Trung Quốc Kim: Điểm mấu chốt, mua hay bán?

Hỏi AI · Tại sao việc leo thang tình hình Iran lại gây ra sự điều chỉnh sâu của thị trường toàn cầu?

Ngày 24 tháng 3, công ty CICC đã phát hành báo cáo nghiên cứu mang tên “Các mốc quan trọng, mua hay bán?” dự đoán xu hướng thị trường trong bối cảnh điều chỉnh sâu.

Trong tác động từ bên ngoài, thị trường điều chỉnh sâu, chỉ số Shanghai Composite tạm thời phá vỡ các mức quan trọng.

Ngày 23 tháng 3, thị trường A-shares gặp đợt giảm mạnh, chỉ số Shanghai Composite, chỉ số toàn thị trường Wind A và chỉ số Chứng khoán sáng tạo lần lượt giảm 3,6%, 4,1%, 3,5%, trong đó chỉ số Shanghai Composite đã từng giảm xuống dưới mức 3800 điểm trong phiên. Thị trường chứng khoán châu Á Thái Bình Dương đều điều chỉnh sâu, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm 6,5%, chỉ số Nikkei 225 và Hang Seng của Hồng Kông giảm tương tự như A-shares. Phong cách và các ngành của A-shares cũng thể hiện rõ đặc điểm “bán định giá”: về quy mô, các cổ phiếu nhỏ và vừa có định giá cao hơn thể hiện yếu hơn, chỉ số cổ phiếu nhỏ của Wind và CSI 2000 lần lượt giảm 6,4% và 5,4%, mức giảm cao hơn so với thị trường chung; về ngành, các ngành có lý luận tăng giá và thay thế năng lượng như dầu khí, than đá, điện, pin, thiết bị lưới điện có sức chống chịu mạnh hơn; các công ty có đặc tính phòng ngừa rủi ro như cổ phiếu cổ tức cao, cùng các ngành có triển vọng cơ bản tốt như truyền thông quang học, PCB cũng giữ vững giá trị. Các ngành tiêu dùng dịch vụ, phần mềm giảm mạnh nhất.

Thị trường đang lo lắng điều gì? Giao dịch ra sao?

Chúng tôi cho rằng nguyên nhân trực tiếp của đợt điều chỉnh mạnh của thị trường là do tình hình Iran leo thang, các xung đột địa chính trị gần đây không những không giảm mà còn ngày càng căng thẳng hơn. Theo báo chí, ngày 21 tháng 3, Tổng thống Mỹ Trump yêu cầu Iran mở cửa eo biển Hormuz trong vòng 48 giờ, nếu không sẽ tấn công các nhà máy điện của Iran và phá hủy chúng. Sau đó Iran phản hồi rằng, nếu mối đe dọa này được thực thi, Iran sẽ ngay lập tức thực hiện các biện pháp trừng phạt gồm đóng cửa hoàn toàn eo biển Hormuz và ba biện pháp khác. Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran xảy ra và eo biển Hormuz bị phong tỏa, giá dầu thô tăng nhanh, lo ngại “lạm phát đình trệ” hoặc “suy thoái” đã dẫn dắt hành vi giao dịch toàn cầu, từ ngày 28 tháng 2 đến nay, chỉ số USD tăng, giá dầu tăng, phần lớn tài sản rủi ro toàn cầu thể hiện yếu, giá vàng cũng giảm mạnh.

Về nhịp điệu, logic diễn biến của thị trường đã thay đổi, từ tác động cảm xúc ban đầu sang lo ngại về vĩ mô và các yếu tố cơ bản. Vào đầu tháng 3, khi xung đột địa chính trị mới bùng phát, chúng tôi đã phát hành báo cáo “Tình hình Iran ảnh hưởng thế nào đến tài sản Trung Quốc?”, kết hợp phân tích các diễn biến sau 14 xung đột địa chính trị quan trọng kể từ năm 2000 đến nay, cho rằng tác động ban đầu của leo thang tình hình địa chính trị thường thể hiện qua cảm xúc và tăng phần bù rủi ro, biểu hiện qua tăng biến động và tái phân bổ vốn, dòng tiền thường chuyển từ tài sản cổ phần sang các tài sản trú ẩn an toàn.

