AI business drives growth! Behind Industrial Fulian's revenue breakthrough of 900 billion yuan last year, inventory increased over 70% year-on-year

Bản gốc: Thời đại tuần báo Tác giả: Quản Việt, Hàn Tuấn

Tập đoàn công nghiệp hàng đầu trị giá nghìn tỷ Yuan Industrial Fubon (601138.SH) công bố báo cáo thành tích năm 2025!

Vào tối ngày 10 tháng 3, Industrial Fubon công bố báo cáo tài chính năm 2025, cho thấy doanh thu năm ngoái vượt qua 9000 tỷ nhân dân tệ, đạt 9028,87 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 48,22%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty đạt 35,286 tỷ nhân dân tệ, tăng 51,99%, tốc độ lợi nhuận cao hơn tốc độ tăng doanh thu.

Trong kỳ báo cáo, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cơ bản của Industrial Fubon đạt 1,78 nhân dân tệ, tăng 52,14% so với cùng kỳ, lập kỷ lục mới kể từ khi niêm yết; tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trung bình có trọng số đạt 21,65%, tăng 5,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ, đạt mức cao nhất kể từ năm 2020.

Nguồn hình ảnh: Tạp chí Thời đại tuần báo Tự chế, Nguồn dữ liệu: Wind

Báo cáo cho biết, tăng trưởng hiệu quả cao chủ yếu do “thị trường máy chủ AI tiếp tục mở rộng, thị phần của công ty tại các khách hàng chính ổn định, cùng với hiệu quả xuất sắc của dịch vụ đám mây, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu tổng thể”.

Song song với tăng trưởng cao, Industrial Fubon còn đồng thời triển khai kế hoạch chia cổ tức lớn. Thông báo cho biết, Industrial Fubon dự kiến trả cổ tức tiền mặt 6,5 nhân dân tệ cho mỗi 10 cổ phần (bao gồm thuế), tổng số tiền dự kiến phân phát là 12,9 tỷ nhân dân tệ, tổng cổ tức tiền mặt trong năm (bao gồm cổ tức giữa kỳ) đạt 19,451 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ chia cổ tức tiền mặt đạt 55,12%, đều lập kỷ lục mới kể từ khi niêm yết. Theo dữ liệu Wind, kể từ khi niêm yết, Industrial Fubon đã phân phối cổ tức tổng cộng 63,1 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, đằng sau thành tích nổi bật, vẫn còn nhiều vấn đề không thể bỏ qua như dòng tiền hoạt động kinh doanh năm 2025 sụt giảm mạnh, quy mô tồn kho tăng vọt, đầu tư R&D còn thấp. Tạp chí Thời đại tuần báo đã liên hệ với Industrial Fubon vào sáng ngày 11 tháng 3 và gửi đề cương phỏng vấn, đến thời điểm bản tin này chưa nhận được phản hồi.

Ngày 11 tháng 3, Industrial Fubon mở cửa tăng điểm, sau đó dao động, đến cuối phiên giảm 0,86%, đóng cửa ở mức 53,89 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường giảm xuống khoảng 1,1 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Doanh nghiệp đám mây bùng nổ, kinh doanh Internet công nghiệp co lại

Theo Tianyancha, Industrial Fubon thành lập vào tháng 3 năm 2015, trụ sở đăng ký tại Thâm Quyến, tỉnh Quảng Đông, niêm yết trên sàn chính của Thượng Hải vào tháng 6 năm 2018. Báo cáo cho biết, đây là “nhà cung cấp giải pháp sản xuất thông minh cao cấp và Internet công nghiệp hàng đầu toàn cầu”, các lĩnh vực kinh doanh chính gồm đám mây, thiết bị truyền thông và mạng di động, Internet công nghiệp, dựa trên năng lực sản xuất tiên tiến và tích hợp hệ thống, trở thành “nhà cung cấp trung tâm chuỗi ngành AI toàn cầu”.

Nguồn hình ảnh: Tianyancha

Xét theo ngành nghề, ba lĩnh vực chính của Industrial Fubon năm 2025 có sự phân hóa rõ rệt, trong đó dịch vụ đám mây trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu.

