Sau Thu Nhập, Cổ Phiếu Berkshire Hathaway Có Mua, Bán, hay Định Giá Công Bằng?

Berkshire Hathaway BRK.B công bố báo cáo lợi nhuận quý IV vào ngày 28 tháng 2. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Berkshire Hathaway.

Các Chỉ số Chính của Berkshire Hathaway theo Morningstar

• Ước tính Giá Trị Công Bình

  : 510,00 USD

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng Vành đai Kinh tế của Morningstar

  : Hẹp

• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar

  : Thấp

Chúng tôi nghĩ gì về lợi nhuận quý 4 của Berkshire Hathaway

Cùng với việc Berkshire Hathaway công bố kết quả lợi nhuận quý IV vào ngày 28 tháng 2, CEO mới của công ty, Greg Abel, đã chia sẻ suy nghĩ về kỷ nguyên sau Warren Buffett trong thư cổ đông hàng năm đầu tiên của mình.

Tại sao điều này quan trọng: Thư cổ đông hàng năm đầu tiên của Abel có phần khác biệt so với các thư từ CEO trước đó, khi ông trình bày suy nghĩ về quá khứ và tương lai của Berkshire.

• Abel nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì văn hóa của Berkshire, mô hình kinh doanh phân quyền, tính chính trực, sức mạnh tài chính và kỷ luật vốn. Trong khi khen ngợi nhiều doanh nghiệp của Berkshire, Abel cũng nhấn mạnh sự cần thiết phải cải thiện một số, như BNSF, dưới sự giám sát của ông.
• Abel cũng ám chỉ về những thay đổi trong danh mục đầu tư cổ phần—khi Kraft Heinz bị đánh giá là thất vọng—nhưng lưu ý rằng Ted Weschler sẽ tiếp tục quản lý một phần danh mục.
• Abel xác nhận lại niềm tin lâu dài của Buffett rằng lợi nhuận giữ lại tốt hơn cho tăng trưởng nội bộ và mua lại doanh nghiệp, lưu ý rằng cổ tức hiện tại không nằm trong kế hoạch và nhấn mạnh việc mua lại cổ phiếu sẽ được thực hiện một cách tiết kiệm, với mức chiết khấu so với giá trị nội tại.

Kết luận: Abel duy trì thái độ thận trọng trong thư cổ đông đầu tiên của mình, điều này không gây bất ngờ, vì Berkshire vẫn trong tình trạng tốt, nhấn mạnh sự liên tục thay vì thay đổi đột phá.

Thống kê chính: Mặc dù Berkshire đã có một chu kỳ kết quả xuất sắc dưới sự lãnh đạo của Buffett, nhưng lợi nhuận trong thập kỷ qua đã khá trung bình.

• Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần tăng trưởng trung bình 18,1% CAGR trong giai đoạn 1965-2025, so với lợi nhuận hàng năm 10,5% của Chỉ số S&P 500 TR. Tuy nhiên, trong thập kỷ qua, tăng trưởng trung bình hàng năm của giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần của Berkshire là 12,4%, thấp hơn so với CAGR của chỉ số là 14,8%.

• Trong giai đoạn 1965-2025, cổ phiếu Berkshire tạo ra lợi nhuận trung bình hàng năm 19,8%, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu trung bình hàng năm trong thập kỷ qua là 14,3%, thấp hơn một chút so với chỉ số.

  	Sau Warren Buffett: Nhận định sớm về những gì nhà đầu tư có thể mong đợi từ Berkshire
  

		Và liệu cổ phiếu Berkshire có còn là một lựa chọn mua khi Buffett không còn điều hành nữa không.
	





			33 phút 32 giây
		 Ngày 4 tháng 3 năm 2026

Xem video

Ước tính Giá Trị Công Bình của Berkshire Hathaway

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Berkshire Hathaway được định giá hợp lý so với ước tính giá trị công bình dài hạn của chúng tôi là 510 USD mỗi cổ phiếu, tương đương 1,53 lần ước tính giá trị sổ sách của Berkshire vào cuối năm 2025 và 1,38 lần ước tính cho năm 2026. Để có cái nhìn rõ hơn, trong 5 (10) năm qua, cổ phiếu đã giao dịch trung bình ở mức 1,49 (1,46) lần so với giá trị sổ sách cuối năm tính theo lịch sử. Chúng tôi sử dụng tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu 9% trong định giá và giả định rằng Berkshire ít nhất phải trả thuế tối thiểu thay thế doanh nghiệp 15% trên lợi nhuận tài chính điều chỉnh.

Tìm hiểu thêm về ước tính giá trị công bình của Berkshire Hathaway.

Xếp hạng Vành đai Kinh tế

Chúng tôi từng tin rằng vành đai kinh tế của Berkshire là hơn cả tổng các phần của nó, mặc dù các phần tạo thành toàn thể đều có lợi thế cạnh tranh riêng. Các hoạt động bảo hiểm—Geico, Berkshire Hathaway Reinsurance Group, và Berkshire Hathaway Primary Group—vẫn là những thành phần quan trọng của toàn bộ doanh nghiệp. Không chỉ dự kiến chiếm 46% lợi nhuận trước thuế của Berkshire trong 5 năm tới (và 52% trong định giá toàn công ty của chúng tôi), mà chúng còn bị thặng dư vốn (duy trì danh mục đầu tư cổ phần lớn hơn bình thường đối với một công ty bảo hiểm phi nhân thọ).

