Quan điểm trực tiếp | Lợi nhuận ròng giảm 85% Ideal Autos mất tốc độ, liệu AI tái cấu trúc có thể chuyển số thoát khỏi vòng vây?

Quan điểm mạng, Li Auto đã trình bày một báo cáo kết quả không đạt kỳ vọng.

Ngày 12 tháng 3, Li Auto công bố kết quả tài chính chưa kiểm toán quý 4 năm 2025 và cả năm 2025, đồng thời tổ chức cuộc họp điện thoại về kết quả kinh doanh.

Báo cáo tài chính cho thấy, tổng doanh thu cả năm 2025 của Li Auto đạt 112,3 tỷ nhân dân tệ, giảm 22,3% so với cùng kỳ; tổng số xe giao trong năm là 406,3 nghìn chiếc, giảm 18,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng giảm mạnh xuống còn 1,14 tỷ nhân dân tệ, giảm 85,8% so với 8 tỷ nhân dân tệ của năm 2024. Mặc dù lợi nhuận ròng quý 4 chỉ vừa đủ để trở lại dương, đạt 20 triệu nhân dân tệ, nhưng so với cùng kỳ giảm tới 99,4%.

Nhận định từ các khu vực sản xuất và khu công nghiệp cho thấy, gần đây thị trường đã gia tăng đáng kể các ý kiến trái chiều ngắn hạn về Li Auto, tâm lý thận trọng chiếm ưu thế. JPMorgan đã cảnh báo rủi ro trước khi công bố kết quả, cho rằng thị trường có thể điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận của công ty, áp lực lên giá cổ phiếu; Citigroup nâng mục tiêu giá lên 72,7 HKD, nhưng chỉ dựa trên việc đưa vào định giá các hoạt động mới của robot, đồng thời điều chỉnh giảm dự báo doanh số bán hàng và lợi nhuận ròng cho năm 2026-2027, duy trì xếp hạng “trung tính”.

Các tổ chức lạc quan hơn tập trung vào chiến lược dài hạn, trong đó CICC cho biết, thị trường cần chú trọng đến chu kỳ nâng cấp mở rộng của Li Auto vào năm 2026 và việc mở rộng hệ sinh thái AI, robot, đưa ra mục tiêu giá 100 HKD, cao hơn khoảng 40% so với giá cổ phiếu hiện tại khoảng 70 HKD.

Trong dữ liệu báo cáo tài chính, dự trữ tiền mặt 101,2 tỷ nhân dân tệ và thành tích liên tiếp có lợi nhuận trong ba năm liên tiếp rõ ràng là “cột trụ” của Li Auto. Tại cuộc họp kết quả, nhà sáng lập Li Auto, Lý Tưởng, đã trình bày chi tiết về việc tái cấu trúc AI và tổ chức, cố gắng kể cho thị trường một câu chuyện mới về việc chuyển đổi công ty thành doanh nghiệp thông minh thể hiện.

Lý Tưởng còn nói tại cuộc họp rằng: “Mục tiêu của Li Auto trong năm nay là đạt tăng trưởng trên 20% so với cùng kỳ.” Ông nhấn mạnh, năm 2026 là năm quan trọng để ra mắt nền tảng thế hệ thứ ba của Li Auto, công ty tự tin về năng lực sản phẩm và công nghệ của năm nay, nhưng đồng thời cũng nhận thức rõ rằng cạnh tranh trong toàn ngành đang ngày càng gay gắt.

Sự chênh lệch trong báo cáo tài chính

Xét theo từng quý, có vẻ như Li Auto đã bắt đầu giảm tốc trong quý 4 năm 2025. Trong quý này, doanh thu đạt 28,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 5,2% so với quý trước; lợi nhuận ròng chuyển sang có lãi, đạt 20 triệu nhân dân tệ, giảm 99,4% so với cùng kỳ; dòng tiền tự do từ âm chuyển sang dương, đạt 2,47 tỷ nhân dân tệ.