Chúng tôi cho rằng sau khi cảm xúc giảm nhiệt, trọng tâm thị trường sẽ dần chuyển sang các yếu tố cơ bản và chính sách, các xung đột địa chính trị sẽ trở thành logic chủ đạo về thực chất của chuỗi ngành toàn cầu và môi trường vĩ mô. Gần đây, lo ngại trong hai lĩnh vực này đều tăng lên: 1) Tác động chi phí và phân hóa lợi nhuận. Trung Quốc là quốc gia nhập khẩu năng lượng điển hình, giá năng lượng tăng gây áp lực trực tiếp hoặc gián tiếp lên phần lớn ngành trong nước. Nếu ảnh hưởng này lan rộng ra toàn cầu, cũng có thể ảnh hưởng đến nhu cầu xuất khẩu của Trung Quốc. Lo ngại này tăng theo giá dầu tăng cao, liên tục thu hút sự chú ý, phản ánh trong thị trường vốn, ảnh hưởng đến dự báo lợi nhuận của các ngành cổ phiếu A, đặc biệt là các ngành phi tài chính; 2) Hiệu ứng liên kết lạm phát vĩ mô và lãi suất. Giá dầu cao thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, từ đó ảnh hưởng đến nhịp độ và hướng chính sách tiền tệ của Fed. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, nếu chu kỳ nới lỏng thanh khoản toàn cầu kết thúc sớm, sẽ kìm hãm hiệu suất của thị trường cổ phần.

** Hiện tại, mua hay bán?**

Trong ngắn hạn, có khả năng thị trường sẽ đón nhận sự phục hồi, nhưng vẫn cần chú ý đến diễn biến xung đột và môi trường dòng tiền của A-shares. Đến thời điểm phát hành báo cáo, thông tin đã có biến đổi lớn, theo báo chí, ngày 23 tháng 3, Trump nói rằng Mỹ và Iran đã có cuộc đối thoại “rất tốt và hiệu quả” trong hai ngày qua, Mỹ sẽ “hoãn lại 5 ngày” để tấn công các nhà máy điện của Iran. Sau đó, truyền thông Iran dẫn lời Bộ Ngoại giao Iran nói rằng không có cuộc đối thoại nào giữa Iran và Mỹ. Ảnh hưởng tổng thể là giá dầu giảm nhanh, vàng giảm bớt, thị trường Mỹ phục hồi. Diễn biến sự kiện trong ngắn hạn có thể mang lại đợt phục hồi cho A-shares, nhưng vẫn cần theo dõi các diễn biến tiếp theo và tình hình dòng tiền gần đây của thị trường, như áp lực rút vốn của các tổ chức, từ góc độ giám sát ổn định thị trường, cần đề phòng tác động tiêu cực của dòng tiền đến chỉ số.

Hiện tại có thể là đáy trung hạn của A-shares, đợt điều chỉnh sâu đã tạo cơ hội phân bổ hợp lý. Dù xu hướng ngắn hạn còn nhiều biến số, nhưng sau điều chỉnh, rủi ro của thị trường đã được giải phóng phần lớn, chúng tôi cho rằng định giá đang ở mức tương đối hợp lý. Theo đo lường phần bù rủi ro, tính đến ngày 23 tháng 3, lợi nhuận trên giá của chỉ số CSI 300 so với lợi tức trái phiếu chính phủ 10 năm chênh lệch rủi ro cổ phần là 5,5%, ở mức 42% trong các năm từ 2010 trở lại đây. Lợi tức cổ tức của CSI 300 là 2,7%, tỷ lệ lợi ích giữa cổ phiếu và trái phiếu vẫn còn ưu thế. Trong trung hạn, môi trường vĩ mô không có thay đổi căn bản, các lý do hỗ trợ cho việc “ổn định và tiến lên” của thị trường A-shares vẫn còn phù hợp, việc giải phóng rủi ro và điều chỉnh giảm có thể mang lại cơ hội phân bổ tốt. Trung Quốc có lợi thế rõ ràng trong sản xuất, hiện tại trí tuệ nhân tạo đang trong giai đoạn đổi mới công nghệ và ứng dụng thực tế, nhu cầu đào tạo mô hình mới về năng lượng và chi phí tăng theo cấp số nhân, hỗ trợ nhu cầu phía trên, thúc đẩy các công ty niêm yết liên quan tăng giá sản phẩm và cải thiện lợi nhuận.

Về phân bổ, cần chú ý đến một số dòng chính: 1) tăng trưởng bền vững: các ngành hưởng lợi từ ứng dụng AI như truyền thông quang học, lưu trữ; các ngành liên quan đến năng lượng mới như pin, lưu trữ năng lượng. 2) cổ phiếu tài nguyên chu kỳ: xem xét vị trí chu kỳ công suất, chú ý các lĩnh vực có thể tăng giá và có khả năng xác định lợi nhuận dựa trên cung cầu như lưới điện, hóa chất. 3) Cổ tức cao có thể vẫn là xu hướng tạm thời, mang tính cấu trúc trong năm nay, cần chú ý phù hợp với dòng tiền.