Cổ Phiếu JPMorgan Chase Tăng 1% Sau Công Bố Kết Quả: Liệu Chúng Ta Có Thể Duy Trì Đà Tăng?

Đã khoảng ba tháng kể từ khi JPMorgan Chase & Co. công bố báo cáo lợi nhuận quý IV năm 2025. Trong khoảng thời gian này, cổ phiếu đã tăng khoảng 1%, vượt xa hiệu suất của S&P 500. Câu hỏi được nhiều nhà đầu tư đặt ra là liệu đà tích cực này có tiếp tục khi chu kỳ lợi nhuận tiếp theo đến gần, hay liệu có khả năng giảm giá trong thời gian tới. Để trả lời, hãy xem xét những yếu tố đã thúc đẩy kết quả gần đây của JPMorgan Chase và phản ứng của thị trường.

Sự bùng nổ giao dịch và tăng trưởng NII dẫn dắt hiệu suất quý IV mạnh mẽ

Lợi nhuận điều chỉnh quý IV của JPMorgan đạt 5,23 USD trên mỗi cổ phiếu, vượt xa ước tính đồng thuận của Zacks là 5,01 USD, chủ yếu nhờ kết quả giao dịch xuất sắc và thu nhập lãi ròng (NII) tăng cao. Đặc biệt, lĩnh vực Thị trường đã tăng 17% lên 8,2 tỷ USD—vượt xa dự báo của ban lãnh đạo về tăng trưởng ở mức thấp trong khoảng hai chữ số. Trong lĩnh vực Thị trường, doanh thu cố định (fixed-income) tăng 7% lên 5,38 tỷ USD, trong khi doanh thu thị trường cổ phiếu tăng 40% lên 2,86 tỷ USD. Những thành quả này cho thấy ngân hàng có khả năng tận dụng điều kiện thị trường biến động và nhu cầu của khách hàng đối với dịch vụ thị trường vốn.

NII cũng thể hiện sức mạnh, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước lên 25 tỷ USD, nhờ môi trường lợi suất cao hơn và tổng dư nợ tăng 11%. Dư nợ của Ngân hàng tiêu dùng & cộng đồng (CCB) tăng 1% so với cùng kỳ, trong khi doanh số thẻ ghi nợ và tín dụng tăng 7%, cho thấy hoạt động tiêu dùng mạnh mẽ hướng tới năm 2026.

Ngân hàng đầu tư yếu hơn làm giảm tăng trưởng doanh thu

Dù kết quả giao dịch và NII ấn tượng, nhưng lĩnh vực Ngân hàng đầu tư (IB) của JPMorgan lại gây thất vọng. Phí tư vấn giảm 3%, trong khi phí phát hành trái phiếu và cổ phiếu giảm lần lượt 16% và 2%. Tổng phí IB trong phân khúc Ngân hàng doanh nghiệp & Đầu tư giảm 5% so với cùng kỳ xuống còn 2,35 tỷ USD—kết quả không đạt kỳ vọng của ban lãnh đạo về tăng trưởng ở mức thấp trong khoảng một chữ số. Sự yếu kém trong dịch vụ tư vấn và phát hành đã tạo ra trở ngại cho hiệu suất doanh thu mạnh mẽ của ngân hàng.

Thu nhập liên quan đến thế chấp cũng yếu hơn mong đợi, giảm 5% xuống còn 357 triệu USD, nhưng điều này ít ảnh hưởng hơn đến lợi nhuận tổng thể.

Tăng trưởng doanh thu bị che khuất bởi chi phí vận hành tăng cao

Doanh thu ròng đạt 45,79 tỷ USD, tăng 7% so với cùng kỳ và vượt qua ước tính đồng thuận của Zacks là 45,69 tỷ USD. Thu nhập không lãi cũng tăng 7% lên 20,8 tỷ USD. Tuy nhiên, áp lực chi phí bắt đầu xuất hiện khi chi phí không lãi tăng 5% so với cùng kỳ lên 23,98 tỷ USD dựa trên quản lý. Nguyên nhân chủ yếu là chi phí nhân sự cao hơn, phí môi giới và phân phối tăng, chi phí marketing tăng, cùng với chi phí khấu hao thuê mặt bằng và ô tô cao hơn. Một phần bù đắp đến từ việc giải ngân các khoản dự phòng đặc biệt của FDIC, nhưng lạm phát chi phí cấu trúc vẫn là mối lo ngại.

Tăng dự phòng và chất lượng tài sản báo hiệu cảnh báo về tín dụng

Một trong những diễn biến đáng lo ngại trong quý là sự tăng mạnh của dự phòng rủi ro tín dụng. Dự phòng cho tổn thất tín dụng tăng 77% so với cùng kỳ lên 4,66 tỷ USD, một phần do ngân hàng đã lập dự phòng 2,2 tỷ USD cho cam kết mua trước danh mục thẻ tín dụng Apple của JPMorgan. Các khoản nợ xấu (charge-offs) tăng 5% lên 2,51 tỷ USD, trong khi tài sản không sinh lợi (NPAs) tăng 11% lên 10,36 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Các chỉ số tín dụng này cho thấy ban lãnh đạo đang thận trọng hơn về chất lượng tài sản, mặc dù đã nhấn mạnh xu hướng chậm trễ thanh toán vẫn tích cực và do sức mạnh của người tiêu dùng.

