Après avoir pris le contrôle du marché A pour la troisième fois en quatre ans, qu'est-ce qui a motivé le milliardaire du Fujian, Huang Tao, à miser 2 milliards de yuans sur Watson Bio ?

Reporter de Caixin, Zhao Yangge

Le marché des capitaux ne manque jamais de « chasseurs ». Pourtant, le milliardaire du Fujian, Huang Tao, a rassemblé, en l’espace de quatre ans, les acteurs qui se trouvaient derrière trois sociétés cotées dans sa poche, ce qui continue d’attirer l’attention du marché. Cette fois-ci, Huang Tao, via une émission ciblée avec un montant dépassant 20 milliards de yuans, a fait entrer dans son giron le groupe Watson Biologics (300142.SZ), jadis très en vue dans le secteur des vaccins.

Cependant, si l’on revient sur les performances après qu’il a pris le contrôle d’Anhui Tongji (002331.SZ) et d’Annai’er (002875.SZ), que ce soit pour le retournement de performance ou l’intégration d’actifs, rien ne peut vraiment être qualifié d’éblouissant. En prenant, cette fois, le contrôle de Watson Biologics « à prix réduit », s’agit-il d’un plan de précision pour un bon achat en position basse, ou d’un récit répétitif d’opérations de capital ?

Watson Biologics s’apprête à vivre un moment important. D’après les informations divulguées, la société prévoit d’émettre des actions à Beijing Tengyun Xinwo Biotechnology Partnership (Limited Partnership) (ci-après « Tengyun Xinwo »), avec un montant total de fonds levés ne dépassant pas 20,03 milliards de yuans, afin de compléter le fonds de roulement de la société. Tengyun Xinwo souscrira intégralement en espèces ; le prix d’émission de la présente transaction est de 9,63 RMB par action, soit un certain « rabais » par rapport au cours actuel.

Si la transaction se déroule conformément au plan, Tengyun Xinwo détiendra 11,51 % des actions de Watson Biologics ; en ajoutant la participation des actionnaires agissant de concert, la détention totale des droits de vote atteindra 14,46 %, ce qui en fera le nouvel actionnaire contrôlant de la société. Cela signifie également que la situation de longue date de Watson Biologics, sans actionnaire contrôlant et sans contrôleur effectif, prendra fin à partir de là.

D’après l’annonce, Tengyun Xinwo a été créée le 12 février 2026, avec un capital versé de seulement 1 million de yuans. Son principal actionnaire est Century Jinyuan Investment Group Co., Ltd. (ci-après « Century Jinyuan ») ; le contrôleur effectif est Huang Tao.

D’après des informations publiques, Huang Tao, né en 1976, est le fils de Huang Rulun. Dans le « 2026 Hurun Global Rich List » publié par l’Institut Hurun le 5 mars, la famille Huang Rulun et Huang Tao, avec une fortune de 35,5 milliards de yuans, occupe la 871e place.

Caixin a noté qu’en 2022 et en 2025, Huang Tao a respectivement obtenu le contrôle effectif de Anhui Tongji et d’Annai’er.

Source : annonce

En plus des deux sociétés ci-dessus, Huang Tao détient également 6,29 % des parts de Tantou Zhe (300005.SZ), 9,11 % des actions de China Financial International (00721.HK), 9,03 % des actions de Xinming Life Science and Technology (00474.HK), 12,53 % des actions de First Service Holdings (02107.HK), ainsi que 11,65 % des actions de Agricultural Bank of China Life Insurance Co., Ltd.

Cependant, le parcours de Huang Tao pour obtenir le contrôle de sociétés cotées n’a pas toujours été une réussite sans heurts. Lorsqu’il a pris le contrôle d’Anhui Tongji, il a dû mener un bras de fer complexe sur les participations durant près de deux ans. Cette fois-ci, en prenant le contrôle de Watson Biologics, Huang Tao a choisi la voie d’une émission de droits (定增), plus « modérée ». Mais quant à la fluidité de la mise en œuvre par la suite, il reste à observer.

