Perte de 46,6 milliards, puis investissement supplémentaire de 20 milliards, Liu Qiangdong a trouvé une nouvelle direction pour « brûler de l'argent »

Cet article est une publication originale de Wumiancaijing. Auteur : Haitang Ye. Éditeur : Chen Jian. Conception : Lansheng.

« On prévoit que l’investissement total dans la livraison à domicile en 2026 sera inférieur à celui de 2025. »

Le 5 mars, lors de la conférence téléphonique après la publication des résultats financiers de 2025 de JD.com, le PDG Xu Ran a déclaré cette phrase, suscitant de nombreuses spéculations.

466 milliards — c’est le déficit d’un nouveau secteur incluant la livraison à domicile, qui a presque absorbé tous les bénéfices opérationnels de JD Retail pour l’année, réduisant le bénéfice net du groupe de moitié à 19,6 milliards de yuans.

Après avoir dépensé 466 milliards, ils ont obtenu 15 % de part de marché dans la livraison à domicile. Et après ?

La déclaration de Xu Ran semble indiquer : la bataille de la livraison à domicile est devenue insoutenable.

Si vous pensez ainsi, vous sous-estimez peut-être Liu Qiangdong.

Le déficit de 466 milliards ne l’a pas arrêté dans sa course à l’investissement. Il a simplement changé de direction.

Le 26 février, une semaine avant la publication des résultats, JD.com a discrètement lancé le canal « Supermarché de 100 milliards », annonçant un investissement de plus de 20 milliards de yuans en subventions sur trois ans, visant toujours à dominer le marché du commerce instantané.

Après avoir perdu 466 milliards dans la livraison, Liu Qiangdong investit encore 20 milliards.

Entre perte et investissement, Liu Qiangdong a clairement exprimé : JD peut ne pas se battre jusqu’au bout dans la livraison à domicile, mais ne renoncera jamais au commerce instantané.

Le marché semble avoir compris. Le lendemain de la publication des résultats, le cours de l’action JD a augmenté de près de 10 %.

Une année de pertes de 466 milliards dans un nouveau secteur

La livraison à domicile est devenue le champ de bataille le plus « coûteux » pour JD.

Selon Xu Ran, en 2025, JD a commencé à peine ses activités dans la livraison à domicile, investissant massivement dans l’exploitation, la R&D, etc.

Ainsi, en 2025, les dépenses marketing de JD ont bondi de 48 milliards à 84 milliards de yuans, soit une hausse de 75,1 %, représentant 6,4 % du chiffre d’affaires, contre 4,1 % en 2024. JD a admis que cela servait principalement à la promotion de ses nouvelles activités.

De plus, les dépenses en R&D ont augmenté de 30,5 %, atteignant 22,2 milliards de yuans, représentant 1,7 % du chiffre d’affaires, contre 1,5 % en 2024 ; les coûts de livraison ont également augmenté de 25,2 %, atteignant 88,2 milliards, soit 6,7 % du chiffre d’affaires, contre 6,1 %.

Les coûts de R&D, marketing et livraison ont tous augmenté, avec un investissement annuel proche de 194,4 milliards de yuans, mais le retour est stupéfiant :

Les résultats financiers montrent que le chiffre d’affaires annuel du nouveau secteur, incluant la livraison, s’élève à 49,3 milliards, tandis que la perte opérationnelle s’étend à 46,6 milliards. Ce déficit a été multiplié par plus de 15 par rapport à 2024, absorbant presque la totalité du profit opérationnel annuel de 514 milliards de la division retail, la source de profit la plus importante de JD.

▲ La perte dans le nouveau secteur de JD s’est accrue. Image de Dingjiao One.

Le taux de perte opérationnelle atteint 94,6 %, ce qui est plus parlant.

En résumé, pour chaque 100 yuans de revenus, JD perd 94,6 yuans. En un seul trimestre, la perte s’est élevée à 14,8 milliards, contre seulement 900 millions au même trimestre en 2024.

En réalité, dès le deuxième trimestre 2025, le secteur a montré des signes de « dépense effrénée », avec une perte trimestrielle de 14,78 milliards, contre seulement 695 millions au même trimestre en 2024.