Báo cáo cho biết, doanh thu dịch vụ đám mây của Industrial Fubon trong năm đạt 6026,79 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 88,70% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng 66,75% tổng doanh thu. Tỷ suất lợi nhuận gộp của lĩnh vực này năm 2025 là 5,73%, tăng 0,74 điểm phần trăm so với năm trước, trong đó doanh thu máy chủ AI của nhà cung cấp dịch vụ đám mây tăng hơn 3 lần so với cùng kỳ, các sản phẩm liên quan đến GPU và ASIC (mạch tích hợp dành riêng cho ứng dụng) đều đạt tăng trưởng nhanh.

Lĩnh vực thiết bị truyền thông và mạng di động của Industrial Fubon đạt doanh thu 2978,51 tỷ nhân dân tệ năm 2025, tăng 3,46%, tốc độ tăng trưởng thấp hơn nhiều so với trung bình toàn ngành, tỷ suất lợi nhuận gộp là 9,28%, giảm nhẹ 0,28 điểm phần trăm so với năm trước. Mặc dù doanh thu của các thiết bị chuyển mạch tốc độ cao trên 800G trong năm tăng gấp 13 lần, nhưng vẫn chưa thể thay đổi xu hướng tăng trưởng chậm của toàn bộ lĩnh vực.

Đáng chú ý, trong năm 2023 và các năm trước đó, lĩnh vực thiết bị truyền thông và mạng di động là nguồn doanh thu lớn nhất của Industrial Fubon, sau năm 2024, doanh thu lĩnh vực đám mây vượt qua lĩnh vực này, phát triển mạnh mẽ. Chủ tịch Zheng Hongmeng của Industrial Fubon còn nhấn mạnh trong thư gửi cổ đông mở đầu báo cáo rằng, “cơ cấu kinh doanh của công ty liên tục tối ưu, bước vào giai đoạn phát triển mới do AI dẫn dắt”.

Lĩnh vực Internet công nghiệp của Industrial Fubon năm 2025 hoạt động kém khả quan, doanh thu cả năm chỉ đạt 694 triệu nhân dân tệ, giảm 26,15% so với cùng kỳ. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp của lĩnh vực này đạt 46,37%, đứng đầu các lĩnh vực khác, tăng 0,58 điểm phần trăm so với năm trước, quy mô hoạt động vẫn tiếp tục co lại, doanh thu các năm 2021-2025 lần lượt là 1,685 tỷ, 1,912 tỷ, 1,646 tỷ, 940 triệu, 694 triệu nhân dân tệ.

Xét theo từng quý, hiệu quả hoạt động của Industrial Fubon thể hiện xu hướng tăng dần qua các quý. Năm 2025, doanh thu các quý lần lượt là 160,415 tỷ, 200,345 tỷ, 243,172 tỷ, 298,956 tỷ nhân dân tệ, liên tục tăng trưởng theo quý; lợi nhuận ròng lần lượt là 5,231 tỷ, 6,883 tỷ, 10,373 tỷ, 12,799 tỷ nhân dân tệ, rõ ràng có hiệu ứng mùa cao điểm AI.

Xét theo khu vực, Industrial Fubon có đặc điểm rõ nét về phân bổ sản xuất toàn cầu, tỷ trọng doanh thu từ sản xuất ngoài Trung Quốc gần bằng một nửa. Theo địa phương sản xuất, Mexico đạt doanh thu chính 3070,45 tỷ nhân dân tệ, Việt Nam 830,55 tỷ, Singapore 63,16 tỷ, Trung Quốc đại lục và các khu vực khác 5048,08 tỷ, các cơ sở sản xuất ngoài Trung Quốc đóng góp tỷ lệ doanh thu chiếm 44,05%.

Tuy nhiên, Industrial Fubon cũng chỉ rõ trong báo cáo rằng, tính đến cuối năm 2025, tài sản ngoài Trung Quốc đạt 3271,60 tỷ nhân dân tệ, chiếm 71,71% tổng tài sản.

Nhà sáng lập M&A Ruan Hong ngày 11 tháng 3 đã trả lời phỏng vấn của Thời đại tuần báo, cho biết đây là chiến lược cần thiết để Industrial Fubon phục vụ khách hàng toàn cầu, các khách hàng chính yêu cầu “địa phương hóa” năng lực sản xuất, rủi ro địa lý chính là điểm nổi bật của chiến lược này. Mặc dù tồn tại rủi ro địa lý, nhưng công ty đã phân tán năng lực sản xuất qua nhiều khu vực để tạo thành lớp đệm, đảm bảo an toàn cung ứng, khả năng vận hành xuyên biên giới đã trưởng thành đủ để đối phó với các thách thức về tỷ giá và tuân thủ pháp luật.

