Ủy viên Ủy ban Chính hiệp Toàn quốc, Nhà kinh tế trưởng nghiên cứu của Shenwan Hongyuan Yang Changzhang: Đổi mới thị trường vốn để thúc đẩy các ngành công nghiệp tương lai và tiêu dùng mới

全国政协委员、申万宏源研究首席经济学家 杨成长

◎记者 徐蔚

2026年是“十五五”开局之年，资本市场如何精准赋能未来产业发展、助力新消费提质扩容、推动区域经济协调发展，成为市场关注的焦点。全国政协委员、申万宏源研究首席经济学家杨成长在接受上海证券报记者采访时表示，资本市场应紧扣“十五五”规划建议部署，以“三突破三风险”为核心，创新对未来产业的综合金融服务模式，从理念、估值、工具三方面发力服务新消费，并通过四大举措推动地方资本市场高质量发展。

创新未来产业综合金融服务模式

“十五五”规划建议明确要前瞻布局未来产业。未来产业作为引领技术突破的重要风向标，是资本市场服务新质生产力的重要组成部分。杨成长认为，未来产业呈现共性技术突破、市场空间突破和产业引领突破三大特征，但其发展的高度不确定性也带来了技术路径可行性、技术产业化、市场需求场景化落地三大风险。

针对未来产业的风险特征与发展规律，杨成长建议建立适应未来产业的综合金融服务模式：在产业发展早期，要以政策性资金支持为主，充分发挥政府产业基金和引导基金的作用；在产业化过程中，要充分发挥私募股权投资及风险投资的作用，鼓励长期资金更多参与私募股权基金的募集，同时提升多层次资本市场对未来产业企业的包容性与适应性，落实未来产业企业上市“绿色通道”；在产业发展全周期中，要强化专业化的风险管理服务，加强与保险机构合作，推出技术成果转化保险等产品，降低企业研发试错成本。

“资本市场要积极推进金融服务与科技服务相融合，着力解决未来产业发展面临的技术风险共担、技术风险评价及技术成果产业转化等难题。”杨成长表示，资本市场要加速从融资金融模式向风险服务模式转变，建立多元金融机构与科技服务中介机构共同参与的技术风险共担机制。同时，要引导未来产业企业提升信息披露质量，联合各方打造“技术报表”，从研发团队、技术路径、市场潜力等多维度评估风险，并推动金融机构与技术经纪人、中试平台等合作，在技术成果转化全流程提供科技与金融的融合服务，加大科技基础资产证券化产品供给，打通科技、产业、金融的良性循环。

三大抓手破局新消费服务难题

“十五五”规划建议明确“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动”。在杨成长看来，新消费业态让资本市场面临无形资产融资难、估值体系不匹配等难点，亟须从理念、方法、工具三方面创新突破。

“资本市场要加快转变发展理念，提高对服务消费创新的重视度。”杨成长表示，科技化、数字化的最终目的是提升居民消费水平。不能将消费行业简单等同于传统行业，要加大对消费新业态的支持，为传统零售企业转型及消费新业态企业的发展提供更多的资本市场服务支持。

在估值方法上，杨成长提出要适配新消费的多元价值形态。要鼓励金融机构组建懂金融、懂社会、懂文化的专业团队，同时重点考虑消费行为的可持续性，摒弃对网红式、追风式消费的短期追捧，还要关注消费模式的创新性，突出场景性、代际性、品牌力等维度。

金融工具创新则是匹配新消费融资需求的关键。杨成长建议：加快创新消费基础设施REITs，将购物中心、冷链物流等纳入底层资产，帮助企业回笼资金用于业态升级，支持传统商业空间改造为沉浸式体验中心、数字化直播基地等；同时鼓励绿色消费、数字文化消费领域企业发行绿色债券或科创债。

四大举措推动地方资本市场发展

资本市场是资源配置的重要场所。如何科学谋划区域资本市场发展路径，使其更好服务地方经济高质量发展，已成为各地必须回答的重要课题。对此，杨成长提出四个建议：

一是优化资本市场基础服务环境，重塑信用、制度与要素支撑。地方政府应将区域信用建设放在首位，推进信用信息共享平台建设，完善信用修复机制，同时引导企业健全现代企业制度；推动技术、数据、人才等要素与特色产业深度融合，集聚证券、审计、评估、知识产权等专业服务机构，构建一体化、数字化的金融服务生态。

二是持续发掘和培育优质特色企业，打造区域优势产业板块。依托区域性股权市场建立多维度企业成长性评估模型，建立省市县三级服务网络，将资本市场服务延伸至初创期、成长期企业；通过分层分类培育实现与更高层次资本市场的有效衔接，强化股权投资、投贷联动、知识产权质押贷款等工具运用，完善风险分担和增信机制，降低特色企业融资成本。

三是深化资本市场与区域产业对接，激活产融结合新动能。鼓励券商、投资基金围绕产业链薄弱环节提供股权投资、并购重组等一体化服务，推动产业链高端化；在培育增量上市公司的同时，盘活存量上市公司资源，通过资产证券化、ESG治理提升其多元价值，强化龙头企业带动效应。

四是借助资本市场化解地方债务难题，实现债务化解与产业升级的良性循环。地方政府应强化专项债全周期绩效管理，通过发行长期限、低成本债券优化债务结构，结合区域产业规划探索科创债、转型债、知识产权证券化等创新工具。

(编辑：文静)

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