Wall Street muốn đưa toàn bộ hệ thống tài chính lên blockchain?

原文作者：Jason Rosenthal

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

华尔街已不再仅仅是对区块链进行象征性探索，而是在向其迁移。

Trong khi đó, các tổ chức khác nhau, bao gồm sàn giao dịch, trung tâm thanh toán và nền tảng giao dịch điện tử, đang chuyển dịch hoạt động của họ lên chuỗi sau nhiều năm do dự.

Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến cuộc nâng cấp cơ sở hạ tầng lớn nhất của thị trường vốn kể từ khi chuyển sang giao dịch điện tử ba mươi năm trước.

Tuy nhiên, hầu hết mọi người sẽ chỉ nhận ra sự thay đổi này sau khi nó hoàn tất.

为何是现在：速度改变一切

Mỗi tổ chức đang tiến về phía này đều mang một niềm tin chung - cơ sở hạ tầng trên chuỗi sẽ tăng cường đáng kể tốc độ lưu thông của vốn. Lịch sử đã chỉ ra rõ ràng điều này sẽ dẫn đến kết quả gì.

Nhìn lại những thay đổi mà các sàn giao dịch điện tử mang lại vào những năm 1990: Trước khi có mạng lưới truyền thông điện tử và các nhà môi giới trực tuyến, một giao dịch cần vài phút để hoàn tất, chênh lệch giá được báo giá theo dạng phần trăm, và việc tiếp cận thị trường bị hạn chế bởi vị trí địa lý và quy mô vốn. Với sự cải thiện của cơ sở hạ tầng, chênh lệch giá đã thu hẹp đáng kể, hoa hồng giảm từ 150 đô la xuống 9,95 đô la, và sau đó xuống còn 0 đô la, khối lượng giao dịch bùng nổ, và tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư cá nhân tăng mạnh. Bước vào thế kỷ 21, diện mạo thị trường đã khác xa so với những năm 90 - không chỉ chi phí giảm mạnh mà quy mô thị trường cũng đã mở rộng đáng kể.

代币化将同样的逻辑应用于整个全球金融体系：实现全天候交易、即时结算、无缝跨境流通，将以往需要六位数资金门槛的资产进行份额化拆分，并使抵押品能够实时流动，而非隔夜闲置。 Bằng cách này, tốc độ lưu thông vốn cao hơn, độ tham gia rộng hơn và quy mô tổng thể của thị trường lớn hơn.

代币化的具体含义是什么？ 代币化资产是指现实世界资产——例如美国国债、苹果公司股票、房地产契约——在区块链上以可编程代币形式记录的数字表示。 Tài sản token hóa tồn tại trên chuỗi: có thể được chuyển nhượng, lập trình và thanh toán ngay lập tức ở bất kỳ đâu trên thế giới, bất kỳ lúc nào.

Nó không phải là một sản phẩm phái sinh, mà là chính tài sản thực với cơ sở hạ tầng tốt hơn.

机构已在行动

Vào tháng 12 năm 2025, Công ty Thanh toán và Lưu ký Chứng khoán Hoa Kỳ đã nhận được thư không hành động từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, cho phép họ token hóa tài sản thực trên một chuỗi được phê duyệt. Tổng giá trị giao dịch mà công ty này xử lý vào năm 2024 đạt 3,7 nghìn tỷ đô la. Công ty dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ token hóa cấp sản xuất cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào nửa đầu năm 2026.

Vào ngày 19 tháng 1 năm 2026, Sàn giao dịch Chứng khoán New York đã thông báo ra mắt một nền tảng cho giao dịch và thanh toán trên chuỗi 24 giờ cho cổ phiếu Hoa Kỳ và quỹ giao dịch trên sàn - hỗ trợ giao dịch cổ phần, thanh toán ngay lập tức và tài trợ bằng stablecoin - và hợp tác với Ngân hàng Mellon New York và Citibank để cung cấp hỗ trợ tiền gửi token hóa cho trung tâm thanh toán của Intercontinental Exchange. Các sàn giao dịch chứng khoán mang tính biểu tượng nhất toàn cầu đang chuyển dịch lên chuỗi.

