Lịch sử lặp lại? "Cuộc chiến tàu chở dầu" những năm 1980 có thể là điểm tham khảo thị trường tốt nhất cho tình hình Iran hiện tại

Mâu thuẫn Mỹ-Iran đã kéo dài gần hai tuần, sự kiên nhẫn của thị trường đang dần cạn kiệt. Giá dầu trở lại mức ba chữ số, thị trường chứng khoán Mỹ chịu áp lực giảm, trong khi một cuộc xung đột ít người biết đến trong lịch sử có thể cung cấp một tham chiếu phù hợp nhất cho tình hình hiện tại.

Nhóm chiến lược của Barclays chỉ ra rằng, hiện tại thị trường vẫn kỳ vọng xung đột sẽ kết thúc trong ngắn hạn, tâm lý vẫn còn ổn định. Nhưng họ cảnh báo, nếu phong tỏa eo Hormuz kéo dài, giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng, niềm tin của thị trường vào “Chính phủ Trump dùng chính sách để bảo vệ thị trường chứng khoán” sẽ bị thử thách.

Trong bối cảnh này, nhóm chiến lược toàn cầu của Citigroup tổng hợp năm lần khủng hoảng dầu mỏ trước đây cho rằng, cuộc “Chiến tranh dầu mỏ” trong chiến tranh Iran-Iraq những năm 1980 gần hơn với thực tế hiện tại so với khủng hoảng những năm 1970 mà mọi người thường nhắc đến, và mang lại những hướng dẫn thực tế hơn cho phân bổ tài sản của nhà đầu tư.

Tại sao so sánh những năm 1970 lại thất bại

Trước khủng hoảng dầu mỏ Trung Đông, phản ứng tự nhiên của thị trường là nhìn lại chiến tranh Thập tự (1973) và Cách mạng Iran (1979) — hai cú sốc dầu mỏ bùng phát đã khiến kinh tế toàn cầu rơi vào hỗn loạn dữ dội. Tuy nhiên, nhóm chiến lược toàn cầu của Citigroup cho rằng, so sánh này không phù hợp.

Nguyên nhân chính nằm ở sự khác biệt về cấu trúc thị trường thời đó. Các chiến lược gia chỉ ra rằng, giá dầu trong thập niên 1970 duy trì ở mức cố định do kiểm soát giá, hạn chế biến động thị trường. “Tỷ giá cố định thường sẽ kiềm chế biến động, nhưng khi cơ chế cố định bị phá vỡ, các biến động bị kìm nén sẽ tập trung bộc phát, sức tàn phá lớn hơn nhiều so với điều chỉnh tự nhiên trong thị trường linh hoạt.”

Ngoài ra, tình hình hiện tại còn có hai điểm khác biệt quan trọng: Mỹ hiện là nước xuất khẩu dầu ròng, và mức độ phụ thuộc của nền kinh tế toàn cầu vào dầu đã giảm đáng kể. Hai yếu tố này làm giảm khả năng so sánh của tình hình hiện tại với những năm 1970.

“Chiến tranh dầu mỏ”: hình ảnh phản chiếu thực tế hơn trong lịch sử

Các chiến lược gia hướng sự chú ý tới cuộc chiến Iran-Iraq những năm 1980. Thời đó, Iran và Iraq tấn công lẫn nhau và các tàu dầu của bên thứ ba trong Vịnh Ba Tư, khiến lưu lượng tàu dầu qua eo Hormuz giảm đột ngột 20%, buộc Hải quân Mỹ phải can thiệp bảo vệ.

Xét theo xu hướng giá, giai đoạn này phù hợp hơn với hiện tại. Giá dầu đạt đỉnh sau khi một tàu Mỹ bị thủng lốp vào tháng 7 năm 1987, nhưng chỉ số S&P 500 trong suốt thời kỳ này vẫn duy trì xu hướng tăng, mặc dù có sự kiện “Thứ Hai đen tối” vào tháng 10 cùng năm.

Điều này cho thấy, ngay cả trong môi trường cực đoan khi khủng hoảng dầu mỏ cộng với thị trường sụp đổ, thị trường chứng khoán vẫn thể hiện sự bền bỉ tương đối. Các chiến lược gia của Citigroup cho rằng, xu hướng lịch sử này có điểm tương đồng với tình hình hiện tại, đáng để tham khảo chính.

Tăng tỷ trọng cổ phiếu công nghệ Mỹ, nhưng cần chờ đợi sự giảm biến động

Trước rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng, các nhà đầu tư toàn cầu đã có những điều chỉnh rõ rệt trong danh mục. So sánh phân bổ tài sản trước và sau khi chiến tranh bắt đầu, nhóm chiến lược của Citigroup nhận thấy, điều chỉnh đáng chú ý nhất là:

Các nhà đầu tư đã giảm mạnh tỷ lệ vượt trội của Chỉ số Kospi của Hàn Quốc và FTSE 100 của Anh; đồng thời, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu Nasdaq đã giảm bớt, trong khi tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu nhỏ của Russell 2000 còn giảm sâu hơn nữa.

Các chiến lược gia cho rằng đây là phản ứng hệ thống của thị trường đối với các “giao dịch mở rộng ngành” trong các quý trước. Các quỹ phòng thủ tập trung vào cổ phiếu công nghệ lớn, tránh xa các cổ phiếu nhỏ nhạy cảm hơn với chu kỳ kinh tế. Trong đề xuất phân bổ tài sản, Citigroup duy trì tỷ lệ vượt trội cổ phiếu Mỹ, nhưng đã giảm tỷ lệ cổ phiếu nhỏ của Mỹ từ mức vượt trội xuống trung tính.

Các chiến lược gia của Citigroup còn đặc biệt lưu ý rằng, các biện pháp phối hợp toàn cầu do Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dẫn đầu để giải phóng dự trữ dầu không đủ để đẩy giá dầu giảm rõ rệt, tín hiệu này cần cảnh giác. “Chúng tôi cần chờ đợi sự giảm biến động để có thể tăng thêm vị thế.” họ nói.

Tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ: dịu đi nhưng chưa sụp đổ

Nhóm chiến lược của Barclays cũng theo dõi tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ. Dữ liệu cho thấy, tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ hiện đã dịu đi, nhưng chưa đến mức bi quan cực đoan thường liên quan đến việc thị trường bán tháo mạnh.

Barclays cho biết, các cuộc trao đổi gần đây với khách hàng đã xác nhận nhận định này — phần lớn nhà đầu tư chọn cách chờ đợi, một số mua vào để phòng hộ giảm giá, nhưng chưa có dấu hiệu rút lui tập trung rõ rệt.

Điều này phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường rằng xung đột sẽ kết thúc trong thời gian ngắn. Nhưng các chiến lược gia cảnh báo, sự bền bỉ này có giới hạn: Một khi tình hình eo Hormuz kéo dài thành đối đầu lâu dài, niềm tin của thị trường vào việc Trump chấm dứt xung đột để giữ vững thị trường có thể sẽ nhanh chóng phai nhạt.