"Thứ 15 Năm" sẽ phát triển như thế nào? Phân tích sâu của công ty chứng khoán về hướng phát triển thị trường vốn

Bản tin của Trung ương Đài phát thanh và Truyền hình Bắc Kinh ngày 11 tháng 3, (phóng viên Fan Rui đưa tin) Ngày 6 tháng 3 năm 2026, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Trung Quốc Wu Qing đã tham dự cuộc họp báo về chủ đề kinh tế của kỳ họp thứ tư Đại hội Nhân dân Toàn quốc khoá 14. Ông đã xác định năm mục tiêu nâng cao chất lượng phát triển của thị trường vốn trong giai đoạn “15 năm” và tiết lộ hai chính sách trọng điểm về cải cách Sàn Chứng khoán Khởi nghiệp và tối ưu hóa cơ chế tái cấp vốn, đồng thời trình bày rõ hướng đi và lộ trình công tác của các cơ quan quản lý trong toàn bộ năm 2026 cũng như trong giai đoạn “15 năm”, qua đó phác thảo rõ ràng con đường phát triển của thị trường vốn trong thời gian tới.

Để phân tích tác động chính sách, xác định các hướng trọng điểm, phóng viên Tài chính của Trung ương Đài đã phỏng vấn nhiều nhà phân tích hàng đầu của các công ty chứng khoán và trưởng các viện nghiên cứu, nhằm phân tích các lợi ích từ chính sách và cơ hội ngành nghề.

Triển khai năm lĩnh vực nâng cao của thị trường vốn trong “15 năm”

Tại hội nghị, Ủy ban Chứng khoán đã xác định mục tiêu cốt lõi của sự phát triển thị trường vốn trong giai đoạn “15 năm”, tập trung vào phục vụ hiện đại hóa theo mô hình Trung Quốc và xây dựng quốc gia mạnh về tài chính, phối hợp thúc đẩy phòng ngừa rủi ro, tăng cường quản lý và thúc đẩy phát triển chất lượng cao, nhằm đạt được năm mục tiêu mới gồm: thị trường có tính đàn hồi cao hơn, hệ thống pháp luật bao dung hơn, chất lượng các công ty niêm yết cao hơn, hiệu quả thực thi pháp luật và bảo vệ nhà đầu tư tốt hơn, mức độ mở cửa quốc tế cao hơn.

“Chương trình này xác định rõ hướng phát triển của thị trường vốn trong giai đoạn ‘15 năm’, với tinh thần ổn định và ưu tiên chất lượng, tạo ra tâm lý ổn định về chính sách trong thị trường, loại bỏ các kỳ vọng không chắc chắn về hướng đi chính sách, qua đó duy trì niềm tin dài hạn của các chủ thể tham gia thị trường.” Nhà phân tích chính của Công ty Chứng khoán CITIC Construction, Zhao Ran, giới thiệu: “Giai đoạn ‘15 năm’ là thời kỳ then chốt để cơ sở hiện đại hóa xã hội chủ nghĩa được củng cố, cần thị trường vốn phát huy tốt hơn vai trò trung tâm trong phân bổ nguồn lực, phù hợp với yêu cầu xây dựng hệ thống ngành công nghiệp hiện đại.”

Nhà kinh tế trưởng của Công ty Chứng khoán Jingjie, Zhang Yi, nhấn mạnh rằng, chương trình này xác định rõ chức năng của thị trường vốn trong việc phục vụ chuyển đổi ngành nghề trong giai đoạn “15 năm”: về mặt thể chế, lấy cải cách Sàn Chứng khoán Khởi nghiệp và tối ưu hóa cơ chế tái cấp vốn làm đòn bẩy, thúc đẩy chuyển đổi cung cấp thể chế từ dạng phổ cập sang dạng chính xác; về mặt quản lý, xác lập logic quản lý lâu dài “kích thích chống tham nhũng, phạt để xây dựng uy tín”, thúc đẩy thị trường vốn từ giai đoạn mở rộng quy mô bước vào giai đoạn nâng cao chất lượng. Theo ông, điều này có ý nghĩa sâu sắc đối với công tác trong cả năm và toàn bộ giai đoạn “15 năm”.

Sắp tới sẽ trình bày kế hoạch tổng thể cải cách Sàn Chứng khoán Khởi nghiệp

Wu Qing tại hội nghị đã rõ ràng nhấn mạnh rằng, trong thời gian tới, Ủy ban Chứng khoán sẽ công bố kế hoạch tổng thể cải cách Sàn Chứng khoán Khởi nghiệp, với ba nội dung chính: thứ nhất, thiết lập tiêu chuẩn niêm yết chính xác và bao dung hơn, hỗ trợ các doanh nghiệp ngành mới, hình thái mới, công nghệ mới, các doanh nghiệp đổi mới sáng tạo trong tiêu dùng mới và dịch vụ hiện đại có thể niêm yết; thứ hai, sẽ sao chép và mở rộng các kinh nghiệm cải cách như xem xét sơ bộ IPO của Sàn Khoa học và Công nghệ, tăng vốn của cổ đông cũ, tối ưu hóa định giá phát hành, sang cả Sàn Khởi nghiệp; thứ ba, hoàn thiện hệ thống thể chế từ lựa chọn niêm yết đến quản lý toàn diện trong quá trình.