Après que Huang Tao eut pris le contrôle d’Anhui Tongji et d’Annai’er, les fondamentaux des deux sociétés n’ont pas connu de renversement fondamental.

D’après des informations publiques, lorsque Huang Tao a pris le contrôle d’Anhui Tongji, la société accusait déjà des pertes consécutives pendant deux années. Après sa prise de contrôle, Anhui Tongji a effectivement mené toute une série d’ajustements stratégiques : création d’un siège à Pékin, cession de l’activité électronique militaire (vente de la filiale déficitaire Saiying Technology), puis entrée dans un nouveau secteur de la « smart environnement » par l’acquisition de Huatong Lisheng. À l’heure actuelle, Anhui Tongji envisage encore une émission de droits (定增), avec des fonds levés prévus ne dépassant pas 600 millions de yuans, l’objet étant des cibles que sont Tibet Tengyun et Jingyuan Huizhi — les deux étant sous le contrôle effectif de Huang Tao ; l’objectif est d’injecter des fonds et de consolider le contrôle.

Cependant, malgré des actions fréquentes, la performance d’Anhui Tongji reste peu satisfaisante. De 2022 à 2024, le bénéfice net de la société s’est établi respectivement à -103 millions de yuans, -78,41 millions de yuans et 36,9165 millions de yuans. En 2025, la société prévoit une perte comprise entre 218 millions de yuans et 368 millions de yuans ; l’une des raisons est que la société estime qu’il existe des signes de dépréciation de l’écart d’acquisition (« goodwill ») formé lors de l’acquisition de Huatong Lisheng, et qu’il faudra comptabiliser une provision pour dépréciation du goodwill de 98,41 millions de yuans.

« Les services système liés à la rénovation/modernisation des hôtels sous l’égide du principal actionnaire, c’est ce que la société fait. » Caixin a appelé le numéro public d’Anhui Tongji ; selon le responsable concerné, les besoins de rénovation/modernisation n’étant pas très importants, une partie des projets devra faire l’objet d’appels d’offres externes, de sorte que le volume d’activité est limité. Par ailleurs, la société se montre prudente quant aux transactions avec des parties liées. Quant à savoir si le principal actionnaire envisage d’injecter des actifs de qualité, cette personne a indiqué qu’auparavant, des investisseurs avaient déjà évoqué cette question, et que l’information avait été transmise aux responsables concernés, mais qu’à ce jour aucun avis clair n’a encore été formé ; en cas d’avancée, un communiqué serait publié en temps voulu. À propos de la performance opérationnelle, cette personne a admis que la pression concurrentielle sur le marché est actuellement forte ; la société s’efforce d’assurer les revenus afin de stabiliser d’abord sa part de marché.

Regardons ensuite Annai’er. Après l’achèvement du transfert des actions, la direction de la société a rapidement « changé de sang », mais au-delà de cela, aucune autre action claire n’a été observée. Annai’er enregistre des pertes depuis six ans consécutifs ; en 2025, on s’attend à ce que la société continue d’enregistrer des pertes comprises entre 90 millions de yuans et 140 millions de yuans. La société attribue ses pertes à de multiples facteurs : évolution de l’environnement de consommation, fermeture des boutiques déficitaires, ajustement de la structure des canaux de vente, et accélération de la rotation des stocks de marchandises d’occasion.

« Pour le moment, nous nous concentrons toujours principalement sur l’activité de vêtements pour enfants ; s’il y a des ajustements, nous publierons un communiqué en temps voulu. » Caixin a appelé le numéro public d’Annai’er ; selon le responsable concerné, la réponse a été celle-ci.

Watson Biologics est une entreprise biopharmaceutique de haute technologie spécialisée dans la R&D, la production et la vente de vaccins pour humains. La société est non seulement la première entreprise chinoise et la deuxième au monde à concevoir et à réussir l’introduction en bourse d’un vaccin pneumococcique conjugué 13-valent ; ce produit maintient à ce jour la première place en parts de marché en Chine. Par ailleurs, c’est également la deuxième entreprise en Chine et la quatrième au monde à concevoir et à réussir l’introduction en bourse d’un vaccin HPV.

