Leinn Precision: le plan d'introduction en bourse "freine" une deuxième fois, la qualité de la divulgation d'informations pourrait être remise en question

AI · La augmentation du budget d’ingénierie de plus d’un milliard de yuans cache-t-elle un risque financier ?

« Jinzhengyan » Centre de Capital du Sud, Wangshan / Auteur Xizhou Yingwei / Contrôle des risques

Avant la demande d’introduction en bourse sur le marché nord-américain, Suzhou Lain Precision Alloys Co., Ltd. (ci-après « Lain Precision ») avait tenté d’entrer sur le marché ChiNext avec une levée de fonds prévue de 530 millions de yuans, mais le processus a été interrompu après un retrait volontaire. Lors de la nouvelle demande pour le marché nord-américain, Lain Precision prévoit de lever 359 millions de yuans, et lors de la résolution du conseil d’administration du 23 mars 2026, il a été décidé de suspendre l’introduction en bourse et de retirer la demande.

En comparant les deux processus de demande, il est probable que Lain Precision ait divisé un projet de construction en deux sous-projets pour la nouvelle demande, tout en augmentant le budget. Lors de la première demande sur le marché ChiNext, à la fin 2021, ce projet de construction avait déjà investi près de 70 millions de yuans, achevé la réception interne en janvier 2022, et en 2022, le montant capitalisé de ce projet dépassait 10 millions de yuans, mais il n’était pas encore terminé à la fin juin 2025. De plus, le projet de levée de fonds prévoit de construire un atelier dans la zone de la filiale avec des fonds propres, alors que le rapport d’évaluation environnementale indique que, une fois construit, le nombre d’ateliers et la superficie ne changeront pas. Jusqu’en février 2025, la filiale dispose peut-être de plus de 100 000 m² d’ateliers vacants. En outre, le nombre de lignes d’extrusion à acheter avec les fonds levés pourrait ne pas correspondre au contenu du rapport d’évaluation environnementale.

1. Sous le même enregistrement environnemental, l’augmentation du budget pour un projet en construction, la progression de la réception et de la capitalisation soulèvent des doutes dans la communication financière

L’histoire commence avec la divulgation d’un projet en construction lors de la demande sur le marché ChiNext. Lors de cette période, Lain Precision a indiqué que le projet pourrait avoir commencé en 2020. À la fin 2021, près de 70 millions de yuans avaient été investis, et la réception interne a été achevée en janvier 2022. Lors de la demande pour le marché nord-américain, le projet a été divisé en deux sous-projets, dont la somme des budgets pourrait dépasser celui initialement divulgué en 2021, avec certains sous-projets transférés en capital entre septembre 2023 et juin 2025.

1.1 Le projet « Phase 1 » a commencé en 2020 et n’est pas encore terminé à fin juin 2025

Selon le prospectus de l’offre initiale daté du 11 avril 2022 (ci-après « Prospectus ChiNext 2022 ») et le rapport d’audit daté du 15 mars 2022 (ci-après « Rapport d’audit ChiNext 2022 »), lors de la demande sur le marché ChiNext, le projet « Base de production de Guangde, Phase 1 » (ci-après « Projet Phase 1 »), code du projet 2020-341822-32-03-007646, numéro d’approbation environnementale Guanghuan Shen [2020]49.

En 2020-2021, le solde final du projet important en construction « Phase 1 » s’élevait respectivement à 14,87 millions de yuans et 69,25 millions de yuans.

Lors de la demande pour le marché du NEEQ (Nouveau marché national), selon le document juridique daté du 7 juin 2024 et le rapport d’audit daté du 15 mai 2024, le projet « Base de production de Guangde, Phase 1 » (même code de projet et numéro d’approbation) a été divulgué.

En 2022, les soldes initiaux des principaux projets en construction « Phase 1 » et « Infrastructure électrique de Phase 1 » étaient respectivement de 68,59 millions de yuans et 0,66 million de yuans.

En comparant les noms de projets, codes et numéros d’approbation, il apparaît que le « Projet Phase 1 » divulgué lors de la demande sur le marché ChiNext et le « Projet de la base de production de Guangde, Phase 1 » lors de la demande sur le marché NEEQ sont probablement le même projet.

Pour la demande sur le marché nord-américain, selon le prospectus daté du 11 juin 2025, en 2022, les soldes initiaux de « Phase 1 » et « Infrastructure électrique de Phase 1 » étaient respectivement de 68,59 millions de yuans et 0,66 million de yuans.

En comparant ces soldes initiaux, la somme des deux projets s’élevait à 69,25 millions de yuans, ce qui correspond au solde final de 2021 du « Projet Phase 1 » divulgué lors de la demande sur le marché ChiNext.

