Trump có thể tuyên bố cuộc chiến đã 'hoàn thành,' nhưng Wall Street kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục thái độ cứng rắn lâu sau khi xung đột kết thúc

Trong khi Tổng thống Trump đã phần nào làm dịu thị trường trong tuần này bằng cách nói rằng chiến tranh giữa Mỹ và Israel với Iran là “rất toàn diện, gần như vậy,” thì những lời đảm bảo đó từ Phòng Bầu dục có thể sẽ ít ảnh hưởng đến việc giảm bớt các lập trường hiếu chiến của các ngân hàng trung ương trên thế giới.

Xung đột ở Trung Đông đã khiến giá dầu tăng vọt lên hơn 100 USD một thùng trong cuối tuần, với người tiêu dùng ở phương Tây hoảng loạn mua dự trữ. Giá dầu và năng lượng là yếu tố chính ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát của các hộ gia đình, và thực tế của bất kỳ đợt tăng giá nào của hàng hóa này đều làm tăng các chỉ số lạm phát lõi.

Đây là mối lo của các ngân hàng trung ương, nhiều trong số đó được giao nhiệm vụ giữ ổn định giá cả. Ở các quốc gia như Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) còn đặt mục tiêu lạm phát 2% để duy trì ổn định. Ngay từ bây giờ, lạm phát dai dẳng đã vượt xa mức mà Fed mong muốn: Chỉ số CPI mới nhất từ Cục Thống kê Lao động (BLS) là 2,4% trong 12 tháng qua, với một số lĩnh vực như thực phẩm và dịch vụ năng lượng còn cao hơn nhiều.

Video đề xuất

Áp lực tăng giá ảnh hưởng đến tài chính của các hộ gia đình và doanh nghiệp sẽ chống lại các đề xuất giảm lãi suất cơ bản — một lập luận mà Tổng thống Trump và nội các của ông đã đưa ra trong suốt một năm qua.

Tuy nhiên, Trump có thể sẽ thất vọng. Các chiến lược gia của Macquarie, Thierry Wizman và Gareth Berry, cho biết rằng ngay cả khi chiến tranh Iran nhanh chóng kết thúc, thì phải mất nhiều tháng các ngân hàng trung ương mới cảm thấy tự tin rằng tác động lạm phát của nó đã giảm bớt.

“Gợi ý của Tổng thống Trump rằng chiến tranh sẽ kết thúc ‘rất sớm’ có thể chỉ phản ánh khả năng suy giảm của Iran trong việc phản kháng, chứ không phải là một chiến thuật rút lui của Mỹ,” hai người nhận định trong một ghi chú gửi khách hàng tuần này. “Nếu đúng như vậy, chúng ta vẫn có thể mong đợi các cuộc xung đột sẽ giảm dần, nhưng vào cuối tháng, chứ không phải ngay bây giờ.”

“Điều đó vẫn đủ thời gian để gây tổn thương tâm lý cho các nhà đầu tư, người tiêu dùng, và ảnh hưởng tiêu cực đến dữ liệu kinh tế trong chu kỳ công bố tháng 5 tới.”

Các dấu hỏi về việc giá dầu tăng truyền sang người tiêu dùng sẽ còn lớn tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần tới. Các yếu tố góp phần vào việc giá dầu tăng cũng không dễ dàng khắc phục: Iran giáp danh với eo biển Hormuz, một tuyến đường thủy hẹp ở Vịnh Ba Tư, nơi xuất khẩu của UAE, Qatar, Kuwait và Iraq đều đi qua. Các thuyền trưởng giờ đây lo lắng khi điều hướng qua đó.

Ngoài việc tìm kiếm các bảo hiểm cho thuyền trưởng, Nhà Trắng còn đề nghị hộ tống quân sự cho các tàu chở dầu dọc theo eo biển để giữ tuyến đường mở. Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright hôm qua đã đăng trên mạng xã hội rằng một tàu chiến của Hải quân Mỹ đã hộ tống một tàu chở dầu qua eo biển, tuy nhiên bài đăng này sau đó đã bị xóa, và Thư ký Báo chí Nhà Trắng Karoline Leavitt xác nhận rằng quân đội không cung cấp dịch vụ hộ tống như vậy.

“Gần như tất cả các ngân hàng trung ương sẽ nghiêng về phía cứng rắn trong khẩu chiến khi giá dầu vẫn còn cao,” các chiến lược gia của Macquarie bổ sung. Họ tiếp tục: “Chúng tôi dự đoán rằng xu hướng ‘cứng rắn’ này sẽ duy trì ngay cả sau khi các xung đột kết thúc, chủ yếu vì dữ liệu có thể vẫn tiếp tục cho thấy áp lực lạm phát (và do đó kỳ vọng của công chúng sẽ thay đổi) trong suốt giai đoạn mà lạm phát có thể xuất hiện trong dữ liệu — tức là qua chu kỳ báo cáo tháng 5.”

Hai mặt bất ngờ

Lạm phát chỉ là một phần trong nhiệm vụ của Fed. Phần còn lại là duy trì việc làm ổn định. Các nhà đầu tư dường như khá tin rằng Fed sẽ tập trung vào mặt lạm phát của nhiệm vụ này, và do đó đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất thấp hơn: Theo chỉ số FedWatch của CME, các nhà đầu cơ đang định giá hơn 99% khả năng giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tới.

Tuy nhiên, Aditya Bhave của Bank of America cho rằng thị trường đang hiểu sai phản ứng có thể của Fed đối với việc giá dầu tăng. Trong một ghi chú phát hành hôm qua, nhà kinh tế trưởng của BofA nhận định rằng các cú sốc cung ứng tạo ra rủi ro cho cả hai mặt của nhiệm vụ kép của Fed, với triển vọng việc làm vẫn còn trì trệ. Báo cáo việc làm mới nhất của BLS cho thấy số việc làm phi nông nghiệp giảm 92.000 trong tháng 2, tỷ lệ thất nghiệp là 4,4%.

“Rủi ro chính sách thể hiện rõ khi nhu cầu đủ mạnh để hoạt động có thể chịu đựng cú sốc cung,” ông giải thích. “Điều này cho phép Fed tập trung vào lạm phát, như đã làm trong năm 2022. Nhưng khi Nga xâm lược Ukraine, tỷ lệ U của Mỹ dưới 4%, lạm phát PCE lõi vượt quá 5%, số việc làm mới đạt 500 nghìn mỗi tháng và người tiêu dùng còn nhiều tiền từ các gói kích thích Covid.

“Ngược lại, hiện tại chúng ta có một thị trường lao động yếu, lạm phát ở mức trung bình cao và hỗ trợ tài chính hạn chế hơn. Điều này đặt ra khả năng Fed sẽ phản ứng ôn hòa hơn nếu cú sốc dầu kéo dài.”

Hội nghị Đổi mới Fortune 500 sẽ tập hợp các giám đốc điều hành của Fortune 500, các quan chức chính sách của Mỹ, các nhà sáng lập hàng đầu và các nhà tư tưởng để định hình tương lai của nền kinh tế Mỹ, ngày 16-17 tháng 11 tại Detroit. Đăng ký tại đây.