Tỷ lệ vốn giảm dù giá trị sổ sách vẫn mạnh

Vị thế vốn của JPMorgan vẫn vững chắc nhưng có phần thu hẹp. Tỷ lệ vốn Tier 1 giảm xuống còn 15,5% từ 16,8% của quý cùng kỳ năm ngoái, trong khi tỷ lệ vốn phổ thông Tier 1 giảm còn 14,5% từ 15,7%. Tỷ lệ vốn tổng thể giảm còn 17,3% từ 18,5%. Dù vậy, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên 126,99 USD từ 116,07 USD, và giá trị sổ sách hữu hình trên mỗi cổ phiếu phổ thông tăng lên 107,56 USD từ 97,30 USD, cho thấy khả năng sinh lợi trên mỗi cổ phiếu và giá trị cổ đông được cải thiện.

Chương trình mua lại cổ phiếu tích cực tiếp tục

Trong quý, JPMorgan đã mua lại 26,7 triệu cổ phiếu trị giá 7,9 tỷ USD, thể hiện sự tự tin của ban lãnh đạo vào định giá cổ phiếu và cam kết trả lại vốn cho cổ đông. Hoạt động mua lại này hỗ trợ tăng giá trị sổ sách hữu hình và giúp bù đắp khả năng pha loãng từ các chương trình thưởng cổ phiếu.

Hướng dẫn năm 2026 dự kiến NII tăng nhưng chi phí cao

Ban lãnh đạo dự báo NII khoảng 103 tỷ USD cho năm 2026, tăng 7,4% so với 95,9 tỷ USD của năm 2025. Công ty kỳ vọng NII không tính lĩnh vực Thị trường sẽ đạt gần 95 tỷ USD, nhờ tiếp tục tăng trưởng dư nợ trong lĩnh vực Thẻ (6-7%) và tăng trưởng tiền gửi nhẹ nhàng, một phần bị ảnh hưởng bởi dự kiến cắt giảm lãi suất. Chi phí không lãi điều chỉnh dự kiến tăng lên 105 tỷ USD từ 96 tỷ USD của năm 2025—tăng 9%. Sự tăng này phản ánh chi tiêu tăng theo khối lượng (lương thưởng, mở rộng chi nhánh, phát triển dịch vụ thẻ tín dụng), đầu tư nhanh vào công nghệ và AI, cùng với chi phí lạm phát cấu trúc như bất động sản và chi phí hoạt động chung cao hơn.

Ước tính của các nhà phân tích vẫn ổn định trong bối cảnh tín hiệu hỗn hợp

Kể từ khi công bố lợi nhuận, các dự báo cho JPMorgan Chase không có nhiều biến động, không có xu hướng tăng hay giảm rõ rệt. Xu hướng này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng duy trì lợi nhuận từ giao dịch và lo ngại về chi phí tăng và dự phòng tín dụng có thể làm giảm đà tăng trưởng NII mạnh mẽ.

Phân tích điểm số VGM cho thấy các đặc tính đầu tư hỗn hợp

JPMorgan Chase hiện có điểm số tăng trưởng kém là F, phản ánh kỳ vọng mở rộng ngắn hạn hạn chế. Tuy nhiên, điểm số Đà tăng (Momentum) lại tích cực hơn với B, cho thấy một số xu hướng giá tích cực trong ngắn hạn. Về mặt giá trị, cổ phiếu đạt điểm F—xếp trong 20% thấp nhất dành cho nhà đầu tư theo hướng giá trị. Tổng điểm VGM là F cho thấy cổ phiếu hiện không phù hợp với hầu hết các khuôn khổ đầu tư định lượng, khuyến nghị nhà đầu tư cần đánh giá kỹ lưỡng dựa trên các yếu tố cơ bản hơn là dựa vào đà tăng hoặc định giá.

Triển vọng: Đánh giá giữ trung lập phản ánh rủi ro và phần thưởng cân bằng

JPMorgan Chase & Co. có xếp hạng Zacks là #3 (Giữ), cho thấy nhà đầu tư có thể kỳ vọng lợi nhuận phù hợp trong vài tháng tới. Dù cổ phiếu tăng 1% kể từ khi công bố lợi nhuận phản ánh tâm lý tích cực nhẹ, nhưng các tín hiệu hỗn hợp từ yếu tố ngân hàng đầu tư yếu hơn, dự phòng tăng và hướng dẫn chi phí cao làm giảm kỳ vọng về đà tăng lớn hơn trong tương lai. Nhà đầu tư nên theo dõi sát kết quả quý I năm 2026 để xem ban lãnh đạo có thể duy trì tăng trưởng NII trong khi kiểm soát chi phí và chất lượng tín dụng có ổn định dựa trên xu hướng chậm trễ thanh toán tích cực mà ban lãnh đạo đã nhấn mạnh.