L'évaluation économique de Schmid pour 2026 : la croissance axée sur l'offre, clé de la politique des taux

Alors que les États-Unis naviguent dans des conditions économiques en évolution en 2026, la direction de la Réserve fédérale de Kansas City a offert une perspective nuancée sur la trajectoire du pays. Jeffrey Schmid, président et PDG de la Réserve fédérale de Kansas City, a récemment prononcé des remarques approfondies sur la direction de la politique monétaire et les perspectives économiques, indiquant que la durabilité de la croissance actuelle dépend de manière critique de l’identification de si l’expansion est alimentée par des facteurs côté offre ou côté demande.

L’analyse de Schmid commence par des données concrètes. L’économie américaine a connu une croissance de 4,4 % au troisième trimestre de 2025, avec des preuves suggérant une résilience continue jusqu’à la fin de l’année, largement soutenue par la consommation des ménages et les investissements en capital liés à l’intelligence artificielle. Cependant, cette croissance globale masque une réalité économique plus complexe que Schmid met en garde contre la simplification excessive.

La résilience économique masque des préoccupations persistantes concernant l’inflation

La force apparente de la production économique présente une image trompeuse lorsqu’on la considère sous l’angle de l’inflation. Schmid a souligné que des chiffres solides du PIB ne justifient pas à eux seuls un optimisme quant à la stabilité des prix. L’inflation est restée au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale depuis près de cinq ans, tournant actuellement autour de 3 %. Cette élévation persistante suggère que l’économie pourrait fonctionner au-delà de ses limites de capacité soutenables.

La distinction critique que Schmid met en avant concerne deux types de trajectoires de croissance. L’expansion alimentée par l’offre — généralement renforcée par des gains de productivité, l’adoption technologique et des améliorations de l’efficacité — exerce une pression à la baisse sur l’inflation. La croissance tirée par la demande, en revanche, survient lorsque la consommation des ménages s’accélère, que la disponibilité du crédit s’élargit et que les conditions financières se détendent, ce qui tend à faire monter les prix. La réponse de la politique de la Réserve fédérale doit donc dépendre de l’identification correcte de la source de croissance plutôt que de réagir simplement à l’ampleur de la croissance.

Différencier les sources de croissance : pourquoi l’offre vs la demande est crucial pour la politique

Ce cadre analytique façonne fondamentalement la position de Schmid sur l’assouplissement monétaire. Une baisse des taux serait économiquement justifiée si l’expansion actuelle provient d’améliorations côté offre, car une telle croissance peut continuer sans accélération de l’inflation. À l’inverse, une croissance tirée par la demande dans une économie déjà chauffée justifie le maintien de conditions politiques restrictives. Par conséquent, Schmid soutient que la Fed doit différer un relâchement monétaire jusqu’à ce que la composition de la croissance devienne clairement visible.

Le leader de la Fed de Kansas City a indiqué son soutien à la décision de janvier du Comité fédéral du marché ouvert de maintenir les taux inchangés plutôt que de les réduire davantage. Cette pause, a-t-il argumenté, reflète une prudence appropriée face au défi de l’inflation et à l’impératif de maintenir la stabilité des prix tout en poursuivant les objectifs d’emploi.

Innovation en IA et voie vers une expansion sans inflation

Schmid identifie l’adoption de l’intelligence artificielle comme un catalyseur potentiel pour atteindre la combinaison elusive d’une forte croissance sans pression inflationniste. Les tendances récentes en matière de productivité offrent des signaux prometteurs. Malgré une activité d’embauche relativement modérée tout au long de 2025, la productivité a néanmoins augmenté — un schéma qui pourrait refléter le déploiement à grande échelle des technologies d’IA par les entreprises, permettant à la fois de réduire les coûts et d’accroître la production. Schmid décrit le marché du travail comme présentant une dynamique de « faible embauche/faible licenciement/faible démission », où la stabilité de la main-d’œuvre se combine avec la substitution technologique.

Cependant, Schmid reste humble intellectuellement quant à la capacité de tirer des conclusions définitives à partir de données limitées. Il reconnaît que l’investissement des entreprises dans l’IA a simultanément contribué à une croissance tirée par la demande, pouvant contrebalancer l’effet désinflationniste des gains de productivité. Néanmoins, il reste confiant que l’intelligence artificielle et les avancées technologiques complémentaires finiront par catalyser ce qu’il décrit comme des « cycles de croissance non inflationnistes, alimentés par l’offre » capables de soutenir l’expansion sans raviver l’inflation.

Position monétaire de la Fed et recalibrage du bilan

Au-delà des taux de politique à court terme, la perspective de Schmid englobe le positionnement structurel plus large de la Réserve fédérale. Il soutient que le bilan de la Fed s’est excessivement étendu par rapport aux besoins opérationnels réels. La banque centrale devrait maintenir ses avoirs en actifs uniquement dans la mesure nécessaire pour contrôler les taux d’intérêt et assurer une liquidité suffisante sur le marché. Au-delà de ces fonctions essentielles, la Fed devrait réduire systématiquement son empreinte.

Plus précisément, Schmid préconise de poursuivre la réduction des avoirs en titres adossés à des hypothèques tout en transitionnant progressivement vers un bilan plus réduit, axé sur les Treasuries. Cette réorientation refléterait une présence plus contraint dans les marchés financiers et reconnaîtrait que des avoirs excessifs peuvent compliquer la transmission de la politique monétaire et augmenter les risques pour la stabilité financière.

Le message sous-jacent de Schmid est clair : 2026 représente un point d’inflexion critique où distinguer une croissance durable, alimentée par l’offre, d’une expansion potentiellement problématique, tirée par la demande, devient essentiel pour la politique. La réussite exige de la patience dans les décisions de taux, une vigilance quant à la dynamique de l’inflation, et la confiance que l’innovation technologique pourra finalement résoudre la tension entre les ambitions de croissance et les objectifs de stabilité des prix.