Điều đáng chú ý là, tỷ suất lợi nhuận gộp của xe hơi đã phục hồi từ 15,5% của quý 3 lên 16,8%, tổng lợi nhuận gộp tăng lên 17,8%, chủ yếu nhờ sự kết thúc của tác động tạm thời từ vụ triệu hồi xe Li Auto MEGA và các biện pháp kiểm soát chi phí có hiệu quả. Giám đốc tài chính của Li Auto, Lý Thiết, đã gọi đây là kết quả của “khả năng vận hành vững chắc và quản lý chi phí chặt chẽ” trong báo cáo tài chính.

Tại cuộc họp, Tổng giám đốc Li Auto, Mã Đông Huy, cho biết, thông qua điều chỉnh các cửa hàng, tập trung nhân lực và ra mắt cơ chế “đối tác cửa hàng”, hiệu quả hệ thống bán hàng đang được nâng cao.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý 4 đạt 3,5 tỷ nhân dân tệ, so với khoản rút ròng 7,4 tỷ của quý 3, tình hình tài chính rõ ràng đã được cải thiện.

Tuy nhiên, sự “ấm áp” của quý 4 không thể che lấp “lạnh giá” của cả năm.

Điều đầu tiên là tốc độ bán hàng chậm lại. Trong năm 2025, Li Auto giao 406,3 nghìn xe, không chỉ không hoàn thành mục tiêu đầu năm mà còn giảm 18,8% so với cùng kỳ, khiến doanh thu bán xe giảm 23% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, Li Auto đã mất vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực mới nhiều năm. Theo số liệu của Trung tâm Nghiên cứu Ô tô Trung Quốc, từ tháng 1 đến tháng 9 năm 2025, Li Auto đã giao tổng cộng 297 nghìn xe, giảm 13,1% so với cùng kỳ, mới hoàn thành 46,4% mục tiêu 640 nghìn xe đã đề ra đầu năm.

Dù Li Auto bắt đầu tăng lượng xe của dòng i6 từ nửa cuối năm 2025, Mã Đông Huy còn tiết lộ tại cuộc họp rằng “khả năng giao hàng hàng tháng sau này sẽ đạt mức 20 nghìn chiếc”, nhưng theo dữ liệu hiện tại, công ty vẫn chưa thể hoàn toàn bù đắp tác động giảm doanh số của các mẫu cũ dòng L.

Có phân tích cho rằng, trong quý 4, doanh số dòng L giảm khoảng 60% so với cùng kỳ, ngay cả khi có sự đóng góp của hai mẫu xe thuần điện mới là Li Auto i8 và Li Auto i6, tổng doanh số của Li Auto vẫn giảm 31% so với cùng kỳ.

Theo số liệu báo cáo tài chính, lợi nhuận hoạt động cả năm của Li Auto lỗ 521 triệu nhân dân tệ, trong khi năm trước đạt 7 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động giảm xuống còn -0,5%. Đây là lần đầu tiên sau khi đạt quy mô lợi nhuận, Li Auto ghi nhận lỗ hoạt động trong năm.

Tỷ suất lợi nhuận gộp cũng giảm từ 20,5% của năm 2024 xuống còn 18,7% của năm 2025. Ngoài sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm, biến động giá nguyên vật liệu và các điều chỉnh chiến lược định giá để thúc đẩy doanh số cũng tạo áp lực.

Về dòng tiền, trong năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Li Auto lên tới 8,6 tỷ nhân dân tệ, trong khi năm 2024 là dòng tiền vào ròng 15,9 tỷ nhân dân tệ. Một mặt là do giảm thu tiền bán hàng, mặt khác là chi phí tiền mặt để đối phó cạnh tranh. Đồng thời, Li Auto vẫn duy trì đầu tư mạnh vào AI và nghiên cứu công nghệ, tổng chi phí nghiên cứu và phát triển cả năm là 11,3 tỷ nhân dân tệ, trong đó 50% dành cho AI, khiến dòng tiền tự do cả năm âm 12,8 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm 2024 là 8,2 tỷ.

Đáng chú ý, theo dự báo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 của Li Auto, áp lực vẫn còn kéo dài. Công ty dự kiến giao khoảng 85.000 đến 90.000 xe trong quý 1, giảm 3,1% đến 8,5% so với cùng kỳ; tổng doanh thu dự kiến từ 20,4 đến 21,6 tỷ nhân dân tệ, giảm 16,7% đến 21,3% so với cùng kỳ. Mức dự báo doanh thu này thấp hơn nhiều so với dự đoán của Bloomberg trước đó, là 24,01 tỷ nhân dân tệ cho quý 1 năm 2026.

