Reconstruction majeure de l'écosystème des IPO à Hong Kong

问AI · A+H公司为何偏好放弃绿鞋机制以快速入通？

每经记者：曾子建　 袁 东

港股新股上市后，如果不能实现快速入通（指被纳入港股通），那么内地投资者很可能会等待较长时间，付出更高的代价，才能对心仪的公司进行投资。不过，随着越来越多A+H公司实现首日入通，内地投资者的投资生态正在发生变化。

每日经济新闻

截至2026年3月19日，港股市场2026年以来已迎来28只新股上市，合计募资规模达971.66亿港元。其中，新增A+H上市的公司数量达到13家，募集资金总额625.77亿港元。

一个显著的市场变革正在发生：越来越多两地上市新股放弃“绿鞋”机制（超额配售选择权），选择上市首日即被纳入港股通。这一趋势不仅重塑了港股IPO（首次公开募股）生态，更给内地投资者投资港股带来了全新机遇。

4只新股选择首日入通

2026年以来，港股市场A+H股上市热潮持续升温，截至3月19日已有13家A股公司完成港股上市，合计募资625.77亿港元，占港股年内IPO募资总额的64.40%，成为港股募资主力。对比2025年同期，A+H股港股上市数量仅3家，而2025年全年A+H股上市总数为19家。

值得注意的是，年内港股选择首日入通新股已达4只，即兆威机电、美格智能、广合科技、国民技术，占同期新股总数的14.29%。对比2025年同期，港股市场仅1只新股实现首日入通，全年累计也仅3只，首日入通已从个别现象逐渐演变为A+H股上市的重要选项。

从市场表现看，首日入通新股呈现“稳健分化”特征。

3月9日上市的兆威机电首日上涨2.41%，每手盈利172港元。

3月10日上市的美格智能首日上涨1.52%，每手盈利44港元。

另外两只新股广合科技和国民技术分别将于3月20日和3月23日上市。

流动性成核心诉求

港股新股实现首日入通并非无门槛，核心条件集中在上市类型与机制设计两大维度。根据相关上市规则，A+H股上市公司是首日入通的核心群体，这类企业无需满足市值、换手率等常规指标，仅需满足不设置“绿鞋”机制这一关键条件，即可在上市当日被纳入港股通。但是，如果设置“绿鞋”机制，则需等待稳价期（通常为30天）结束后才能被纳入。

分析人士指出，对于企业而言，放弃“绿鞋”机制换取首日入通，本质是对流动性的战略取舍。“绿鞋”机制虽能通过承销商护盘稳定股价，但会导致上市后30天内的交易数据受稳价机制影响，监管机构认为此类数据无法反映真实市场供需，因此需等待稳价期结束再审核入通资格。而放弃“绿鞋”机制后，新股从上市首日起，股价即完全由市场决定，交易数据的真实性满足港股通审核要求，能快速吸引内地资金进场。分析人士指出，这一选择背后是发行人对港股通流动性的重视，尤其是在港股IPO市场市盈率高企的背景下，内地资金的参与能有效提升交易活跃度。

此外，A+H股的天然优势也降低了入通难度。这类企业已通过A股市场的监管审核，财务透明度与合规水平较高，无需额外满足港股通的市值门槛和换手率要求，进一步缩短了入通周期。

买单意愿“冷热不均”

首日入通对内地投资者的利好体现在多个层面。

其一，投资标的扩容，内地投资者无需开通境外账户，即可通过港股通参与优质新股的首日交易，分享企业上市初期的成长红利。其二，估值优势显著，当前AH股溢价率普遍较高，为投资者提供了“低价布局”的机会。其三，风险可控性增强，A+H股企业的业务模式、财务数据在A股市场已有充分披露，投资者能基于熟悉的信息进行决策，降低跨境投资的信息不对称风险。

从市场反馈看，内地投资者的买单意愿呈现明显分化。

优质企业获得热烈追捧，广合科技招股期间公开认购达1072倍，其背后有12家基石投资者认购1.9亿美元，彰显了市场信心。

此外，兆威机电也获得市场追捧，招股期间获得超1500倍认购，并获得21家基石投资者参与，其中包括高瓴、高毅等顶流机构。

不过，也有无“绿鞋”公司在招股期间相对遇冷，比如国民技术孖展（保证金交易）认购不足6倍，主要原因是其基石投资者认购占比仅13.6%。另外，美格智能仅获得174倍公开认购，基石投资者仅为8家机构。

业内：可关注三类标的

对企业而言，A+H股上市首日入通，牺牲的是对股价的保护，但换来了流动性。对内地投资者而言，则获得了更加快捷的投资生态。

一位香港本地券商负责人告诉《每日经济新闻》记者，对于多数内地投资者而言，由于没有在香港开户，因此无法参与港股打新，必须等待新股入通之后，通过港股通渠道才能直接参与港股市场。如果上市新股无法快速入通，内地投资者不但要牺牲较长的等待时间，同时也可能会付出更高的投资成本。

“牧原股份H股上市，是比较典型的案例。”上述人士表示，牧原股份H股于2月6日在港交所上市，发行价39港元，上市首日涨幅不大，当天报收于40.52港元。不过，牧原股份于3月9日才入通。而在此之前的一个交易日（3月6日），牧原股份股价已经涨到44.72港元，比上市初期已有超过10%的涨幅，“抢跑”效应明显。

上述人士也提醒，对于内地投资者而言，首日入通机制打开了新的投资窗口，但也需要建立更成熟的筛选标准。他建议，可重点关注三类标的：一是行业景气度高的龙头企业（如科技、高端制造领域）；二是AH股溢价率合理，且基石投资者阵容强大的个股；三是流通盘适中、换手率有望维持在合理区间的新股。同时，需密切关注港交所的规则调整，以及两地市场情绪的变化，做好风险对冲。随着大湾区金融市场互联互通的推进，预计未来将有更多优质企业选择首日入通模式，内地投资者的跨境投资渠道将进一步拓宽。在享受这一政策红利的同时，理性判断、精选标的，才能在港股市场实现稳健收益。

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