Eo Hormuz cũng bị kẹt trong cổ phiếu công nghệ

Hỏi AI · Chi phí năng lượng kéo giảm định giá cổ phiếu công nghệ như thế nào?

Ngày 9 tháng 3, thị trường chứng khoán châu Á đã trải qua “Thứ Hai đen tối”.

Tính đến phiên đóng cửa, chỉ số Nikkei 225 giảm mạnh 2892 điểm, mất 5,2%. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc còn thảm hơn, trong bối cảnh lo ngại về chi phí sản xuất tăng vọt, giảm 5,96% trong ngày. Chỉ số MSCI Việt Nam giảm 6,88%, đứng đầu các thị trường châu Á về mức giảm.

Ngược lại, thị trường A và Hồng Kông thể hiện sự chống chịu nhất định. Chỉ số Hang Seng giảm 1,35%, công nghệ Hang Seng giảm 0,12%; chỉ số Shanghai Composite giảm 0,67% còn 4096 điểm, chỉ số ChiNext giảm 0,74% xuống 14067,50 điểm, chỉ số Khoa học và Công nghệ giảm 1,69%.

Phía sau các con số này là nỗi đau dữ dội từ trung tâm năng lượng toàn cầu — eo biển Hormuz. Khi tình hình eo biển chuyển từ đối đầu sang cản trở thực chất các tuyến hàng hải, giá dầu Brent trong phiên giao dịch châu Á đã tăng vọt lên 119,50 USD/thùng. Tính đến 18h ngày 9 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, mức tăng của dầu Brent đã thu hẹp, quay về quanh mức 101 USD/thùng.

Đối với các nền kinh tế châu Á phụ thuộc rất lớn vào tuyến đường này, từng đợt sóng trong eo biển giờ đây như một lưỡi dao Damocles treo trên đầu thị trường vốn.

01, Một “đường sống” năng lượng hẹp ớn lạnh

Để hiểu tại sao thị trường vốn châu Á hôm nay lại yếu ớt như vậy, cần nhìn thẳng vào thân hình hẹp 33 km trung bình của eo biển Hormuz. Tuyến đường duy nhất kết nối Vịnh Péc-xích với đại dương thế giới này đảm nhận gần 30% thương mại vận chuyển dầu mỏ bằng đường biển toàn cầu và 20% lượng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG).

Với các quốc gia châu Á, đây không phải là chiến trường địa chính trị xa xôi, mà là “đường sống” năng lượng thực thụ. Ví dụ Nhật Bản, hơn 70% lượng dầu nhập khẩu phải đi qua eo biển này. Sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Nhật Bản về bản chất phản ánh mức định giá cực đoan về khả năng cạn kiệt nguồn cung năng lượng. Hàn Quốc cũng đối mặt với tình cảnh tương tự, 65%–70% lượng dầu nhập khẩu phải qua eo biển Hormuz.

Sự phụ thuộc này không chỉ là thương mại đơn thuần, mà còn là một mối liên kết kỹ thuật sâu sắc khó có thể điều chỉnh trong ngắn hạn. Trong thập kỷ qua, Đông Á và Nam Á đã đầu tư hàng nghìn tỷ USD xây dựng các nhà máy lọc dầu tiên tiến. Tuy nhiên, các nhà máy này ban đầu được thiết kế để phù hợp với loại dầu “trung nặng, có tính axit cao” của Vịnh Péc-xích. Điều này có nghĩa là, dù các quốc gia châu Á muốn tìm giải pháp thay thế, dầu nhẹ của Bắc Mỹ, Tây Phi hay Trung Á cũng không thể “kết nối ngay lập tức” trong hệ thống công nghiệp hiện tại. Sự cố định sâu sắc về vật lý này khiến mọi biến động của eo biển Hormuz đều qua chuỗi ngành phức tạp, cuối cùng dẫn đến sụp đổ lợi nhuận của doanh nghiệp.

02, Chu kỳ chi phí: Từ trạm xăng đến xưởng bán dẫn

Trong đợt giảm giá ngày 9 tháng 3, các cổ phiếu công nghệ và ngành sản xuất bị tổn thương sâu hơn nhiều so với thị trường chung, phản ánh logic thứ hai của sự truyền tải khủng hoảng năng lượng: chu kỳ chi phí.

Hành vi “bỏ công nghệ, chuyển sang năng lượng” thực chất là phản ứng tự nhiên của vốn trước sự bất định cực độ.

Trước tiên, khi giá dầu từ mức 60 USD đầu năm tăng vọt lên 120 USD, không chỉ là giá nhiên liệu mà còn là toàn bộ chi phí sản xuất xã hội bị tái cấu trúc toàn diện. Dầu không chỉ là năng lượng, mà còn là máu của ngành hóa chất, từ nhựa, phân bón đến dung môi công nghiệp, đều liên quan đến giá của nó. Đối với các nền kinh tế dựa vào sản xuất như châu Á, đây giống như một cuộc thu hoạch lợi nhuận toàn ngành.

Lấy ngành bán dẫn của Hàn Quốc và ngành chế tạo chính xác của Nhật Bản làm ví dụ, môi trường sản xuất cực kỳ sạch sẽ cần tiêu thụ lượng điện khổng lồ. Khi nguồn cung khí tự nhiên và dầu mỏ bị hạn chế do phong tỏa eo biển, giá điện tăng sẽ trực tiếp đẩy chi phí sản xuất mỗi chip, mỗi robot công nghiệp lên cao. Áp lực chi phí này có thể làm giảm khả năng mua sắm của người tiêu dùng toàn cầu, tạo thành vòng xoáy “chi phí tăng — tiêu dùng co lại — định giá giảm”.

Thứ hai, còn có logic tài chính chết người — lạm phát tái bùng phát gây “giết chết định giá”. Trong hai năm qua, cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là lĩnh vực AI, tăng trưởng phần lớn dựa vào việc hạ nhiệt lạm phát toàn cầu và kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, bất ổn tại eo biển Hormuz đã phá vỡ logic này. Khi giá dầu và khí tự nhiên toàn cầu tăng, lạm phát có khả năng bùng phát trở lại. Điều này có nghĩa là chu kỳ tăng lãi suất của Fed và các ngân hàng trung ương châu Á có thể phải mở lại. Đối với các công ty công nghệ dựa vào dự báo tăng trưởng cao và mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF), mỗi lần lãi suất tăng đều đồng nghĩa với việc định giá sụp đổ.

Trong thời điểm đầy bất định này, tác động sâu rộng của khủng hoảng eo biển Hormuz đối với kinh tế toàn cầu mới chỉ bắt đầu.

Đối với các nhà đầu tư đang sống trong thời đại năng lượng bị chiến tranh hóa, ngoài việc theo dõi biểu đồ K-line, có lẽ còn cần nhìn rõ hơn vào các chiến lược địa chính trị đằng sau từng chiếc tàu chở dầu.