Vào tháng 8 năm 2025, Tradeweb đã hoàn thành giao dịch đầu tiên hoàn toàn dựa trên chuỗi cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, được tài trợ bằng USDC - giao dịch này diễn ra vào ngày thứ Bảy, ngoài khung thời gian thanh toán truyền thống, với sự tham gia của Ngân hàng Hoa Kỳ, Castle Securities, Công ty Thanh toán và Lưu ký Chứng khoán Hoa Kỳ và Virtu Financial. Phạm vi hoạt động của họ tiếp tục mở rộng mỗi quý và hiện đã bao gồm thanh toán xuyên biên giới và thanh toán trong ngày. Nasdaq cũng đã nộp đề xuất thay đổi quy tắc của mình lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào tháng 9 năm 2025.

Chuỗi động thái này ngày càng thể hiện xu hướng chuyển dịch tổng thể, chứ không phải là những thử nghiệm đơn lẻ.

现有体系中的隐性成本

Động lực thứ hai thúc đẩy quá trình này là: cấu trúc của thị trường hiện tại được xây dựng xung quanh các tổ chức trung gian, chứ không phải là thị trường bản thân.

Ví dụ, trong một giao dịch chứng khoán điển hình: nhà đầu tư trả chênh lệch giá cho nhà môi giới. Trong giao dịch tổ chức, nhà môi giới chính thu phí tài trợ. Sàn giao dịch và các đại lý chuyển nhượng thu phí tương ứng. Các tổ chức lưu ký thu phí bảo quản tài sản. Công ty Thanh toán và Lưu ký Chứng khoán Hoa Kỳ thu phí ở các giai đoạn thanh toán, thanh toán ròng và quyết toán. Ngay cả khi Hoa Kỳ cuối cùng cũng thực hiện thanh toán T+1 vào năm 2024 - một cải cách đã kéo dài hàng thập kỷ, do trước đó chu kỳ thanh toán kéo dài hàng ngày - vốn vẫn cần phải bị khóa qua đêm, điều này tạo ra “chi phí cấu trúc” cho tất cả các bên tham gia.

Hợp đồng thông minh và công nghệ thanh toán nguyên tử có thể rút gọn các giai đoạn này. Ngày nay, các bên giao dịch có thể hoàn tất giao dịch ngay lập tức trên chuỗi và đạt được thanh toán cuối cùng.

Chi phí thuê trong hệ thống hiện tại - tức là không gian lợi nhuận của nó - sẽ không biến mất… mà sẽ chuyển thành cơ hội cho những người mới tham gia. Nói cách khác, không gian lợi nhuận của các tổ chức hiện tại chính là cơ hội để bạn xây dựng cơ sở hạ tầng mới.

Điều cuối cùng là sự rõ ràng trong quy định - mà điều kiện này cuối cùng đã bắt đầu hình thành. Nếu đà hiện tại tiếp tục, dự luật CLARITY có khả năng có ảnh hưởng đến tài chính truyền thống tương tự như dự luật GENIUS đã có ảnh hưởng đến việc áp dụng và phát triển stablecoin.

Sự bảo đảm thể chế mà các tổ chức lớn đang mong đợi đã gần kề. Vậy điều này có nghĩa là gì đối với những người xây dựng?

Việc chuyển dịch cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu lên chuỗi sẽ tạo ra nhu cầu cho các loại sản phẩm và dịch vụ mới.

Các tổ chức lâu đời hành động nhanh nhất không phải là đối thủ của bạn mà là khách hàng của bạn. Công ty Thanh toán và Lưu ký Chứng khoán Hoa Kỳ không có ý định tự phát triển phần mềm trung gian, Sàn giao dịch Chứng khoán New York không có ý định xây dựng công cụ tuân thủ, và Tradeweb cũng không có ý định xây dựng lớp phân phối xuyên biên giới.

Những tổ chức này đang thiết lập một lớp cơ sở được quy định và đạt tiêu chuẩn tổ chức. Và các nhà sáng lập sẽ chịu trách nhiệm xây dựng mọi ứng dụng hoạt động trên nền tảng này.

Điều này giống như mô hình phát triển của những năm 1990. Các sàn giao dịch không tạo ra ETRADE, cũng không tạo ra Bloomberg, và cũng không phát triển hệ thống quản lý đơn hàng và nền tảng môi giới chính định nghĩa thế hệ tiếp theo. Tất cả những thành tựu này đều do những người sáng lập nhìn thấy xu hướng tương lai tạo ra.

Nhiều người tham gia hơn, tốc độ lưu thông vốn nhanh hơn, ma sát giao dịch thấp hơn.

Tính thanh khoản dồi dào hơn, không gian thị trường rộng lớn hơn.

Lịch sử đã rõ ràng chỉ ra hướng đi cuối cùng của quá trình này.

Cửa sổ để xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường tài chính token hóa đã mở ra.