Provisions de dépréciation dépassant 2,7 milliards de yuans, CR Beer « paie » pour l'acquisition de spiritueux blancs de 10 milliards de yuans, le bénéfice net a baissé de près de 30% l'année dernière

Source de l’article : Times Finance Auteur : Lin Xinlin

Le géant de la bière paie pour ses déclarations grandioses de l’année précédente.

Source de l’image : Pexels

Le soir du 10 mars, la principale entreprise de bière nationale China Resources Beer (00291.HK) a publié un avertissement sur ses bénéfices, indiquant qu’au 31 décembre 2025, le bénéfice pourrait atteindre environ 2,92 à 3,35 milliards de yuans, contre 4,759 milliards de yuans l’année précédente, soit une baisse d’environ 29,6 % à 38,6 % en glissement annuel.

Cela est rare dans le parcours de China Resources Beer. Selon Times Finance, le bénéfice de China Resources Beer en 2025 pourrait atteindre son niveau le plus bas des cinq dernières années.

Une telle chute importante des bénéfices est due à une dépréciation exceptionnelle. Dans son communiqué, China Resources Beer a révélé que la réduction du bénéfice principal était principalement due à une dépréciation de goodwill d’environ 2,79 à 2,97 milliards de yuans, confirmée après l’acquisition de 55,19 % des actions de Guizhou Jinsha Jiaojiu Distillery Co., Ltd. (ci-après « Jinsha Jiuye ») le 10 janvier 2023.

Alors qu’elle se bat dans la course à la haute gamme face à Budweiser et Carlsberg, l’entreprise continue de souffrir de la faiblesse persistante de ses activités de spiritueux. Après un changement de direction l’année dernière, le leader national de la bière a commencé à démanteler les « risques cachés » semés dans ses débuts.

Après une acquisition de plusieurs milliards, une dépréciation accrue du goodwill

Une dépréciation massive a ramené à la lumière publique l’acquisition de plusieurs milliards de yuans dans le secteur des spiritueux, qui avait fait sensation il y a trois ans.

Le 10 janvier 2023, China Resources Beer a finalisé la cession de 55,19 % des actions de Jinsha Jiuye, devenant officiellement son principal actionnaire. De l’annonce à la finalisation, l’opération a duré un peu plus de deux mois, ce qui en fait la plus grande acquisition dans le secteur des spiritueux à ce jour.

Grâce à cette acquisition, China Resources Beer a lancé la stratégie « bière + spiritueux » et espère utiliser ses canaux de distribution de bière pour renforcer ses activités de spiritueux. De plus, la rentabilité plus élevée des spiritueux peut augmenter le bénéfice global de China Resources Beer et optimiser sa structure commerciale. Selon le rapport financier de 2024, la marge brute de Jinsha Jiuye atteint 68,5 %, alors que la moyenne de l’industrie de la bière tourne autour de 40 %.

Avant l’acquisition, Jinsha Jiuye, surnommée « le cheval noir du whisky » en Chine, affichait de bonnes performances. Selon China Resources Beer lors de l’acquisition, en 2021 et au premier semestre 2022, Jinsha Jiuye a réalisé un chiffre d’affaires de 3,641 milliards et 2,001 milliards de yuans, avec un bénéfice net de 1,315 milliard et 670 millions de yuans.

Ces résultats ont suscité beaucoup d’attentes quant à cette intégration intersectorielle.

Mais la réalité a rapidement montré ses limites. La différence de stratégie de distribution entre bière et spiritueux, combinée à la baisse du secteur des spiritueux ces deux dernières années, a mis Jinsha Jiuye, notamment sa marque haut de gamme « Résumé », face à des difficultés de déstockage et de renversement des prix.

Selon Times Finance, les résultats financiers récents de China Resources Beer montrent que ses activités de spiritueux n’ont pas connu de progrès significatif. En 2023-2024, le chiffre d’affaires de la division spiritueux s’élève à 2,067 et 2,149 milliards de yuans, avec un EBIT (résultat avant intérêts et impôts) de 130 et 121 millions de yuans. Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires de cette division a été de 781 millions de yuans, en baisse de 34 % en glissement annuel, avec une perte EBIT de 152 millions de yuans.

