1450 milliards de yuans "réduire drastiquement", Johnson & Johnson procède résolument à une "chirurgie esthétique" radicale

Les journalistes Guo Yilin et Na Beijing du Huaxia Shibao

Johnson & Johnson, autrefois au sommet mondial de l’orthopédie grâce à sa stratégie d’achats massifs, cherche désormais à céder ses activités fondamentales.

Récemment, selon des sources proches du dossier, le géant de la santé Johnson & Johnson (JNJ.N) réévalue son plan de cession de la division orthopédique DePuy Synthes, envisageant de la vendre directement pour plus de 20 milliards de dollars (environ 145 milliards de RMB), plutôt que de la scinder en société cotée séparément comme prévu initialement.

Ce montant de 145 milliards de RMB n’est pas seulement un chiffre qui place actuellement cette opération en tête du marché mondial des fusions-acquisitions dans le secteur médical en 2026, mais aussi une déclaration stratégique claire de « décision arrêtée ». Pour Johnson & Johnson, il s’agit de se défaire d’un « vache à lait » générant près de 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires, reflétant une transformation globale du secteur médical.

Passer de « scission » à « vente », une différence de nuance considérable. Pourquoi Johnson & Johnson agit-elle si rapidement ? Qui prendra la relève de ce « navire » valant des milliards ? Quels signaux industriels se cachent derrière cette décision ? À ce sujet, Shi Tianyi, analyste au département des sciences médicales de Hejun Consulting, explique dans un entretien avec le Huaxia Shibao : « La transition du plan de cession à une vente directe de DePuy Synthes par Johnson & Johnson vise principalement à optimiser la certitude de la transaction et à améliorer l’efficacité du capital. Cette démarche permet d’éviter la volatilité de l’évaluation et le risque de décote lors d’une introduction en bourse, en réalisant rapidement une sortie de fonds via une opération de bloc. Cela fournit également des ressources pour ses secteurs à forte croissance comme la cardiologie. Les acheteurs potentiels seront principalement des fonds de private equity ou des fonds de fusion-acquisition, et si la transaction aboutit, cela marquera une étape où un géant traditionnel du secteur médical se repositionne par une restructuration agressive, passant de la recherche de croissance par l’expansion à la création de valeur en se concentrant sur ses activités clés. »

Une survie à tout prix

Les prémices de cette vente ont été semées il y a plusieurs mois. En octobre 2025, Johnson & Johnson avait annoncé pour la première fois son intention de scinder ses activités orthopédiques en une société indépendante cotée en bourse dans les 18 à 24 mois à venir. À l’époque, le discours officiel tournait autour d’une « optimisation stratégique » : se concentrer sur ses activités principales pour atteindre une croissance plus forte.

Mais moins de 120 jours plus tard, le scénario a été complètement réécrit. Selon des sources, Johnson & Johnson est en train de rassembler de manière intensive ses documents financiers pour DePuy Synthes, et prévoit de rencontrer des acheteurs potentiels dans les semaines à venir. La direction de la transaction ne sera plus assurée par une IPO menée par une banque d’investissement, mais par des offres de rachat ciblant de grands fonds de private equity (Blackstone, KKR, etc.) et des concurrents du secteur médical (Medtronic, Stryker).

Qu’est-ce qui a poussé Johnson & Johnson à changer d’avis, passant d’une scission à une vente urgente ? « La raison fondamentale est que la patience s’épuise », explique Wang Qiang, un observateur de longue date du secteur médical, dans un entretien avec notre journal. « Pour un géant comme Johnson & Johnson, la patience du marché financier envers la direction a une limite. La scission permet de séparer les actifs, mais le processus est long, et la société indépendante reste une entité liée à Johnson & Johnson, qui doit continuer à recevoir du soutien durant la transition. La vente directe, en revanche, permet une coupure totale, de recevoir de l’argent liquide, et d’investir rapidement dans de nouveaux secteurs. »

Wang Qiang souligne que la cause profonde réside dans la position embarrassante de l’activité orthopédique — « un secteur peu attrayant ». Selon des données publiques, DePuy Synthes est un leader mondial dans le domaine orthopédique, produisant principalement des implants pour la hanche, le genou, ainsi que des produits pour la traumatologie et la colonne vertébrale, avec un chiffre d’affaires de 9,258 milliards de dollars en 2025. Pour toute PME du secteur, c’est une montagne d’or inaccessible. Mais dans l’empire médical de Johnson & Johnson, cette activité est la seule à ralentir.

Les résultats financiers montrent qu’en 2025, le chiffre d’affaires global de Johnson & Johnson a augmenté de 6 %, avec une croissance de 6 % dans la pharmaceutique innovante et 6,1 % dans la technologie médicale. La division cardiovasculaire, portée par Abiomed et Shockwave Medical, a connu une croissance de 15,8 %, tandis que la chirurgie a progressé de 3 %. Seule la croissance de l’orthopédie n’a été que de 1,1 %.