Tái cấu trúc AI và chiến lược tấn công xe thuần điện

Trước sự sụt giảm kết quả kinh doanh năm 2025, Li Auto không chọn cách co lại phòng thủ mà đã triển khai chiến lược phản công khá quyết đoán. Từ các phát biểu tại cuộc họp, cốt lõi của chiến lược này là dùng AI để định nghĩa lại tổ chức và sản phẩm, đồng thời thúc đẩy mạnh mẽ lượng xe thuần điện.

Lý Tưởng đã trình bày rõ về lộ trình chuyển đổi của Li Auto thành “doanh nghiệp thông minh thể hiện” tại cuộc họp.

Lấy ví dụ bộ phận R&D, từ cách phân chia chức năng truyền thống, đã hoàn toàn tổ chức lại thành mô hình “người sáng tạo” xoay quanh các thành phần cốt lõi như mô hình nền tảng, phần mềm cốt lõi, phần cứng cốt lõi.

“Chúng tôi quản lý các bộ phận của người số, như chip, bộ dữ liệu, hệ điều hành trong một hệ thống lớn; hệ thống não, cảm nhận, tiền huấn luyện, hậu huấn luyện, huấn luyện tăng cường, hạ tầng đều được quản lý chung.” Lý Tưởng cho biết, quá trình tổ chức này đã hoàn thành vào tháng 1 năm nay, hiệu quả đã bắt đầu thể hiện rõ. “Chúng tôi đã rút ngắn thời gian huấn luyện mô hình lái tự động từ hai tuần một lần xuống còn một ngày một lần.”

Việc tự phát triển chip mang tên Mach 100 trở thành trung tâm của các chiến lược công nghệ của Li Auto. Lý Tưởng tiết lộ, mẫu xe Li Auto L9 hoàn toàn mới, trang bị chip Mach 100 tự phát triển, sẽ chính thức ra mắt vào quý 2.

Ban lãnh đạo Li Auto cho biết, “Trong cùng diện tích silicon, Mach 100 cung cấp khả năng tính toán hiệu quả cao hơn rõ rệt, mở rộng không gian thiết kế cho thuật toán VLA của chúng tôi.” Là chip ô tô đầu tiên của Trung Quốc sử dụng kiến trúc dữ liệu luồng nguyên bản, phù hợp tự nhiên với tính toán suy luận AI, mỗi chip chạy mô hình lớn VLA (thị giác-ngôn ngữ-hành động) có hiệu suất tính toán hiệu quả gấp khoảng ba lần Nvidia Thor-U.

Li Auto L9 mới sẽ trang bị chip này cùng hệ thống nền tảng điều khiển toàn diện, và Lý Tưởng kỳ vọng rất lớn: “Việc nâng cấp thành công của Li Auto L9 sẽ quyết định trực tiếp giới hạn thị trường của dòng L. Nếu như trước đây, sức cạnh tranh của Li Auto L9 chủ yếu dựa vào định hướng sản phẩm chính xác, thì nay, L9 mới sẽ xây dựng lợi thế cạnh tranh cốt lõi ở cấp độ công nghệ.”

Về phía bán hàng, Li Auto đã giới thiệu chương trình “đối tác cửa hàng”, trong đó các cửa hàng trở thành đơn vị kinh doanh cơ bản, các quản lý xuất sắc có quyền quyết định vận hành và chia sẻ lợi nhuận.

Mã Đông Huy tại cuộc họp cho biết, cơ chế này tập trung vào “biến các cửa hàng thành đơn vị kinh doanh cơ bản, phân quyền quyết định vận hành và chia sẻ lợi nhuận cho quản lý, nhằm kích thích ý thức và năng lực kinh doanh của đội ngũ.” Lý Tưởng cũng nói: “Trong bối cảnh hệ thống bán xe hiện nay không sinh lợi, chúng tôi muốn đào tạo ra hàng trăm quản lý cửa hàng mỗi năm có thu nhập trên 1 triệu nhân dân tệ, để thu nhập của các quản lý xuất sắc này gấp 2-3 lần ngành.”