Il est important de noter que la majorité des résultats de cette division provient de Jinsha Jiuye. Face à la faiblesse persistante de ses performances, China Resources Beer a provisionné une dépréciation de goodwill de 2,79 à 2,97 milliards de yuans en 2025.

Dans son communiqué, China Resources Beer explique que cette dépréciation concerne principalement la faiblesse de la demande sur le marché des spiritueux et la contraction des scénarios de consommation, entraînant une baisse de la consommation. La dépréciation de goodwill correspond à la correction du surcoût payé lors de l’acquisition, lorsque les perspectives de bénéfices futurs du cible diminuent nettement, nécessitant une réduction comptable.

« Il s’agit essentiellement d’une correction des valorisations excessives payées lors des acquisitions passées, en utilisant une dépréciation ponctuelle pour éliminer les risques », indique un professionnel de l’industrie des spiritueux, souhaitant garder l’anonymat, à Times Finance.

Par ailleurs, depuis l’entrée de China Resources Beer dans la gestion de Jinsha Jiuye, la direction a connu plusieurs changements, avec trois remplacements de président en deux ans et deux changements de directeur général.

Échec de l’expansion dans les spiritueux, pertes pour Jinjingzi

Cette dépréciation importante équivaut à une sortie en une seule fois des risques liés à la valorisation et à la gestion issus de l’acquisition de plusieurs milliards de yuans, marquant aussi une étape de contraction ou de réajustement de la stratégie d’expansion dans les spiritueux sous la direction de Hou Xiaohai.

Le 27 juin 2025, Hou Xiaohai a décidé de démissionner de ses fonctions de directeur exécutif et de président du conseil d’administration ; le 3 septembre, Zhao Chunwu, ancien président, a été nommé président du conseil, marquant le début de l’ère Zhao Chunwu à la tête de China Resources Beer.

Pour Zhao Chunwu, il ne s’agit pas seulement de faire face à un environnement de marché complexe, mais aussi de résoudre les problèmes laissés par l’ère Hou Xiaohai, notamment la faiblesse globale de la stratégie de spiritueux et l’intégration insatisfaisante.

Un professionnel de l’industrie estime que cette opération de liquidation des dettes liées à l’acquisition historique de spiritueux pourrait réduire la base de référence pour la croissance future, « en éliminant toutes les mauvaises nouvelles en une seule fois ».

Mais pour Zhao Chunwu, le successeur, le fardeau ne se limite pas à Jinsha Jiuye.

Sous la direction de Hou Xiaohai, China Resources Beer a commencé dès 2020 à investir massivement dans le secteur des spiritueux, en plus de l’acquisition de Jinsha Jiuye, notamment en achetant 40 % de Shandong Jingzhi Spirits pour 1,3 milliard de yuans, et en investissant stratégiquement dans Jinzhi Group, détenant indirectement 13,28 % de Jinzhi Jiu (600199.SH), devenant ainsi son deuxième plus grand actionnaire, avec une présence dans les trois principales familles de spiritueux : sauce, fumée et aromatisée.

Jinzhi Jiu est l’une des « Quatre Fleurs » du whisky d’Anhui. Ces dernières années, ses performances ont également montré des signes de faiblesse, avec trois années consécutives sans profit de 2022 à 2024. En janvier, Jinzhi Jiu a publié ses prévisions de résultats, estimant un bénéfice net négatif pour 2025 ; au troisième trimestre 2025, le chiffre d’affaires principal était de 628 millions de yuans, en baisse de 22,08 %, avec une perte nette de 100 millions de yuans, en baisse de 0,97 %.

La situation de Jingzhi Jiu est encore plus délicate. Initialement, cette société était le point de départ de l’expansion de China Resources Beer dans le secteur des spiritueux. Après avoir acquis 40 % de ses actions, ses efforts de nationalisation ont été faibles, et Jingzhi Jiu reste principalement concentrée sur le marché local du Shandong.

Selon des informations de Jinshangyuan à la fin de 2019, Jingzhi Jiu avait réalisé un chiffre d’affaires de 1,248 milliard de yuans et un bénéfice net de 6,275 millions en 2018 ; mais depuis l’entrée de China Resources Beer en 2021, aucune donnée précise n’a été divulguée.

La véritable question pour Zhao Chunwu sera de réussir à harmoniser la synergie entre bière et spiritueux et à sortir du cycle d’intégration difficile.