Nhìn nhận về hiệu suất cổ phiếu mới trong lĩnh vực dược phẩm sinh học năm 2025: Ngành công nghiệp CXO phục hồi tích cực, các công ty dược sáng tạo vượt qua thử thách, cuộc chiến tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu quả đạt đỉnh cao

Nguồn bài viết: Viện Nghiên cứu Thương mại Thời đại
Tác giả: Lục Thoạn Nghi
Biên tập: Trịnh Lâm

Năm 2025, ngành Dược phẩm và Sinh học của thị trường chứng khoán A đã xuất hiện những biến động mới, nhiệt độ IPO bắt đầu tăng trở lại.

Dữ liệu của Wind cho thấy, năm 2025, ngành Dược phẩm và Sinh học của thị trường A (theo phân loại cấp 1 của Thẩm Quyền Thời đại) đã đón nhận tổng cộng 10 cổ phiếu mới, gấp đôi so với năm 2024.

Tuy nhiên, Viện Nghiên cứu Thương mại Thời đại nhận thấy, tính đến cuối tháng 2 năm 2026, trong số 10 doanh nghiệp Dược phẩm và Sinh học niêm yết năm 2025, đã có 8 doanh nghiệp công bố báo cáo nhanh hoặc dự báo kết quả kinh doanh, thể hiện một bức tranh “đông tây đối lập” về hiệu quả hoạt động, điều này có thể phản ánh sự cộng hưởng giữa chu kỳ, chính sách và mô hình kinh doanh.

Xét theo lĩnh vực phân ngành, CXO (dịch vụ gia công hợp đồng y tế) và chuỗi ngành trên đầu nguồn đã đón nhận “sự đảo chiều tích cực”, mô hình phân phối dược phẩm đang âm thầm thay đổi, còn các doanh nghiệp dược đổi mới “bứt phá” trên con đường “dọn U” còn nhiều chông gai. Ngoài ra, mặc dù ngành phân hóa ngày càng rõ rệt, nhưng “giảm chi phí, tăng hiệu quả” đã trở thành quy luật sinh tồn quan trọng; những doanh nghiệp có khả năng cân đối đầu tư R&D và chi phí trong kỳ, tối ưu hóa chuỗi cung ứng, khi đối mặt với biến động ngành sẽ dễ dàng giữ vững lợi nhuận.

Số lượng cổ phiếu mới tăng gấp đôi so với cùng kỳ, hiệu quả kinh doanh thể hiện “đông tây đối lập”

Trong Báo cáo công tác của Chính phủ tại Đại hội toàn quốc lần thứ 20 năm 2026, ngành Dược phẩm và Sinh học đã được xác định rõ ràng là “ngành trụ cột mới nổi” của quốc gia, cùng với ngành vi mạch tích hợp, hàng không vũ trụ, kinh tế vùng trời thấp, tạo nền tảng chiến lược dài hạn cho sự phát triển của ngành.

Năm 2025, trong khi nhiều doanh nghiệp Dược phẩm và Sinh học chọn “làm ăn tại Hồng Kông”, thì nhiệt độ IPO của ngành này trên thị trường A cũng bắt đầu tăng trở lại.

Dữ liệu của Wind cho thấy, năm 2025, có tổng cộng 10 doanh nghiệp Dược phẩm và Sinh học thành công niêm yết trên thị trường A, gấp đôi so với 5 doanh nghiệp của năm 2024. Trong bối cảnh chính sách “Quốc gia mới 9” với quy định kiểm soát chặt chẽ, hiệu quả của các cổ phiếu mới của ngành này trong năm 2025 ra sao?

Dữ liệu của Wind tính đến tháng 2 năm 2026 cho thấy, trong số 10 doanh nghiệp Dược phẩm và Sinh học niêm yết năm 2025, ngoài 威高血净 (603014.SH) và 超研股份 (301602.SZ), 8 doanh nghiệp còn lại đã công bố báo cáo nhanh hoặc dự báo kết quả kinh doanh năm 2025, trong đó có 5 doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng cả doanh thu và lợi nhuận ròng, chỉ có 1 doanh nghiệp thể hiện “biến đổi” về hiệu quả.