“Phát biểu của Chủ tịch Wu Qing rõ ràng đã xác định hướng đi cải cách nhằm bổ sung các điểm yếu phù hợp của Sàn Khởi nghiệp đối với các doanh nghiệp liên quan trong tương lai.” Nhà phân tích chiến lược trưởng của Ngân hàng Trung Quốc, Wang Jun, giới thiệu với phóng viên Tài chính của Trung ương Đài: “Điều này không chỉ đơn thuần là nới lỏng tiêu chuẩn, mà còn thúc đẩy phạm vi bao phủ của Sàn Khởi nghiệp mở rộng từ ‘sản xuất tiên tiến + công nghệ phát triển’ sang ‘năng lực sản xuất đa dạng mới’. ”

Zhao Ran chỉ ra rằng, Sàn Khởi nghiệp hướng tới phục vụ các doanh nghiệp đổi mới sáng tạo, hiện tiêu chuẩn niêm yết chưa đủ bao dung đối với các doanh nghiệp hình thái mới, cần qua cải cách để phù hợp với xu hướng nâng cấp ngành nghề. Cải cách Sàn Khoa học và Công nghệ đã hình thành một hệ thống thể chế hỗ trợ doanh nghiệp đổi mới sáng tạo công nghệ trưởng thành, có nền tảng để mở rộng sang Sàn Khởi nghiệp, giúp thị trường vốn hỗ trợ đổi mới sáng tạo toàn diện. Thông qua cải cách Sàn Khởi nghiệp, Sàn này có thể phục vụ tốt hơn cho phát triển kinh tế địa phương và kinh tế tư nhân, mở rộng kênh huy động vốn trực tiếp cho các doanh nghiệp đổi mới sáng tạo chất lượng cao.

Theo Wang Jun, hai khả năng cải cách tiêu chuẩn “bộ thứ tư” của Sàn Khởi nghiệp có thể gồm: một là, giới thiệu tiêu chuẩn vững chắc dựa trên “vốn hóa thị trường + doanh thu + dòng tiền”, chủ yếu dành cho các doanh nghiệp chuỗi tiêu dùng, dịch vụ thương hiệu đã hình thành quy mô doanh thu, mô hình kinh doanh trưởng thành nhưng có thể biến động lợi nhuận ngắn hạn do đầu tư marketing hoặc mở rộng offline; bằng cách xem xét dòng tiền hoạt động ròng, có thể loại bỏ rủi ro dựa vào mở rộng huy động vốn, chọn ra các doanh nghiệp dẫn đầu có khả năng tự tạo ra dòng tiền thực sự. Hai là, xây dựng tiêu chuẩn tăng trưởng dựa trên “vốn hóa thị trường + tăng trưởng tài chính + đổi mới phi tài chính”, nhằm phù hợp với các doanh nghiệp tiêu dùng mới trong giai đoạn mở rộng nhanh, tham khảo logic chi tiết của “bộ thứ năm” của Sàn Khoa học và Công nghệ, đặt ra bốn tiêu chí lựa chọn.

Ba chiều hướng tiếp tục thúc đẩy cải cách đầu tư và tài chính

Tại hội nghị, Ủy ban Chứng khoán nhấn mạnh sẽ tối ưu hóa cơ chế tái cấp vốn từ ba chiều: thứ nhất, nâng cao tính bao dung của hệ thống, tối ưu hóa tiêu chuẩn xác định nhà đầu tư chiến lược, ra mắt cơ chế phát hành dựa trên dự trữ, hoàn thiện cơ chế định giá cố định, tối ưu hóa thủ tục đơn giản, tạo điều kiện cho dòng vốn trung dài hạn tham gia; thứ hai, tăng cường hướng “hỗ trợ doanh nghiệp tốt, hỗ trợ công nghệ cao”, mở rộng tiêu chuẩn xác định “tài sản nhẹ, R&D cao” của Sàn Khoa học và Công nghệ, nới lỏng hạn mức bổ sung vốn R&D, rút ngắn khoảng cách giữa các đợt huy động, nâng cao hiệu quả xét duyệt các doanh nghiệp công nghệ cao chất lượng tốt; thứ ba, tăng cường quản lý toàn diện, xử lý nghiêm các hành vi “lừa đảo” trong tái cấp vốn, vi phạm trong thay đổi mục đích huy động vốn.

Zhao Ran chỉ ra rằng, tái cấp vốn là kênh cốt lõi để các công ty niêm yết nâng cao năng lực, duy trì đầu tư R&D liên tục, trước đây hệ thống chưa phù hợp với các doanh nghiệp công nghệ cao chất lượng tốt, hiệu quả phát hành và thuận tiện còn hạn chế. Cần qua cải cách hệ thống để vừa đáp ứng nhu cầu huy động vốn hợp lý của các doanh nghiệp tốt, vừa cân bằng lợi ích nhà đầu tư, hướng dẫn huy động vốn hợp lý và hiệu quả.