Autrement dit, lors de la demande sur le marché NEEQ et le marché nord-américain, Lain Precision aurait divisé le « Projet Phase 1 » en deux sous-projets, « Projet Phase 1 » et « Infrastructure électrique de Phase 1 », pour une divulgation séparée.

Examinons l’état d’avancement de la construction de ce projet.

Selon le rapport d’audit ChiNext du 15 mars 2022, en 2019, aucune information sur le « Projet Phase 1 » n’était présente dans les détails du projet important en construction. En 2020-2021, le solde final du « Projet Phase 1 » était respectivement de 14,87 millions et 69,25 millions de yuans.

Ce projet aurait donc commencé en 2020.

Selon le prospectus de juin 2025 et le rapport semestriel 2025, en 2022-2024, la proportion de dépenses engagées par rapport au budget pour « Phase 1 » a été de 56,64 %, 77,8 %, 91,2 %, avec des progrès respectifs de 56 %, 77 %, 90 %. Au 30 juin 2025, le solde final de « Phase 1 » s’élevait à 18,96 millions de yuans.

Selon la réponse à la première série de questions de la demande d’introduction en bourse du 17 décembre 2025, en date du 30 juin 2025, le progrès de la construction de « Phase 1 » était de 96 %, avec le bâtiment administratif numéro 7 encore en construction.

Ainsi, le projet « Phase 1 » divulgué lors de la demande sur le marché ChiNext aurait commencé en 2020, mais n’est pas encore achevé à fin juin 2025.

Cependant, lors de la demande sur le marché ChiNext, Lain Precision avait indiqué que le projet avait terminé la réception interne en janvier 2022.

1.2 La demande ChiNext mentionnait une réception interne en janvier 2022, mais la nouvelle demande indique une transfert en capital à partir de septembre 2023

Selon le prospectus ChiNext du 11 avril 2022, au 31 décembre 2021, le budget d’investissement du « Projet Phase 1 » était de 160,63 millions de yuans, avec un taux d’engagement de 43,11 %.

En estimant, à la fin 2021, l’investissement total dans le « Projet Phase 1 » aurait été de 69,25 millions de yuans.

La date prévue de fin de construction indiquait une réception interne en janvier 2022, avec une déclaration de complétion en juin 2022.

Selon la réponse à la première série de questions du 17 décembre 2025, entre septembre 2023 et juin 2025, les principaux sous-projets de « Phase 1 » ont été transférés en capital, notamment la mise en service de l’équipement lors de la réception, avec une estimation de transfert lors de la mise en service de la première usine en septembre 2023, puis des extensions mineures en 2024. L’entreprise affirme que ces transferts sont raisonnables et que les montants sont exacts, sans retard dans la comptabilisation des immobilisations.

Autrement dit, lors de la demande sur le marché ChiNext, Lain Precision a indiqué que le « Projet Phase 1 » avait terminé la réception interne en janvier 2022, avec une probable fin de construction la même année. Lors de la nouvelle demande, il est indiqué que les principaux sous-projets ont été transférés en capital entre septembre 2023 et juin 2025.

Il est à noter que le budget du projet pourrait avoir été augmenté.

1.3 La division du « Projet Phase 1 » en deux sous-projets ou l’augmentation du budget, avec des transferts en capital débutant en 2022 et 2023

Comme mentionné, à la fin 2021, l’investissement dans le « Projet Phase 1 » s’élevait à 161 millions de yuans.

Après la division de ce projet, le 11 juin 2025, le budget de « Phase 1 » s’élevait à 278 millions de yuans, et celui de « Infrastructure électrique de Phase 1 » à 11,2 millions de yuans.

En calculant la somme, la division en deux sous-projets donne un total de 289 millions de yuans, soit 129 millions de yuans de plus que le budget initial de 160 millions de yuans en 2021.

Il faut aussi noter que l’auditeur de Lain Precision a été mentionné pour des problèmes liés à l’exercice professionnel.

Selon le prospectus du 11 juin 2025, l’auditeur choisi est Rongcheng Certified Public Accountants (Special General Partnership) (ci-après « Rongcheng CPA »).

Selon le document [2025]24 de la Commission de surveillance des valeurs mobilières de Mongolie intérieure, Rongcheng CPA a été sanctionné pour avoir, lors de l’audit de la société Inner Mongolia Xinhua Distribution Group Co., Ltd. en 2022, commis des erreurs telles que la sous-transcription de 25,95 millions de yuans lors du transfert de certains investissements en immobilisations liés au projet « Smart Supply Chain Integration », ce qui a entraîné une inexactitude dans la divulgation des informations. Le 17 novembre 2025, la commission a émis une mise en garde administrative à Rongcheng CPA.