Nhân viên chú ý, cùng với việc công bố báo cáo tài chính, Industrial Fubon còn công bố thông báo về việc triển khai hoạt động giao dịch hàng hóa phái sinh năm 2026, dự kiến thực hiện các giao dịch hàng hóa phái sinh với tổng hạn mức không quá 53 tỷ nhân dân tệ tại bất kỳ thời điểm nào, hạn mức có thể được sử dụng luân phiên, bao gồm nhưng không giới hạn các hoạt động như kỳ hạn mua bán ngoại tệ, hoán đổi ngoại tệ, hoán đổi tiền tệ, hoán đổi lãi suất, quyền chọn ngoại tệ và các giao dịch ngoại hối kỳ hạn không chuyển gốc khác.

Dòng tiền đột ngột giảm, tồn kho tăng vọt

Trong khi lợi nhuận tăng mạnh nhờ đợt bùng nổ AI, báo cáo tài chính năm 2025 của Industrial Fubon cũng có những số liệu bất thường.

Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Industrial Fubon đạt 5,238 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 78,01% so với 2024 là 23,82 tỷ, tạo ra sự trái ngược với tốc độ tăng trưởng cao của doanh thu và lợi nhuận ròng. Báo cáo cho biết, “do thị trường máy chủ AI tiếp tục mở rộng, nhu cầu khách hàng mạnh mẽ, công ty đã tăng dự trữ hàng hóa”.

Ngoài ra, tính đến cuối năm 2025, giá trị tồn kho trên sổ sách của Industrial Fubon đạt 1509,13 tỷ nhân dân tệ, tăng 76,99% so với cuối năm 2024 là 852,66 tỷ, chiếm tỷ trọng 33,08% tổng tài sản, cao hơn nhiều so với khoản phải thu 24,27% và tiền mặt 24,12%.

Về khoản phải thu, tính đến cuối năm 2025, quy mô khoản phải thu của Industrial Fubon đạt 1107,42 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,18% so với cùng kỳ.

Về sự chênh lệch giữa dòng tiền, tồn kho, khoản phải thu và hiệu quả kinh doanh của Industrial Fubon năm 2025, Ruan Hong cho biết, đây là đặc điểm tài chính theo giai đoạn của sự bùng nổ AI, không phản ánh tình trạng kinh doanh xấu đi. “Đây là mô hình ‘sản xuất tạm ứng’ theo chu kỳ. Khi hàng tồn kho được giao, dòng tiền sẽ tiếp tục phục hồi.”

Dữ liệu theo quý cũng chứng thực nhận định của Ruan Hong. Trong quý 3 năm 2025, dòng tiền hoạt động của Industrial Fubon âm 5,548 tỷ nhân dân tệ, đến quý 4 đã cải thiện lên 9,378 tỷ, giúp dòng tiền hoạt động cả năm chuyển sang dương 5,238 tỷ nhân dân tệ.

Ngoài ra, đầu tư R&D của Industrial Fubon còn khá thấp. Năm 2025, chi phí R&D của công ty đạt 11,151 tỷ nhân dân tệ, tăng chỉ 4,89% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng doanh thu 48,22%, tỷ lệ đầu tư R&D trên doanh thu chỉ là 1,24%, và liên tục giảm trong ba năm gần đây. Dữ liệu cho thấy, trong giai đoạn 2023-2025, tỷ lệ này lần lượt là 2,27%, 1,75%, 1,24%.

Ruan Hong cho biết, tỷ lệ chi phí R&D thấp của Industrial Fubon liên quan đến mô hình “phối hợp R&D + hiệu ứng quy mô”. Công ty thường hợp tác R&D với khách hàng như Nvidia, đầu tư thể hiện qua các dự án hợp tác. Trong khi doanh thu tăng 48%, R&D chỉ tăng nhẹ 5%, điều này cho thấy hiệu ứng quy mô đã phát huy, mỗi đơn vị R&D có thể tạo ra sản lượng lớn hơn.