Shenghong Technology vise une valeur de production de mille milliards, en approfondissant le marché mondial

AI·胜宏科技的全球布局如何支撑千亿产值目标的实现？

文丨李壮 编辑丨承承

在以高端化、全球化、多元化发展为战略方向的引领下，胜宏科技2025年的业绩实现了高速增长。公司还确定了到2030年实现千亿产值的目标。

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在全球人工智能与算力基础设施建设的浪潮中，胜宏科技（300476.SZ）2025年的业绩迎来了爆发式增长。2025年年度报告显示，**公司全年实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；归属于母公司净利润达43.12亿元，同比增长273.52%，成功兑现了业绩预告。**凭借前瞻的战略布局和技术积淀，公司成功从“规模扩张”迈向“价值跃升”，并以高端化、全球化、多元化的战略目标锁定了2030年千亿产值的宏伟目标。

业绩保持高速增长

财务亮点频现

今年1月中旬，胜宏科技发布的2025年度业绩预告显示，预计全年归属于母公司净利润在41.60亿元至45.60亿元之间，同比增长260.35%至295.00%。3月13日，胜宏科技发布2025年年度报告，显示公司实现归属于母公司净利润43.12亿元，同比增长273.52%。这一数字成功达成了业绩预期。

从营收增长速度和归母净利润增长速度来看，**胜宏科技2025年的利润增速远超营收增速，呈现“剪刀差”现象。**2025年，公司营收同比增长近79.77%，而归母净利润增速高达273.52%，利润增速约为营收的3.4倍。回顾2024年度，公司归母净利润增速为营收增速的2倍。2025年“剪刀差”的进一步扩大，验证了公司高端化产品战略的显著成效。

长期以来，PCB行业面临原材料价格波动和同质化竞争的压力。然而，胜宏科技通过坚决淘汰低毛利订单，集中资源发展高附加值产品，成功扭转了局面。数据显示，2025年，公司综合毛利率和净利率均创历史新高，净利率从2024年同期的10.76%跃升至22.35%。这主要得益于高阶HDI板（高密度互连线路板）、多层高密度板以及AI服务器专用板等高技术壁垒产品在产品结构中的比重大幅提升。

**在利润构成方面，胜宏科技的“含金量”较高。**年报显示，扣除非经常性损益后，净利润与归母净利润数值高度接近，非经常性损益对利润的影响微乎其微。2025年，公司非经常性损益金额仅为812.05万元。这意味着，公司近43.12亿元的归母净利润几乎全部来自主营业务的强劲表现，而非依赖政府补助、资产处置或投资收益等因素。

这种纯粹的内生性增长，验证了公司在AI算力赛道上的核心竞争力。随着数据中心建设进入快车道，胜宏科技作为核心供应商，其技术实力得到了下游客户的充分认可。

除了盈利能力的大幅提升，胜宏科技的运营效率也在2025年得到优化。财报显示，2025年末，公司存货的期末账面余额同比增长52.52%，低于营收增速，**这一现象通常表明企业市场需求旺盛且转化顺畅。**Wind数据显示，公司2025年存货周转天数为75.01天，同比增加0.73天；存货周转率（Wind计算）为4.80次，同比减少0.05次。在存货结构中，占比67.69%的为原材料和在产品。结合公司此前多次强调订单充足和营收高速增长，表明公司在当前AI浪潮中积极备货、提升产能、确保产品销售顺畅。

同时，公司经营活动产生的现金流量净额持续改善。**2025年，公司经营活动现金流净额为46.03亿元，同比增长238.85%。**公司表示，这主要源于经营利润增加和客户款项回收增加。同期，公司的现金及现金等价物净增加额为22.80亿元，同比增长1186.15%，主要原因是经营现金流入的增加。

在充裕的现金流支持下，胜宏科技推出的2025年利润分配预案超出预期。公司披露，2025年权益分派方案为：以股本870,131,870股为基数，每10股派发现金红利20元（含税），合计派发现金红利17.40亿元。相比2024年每10股派发3.003304元（含税）、总派发约2.58亿元，增长显著。

完善全球业务布局

构建“双循环”新格局

在AI算力基础设施等PCB下游应用需求持续增长的推动下，全球PCB产业保持较高增长。根据Prismark数据，2025年全球PCB产值达848.91亿美元，同比增长15.4%；预计到2029年，全球PCB市场规模将达1092.58亿美元，2024—2029年的复合年增长率为8.2%。

值得注意的是，受益于人工智能的发展和AI算力的提升，HDI、高多层等高端产品需求快速增长。2025年，全球HDI产值为157.17亿美元，同比增长25.6%；全球多层板产值为330.91亿美元，同比增长18.2%。

胜宏科技在财报中表示，2025年，公司坚定“拥抱AI，奔向未来”的战略方向，深度合作国际顶级客户，持续优化产品结构，稳步推进全球化布局，企业业绩实现跨越式增长。在国际化方面，2025年度，公司实施“中国+N”全球化战略，通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动，构建覆盖高端制造、客户服务和区域协同的运营网络。未来，公司将聚焦AI算力和数据中心两大核心领域，依托PCB主业，锁定高端化、全球化、多元化发展目标，全力迈向千亿产值，打造全球领先的PCB龙头企业。

