# La loi CLARITY pourrait tuer les rendements des stablecoins – Voici où va l'argent à la place

Le marché des stablecoins fait face à une épreuve cruciale. Pas un cycle de marché. Pas un événement de liquidité. Une étape législative — et les dégâts sont déjà visibles.

Un rapport de XWIN Research Japan documente ce qui s’est passé en une seule séance : Circle, l’émetteur derrière l’USDC, a perdu 18 % de sa valeur de marché hier, effaçant environ 4,6 milliards de dollars en quelques heures. La cause n’était pas une mauvaise performance financière ou un effondrement d’échange. C’était un projet d’amendement — une mise à jour proposée de la loi CLARITY qui interdira totalement le rendement sur les stablecoins.

Cette clause législative, pas encore loi, pas encore finalisée, a suffi à réévaluer toute la thèse de la valeur de Circle. Le marché a compris l’implication avant même que les gros titres ne le fassent.

Le rapport place la réaction des prix dans son contexte approprié : ce n’est pas de la volatilité. C’est un signal structurel. Depuis des années, les stablecoins fonctionnent comme des instruments à double usage — des dollars numériques pour les paiements et règlements, des actifs générateurs de rendement pour les portefeuilles qui les détiennent. Cette combinaison était la norme. Le cadre CLARITY, tel qu’il est actuellement rédigé, vise à séparer définitivement ces fonctions, en limitant le rendement passif tout en permettant uniquement des récompenses basées sur l’activité.

Une seule version de loi. Deux fonctions séparées. Le modèle qui a fait de l’USDC une pierre angulaire du marché est désormais en cours de révision.

Le capital des stablecoins ne disparaît pas. Il se déplace.

Le rapport précise ce qui est réellement en jeu sous le langage réglementaire : il s’agit d’une compétition pour le capital, et tous les acteurs du système financier en sont conscients. Les banques ne font pas du lobbying contre le rendement des stablecoins par principe. Elles le font parce que les sorties de dépôts posent un problème de solvabilité. Les plateformes crypto ne défendent pas le rendement par idéologie. Elles défendent la structure d’incitation qui maintient la liquidité sur leurs plateformes. La régulation est l’arène. Le capital est la récompense.

Ce que l’histoire nous enseigne — et le rapport le cite directement — c’est que plafonner le rendement ne détruit pas la demande de rendement. Il la redirige. Lorsqu’on plafonnait les taux de dépôt dans une époque antérieure, l’argent affluait vers les fonds monétaires. La même logique s’applique ici. La demande de rendement migrera vers les protocoles DeFi, les Treasuries tokenisés ou les marchés offshore qui opèrent en dehors du cadre CLARITY. Le capital se déplacera. C’est toujours le cas.

Ce qui reste — et c’est la constatation la plus importante du rapport — pourrait être plus durable que ce qui est perdu. En retirant le rendement des stablecoins, ce qui subsiste, c’est l’utilité : paiements, règlements, garanties, liquidité. Ils cessent d’être des produits financiers en concurrence avec les comptes d’épargne et deviennent une infrastructure en concurrence avec la banque correspondante.

Les données en chaîne reflètent déjà cette transition. Le nombre d’adresses actives de stablecoins atteint des sommets historiques. Le capital n’est pas inactif. Il est utilisé — et si la régulation apporte la clarté qu’elle promet, cette courbe d’utilisation pourra encore grimper.

La domination maintient la tendance même si le marché hésite

La dominance des stablecoins crypto est actuellement à 13,00 %, en baisse de 1,11 % dans la journée, après avoir atteint un sommet intraday de 13,18 % et un creux de 12,97 %. Cette fourchette intra-journalière est étroite — mais le graphique quotidien derrière raconte une histoire bien plus significative.

D’un point de vue de tendance, la structure est indubitablement haussière. La dominance a touché un creux près de 7,1 % fin juillet 2025 et a presque doublé depuis, en montant dans une tendance haussière soutenue sur huit mois consécutifs. Le prix se négocie au-dessus des trois moyennes mobiles — la moyenne mobile à 50 jours, à 100 jours et à 200 jours — et les trois sont orientées vers le haut dans un ordre séquentiel. Cet alignement, avec la moyenne à 50 jours au-dessus de la moyenne à 100 jours, elle-même au-dessus de la moyenne à 200 jours, constitue la configuration classique d’un marché en tendance haussière confirmée.

Le pic de février à 15 % a été le mouvement le plus agressif de toute la tendance — accompagné du volume le plus élevé sur le graphique — et indique un événement de capitulation dans les marchés crypto plus larges, où le capital a été massivement réorienté vers les stablecoins alors que les actifs risqués se vendaient.

Depuis, la dominance a reculé et se consolide entre 13 % et 14 %, avec la moyenne à 50 jours servant de support dynamique juste en dessous du prix actuel.

La tendance est intacte. La consolidation est saine. Une cassure soutenue en dessous de la moyenne à 50 jours serait le premier signal sérieux à prendre comme un avertissement structurel.

Image en vedette de ChatGPT, graphique de TradingView.com