Cụ thể, Bảo Áo Thái (688796.SH) đã có lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ bùng nổ, với tốc độ tăng trưởng 416,37%, trở thành “vua lợi nhuận” của cổ phiếu mới ngành Dược phẩm và Sinh học.

Báo cáo nhanh cho biết, năm 2025, doanh thu và lợi nhuận ròng của Bảo Áo Thái lần lượt đạt 1,379 tỷ CNY và 173 triệu CNY, tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt là 40,63% và 416,37%. Trong báo cáo, Bảo Áo Thái xác định rõ hai động lực chính thúc đẩy kết quả kinh doanh, đó là mở rộng thị trường quốc tế liên tục và phục hồi ngành sinh học y tế trong nước. Là đại diện của lĩnh vực gia công R&D y tế, Bảo Áo Thái dựa trên các nền tảng công nghệ cao (như nền tảng kháng thể toàn người RenMice / TCR chuột nhỏ) đã nâng cao khả năng sinh lời và hiệu quả vận hành.

Ngoài ra, các doanh nghiệp nổi bật khác như Sài Phân Khoa học (688758.SH) và Kiện Tín Siêu dẫn (688805.SH) cũng cho thấy hiệu quả vượt trội, với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt là 48,42% và 34,65% trong năm 2025. Trong đó, Sài Phân, với vai trò là doanh nghiệp nguyên liệu dược, chủ yếu hưởng lợi từ nhu cầu nội địa hóa các chất trung gian trong nghiên cứu và sản xuất dược phẩm; còn Kiện Tín, là doanh nghiệp thiết bị y tế, chủ yếu hưởng lợi từ việc doanh thu các sản phẩm siêu dẫn không dùng lỏng hiếm tăng mạnh và nhu cầu mua sắm thiết bị y tế trong nước dần được giải phóng, thể hiện tác động của chính sách xây dựng hạ tầng y tế mới và nâng cấp thiết bị y tế cao cấp.

Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp Dược phẩm và Sinh học đều hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành. Ngược lại, nổi bật là các doanh nghiệp đổi mới còn đang chìm trong thua lỗ, đối lập rõ rệt với các doanh nghiệp CXO và thiết bị y tế cao cấp dẫn đầu.

Báo cáo nhanh cho thấy, năm 2025, Hòa Nguyên Sinh Vật-U (688765.SH) dù nhờ sản phẩm mới OfoMin, doanh thu tăng 89,80% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lại giảm từ -151 triệu CNY xuống -158 triệu CNY. Nguyên nhân chính là do dây chuyền sản xuất của công ty vẫn đang trong giai đoạn tăng công suất, cộng thêm việc duy trì đầu tư R&D liên tục với cường độ cao. Điều này cho thấy, ngay cả khi sản phẩm đã được phê duyệt và đưa vào thị trường, từ khi được chấp thuận đến quy mô bán hàng và chi phí nghiên cứu ban đầu vẫn cần thời gian dài để hoàn tất.

Các doanh nghiệp thua lỗ mở rộng còn có Bất Bối Tất-U (688759.SH). Báo cáo nhanh cho biết, năm 2025, công ty này vẫn chưa có doanh thu, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm từ -56 triệu CNY xuống -153 triệu CNY. Ngoài việc duy trì đầu tư R&D cao, so với năm 2024, năm 2025, khoản trợ cấp của chính phủ nhận được của công ty này giảm khoảng 80 triệu CNY, khiến khoản lỗ tăng thêm.

