la libération”, provoquant une vente massive sur les marchés boursiers, ce qui avait initialement stimulé la demande d’obligations. Cependant, par la suite, l’intensification de la volatilité du marché a conduit les investisseurs à fuir des transactions surpeuplées, augmentant ainsi les rendements des obligations américaines.

“L’élargissement des écarts d’achat-vente tend à freiner les transactions, mais le fait que les volumes continuent d’augmenter indique que de nombreuses transactions sont motivées par la contrainte plutôt que par le choix,” ont déclaré les stratèges de Morgan.

Au cours des dernières semaines, l’éclatement des conflits au Moyen-Orient a provoqué une flambée des prix du pétrole, ayant complètement anéanti les attentes du marché concernant une baisse des taux de la Réserve fédérale, car la hausse des prix du pétrole pourrait pousser l’inflation à travers le coût du carburant de détail. Depuis le début de ce conflit, le rendement des obligations à deux ans a augmenté de plus de 50 points de base à son maximum.

Morgan Stanley a déclaré que son analyse montre que cette vente d’obligations à court terme a été “amplifiée par la liquidation des positions et l’aggravation de la liquidité”.

En effet, du point de vue des indicateurs de volatilité, l’indice MOVE de Bank of America, qui mesure la volatilité implicite des obligations américaines, a récemment continué de grimper et reste à un niveau élevé, ce qui indique également qu’il existe une pression réelle sous la surface du marché.

Mercredi, bien que les rendements des obligations américaines de différentes maturités aient légèrement diminué, l’alerte n’est clairement pas complètement levée. À la clôture de la séance à New York ce jour-là, le rendement des obligations à 10 ans a été de 4,32 %, en baisse de 7,2 points de base ; le rendement des obligations à 2 ans était de 3,875 %, en baisse de 6,6 points de base.

Oscar Munoz, chef stratégiste macroéconomique chez TD Securities, a écrit dans le rapport : “Étant donné que la Réserve fédérale reste dans une position d’attente, les rendements pourraient rester à des niveaux élevés à court terme, mais les inquiétudes concernant un ralentissement de la croissance économique pourraient limiter leur hausse supplémentaire.”

（Financial Associated Press, Xiaoxiang）