Mở khóa - là sự cân bằng giữa tính ổn định và áp lực lên giá của các token tiền điện tử

Thường xuyên các nhà đầu tư tiền điện tử nhận thấy rằng giá trị của các tài sản đột ngột giảm mạnh vào những ngày nhất định mà không rõ nguyên nhân. Thường thì điều này liên quan đến việc một lượng lớn token đột nhiên trở nên có thể bán ra. Unlock là cơ chế mở khóa các tài sản crypto trước đó đã bị phong tỏa theo kế hoạch của dự án. Trong khoảng thời gian từ tháng 10 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025, đã phát hành khoảng 15 tỷ USD các tài sản như vậy, trong đó một phần ba của tổng số này trong tháng đầu tiên của năm mới. Số tiền này chiếm khoảng 0,65% tổng vốn hóa thị trường crypto.

Các nhà đầu tư sớm của các dự án như Sui, Aptos, Optimism, Arbitrum, Celestia và Worldcoin có thể tự do quản lý các token mà họ đã mua với giá ưu đãi hoặc nhận được nhờ tham gia phát triển nền tảng. Lý thuyết, các đợt bán hàng một lần như vậy có thể tạo áp lực lên thị trường và gây giảm giá.

Vesting như chiến lược ra mắt: tại sao các dự án lại phong tỏa token

Khi một dự án crypto ra mắt trên các nền tảng giao dịch, nhóm của họ đối mặt với một nhiệm vụ quan trọng: làm thế nào để tránh giảm giá mạnh trong những giờ đầu tiên của giao dịch. Giải pháp đã được tìm ra trong công cụ gọi là vesting - giai đoạn khóa tạm thời các token.

Lịch sử của phương pháp này bắt nguồn từ năm 2017, khi làn sóng ICO tràn ngập thị trường với hàng nghìn dự án mới. Mỗi dự án thu hút nhà đầu tư bằng lời hứa lợi nhuận, nhưng không có quy tắc rõ ràng về phân phối tài sản. Thị trường crypto đã mượn cơ chế từ thị trường chứng khoán truyền thống, điều chỉnh phù hợp với nhu cầu của mình.

Ý tưởng đơn giản: các nhà đầu tư sớm và nhà phát triển nhận token với giá ưu đãi hoặc miễn phí. Nhưng ngay lập tức bán ra chúng sẽ làm giảm giá. Vì vậy, đặt ra hạn chế bán trong một khoảng thời gian nhất định. Ví dụ, Pantera Capital đã mua Toncoin với giá thấp hơn 40% so với giá thị trường lúc đó, nhưng bị hạn chế truy cập vào các token này trong một năm.

Thực hành này giúp tạo ra nhu cầu đối với token cho đến khi các nhà nắm giữ ban đầu có thể bắt đầu bán ra. Điều này đặc biệt quan trọng vì phần lớn các thành viên đã nhận tài sản của họ với mức chiết khấu đáng kể và có thể quan tâm đến lợi nhuận nhanh chóng.

Tokenomics: thiết kế kinh tế như nền tảng của sự lâu dài

Theo tiêu chuẩn phân phối token, nền tảng là khái niệm tokenomics - mô hình kinh tế của dự án. Tokenomics mô tả các quy tắc rõ ràng về phát hành và phân phối tài sản giữa nhà phát triển, nhà đầu tư và người dùng sớm.

Nếu các công ty truyền thống điều chỉnh phát hành cổ phiếu dựa trên kết quả tài chính và hiệu suất sản xuất, thì trên thị trường crypto, yếu tố chính điều chỉnh là thời gian. Lịch mở khóa được lập trong tài liệu dự án trước khi token ra mắt trên sàn, và mỗi thành viên thị trường có thể xem lịch trình này.

Do đó, khi dự án ra mắt trên nền tảng giao dịch, hoạt động lưu thông của token thường chỉ là một phần của tổng lượng phát hành. Các nhà phát triển có thể truy cập tài sản của họ trong một giai đoạn, nhà đầu tư trong giai đoạn khác, cộng đồng trong giai đoạn thứ ba. Chiến lược này, về lý thuyết, nhằm đảm bảo sự ra mắt token một cách trôi chảy, giảm thiểu các đợt giảm giá tiềm năng.

Cơ chế phát hành: kịch bản linear và cliff của unlock

Khi đến thời điểm mở khóa, các dự án sử dụng hai sơ đồ chính, thường kết hợp với nhau. Đây là lựa chọn chính trong kiến trúc phát hành tài sản.

Kịch bản mở khóa tuyến tính (Linear) dự kiến việc phát hành token dần dần, đều đặn. Token có thể được phát hành hàng ngày, hàng tuần hoặc hàng tháng theo các phần cố định. Phương pháp này giảm thiểu tác động tiêu cực đến giá, vì cung cấp tăng dần theo thời gian.

Mở khóa theo cliff là phương pháp ngược lại. Sau một khoảng thời gian chờ đợi nhất định, các token được phát hành cùng lúc một lượng lớn. Điều này có thể tạo ra sự tăng đột biến về cung và gây ra biến động trên thị trường.

Trong thực tế, các dự án hiếm khi chỉ theo một phương pháp duy nhất. Tokenomics thường bao gồm cách kết hợp: một số nhóm nắm giữ nhận quyền truy cập theo lịch tuyến tính, nhóm khác theo cliff. Ví dụ, các cố vấn dự án có thể chờ một năm (thời gian cliff), rồi sau đó nhận token theo từng đợt, trong khi các thành viên nhóm bắt đầu nhận tài sản theo tuyến tính kể từ khi niêm yết.

Theo dõi unlocks: cách giám sát việc phát hành token ra thị trường

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư dài hạn, các sự kiện mở khóa trở thành những ngày quan trọng trong lịch. Công nghệ blockchain, với tư cách là sổ cái mở, cho phép bất kỳ ai theo dõi trạng thái các token bị phong tỏa theo thời gian thực.

Bạn có thể tự phân tích chuỗi khối nếu có kỹ năng cần thiết hoặc sử dụng các nền tảng chuyên dụng như Token Unlock và Cryptorank. Các dịch vụ này cung cấp toàn diện: biểu đồ phát hành, nhóm người nắm giữ mục tiêu, giá trị dự kiến của các unlock sắp tới tính bằng USD và tỷ lệ phần trăm của tổng cung lưu hành.

Thông tin về các đợt mở khóa sắp tới giúp hiểu rõ hơn về rủi ro và cơ hội. Đôi khi, unlock có thể ảnh hưởng nhỏ nếu các token phát hành chủ yếu đến tay các nhà nắm giữ dài hạn. Nhưng nếu các token đến tay các nhà giao dịch hoạt động hoặc quỹ có chiến lược thoái lui tích cực, áp lực lên giá có thể rất lớn.

Kết luận chính: unlock là sự kiện dự đoán trước, thông tin về nó đều công khai. Khả năng đọc biểu đồ mở khóa và hiểu ai là người sở hữu tài sản mang lại lợi thế quan trọng cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư khi phân tích tình hình thị trường.