Khác với các doanh nghiệp “U” vẫn còn trong giai đoạn đầu tư, Han Bang Khoa học (688755.SH) trong năm đầu niêm yết đã có “biến đổi” về hiệu quả. Dữ liệu của Wind cho thấy, từ 2022 đến 2024, lợi nhuận ròng của Han Bang liên tục tăng trưởng cao, nhưng báo cáo nhanh cho thấy, năm 2025, doanh thu tăng 6,40% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng giảm 24,89%, tức là tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận, chủ yếu do cạnh tranh gay gắt hơn, nhu cầu ngành dưới đáy biến động, cộng thêm tỷ trọng doanh thu quốc tế có lợi nhuận cao giảm xuống, dẫn đến khả năng sinh lời suy giảm.

Sự phân hóa trong các phân ngành, khả năng xuất khẩu trở thành ranh giới phân biệt

Tại sao cùng nằm trong ngành Dược phẩm và Sinh học, hiệu quả lại thể hiện “đông tây đối lập”?

Nguyên nhân chính nằm ở chu kỳ ngành và mức độ sôi động của các phân ngành. Trong chuỗi ngành dược phẩm và sinh học, từ phía dịch vụ đến sản xuất rồi đến các doanh nghiệp đổi mới, mức độ sôi động giảm dần theo thứ tự.

Trong đó, các doanh nghiệp hàng đầu như Bảo Áo Thái và các công ty sở hữu nền tảng công nghệ khác biệt dễ dàng nhận được đơn hàng quốc tế hoặc hợp tác với các tập đoàn lớn, cộng với sự phục hồi của ngành sinh học y tế trong nước, giúp các doanh nghiệp này duy trì mức độ sôi động cao; còn các doanh nghiệp thiết bị y tế cao cấp như Kiện Tín Siêu dẫn, trong bối cảnh đẩy mạnh nội địa hóa và chính sách xây dựng hạ tầng y tế mới, khả năng mở rộng vẫn còn triển vọng; ngược lại, các doanh nghiệp đổi mới như Hòa Nguyên Sinh Vật, Bất Bối Tất, do chu kỳ thương mại dài, đầu tư R&D lớn, hiện vẫn còn mức độ sôi động thấp.

Thêm vào đó, các doanh nghiệp cung cấp thiết bị và vật tư tiêu hao dựa vào cạnh tranh nội địa, phải đối mặt với áp lực chiến tranh giá và giảm tỷ suất lợi nhuận gộp.

Thứ hai, ảnh hưởng của chính sách cũng không thể bỏ qua. Ngành dược chịu tác động lớn từ chính sách, các chính sách hỗ trợ khác nhau giữa các lĩnh vực dẫn đến sự phát triển không đồng đều. Các thiết bị y tế cao cấp có chính sách nội địa hóa, cải cách bệnh viện công, giúp doanh nghiệp có hiệu quả hoạt động tốt hơn; còn các dạng thuốc hóa học thông thường và thiết bị y tế truyền thống phải đối mặt với chính sách mua sỉ, kiểm soát giá.

Ngoài các yếu tố chu kỳ ngành và chính sách, từ góc độ các công ty niêm yết, sự phân hóa về hiệu quả chủ yếu do sự khác biệt trong đầu tư R&D và khả năng thương mại hóa.

Chẳng hạn, Bảo Áo Thái dựa trên công nghệ có hàng rào cao đã tạo lợi thế cạnh tranh, biến đầu tư R&D thành doanh thu thực tế; các công ty như Sài Phân, Kiện Tín Siêu dẫn đã đạt lợi nhuận ổn định, đều đang trong giai đoạn thương mại hóa sản phẩm và mở rộng liên tục. Trong khi đó, các doanh nghiệp “U” vẫn chủ yếu trong giai đoạn nghiên cứu, nếu gặp trở ngại trong thử nghiệm lâm sàng hoặc phê duyệt, hoặc thay đổi nhịp độ đầu tư R&D, lợi nhuận ròng rất dễ biến động lớn. Ví dụ, Bất Bối Tất dù có nhiều sản phẩm đang nghiên cứu nhưng chưa thương mại hóa, nên liên tục thua lỗ.

