Những người tin tưởng vào cổ phiếu Tesla có thể đang mất đi niềm tin

Kể từ tháng 1 năm 2023, cổ đông của Tesla (TSLA) đã tích cực mua vào cổ phiếu đắt đỏ của công ty, tự tin vào sức hút nổi loạn của Elon Musk và niềm tin rằng xe điện Tesla là “điều lớn tiếp theo”. Họ tiếp tục mua mặc dù định giá vẫn cao ngất ngưởng — tỷ số giá trên lợi nhuận (P/E) hiện tại là 365, và dự kiến P/E trong 12 tháng tới là 190. Điều này cho thấy các nhà đầu tư vẫn kỳ vọng vào sự tăng trưởng đáng kể từ một công ty đã có vốn hóa thị trường 1,5 nghìn tỷ USD, xếp thứ tám trong S&P 500, và gần như bằng tổng giá trị của tất cả các nhà sản xuất ô tô toàn cầu khác cộng lại. TSLA 1N Thăng trầm Tesla, các nhà giao dịch quyền chọn trong 1 năm đã chia sẻ niềm vui này. Họ đẩy giá các quyền chọn mua (cho quyền mua cổ phiếu TSLA) lên cao và bán quyền chọn bán (cho quyền bán cổ phiếu), đặt cược rằng đà tăng của Tesla sẽ tiếp tục trong khi bỏ qua khả năng giảm giá. Trong phần lớn năm 2023 đến 2025, điều này khiến các quyền chọn mua out-of-the-money đắt hơn các quyền chọn bán tương đương — một hiện tượng bất thường đối với một cổ phiếu vốn hóa lớn như TSLA. Thông thường, các tên tuổi lớn sẽ có nhà đầu tư mua quyền chọn bán để bảo vệ giảm giá hoặc bán quyền chọn mua có bảo hiểm để sinh lợi, đẩy giá quyền chọn mua xuống. Tuy nhiên, câu chuyện đó đã đảo chiều. Các quyền chọn bán bảo vệ trên TSLA đã trở nên đắt hơn nhiều, trong khi các quyền chọn mua tăng giá ít hơn, cho thấy các nhà giao dịch nhận thấy rủi ro giảm giá lớn hơn. Để theo dõi sự thay đổi này, chúng tôi theo dõi tỷ lệ giữa giá quyền chọn bán out-of-the-money và quyền chọn mua out-of-the-money — một chỉ số gọi là RiskDex, đo lường nhận thức của thị trường về rủi ro ngắn hạn của cổ phiếu trong 30 ngày tới. Đối với Tesla, chỉ số này vừa chạm mức cao nhất trong ba năm. Có nhiều lý do để nghĩ rằng Tesla có thể gặp nhiều khó khăn hơn trong tương lai. Công ty dự định loại bỏ mẫu Model S yêu thích và chuyển sản xuất sang các xe nhỏ hơn, lợi nhuận thấp hơn. Ưu đãi thuế cho xe điện đã hết hạn vào cuối năm ngoái, khiến tất cả các xe Tesla mới trở nên đắt đỏ hơn cho người mua. Một số nhà đầu tư cảm thấy mệt mỏi với những lời hứa liên tục của Musk về khả năng tự lái hoàn toàn — trong khi Waymo của Alphabet dường như đang dẫn trước trong cuộc đua. Và tỷ lệ P/E từng được ca ngợi như một biểu tượng của sự lạc quan dành cho các cổ đông trung thành giờ đây có vẻ như một dấu hiệu cảnh báo. Hãy xem xét kỹ hơn những gì thị trường quyền chọn — và chỉ số RiskDex — có thể cho chúng ta biết về vận mệnh thay đổi của Tesla. Trong ba năm qua, trung bình chỉ số RiskDex của TSLA là 0.999, nghĩa là quyền chọn bán hơi rẻ hơn quyền chọn mua. Mức thấp nhất là vào tháng 7 năm 2024, đạt 0.59 (giá quyền chọn bán chỉ bằng 59% giá quyền chọn mua) ngay sau khi cổ phiếu tăng 27% trong một tuần và sau đó hơn gấp đôi vào cuối năm. Mức thấp này là một chỉ báo tăng giá mạnh mẽ. Tuy nhiên, kể từ đó, RiskDex đã tăng đều đặn khi quyền chọn bán trở nên đắt hơn so với quyền chọn mua. Vào thứ Sáu tuần trước, nó đạt 1.92 — mức cao nhất trong ba năm — và vẫn duy trì ở mức 1.75 tính đến giữa trưa thứ Tư, ngày 25 tháng 3. Các nhà giao dịch quyền chọn rõ ràng tin rằng rủi ro giảm giá dự kiến hiện vượt xa khả năng tăng giá trong 30 ngày tới. Đó có thể là một tín hiệu dự báo chính xác khác. Định giá của Tesla tăng vọt, chính sách hỗ trợ thu hẹp lại, và sự hứng thú của người tiêu dùng đối với xe điện giảm sút đang kết hợp với một sự thay đổi rõ rệt trong giá quyền chọn để tạo ra một câu chuyện mới. Chỉ số RiskDex — từng phản ánh sự lạc quan vô hạn — giờ đây cho thấy sự thận trọng ngày càng tăng. Đối với các nhà đầu tư, sự đảo chiều này không chỉ là cảm xúc; đó là một tín hiệu rằng câu chuyện không giới hạn của Tesla có thể cuối cùng đang va chạm với thực tế.