Les bulls de l’action en déclin voient des signes d’espoir dans la montée du pessimisme

Geoffrey Morgan

Mar, 24 février 2026 à 19h30 GMT+9 4 min de lecture

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(Bloomberg) – Les actions américaines tournent près d’un record depuis près de quatre mois, avec presque chaque gain rapidement effacé par une vague de ventes comme lundi.

La rotation incessante a fait passer le nombre d’ours dans une enquête très suivie sur le sentiment des investisseurs au-delà du groupe des haussiers pour la première fois depuis novembre. Et une mesure de Deutsche Bank de la position discrétionnaire en actions est désormais en sous-pondération, selon Parag Thatte, stratégiste de la banque.

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Ensemble, ces deux signaux sombres donnent le feu vert aux haussiers optimistes qui, selon l’histoire, ont des raisons d’attendre une hausse des achats d’actions. Ils indiquent également un élargissement de la tendance haussière, alors que les investisseurs continuent de passer des grandes techs à des actions plus risquées, plus petites, et aux marchés émergents.

Les actions présentent actuellement une « combinaison rare de pessimisme et de forte ampleur », a déclaré Ed Clissold, stratège en chef aux États-Unis chez Ned Davis Research. Une telle configuration a été « généralement positive » pour les actions américaines « et une grande partie de la raison pour laquelle nous maintenons notre allocation en surpoids », a-t-il dit à ses clients lundi.

Le S&P 500 a chuté de 0,8 % par rapport au sommet qu’il a atteint le 28 octobre, un record précédant la longue baisse de novembre dans le groupe Magnificent 7 des entreprises technologiques. L’indice a clôturé à un record il y a quatre semaines et lundi, il a terminé en baisse de 2 % par rapport à ce niveau.

Jusqu’à présent cette année, à la fois l’indice Russell 2000 et une version à pondération égale du S&P 500 ont augmenté d’au moins 5,2 %, alors que les investisseurs ont déplacé leur portefeuille des grandes techs vers des actions plus petites, plus risquées, ainsi que vers l’énergie, les matériaux et les biens de consommation de base.

Pourtant, « le sentiment et l’exposition ont chuté en flèche », a déclaré Andrew Greenebaum, vice-président senior de la gestion des produits aux États-Unis chez Jefferies LLC, dans une note à ses clients.

« Nous ne voyons guère d’indications de niveaux ‘à se boucher le nez pour acheter’ – ce qui, en réalité, ne semble pas possible tant que le benchmark n’a même pas atteint le territoire de correction », a-t-il écrit.

Outre le sentiment de pessimisme croissant qui sert souvent d’indicateur contrarien, les haussiers peuvent se référer à des raisons plus concrètes d’optimisme. La principale étant les bénéfices des entreprises, avec des sociétés du S&P 500 ayant augmenté leurs profits de 13 % au quatrième trimestre, contre une progression attendue d’un peu moins de 9 %, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence.

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Et bien que l’enquête de l’American Association of Individual Investors ait été nettement baissière, il y a un certain sentiment que, comme pour d’autres enquêtes de sentiment, par exemple sur le sentiment des consommateurs, les répondants disent une chose, mais agissent autrement.

« Ils disent ‘Nous ne sommes pas si haussiers’, mais regardez ce qu’ils font – ils prennent des risques », a déclaré Matt Miskin, co-directeur stratégique en investissement chez Manulife John Hancock Investments.

Miskin a expliqué qu’en regardant « sous le capot » du marché, les investisseurs ont été poussés vers des actions plus risquées. Ils placent aussi des paris amplifiés sur davantage de gains, en utilisant des produits comme des ETF sur une seule action avec effet de levier. Et les investisseurs particuliers ont « acheté la baisse et ont été incroyablement performants à ce jeu », a-t-il dit par téléphone.

Greenbaum a souligné plusieurs développements haussiers lors de la dernière saison de résultats, notamment que près de la moitié des membres du S&P 500 ont révisé positivement leurs prévisions, ce qui est le pourcentage le plus élevé depuis le deuxième trimestre 2021.

« Ces entreprises ne sont pas en difficulté, elles croissent et, pour l’instant, les gens choisissent de ne pas leur donner de crédit, mais je pense que cela changera à moyen terme », a-t-il dit. « Je serais surpris si nous ne commencions pas à voir les actions progresser lentement mais sûrement. »

Il a notamment mentionné qu’un indice de sentiment de Ned Davis Research est tombé dans une zone pessimiste le 11 février. Par ailleurs, plus de 62 % des membres du S&P 500 restent au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours, même après une rotation prolongée hors des grandes techs vers des actions de valeur et des petites et moyennes capitalisations. Et la ligne d’avance/déclin du S&P 500 atteint un sommet historique.

« Les critères semblent refléter un marché haussier mature, pas en voie d’effondrement immédiat, mais plutôt le début d’une phase haussière majeure », écrit-il.

Certes, les investisseurs doivent aussi faire face à une incertitude politique croissante après que les tarifs de Trump ont été invalidés par la Cour suprême des États-Unis avant d’être rapidement modifiés vendredi après-midi. La crainte persistante que de nouveaux outils d’IA élimineront des sources de revenus pour diverses entreprises continue de peser sur les actions.

Le S&P 500 évolue dans une « fourchette désordonnée » et les propres indicateurs de sentiment de la banque « ont suggéré une certaine prudence tactique », a déclaré Dirk Willer, responsable de la stratégie macroéconomique et de l’allocation d’actifs chez Citigroup Global Markets Inc., dans une récente note à ses clients. Cependant, la banque a réaffirmé sa position en surpondération sur les actions américaines tout en réduisant l’exposition à la tech et en déplaçant 50 % de ses avoirs vers les petites capitalisations.

« Nos stratégistes en actions pensent que cette expansion a encore de la marge », a-t-il ajouté.

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