En résumé, lors de la demande sur le marché ChiNext, Lain Precision a indiqué que le « Projet Phase 1 » aurait commencé en 2020, terminé la réception interne en janvier 2022, et lors de la demande pour le marché NEEQ et la nouvelle demande pour le marché nord-américain, le projet a été divisé en deux sous-projets, « Projet Phase 1 » et « Infrastructure électrique de Phase 1 », avec un budget total supérieur de 129 millions de yuans à celui initialement divulgué en 2021. Les progrès de construction indiquent que, jusqu’en juin 2025, la majorité des sous-projets ont été transférés en capital, mais le projet n’est pas encore achevé.

2. La construction de l’atelier prévue par le projet de levée de fonds, mais l’évaluation environnementale indique une dépendance aux ateliers existants, avec un nombre d’extrusion à acheter pouvant être incohérent

Il est à noter que lors de la première demande sur le marché ChiNext et la nouvelle demande, le site du projet de levée de fonds est situé dans la zone de la filiale de Lain Precision. La société prévoit de construire l’atelier avec ses fonds propres. Curieusement, le rapport d’évaluation environnementale indique que le projet s’appuiera sur les ateliers existants, sans changer leur nombre ou leur superficie. Jusqu’en février 2025, la filiale pourrait disposer de plus de 100 000 m² d’ateliers vacants. De plus, le nombre de lignes d’extrusion à acheter avec les fonds levés pourrait ne pas correspondre au contenu du rapport d’évaluation environnementale.

2.1 Les mêmes sites pour le projet de levée de fonds sur ChiNext et le marché nord-américain, avec un projet « Transformation de produits » prévu pour être construit avec des fonds propres

Selon la réponse à la première série de questions du 17 décembre 2025 et le prospectus du 11 juin 2025, la filiale en propriété exclusive Lain Zhi Gong Alloys (Guangde) Co., Ltd. (ci-après « Guangde Lain ») est l’un des principaux acteurs de production.

Créée le 19 janvier 2020, Guangde Lain est une nouvelle base de production de composants en alliage d’aluminium de Lain Precision, située à l’adresse 18, Dongting Road, zone de développement économique de Guangde, ville de Xuancheng, Anhui.

Au 11 juin 2025, Guangde Lain détient un droit d’usage d’un terrain industriel dans la zone de développement économique de Guangde, avec un certificat foncier numéro 0000099 (ci-après « Zone industrielle Guangde Lain »), valable jusqu’au 14 juillet 2070.

Lors de la première demande de levée de fonds, le projet « Projet Phase 1 » était situé dans cette zone, avec un terrain détenu par la société, enregistré sous le même certificat foncier.

Selon le prospectus de 2022, le projet « Projet Phase 1 » était prévu pour être construit dans la zone de développement économique de Guangde, utilisant un terrain détenu par la société, avec le même certificat foncier.

Selon le prospectus de juin 2025, le « Projet de transformation de produits » (ci-après « Projet de transformation »), réalisé par Guangde Lain, est construit sur un terrain existant dans la zone de développement économique de Guangde, avec le même certificat foncier.

Les deux projets, « Projet Phase 1 » et « Transformation de produits », sont donc situés dans la même zone de Guangde Lain.

Le 11 avril 2022, le prospectus ChiNext indiquait que le budget total du « Projet Phase 1 » était de 487 millions de yuans, avec la construction de nouveaux ateliers et l’introduction d’équipements tels que des fours de fusion, des presses d’extrusion et des lignes de transformation profonde.

Le 17 décembre 2025, le rapport d’enquête de la Bourse de Beijing indique que le « Projet de transformation » a un budget de 401 millions de yuans, avec une levée de fonds prévue de 153 millions de yuans. Le projet prévoit un investissement de 178 millions de yuans, financé par fonds propres, pour la construction d’ateliers avec une superficie de 80 959,93 m² et 40 790,21 m², ainsi que l’achat d’équipements pour 183 millions de yuans, dont 153 millions de yuans de fonds levés.

En résumé, le « Projet Phase 1 » et le « Projet de transformation » sont tous deux situés dans la même zone de Guangde Lain, avec des investissements et des équipements planifiés similaires, mais le rapport environnemental indique que le « Projet de transformation » s’appuiera sur des ateliers existants, sans augmentation de la superficie ou du nombre d’ateliers.

2.2 Rapport environnemental indiquant plus de 100 000 m² d’ateliers vacants en février 2025, avec un projet de transformation basé sur les ateliers existants

Selon la réponse à la première série de questions du 22 juillet 2024, au 31 décembre 2023, les actifs immobilisés vacants de Lain Precision comprenaient principalement une partie de l’usine numéro 1 de Guangde, transférée en capital en seconde moitié de 2023, avec une superficie de 75 994,06 m², et une superficie vacante d’environ 64 146,06 m².

Au 30 juin 2024, cette usine contenait déjà 6 presses d’extrusion et 2 lignes d’oxydation de grande taille. La société prévoit de continuer à déployer ses équipements en 2024, et il est peu probable que ces ateliers restent inutilisés à long terme.