Chúng tôi không tin ngành bảo hiểm đặc biệt phù hợp để phát triển lợi thế cạnh tranh bền vững. Trong ngành có một số công ty chất lượng cao (với Berkshire có một số nhà vận hành tốt nhất trong các phân khúc mà nó cạnh tranh), nhưng sản phẩm mà các công ty bảo hiểm bán ra về cơ bản là hàng hóa, với lợi nhuận vượt quá khó đạt được một cách nhất quán. Người mua bảo hiểm không có xu hướng trả phí cao cho thương hiệu, và các sản phẩm này dễ dàng sao chép.

Tìm hiểu thêm về vành đai kinh tế của Berkshire Hathaway.

Sức mạnh tài chính

Bảng cân đối kế toán vững mạnh và khả năng thanh khoản của Berkshire là những lợi thế cạnh tranh lâu dài nhất của nó. Các hoạt động bảo hiểm của công ty được thặng dư vốn lớn, mang theo mức vốn chủ sở hữu, trái phiếu và tiền mặt cao hơn so với dự trữ của nó. Berkshire tạo ra lượng lớn dòng tiền tự do và duy trì mức tiền mặt đáng kể trên bảng cân đối, đạt 344,1 tỷ USD vào cuối tháng 6 năm 2025.

Berkshire thích giữ ít nhất 30 tỷ USD tiền mặt làm dự phòng cho hoạt động bảo hiểm, mỗi doanh nghiệp của công ty có thể cần ít nhất 2% doanh thu hàng năm làm tiền mặt hoạt động, cùng với các khoản dự phòng cho chi tiêu vốn. Do đó, theo ước tính của chúng tôi, Berkshire đã bước vào quý 3 năm 2025 với số dư tiền mặt thặng dư khoảng 302 tỷ USD—dự trữ có thể dùng cho mua lại, đầu tư, mua cổ phiếu hoặc trả cổ tức.

Tìm hiểu thêm về sức mạnh tài chính của Berkshire Hathaway.

Rủi ro và Không chắc chắn

Xếp hạng Không chắc chắn của chúng tôi dành cho Berkshire là Thấp. Chúng tôi không coi bất kỳ vấn đề môi trường, xã hội hoặc quản trị nào của công ty là đủ lớn để ảnh hưởng đến xếp hạng của chúng tôi. Điều này do công ty có mức độ tiếp xúc thấp hơn với một số rủi ro ESG chính vốn có trong các ngành mà nó cạnh tranh. Tuy nhiên, Berkshire thường có điểm thấp hơn về quản trị do thành phần của hội đồng quản trị và các ủy ban của nó, cấu trúc bỏ phiếu không công bằng giữa cổ phiếu loại A và B, và sự thiếu gắn kết, minh bạch trong các vấn đề quản trị.

Berkshire đối mặt với rủi ro rằng các yêu cầu bồi thường bảo hiểm vượt quá dự phòng tổn thất hoặc các khoản thiệt hại lớn ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của nó. Một số doanh nghiệp chủ chốt của công ty hoạt động trong các ngành chịu sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý, điều này có thể ảnh hưởng đến các thương vụ hợp nhất trong tương lai cũng như việc thiết lập mức phí cho khách hàng. Nhiều hoạt động phi bảo hiểm của công ty chịu ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế Mỹ, với kết quả suy giảm trong các thời kỳ kinh tế chậm lại.

Berkshire còn đối mặt với rủi ro tỷ giá hối đoái, giá cổ phiếu và vỡ nợ tín dụng thông qua các khoản đầu tư và công ty hoạt động của mình. Trong khi các hợp đồng phái sinh do công ty bảo hiểm ký kết có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận và vị thế vốn của công ty, hầu hết các hợp đồng này đã hết hạn (bắt đầu từ 2019 và tiếp tục đến cuối 2025), với khả năng mất mát trong tương lai là tương đối không đáng kể.

Tìm hiểu thêm về rủi ro và không chắc chắn của Berkshire Hathaway.

Nhà đầu tư lạc quan về BRK.B

• Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần, là chỉ số tốt để đo lường sự thay đổi trong giá trị nội tại của Berkshire, đã tăng trung bình 18,3% CAGR trong giai đoạn 1965-2024, so với lợi nhuận trung bình hàng năm 10,4% của chỉ số S&P 500 TR.
• Hiệu suất cổ phiếu Berkshire nói chung khá ổn định, tăng trung bình 14,9% (11,7%) CAGR trong 2020-24 (2015-24), so với lợi nhuận trung bình hàng năm 14,5% (13,1%) của S&P 500 TR.
• Tính đến cuối tháng 6 năm 2025, Berkshire có 174 tỷ USD trong số tiền bảo hiểm tạm thời. Chi phí của số tiền này thường là âm trong phần lớn hai thập kỷ qua.

Nhà đầu tư bi quan về BRK.B

• Với quy mô lớn như vậy, thách thức lớn nhất của Berkshire vẫn là khả năng liên tục tìm kiếm các thương vụ không chỉ tạo ra giá trị mà còn đủ lớn để mang lại ý nghĩa.
• Các hoạt động bảo hiểm của Berkshire đối mặt với thị trường cạnh tranh và chu kỳ cao, thỉnh thoảng gây ra các khoản lỗ lớn, và một số hoạt động phi bảo hiểm của công ty nhạy cảm về kinh tế và tập trung vào thị trường Mỹ.

_ Bài viết này do Rachel Schlueter biên soạn._