Mais, malheureusement, ces dernières années, la performance de Watson Biologics a continué de baisser. De 2022 à 2024, le chiffre d’affaires de la société s’est établi respectivement à 5,086 milliards de yuans, 4,114 milliards de yuans et 2,821 milliards de yuans ; le bénéfice net s’est établi respectivement à 729 millions de yuans, 419 millions de yuans et 142 millions de yuans. D’après l’avis préalable, en 2025, le chiffre d’affaires est attendu entre 2,4 milliards de yuans et 2,43 milliards de yuans, et le bénéfice net entre 160 millions de yuans et 190 millions de yuans, soit une hausse同比 (comparée à l’année précédente) de façon attendue.

Toutefois, en regardant plus précisément, les perspectives de Watson Biologics restent peu réjouissantes. D’une part, en 2025, les profits et pertes non récurrents de la société sont d’environ 80 millions de yuans, au-dessus des 33,76 millions de yuans de la même période l’an dernier, ce qui « lisse » dans une certaine mesure les chiffres de performance. D’autre part, sur le plan des marchés des vaccins domestique et international, le secteur se trouve globalement encore dans une phase de repli ; ainsi, le revenu total des produits vaccinaux de la société en 2025 devrait baisser d’environ 8 % par rapport à la même période de l’an dernier.

Alors, Watson Biologics, une fois le nouvel actionnaire principal en place, aura-t-il de l’espace pour des scénarios d’imagination ?

Caixin a vu sur le site officiel de Century Jinyuan que ses activités couvrent de nombreux domaines, comme le développement immobilier, les hôtels et le tourisme culturel, l’exploitation commerciale, les services à la vie quotidienne, la santé grande échelle et la mobilité intelligente ; et que la société a aussi réalisé des investissements dans l’industrie de l’enfance, l’éducation, les services financiers, la technologie AI, les énergies nouvelles, l’exploitation minière, etc.

Parmi eux, dans le domaine de la santé grande échelle, le groupe dispose de trois plateformes de services : Tengyun Jiamed, Tengyun Spécialiste et Tengyun Vieillesse. Parmi elles, la plateforme Tengyun Spécialiste inclut notamment des institutions médicales d’ophtalmologie réputées au niveau national — Shenzhen Guangliang Medical.

Le sujet de l’acquisition dans le présent dossier est une société opérant dans le domaine de la santé grande échelle ; mais au regard des activités existantes, il n’existe pas de base pour développer des synergies avec Watson Biologics. Le document sur les changements de droits montre également que, dans les 12 mois à venir, les parties concernées n’ont pas de plan clair ou détaillé pour modifier l’activité principale de Watson Biologics ou pour lui apporter de grands ajustements.

Après la finalisation du changement de droits, Watson Biologics remplacera des administrateurs et du personnel de direction de haut niveau via un renouvellement anticipé ou une réélection, etc., mais les modalités exactes de réélection n’ont pas encore été publiées.

Caixin a contacté Watson Biologics à ce sujet ; le personnel concerné a indiqué que les fonds introduits permettront effectivement d’alléger la pression actuelle sur les flux de trésorerie de la société. En outre, comme l’autre partie a également des projets dans le domaine de la santé grande échelle, les deux parties pourraient explorer une coopération supplémentaire à l’avenir. Les parties concernées se montrent confiantes quant aux perspectives de développement de Watson Biologics et ont l’intention de grandir ensemble avec la société. Cette personne a également souligné : « L’introduction du contrôleur effectif vise aussi à changer la situation de longue date où la société n’a pas d’actionnaire contrôlant ; il s’agit également d’un point d’attention de longue date pour les investisseurs du marché secondaire. »

Caixin a également tenté de contacter Century Jinyuan pour connaître les actions ultérieures, mais n’a pas pu joindre les personnes concernées. Ainsi, la manière dont Huang Tao gérera l’extension continue de son portefeuille de sociétés cotées reste encore une énigme.

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