Phía sau câu chuyện lớn, mặt trái của đồng xu cũng rõ ràng không kém.

Tuyên truyền AI mang tính hoành tráng, nhưng khả năng thực thi và lợi nhuận ngắn hạn còn nhiều nghi vấn. Trong năm 2025, Li Auto đã đầu tư 11,3 tỷ nhân dân tệ vào R&D, trong đó 50% dành cho AI, Lý Tưởng rõ ràng khẳng định sẽ tiếp tục chiến lược này trong năm 2026. Tuy nhiên, khi được hỏi về các dự án mới như kính AI, robot, ông chuyển sang cách nói “ươm tạo theo kiểu startup”.

Lý Tưởng thẳng thắn: “Trong việc đưa sản phẩm và kinh doanh thực tế vào thị trường, chúng tôi sẽ rất cẩn trọng, liên tục khám phá. Trong việc mở rộng sang các lĩnh vực mới, chúng tôi sẽ bắt đầu theo kiểu công ty khởi nghiệp, bao gồm các dự án như kính AI và robot, để tránh cách làm phung phí như các tập đoàn lớn.”

Sự đầu tư công nghệ đắt đỏ và cách tiếp cận “thận trọng trong thương mại hóa” phản ánh rõ ràng rằng ban lãnh đạo hiểu rõ rằng, việc biến AI thành lợi nhuận ngoài ngành ô tô chính vẫn là con đường gian nan.

Trong khi đó, Li Auto đang trải qua một cuộc biến động nhân sự dữ dội. Thông tin công khai cho biết, kể từ năm 2026, nhiều lãnh đạo chủ chốt đã lần lượt rời khỏi công ty gần đây. Bao gồm cựu trưởng bộ phận sản phẩm thứ hai Trương Hiêu, cựu trưởng bộ phận mô hình nền tảng Trần Vĩ, cựu trưởng bộ phận lái tự động Lãng Hiệp Bằng, và cựu trưởng bộ phận Soc Tần Đông. Theo các báo cáo trước đó, trưởng bộ phận sản phẩm lái tự động của Li Auto, Hàn Lương, cũng đã chính thức rời khỏi công ty vào ngày 9 tháng 3.

Nếu như việc tập trung vào AI còn cần thời gian để kiểm chứng, thì thách thức thực tế hơn hiện nay chính là hiệu quả thị trường của các sản phẩm thuần điện.

Năm 2025, dòng xe thuần điện của Li Auto gặp nhiều trắc trở. Là mẫu SUV thuần điện đầu tiên của dòng xe thuần điện, Li Auto i8 ban đầu gặp phải làn sóng phản đối tiêu cực, doanh số tháng đầu chỉ 2.212 chiếc.

Dù Li Auto i8 dựa vào danh tiếng tốt, trong cuộc họp, còn tiết lộ chỉ số giới thiệu ròng (NPS) cao hơn 20% so với thời điểm ra mắt, và đơn hàng tháng 3 tăng 180% so với tháng 1, nhưng dòng Li Auto i6 sau khi ra mắt phải đối mặt với nhiều thử thách như chính sách bán hàng ban đầu, nâng cấp năng lực sản xuất và giảm trợ cấp thuế mua xe, khiến lợi nhuận gộp của Li Auto bị áp lực. “Chúng tôi đã dành đủ không gian để cải thiện lợi nhuận gộp trong năm nay,” câu nói này thể hiện rằng, trong cuộc cạnh tranh khốc liệt của thị trường xe thuần điện, Li Auto có thể khó duy trì mức giá cao trong thời kỳ mở rộng công nghệ mở rộng.

Trong khi đó, giá nguyên vật liệu như pin lithium, chip lưu trữ đang tăng, đang gây áp lực trở lại chi phí BOM (danh mục vật liệu xe). Mã Đông Huy tại cuộc họp cho biết, các biện pháp đối phó bao gồm ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp để khóa giá, giảm chi phí nội bộ qua công nghệ, và điều chỉnh giá bán các mẫu xe mới cho hợp lý hơn.

Lời khuyên: Nội dung và số liệu trong bài viết do Quan điểm tổng hợp từ các nguồn công khai, không phải là lời khuyên đầu tư. Trước khi sử dụng, vui lòng xác thực.