Ngân hàng Trung ương Indonesia đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: Nhu cầu trong tháng Ramadan và cơ sở thấp sẽ tiếp tục đẩy lạm phát tăng cao

Các nhà kinh tế của Ngân hàng Đầu tư Kenna đã công bố báo cáo phân tích cho rằng, do nhiều yếu tố cộng hưởng, áp lực lạm phát ngắn hạn của Indonesia sẽ duy trì ở mức cao. Trong đó, hiệu ứng cơ sở thấp của năm ngoái và nhu cầu tiêu dùng tăng trong tháng Ramadan là những động lực chính. Hai yếu tố này đan xen đang thử thách khả năng điều chỉnh chính sách của Ngân hàng Trung ương Indonesia.

Nhu cầu kích thích trong tháng Ramadan, cơ sở thấp thúc đẩy lạm phát

Tháng Ramadan là dịp lễ quan trọng của thế giới Hồi giáo, hàng năm đều thúc đẩy đỉnh điểm tiêu dùng tại các khu vực cư trú của người Hồi giáo. Tại Indonesia, quốc gia phần lớn dân số theo đạo Hồi, trong tháng Ramadan, khả năng mua sắm của các gia đình rõ ràng tăng lên, nhu cầu về thực phẩm, hàng tiêu dùng thiết yếu tăng vọt. Kết hợp với cơ sở thấp tương đối của năm ngoái, mức tăng giá năm nay có vẻ đặc biệt rõ rệt.

Các nhà kinh tế cho biết, trạng thái lạm phát cao này dự kiến sẽ kéo dài đến khoảng tháng 4. Kenna duy trì dự báo chỉ số giá tiêu dùng năm 2025 ở mức 1.9%, và dự báo cho năm 2026 vẫn giữ ở mức 2.5%. Mặc dù về trung hạn, mức độ lạm phát vẫn ở mức ôn hòa, nhưng áp lực ngắn hạn thực sự không thể xem nhẹ.

Áp lực giảm sau tháng 4, nhưng rủi ro chưa hoàn toàn biến mất

Khi tháng Ramadan kết thúc và hiệu ứng cơ sở thấp dần biến mất, các nhà kinh tế dự đoán áp lực giá sẽ giảm bớt từ tháng 4. Tuy nhiên, các yếu tố rủi ro mới đang âm ỉ hình thành. Tình hình địa chính trị toàn cầu gia tăng căng thẳng, bất ổn gia tăng, đã bắt đầu gây áp lực lên đồng Rupiah, tỷ giá hối đoái yếu đi làm tăng chi phí nhập khẩu, từ đó đẩy giá trong nước lên cao hơn nữa.

Nguy cơ sâu xa hơn là khả năng Ngân hàng Trung ương thực hiện các biện pháp nới lỏng chính sách thêm đã rõ ràng bị thu hẹp. Một mặt, rủi ro lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát; mặt khác, thị trường lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương và độ tin cậy của chính sách tài chính có thể bị thách thức. Morgan Stanley Capital International cũng đã cảnh báo về tính minh bạch dữ liệu và quy chuẩn giao dịch của Indonesia.

Áp lực đa chiều, ngân hàng trung ương rơi vào thế khó

Tình hình căng thẳng địa chính trị leo thang, bất ổn kinh tế toàn cầu gia tăng, những biến động này cùng với các nghi vấn về chính sách trong nước tạo thành “áp lực kép”. Ngân hàng Trung ương Indonesia vừa phải chú ý đến khả năng lạm phát bùng phát trở lại sau Ramadan, vừa phải đối mặt với thách thức về đồng tiền mất giá, đồng thời còn phải phản ứng với các lo ngại về tính độc lập của chính sách.

Tình hình này trực tiếp hạn chế khả năng Ngân hàng Trung ương Indonesia tiếp tục cắt giảm lãi suất. Trong bối cảnh các yếu tố rủi ro lạm phát, áp lực tỷ giá và uy tín chính sách đều đè nặng, các công cụ chính sách của ngân hàng trung ương trở nên hạn chế hơn bao giờ hết. Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến thị trường tài chính Indonesia, xu hướng lạm phát trong tháng Ramadan và định hướng chính sách của ngân hàng trung ương vẫn sẽ là tâm điểm của thị trường.