Trong bối cảnh toàn cầu hóa, khả năng mở rộng thị trường quốc tế của sản phẩm lại trở thành ranh giới phân biệt hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp dược phẩm và sinh học.

Chẳng hạn, Bảo Áo Thái đã mở rộng thị trường quốc tế rất thành công, trở thành nguồn doanh thu quan trọng năm 2025. Ngược lại, các doanh nghiệp gặp khó khăn trong xuất khẩu hoặc chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa, như Han Bang, do tỷ lệ doanh thu quốc tế có lợi nhuận cao giảm, đã trực tiếp kéo giảm khả năng sinh lời.

Mô hình phân phối dược phẩm đang âm thầm thay đổi, “giảm chi phí, tăng hiệu quả” trở thành quy luật sinh tồn quan trọng

Phía sau số liệu của 8 doanh nghiệp dược phẩm và sinh học mới niêm yết trong báo cáo năm đầu tiên, phản ánh rõ ràng xu hướng thay đổi của ngành: CXO đang phục hồi, mô hình phân phối đang thay đổi một cách âm thầm.

Khi đơn hàng quốc tế và nhu cầu trong nước đều khởi sắc, CXO và chuỗi ngành trên đầu nguồn đang đón nhận “sự đảo chiều tích cực”.

Các doanh nghiệp CXO và các doanh nghiệp trên đầu nguồn như Bảo Áo Thái, Sài Phân đều thể hiện sự đảo chiều về hiệu quả, báo hiệu ngành gia công R&D y tế đang bước vào giai đoạn chu kỳ mới, ngành sinh thái đang phục hồi, chủ yếu nhờ sự hồi phục của đơn hàng quốc tế và nhu cầu trong nước. Tuy nhiên, dòng chảy này hiện chủ yếu mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp có nền tảng công nghệ vững chắc, còn các doanh nghiệp dịch vụ trung bình và thấp, cạnh tranh đồng đều, vẫn chưa cảm nhận rõ ràng tín hiệu tích cực.

Ngoài ra, mô hình phân phối dược phẩm đang âm thầm thay đổi, dịch vụ SPD (quản lý tập trung vật tư tiêu hao y tế) và các dịch vụ giá trị gia tăng cao khác đang trở thành các trụ cột tăng trưởng mới.

Là đại diện của lĩnh vực phân phối dược phẩm, Công ty Cổ phần Xây dựng và Phát triển Dược phẩm (301584.SZ) dự báo lợi nhuận ròng năm 2025 tăng từ 6% đến 29,65%. Trong báo cáo, công ty nhấn mạnh rằng, năm 2025, hoạt động SPD của họ duy trì tốc độ phát triển nhanh, tỷ suất lợi nhuận gộp của dịch vụ này khá cao, góp phần nâng cao khả năng sinh lời chung của công ty.

Trong bối cảnh lợi nhuận từ hoạt động phân phối truyền thống giảm, mô hình SPD cung cấp dịch vụ tích hợp từ mua sắm vật tư, quản lý tồn kho đến phân phối, giúp nâng cao tính gắn bó của khách hàng và khả năng sinh lời. Sự phát triển của Công ty Cổ phần Xây dựng và Phát triển Dược phẩm cho thấy, cạnh tranh ngành phân phối dược phẩm đã chuyển từ việc mở rộng mạng lưới phân phối sang cạnh tranh về năng lực dịch vụ chuỗi cung ứng toàn diện.

Khi hệ thống thanh toán bảo hiểm y tế của Trung Quốc tiếp tục cải cách sâu rộng, nhu cầu quản lý vật tư tiêu hao của các bệnh viện ngày càng tăng, tỷ lệ thâm nhập của dịch vụ SPD nhanh chóng tăng, các doanh nghiệp phân phối dược phẩm có khả năng chuyển đổi từ nhà cung cấp dịch vụ logistics sang nhà cung cấp giải pháp chuỗi cung ứng sẽ có nhiều cơ hội chiếm lĩnh thị trường hơn.