Phó trưởng phòng kinh doanh của Công ty Chứng khoán Tây Bắc, nhà phân tích chính về các lĩnh vực phi ngân hàng, Sun Yin, cho rằng, để thúc đẩy sâu sắc cải cách đầu tư và tài chính, cốt lõi là tập trung vào việc phục vụ hiệu quả thực thể kinh tế và nâng cao lợi ích nhà đầu tư. Một mặt, cần tối ưu hóa cơ chế huy động vốn, củng cố nền tảng cung cấp cho sự phát triển chất lượng cao. Trên cơ sở các biện pháp cải thiện tái cấp vốn của các sở giao dịch Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh, cơ quan quản lý sẽ tiếp tục tối ưu hóa quy trình đăng ký xét duyệt tái cấp vốn, nhằm nâng cao tính bao dung và thích ứng của hệ thống, nhấn mạnh hướng “hỗ trợ doanh nghiệp tốt, hỗ trợ công nghệ cao”, liên tục nâng cao tỷ trọng huy động vốn trực tiếp và huy động vốn cổ phần của nước ta.

Mặt khác, cần hoàn thiện xây dựng phía đầu tư, tăng cường sức sống lâu dài của thị trường. Sun Yin giới thiệu rằng, hiện nay, dòng vốn trung dài hạn nắm giữ giá trị lưu thông của cổ phiếu A đã tăng hơn 50%, các chính sách liên quan sẽ tiếp tục được tối ưu hóa, nhằm tạo điều kiện thuận lợi hơn cho dòng vốn trung dài hạn tham gia thị trường vốn, thúc đẩy vòng tuần hoàn hai chiều của tài sản và dòng tiền.

“Chỉ có liên tục thúc đẩy cải cách đầu tư và tài chính, kiên trì phục vụ thực thể, chú trọng chất lượng và hiệu quả, phòng ngừa rủi ro, mới có thể liên tục nâng cao năng lực cạnh tranh cốt lõi của thị trường vốn, phục vụ tốt hơn cho mục tiêu phát triển kinh tế xã hội chất lượng cao trong giai đoạn ‘15 năm’, đồng thời cung cấp động lực mạnh mẽ cho việc xây dựng quốc gia tài chính mạnh.” Sun Yin nhấn mạnh trong phân tích của mình với phóng viên Tài chính của Trung ương Đài.

Tăng cường xây dựng cơ chế ổn định thị trường

Tại hội nghị, Ủy ban Chứng khoán một lần nữa nhấn mạnh việc giữ vững ổn định thị trường vốn, bao gồm “ củng cố và tăng cường dự trữ lực lượng chiến lược và xây dựng cơ chế ổn định thị trường, tiếp tục hoàn thiện cơ chế huy động vốn dài hạn, linh hoạt hoàn thiện các công cụ chính sách đối phó rủi ro ngoại nhập, chuẩn bị và sử dụng tốt các công cụ này, nỗ lực duy trì hoạt động ổn định của thị trường.”

Nhà kinh tế trưởng của Công ty Chứng khoán Guosheng, Xiong Yuan, chỉ ra rằng, tuyên bố này hướng tới việc các công tác ổn định thị trường vốn trong thời gian tới sẽ chuyển sang xây dựng theo chế độ thường xuyên và hệ thống, môi trường chính sách của thị trường vốn vẫn khá thân thiện. Ông dự đoán rằng, các cơ quan quản lý sẽ xác định rõ hơn các công cụ chính sách hoàn thiện hơn, hệ thống giám sát rủi ro toàn diện hơn, phối hợp các bộ ngành hiệu quả hơn, đồng thời chú trọng cân đối rủi ro nội bộ và bên ngoài, chuẩn bị các biện pháp dự phòng và phòng ngừa rủi ro.

Xiong Yuan cho rằng, về nội bộ, dòng tiền dài hạn “dòng tiền dài hạn vào thị trường” đóng vai trò then chốt trong việc duy trì ổn định thị trường vốn, ngoài việc tiếp tục thúc đẩy dòng tiền của bảo hiểm xã hội, bảo hiểm nhân thọ và các quỹ khác tham gia thị trường, còn cần chú ý đến dòng tiền trung dài hạn mang lại từ các hoạt động quản lý tài chính, có khả năng tăng trưởng lớn hơn nữa; về bên ngoài, cũng đặc biệt đề cập đến “hoàn thiện linh hoạt các công cụ chính sách đối phó rủi ro ngoại nhập”, bao gồm các rủi ro như chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương chính, biến động cực đoan của thị trường tài chính quốc tế, xung đột địa chính trị và tác động của hàng hóa lớn. Ông giới thiệu với phóng viên Tài chính của Trung ương Đài: “Chuẩn bị và sử dụng tốt các công cụ này”, có thể chỉ ra rằng cần dự trữ các công cụ chính sách mới.