Selon Shi Tianyi, « une croissance de 1,1 % est inacceptable dans le système de Johnson & Johnson. Surtout quand le secteur cardiovasculaire voisin affiche une croissance à deux chiffres, cette différence accentue l’anxiété des décideurs. L’orthopédie ne contribue pas à la croissance, elle tire même vers le bas la valorisation globale de la technologie médicale. »

Lorsque le centre de profit historique devient un fardeau qui tire la valorisation vers le bas, la cession devient la seule et la meilleure option.

Une croissance lente

Les résultats financiers de 2025 illustrent le désespoir et la détermination derrière cette vente.

En 2025, Johnson & Johnson a réalisé un chiffre d’affaires de 94,193 milliards de dollars, porté par la division pharmaceutique innovante. La branche oncologique, véritable « imprimante à cash », a généré 28,308 milliards de dollars, en hausse de 20,1 %. Le traitement CAR-T Carvykti, développé en partenariat avec Legend Biotech, a vu ses ventes exploser de 95,9 %, atteignant 1,887 milliard de dollars, devenant le produit star de la croissance ; le médicament contre le cancer du sang Darzalex a également enregistré 14,351 milliards de dollars, en hausse de 21 %.

Dans la technologie médicale, la division cardiovasculaire est la « nouvelle star ». Johnson & Johnson a récemment dépensé près de 30 milliards de dollars en acquisitions pour intégrer Abiomed (pompe cardiaque) et Shockwave Medical (lithotripsie vasculaire). En 2025, ces deux activités ont dépassé chacune le milliard de dollars de chiffre d’affaires, contribuant à une croissance de 15,8 % dans le secteur cardiovasculaire.

En revanche, la situation de l’orthopédie est de plus en plus sombre. Avec 9,258 milliards de dollars de revenus, sa croissance de 1,1 % contraste fortement avec la croissance fulgurante du secteur cardiovasculaire. La défaite en Chine est particulièrement alarmante.

« La Chine était autrefois le moteur de croissance de l’orthopédie de Johnson & Johnson, mais c’est aujourd’hui une zone de pertes », confie un expert du secteur. Avec la mise en place de la centralisation des achats de dispositifs orthopédiques, les prix des marques importées ont été complètement détruits. Selon des données, la part de marché de Johnson & Johnson dans la colonne vertébrale en Chine est tombée de 16 % à moins de 5 % en raison de la pression des achats groupés et de la concurrence.

Pour faire face à la pression sur les coûts, Johnson & Johnson accélère la production locale à Suzhou et prévoit de réduire ses effectifs de 20 %. Cette « inadéquation » lui fait prendre conscience qu’avec un marché mature où la valeur repose sur le rapport qualité-prix et la pénétration des canaux, la stratégie basée sur des produits importés haut de gamme ne peut plus durer.

« D’un côté, il y a des secteurs à forte croissance comme l’oncologie et la cardiologie, de l’autre, l’orthopédie en Chine et dans d’autres marchés émergents est en crise. C’est comme un jardinier qui doit couper les vieux arbres, grands mais sans nouvelles pousses, pour laisser plus de lumière et de nutriments aux jeunes arbres. » explique cet expert.

Qui prendra la relève ?

Si la transaction se concrétise, ce sera l’une des plus importantes ventes d’actifs médicaux de ces dernières années. Avec une valorisation pouvant atteindre 20 milliards de dollars (environ 145 milliards de RMB), peu d’acheteurs seront en lice.

Les rumeurs évoquent principalement deux types d’acheteurs : d’un côté, de grands fonds de private equity, de l’autre, des concurrents stratégiques comme Medtronic, Stryker, J&J Medical.

Selon des sources, plusieurs fonds de private equity envisagent une acquisition conjointe. Pour ces fonds, bien que la croissance de DePuy Synthes ait ralenti, la marque est mature, avec un flux de trésorerie stable et un réseau mondial de vente. Après acquisition, ils pourraient réduire les coûts, motiver la gestion, et réaliser des opérations de fusion-acquisition pour faire monter la valorisation, puis envisager une introduction en bourse ou une revente pour réaliser une plus-value.

Concernant les concurrents, le marché mondial de l’orthopédie est actuellement dominé par quatre acteurs : Johnson & Johnson, Stryker, Zimmer Biomet, Medtronic. Si Stryker ou Medtronic acquiert DePuy Synthes, cela pourrait bouleverser la hiérarchie du secteur. « Cela pourrait aussi attirer un risque important d’examen antitrust », avertit un analyste. En particulier, si Stryker ou Medtronic prennent le contrôle de la division orthopédique de Johnson & Johnson, ils pourraient monopoliser plusieurs segments comme les articulations et la traumatologie, ce qui serait difficile à faire approuver par les autorités de régulation américaines ou européennes. La probabilité qu’un fonds de private equity prenne la relève est donc plus grande, et la transaction plus facile à conclure.

Quoi qu’il en soit, cette opération potentielle provoquera un séisme dans l’industrie orthopédique. Pour le repreneur, il s’agit de revitaliser un actif générant des milliards de revenus mais à la croissance stagnante. Pour Johnson & Johnson, la vente ne signifie pas seulement recevoir 20 milliards de dollars en cash, mais aussi une refonte complète de ses états financiers.