EJFQ Analyse de crédit丨Menace d'inflation, taux d'intérêt élevés, la reprise à Wall Street peine à prendre de l'élan

L’Iran s’apprête à atteindre le « mois plein » depuis le début du conflit, et le président américain Trump montre des signes de « retrait » (TACO). De leur côté, l’Iran indique que les navires non hostiles peuvent traverser le détroit d’Ormuz par négociation. Les marchés espèrent une clarification de la situation, ce qui a fait chuter les prix du pétrole d’environ 10 % depuis leurs sommets, entraînant une baisse des prix des matières premières en général.

Suivant l’indice Bloomberg des matières premières (BCOM), qui suit 24 produits comme l’énergie, les métaux et les céréales, il avait chuté sous 100 lors de la « guerre tarifaire » d’avril dernier, mais s’est repris par la suite. Au dernier trimestre, la forte hausse des prix de l’or et de l’argent a accéléré cette tendance, culminant en mars à 142,5958, un sommet en plus de 13 ans, suite aux attaques américaines et israéliennes contre l’Iran. Ensuite, l’indice a fortement reculé, tombant à 130,4015 lors de la séance asiatique d’hier, ce qui indique que le prix du pétrole n’a pas repris de plus belle. Par ailleurs, la crainte que la hausse des coûts énergétiques n’affecte la chaîne d’approvisionnement a accru le risque de ralentissement économique mondial, réduisant la demande pour d’autres matières premières.

Comme le montre le graphique, le rendement des obligations américaines à deux ans, qui évoluait en tandem avec le BCOM, n’a pas reculé en même temps que les prix des matières premières à la fin du mois, mais a continué à monter, dépassant brièvement la barre des 4 %, signalant que les investisseurs anticipent une hausse de l’inflation. Rob Kapito, président de BlackRock, a déclaré que même si la guerre se terminait rapidement, les risques qu’elle engendre continueraient de peser sur la croissance économique, et que l’inflation déjà élevée ne pourrait pas être totalement atténuée.

Il est important de noter que cette hausse des rendements à court terme n’est pas propre aux États-Unis : la zone euro et le Japon connaissent des situations encore plus critiques. Récemment, le rendement des obligations allemandes à deux ans a atteint 2,669 %, le plus haut depuis juillet 2024, tandis que celui des obligations japonaises à la même échéance a dépassé 1,3 %, une première depuis août 1995, ce qui montre que les investisseurs mondiaux considèrent désormais l’inflation comme un phénomène « global ».

Selon la dernière prévision économique de la Banque centrale européenne (BCE) publiée le 11 mars, le taux d’inflation (HICP) pour 2026 a été révisé à la hausse, passant de 1,9 % fin 2022 à 2,6 %. Quant aux prévisions économiques trimestrielles (SEP) de la Réserve fédérale, mises à jour après la réunion de la semaine dernière, la croissance annuelle de l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) a été portée de 2,4 % à 2,7 %. La BCE semble accepter que la hausse des prix est inévitable, et que sa politique monétaire doit s’ajuster, ce qui augmente la probabilité d’une hausse des taux d’intérêt.

Théoriquement, des rendements à court terme élevés exerceraient une pression systémique sur le marché boursier, en réduisant la volonté des entreprises d’emprunter et d’investir, ce qui entraînerait une contraction des valorisations. De plus, lors du refinancement de la dette existante, les coûts augmenteraient avec le temps, affaiblissant la rentabilité globale, ce qui serait négatif pour le marché. C’est pourquoi, lorsque les rendements à deux ans chutent fortement, une reprise des marchés américains est envisageable. À l’inverse, si ces rendements restent élevés, la bourse pourrait peiner à rebondir.

Comme l’avertissent les analystes de Goldman Sachs, les négociations de cessez-le-feu entre l’Iran et les États-Unis étant incertaines, les investisseurs se retrouvent dans un environnement bipolaire. Étant donné que la prime de risque des actions est proche de zéro (ce qui limite les gains supplémentaires en risquant), et que la valorisation du marché américain reste historiquement élevée, il semble prudent pour l’instant de réduire ses positions et de privilégier la liquidité, « l’argent étant roi ».

Département d’investissement du 信報

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