目前，胜宏科技已构建起国内外的“双循环”产能新格局。

在国内，胜宏科技继续巩固惠州基地的核心地位，将其定位为集团的“大脑”和“心脏”。惠州基地承担了公司大部分新产品研发（NPI）、高阶工艺验证和复杂样品试制任务。依托国内完善的产业链配套和高素质工程技术人才，惠州基地能快速响应客户的前沿技术需求，将最新科技成果转化为可量产的工艺方案。

在海外，胜宏科技在欧洲、美国、新加坡、日本、马来西亚等地设立分公司、子公司和办事处，并组建专业技术服务团队，为客户提供全球化销售和技术支持。其中，公司在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，稳步布局东南亚高端PCB产能，实现国内外产能协同，助力全球市场拓展。

胜宏科技在近期接受机构调研时表示，“为巩固公司在全球PCB行业的领先地位，强化在AI算力、AI服务器等领域的优势，提升全球交付能力，公司持续扩充高阶HDI、多层PCB及FPC等产品产能，包括惠州、泰国、越南和马来西亚工厂的扩产项目，扩产速度行业领先。公司正加快推进扩产节奏，提前规划基础设施、设备和人才储备。新建厂房经历建设、装修、设备调试、客户验厂、样品测试、订单下达和量产等阶段，产线逐步磨合，产能逐步释放。公司对未来的生产经营和效益充满信心。”

胜宏科技介绍，**惠州总部已成为全球最大规模的单体PCB生产基地，全球化交付和服务能力行业领先。**未来，随着惠州、泰国、越南和马来西亚工厂的扩产项目逐步投产，公司的高端产能将进一步提升，更好满足客户的全球交付需求。

财报显示，在胜宏科技的营业收入中，2023年至2025年，直接出口收入占比分别为61.48%、60.88%、76.83%，其中2025年直接出口收入达148.21亿元，同比增长126.88%。通过全球布局，胜宏科技成功进入全球顶级科技巨头的核心供应链，客户结构由多元化向头部化跃升。

此外，胜宏科技在资本布局方面也开启新篇章。2025年7月29日，公司第五届董事会第七次会议和第五届监事会第七次会议审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所主板上市的议案》等相关方案。**2025年8月20日，公司向香港联交所递交了H股发行申请，并在当天公布了相关资料。**这将进一步推动公司全球化战略布局。

打造第二增长曲线

支撑千亿愿景

胜宏科技在2025年年报中提出“2030年千亿产值目标”，并规划2026年围绕“转观念、强根基、稳品牌、促优势、聚英才”十五字方针，聚焦高端化、全球化、精细化发展，推动公司业绩持续稳步提升。

以2029年全球PCB市场规模1092.58亿美元（约7540亿元人民币）为基础，胜宏科技的千亿产值目标约占同期全球PCB市场的13%。数据显示，目前全球最大PCB厂商的产值占行业总产值不足10%。胜宏科技2025年的营收为192.92亿元，若要实现千亿产值，未来几年需实现数倍的扩张。

2025年报显示，**东南亚基地集群将成为胜宏科技未来几年的第二增长曲线。**公司表示，“依托泰国、越南、马来西亚的生产基地，完善海外市场布局，培育海外新增长点。”

同时，在技术创新方面，胜宏科技计划在2026年集中突破超高阶HDI、超高层板等前沿技术，满足核心客户的高端需求。

实际上，胜宏科技在2025年已加大研发投入。年报显示，2025年研发费用达7.78亿元，同比增长72.88%，创五年来新高（见附表）。研发投入规模远超销售和管理费用。在其研发支出中，直接投入4.58亿元，同比增长一倍。

国盛证券近期研报指出，胜宏科技的技术研发和产能扩张都基于与客户的深度沟通，提前布局未来3年甚至更长远的发展规划，在产能布局、新产能扩张、设备准备、技术储备和人才储备方面，都是行业内最早启动、推进最快的企业。

国盛证券认为，胜宏科技率先突破高多层与高阶HDI结合的核心技术壁垒，具备制造100层以上高多层板的能力，是全球首批实现6阶24层HDI大规模生产，以及10阶30层HDI和16层任意互联（Any-layer）HDI技术的企业，并加快布局下一代产品，支持最前沿的人工智能和自动驾驶平台。同时，为满足公司战略和经营需要，未来三年，公司及子公司计划投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资不超过180亿元，内容包括新厂房、设备购置、自动化升级等，股权投资不超过20亿元。国盛证券看好公司作为AI PCB龙头，深度把握AI发展机遇，预计产能释放将带来业绩高速增长，新客户的加入也将带来显著增量，维持“买入”评级。

此外，胜宏科技前十大股东中，香港中央结算有限公司在2025年增持253.2万股股份，持股比例达3.23%。

（本文已刊载于3月21日《证券市场周刊》。文中提及个股仅为示例分析，不构成投资建议。）