Cần lưu ý rằng, mặc dù mức độ sôi động của một số phân ngành đã tăng lên, nhưng “giảm chi phí, tăng hiệu quả” vẫn là quy luật chung của các doanh nghiệp dược phẩm và sinh học.

Trong báo cáo, Bảo Áo Thái đã nhấn mạnh “Các biện pháp quản lý tinh gọn đã thúc đẩy nâng cao hiệu quả vận hành”, cho thấy, trong bối cảnh ngành đang hồi phục, công ty vẫn không ngừng kiểm soát chi phí; ngoài ra, Công ty Cổ phần Xây dựng và Phát triển Dược phẩm cũng cho rằng, phần tăng trưởng lợi nhuận ròng của họ đến từ tối ưu hóa cấu trúc tài chính và giảm chi phí vay vốn, thể hiện khả năng giảm chi phí tài chính.

Rõ ràng, ngành dược đã bước vào thời kỳ cạnh tranh về quản lý tinh gọn, kiểm soát chi phí. Những doanh nghiệp có khả năng cân đối đầu tư R&D và chi phí trong kỳ, tối ưu hóa hiệu quả chuỗi cung ứng, sẽ dễ dàng giữ vững lợi nhuận trong các chu kỳ biến động của ngành.

(Tổng cộng 3036 từ)

Lời từ chối trách nhiệm: Báo cáo này chỉ dành cho khách hàng của Viện Nghiên cứu Thương mại Thời đại. Công ty không xem người nhận là khách hàng chỉ vì họ nhận được báo cáo này. Báo cáo dựa trên các thông tin đáng tin cậy, đã công khai mà công ty cho là chính xác, nhưng không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của các thông tin đó. Các ý kiến, đánh giá và dự báo trong báo cáo chỉ phản ánh quan điểm và nhận định tại thời điểm phát hành. Công ty không đảm bảo các thông tin trong báo cáo luôn mới nhất, có thể chỉnh sửa mà không cần thông báo, và nhà đầu tư cần tự theo dõi các cập nhật. Công ty cố gắng khách quan, công bằng, nhưng các ý kiến, kết luận và khuyến nghị trong báo cáo chỉ mang tính tham khảo, không phải là giá chào mua hoặc chào bán chứng khoán. Các ý kiến này chưa tính đến mục đích đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu riêng của từng nhà đầu tư, và không thể coi là lời khuyên đầu tư cá nhân. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng tình hình của chính mình và sử dụng đầy đủ nội dung của báo cáo để ra quyết định, không dựa hoàn toàn vào báo cáo này. Công ty và tác giả không chịu trách nhiệm pháp lý về hậu quả phát sinh từ việc dựa vào hoặc sử dụng báo cáo này. Trong phạm vi hiểu biết, công ty và các bên liên quan không có lợi ích trái pháp luật đối với chứng khoán hoặc mục tiêu đầu tư được đề cập trong báo cáo. Trong phạm vi pháp luật cho phép, công ty và các tổ chức liên quan có thể nắm giữ và giao dịch chứng khoán của các công ty được đề cập, hoặc cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính, ngân hàng đầu tư, hoặc các dịch vụ tài chính khác liên quan. Bản quyền của báo cáo thuộc về công ty. Không tổ chức hoặc cá nhân nào được sao chép, phát hành, trích dẫn hoặc phân phối lại báo cáo dưới mọi hình thức mà chưa có sự đồng ý bằng văn bản của công ty. Nếu được phép trích dẫn hoặc đăng tải, phải sử dụng đúng phạm vi cho phép, ghi rõ nguồn “Viện Nghiên cứu Thương mại Thời đại”, và không được chỉnh sửa, cắt xén hoặc thay đổi nội dung trái ý. Công ty có quyền truy cứu trách nhiệm liên quan. Tất cả các thương hiệu, nhãn hiệu dịch vụ và biểu tượng trong báo cáo đều là thương hiệu của công ty.