Il existe également plusieurs ateliers vacants dans la zone de Guangde Lain.

Selon le prospectus du 11 juin 2025, le numéro d’enregistrement environnemental du « Projet de transformation » est 2205-341822-04-01-962013, avec le numéro d’approbation environnementale Guanghuan Shen [2023]214.

Le rapport environnemental publié par le Bureau écologique de Guangde le 7 avril 2023 indique que le projet « Transformation de produits en aluminium » a un coût total de 401 millions de yuans, avec un code de projet 2205-341822-04-01-962013. À la date de rédaction, en mars 2023, les ateliers de fusion et principaux ateliers du projet existant étaient « construits mais non équipés », tandis que les ateliers d’emballage étaient terminés, mais ceux de transformation et d’assemblage ne l’étaient pas.

De plus, le rapport environnemental de février 2025 de Guangzhou Green Network indique que, à cette date, les projets existants « Production de 35 000 tonnes d’aluminium par an » et « Production de 45 000 tonnes d’aluminium par an » ont des codes de projet différents, mais sont considérés comme liés à la même zone de Guangde Lain, avec des statuts d’usines « construites mais vacantes ».

Le rapport environnemental montre que, après la mise en service, le nombre d’ateliers et la superficie de la zone principale de Guangde Lain ne changeront pas, et que le projet « Transformation de produits » s’appuiera sur les ateliers existants, avec des équipements additionnels tels que lignes d’extrusion de 1000t, 1400t, 2700t, 5500t, mais sans augmentation de la superficie totale.

Il est aussi à noter que le nombre de lignes d’extrusion à acheter indiqué dans le rapport environnemental pourrait être supérieur à celui mentionné dans le rapport d’enquête de décembre 2025, ce qui soulève une incohérence dans la communication.

2.3 Incohérences dans le nombre de lignes d’extrusion à acheter pour le projet de transformation

Le budget d’équipement pour le « Projet de transformation » est de 183 millions de yuans, avec une levée de fonds prévue de 153 millions de yuans.

Selon la réponse à la première série de questions du 17 décembre 2025, le projet prévoit d’ajouter 5 lignes d’extrusion, numérotées 1 à 5, avec respectivement 4, 2, 1, 1, 1 machines, et des prix unitaires de 5 millions, 8 millions, 13,5 millions, 23,5 millions et 28 millions de yuans, pour un total de 20 millions, 16 millions, 13,5 millions, 23,5 millions et 28 millions, soit un total de 83 millions de yuans. Les lignes 2 à 5 seront financées par fonds levés.

Les modèles de capacité d’extrusion indiqués sont 1000t, 1400t, 2700t, 4000t, 5500t, correspondant à la capacité de production.

Selon le rapport environnemental, le projet prévoit d’ajouter 4 lignes de 1000t, 2 lignes de 1400t, 1 ligne de 2700t, et 1 ligne de 5500t.

Il y a donc une incohérence : le rapport environnemental mentionne 4 lignes de 1000t, 2 de 1400t, 1 de 2700t, 1 de 5500t, alors que la réponse à la question indique 5 lignes, dont une de 4000t, ce qui n’est pas mentionné dans le rapport environnemental.

En résumé, le « Projet de transformation » et le « Projet Phase 1 » sont tous deux situés dans la même zone de Guangde Lain, avec des investissements et équipements planifiés similaires, mais le rapport environnemental indique que le projet s’appuiera sur des ateliers existants, sans augmentation de la superficie ou du nombre d’ateliers. De plus, il existe une incohérence dans le nombre de lignes d’extrusion à acheter, ce qui soulève des questions sur la fiabilité de la communication financière.

3. Conclusion

En résumé, cette nouvelle demande pourrait diviser le « Projet Phase 1 » en deux sous-projets, « Projet Phase 1 » et « Infrastructure électrique de Phase 1 », avec une augmentation du budget total de plus d’un milliard de yuans par rapport à la demande initiale sur le marché ChiNext. Lors de la première demande, Lain Precision indiquait que le projet avait terminé la réception interne en janvier 2022, mais la nouvelle demande indique que les principaux sous-projets ont été transférés en capital entre septembre 2023 et juin 2025. La demande indique également que le projet n’est pas encore terminé à fin juin 2025.

Par ailleurs, le projet de levée de fonds « Transformation de produits » prévoit de construire un atelier dans la filiale Guangde Lain avec ses fonds propres, alors que le rapport environnemental indique une dépendance aux ateliers existants, avec un nombre d’ateliers vacants supérieur à 100 000 m². La divergence dans le nombre de lignes d’extrusion à acheter entre le rapport environnemental et la communication financière soulève également des doutes.

Ces incohérences et augmentations de budget laissent planer des risques financiers et de transparence, qui mériteraient une attention particulière.