Ces investissements massifs ont également fortement réduit la trésorerie du groupe. La trésorerie disponible annuelle de JD est passée de 43,7 milliards en 2024 à seulement 6,5 milliards, soit une chute de plus de 85 %.

Que gagne-t-on en sacrifiant le profit à court terme ?

Selon JD, c’est la croissance du nombre d’utilisateurs et de parts de marché : 240 millions de commandes et 15 % de part de marché dans la livraison à domicile. Selon leur plan, ce chiffre doit atteindre 30 % en 2026.

Cependant, il existe une divergence entre la déclaration de JD et les statistiques des tiers.

Selon « Late Post » en février, le marché de la livraison de restauration est désormais stable, Meituan et Taobao Flash Shop détiennent respectivement plus de 50 % et 40 % des parts, tandis que JD en détient moins de 5 %.

Selon le Hong Kong Economic Journal, dans le dernier rapport de JP Morgan, en termes de volume de commandes, Meituan réalise 71 millions de commandes par jour, représentant 50 % du marché, Alibaba suit avec 42 %, et JD ne représente que 8 %.

Les différences dans la méthodologie de collecte des données reflètent des perspectives variées sur la bataille de la livraison. Goldman Sachs prévoit que la part de marché de la livraison et du commerce instantané sera répartie en 5:4:1 entre Meituan, Alibaba et JD.

Pour le secteur naissant de la livraison JD, ces chiffres sont à la fois une reconnaissance de sa présence et une équation mathématique cruelle :

Pour passer de cette « 1 » à une position plus élevée, il doit dépenser plus que les 466 milliards de pertes actuelles. Cette guerre de dépenses ne fait que commencer.

« Supermarché de 100 milliards » : 3 ans, 20 milliards d’investissement

Les pertes de 466 milliards n’ont pas arrêté Liu Qiangdong dans sa course à l’investissement.

Mais cette fois, l’argent a été dirigé vers un autre secteur.

Liu Qiangdong semble avoir compris : pour gagner la bataille du commerce instantané, il ne suffit pas de se battre durement sur le terrain de l’adversaire, il faut aussi revenir à ses propres forces.

Le 26 février, JD.com a discrètement lancé un nouveau canal « Supermarché de 100 milliards ».

Contrairement à ses activités discrètes précédentes, JD a annoncé haut et fort qu’il investirait plus de 20 milliards de yuans en subventions sur trois ans, visant à générer 200 milliards de yuans de ventes supplémentaires.

C’est la première fois en deux ans que JD déploie une telle subvention massive dans le secteur des supermarchés et des grands magasins.

Plus important encore, JD a clairement indiqué que cette subvention dépasserait celle de ses segments traditionnels, comme l’électronique, pour devenir la plus grande dans le cadre de son système de subventions de 100 milliards.

Ce changement est à la fois une stratégie défensive et offensive, avec un seul objectif — s’approprier la parole dans le domaine du commerce instantané.

Il y a un mois, Meituan a dépensé 7,17 milliards de dollars (environ 49 milliards de RMB) pour acquérir entièrement la branche chinoise de Dingdong Maicai.

Ce rachat a été marqué par une anecdote embarrassante pour JD.

Selon plusieurs sources proches de JD, dès début janvier 2026, JD avait conclu un accord préliminaire pour acquérir Dingdong Maicai pour 5 à 6 milliards de yuans, mais la transaction a finalement été devancée par une offre plus élevée de Meituan.

Un analyste a commenté dans « Business Observer » : « JD a proposé une offre faible, et la décision a été lente. »

L’échec de Dingdong Maicai a coûté cher à JD. Dingdong possède plus de 1 000 entrepôts en amont et 7 millions d’utilisateurs actifs mensuels, dominant la région du Yangtsé. Après l’acquisition, Meituan a comblé ses lacunes dans le Yangtsé, contrôlant désormais les trois grandes villes de Pékin, Shenzhen et Shanghai.

« Meituan a dépensé 4,9 milliards de RMB pour acheter une assurance défensive, évincant JD du jeu », selon certains commentaires du marché. La réaction de JD a été rapide — un mois plus tard, le canal « Supermarché de 100 milliards » a été lancé.

De plus, d’autres acteurs convoitent également le secteur des supermarchés.

En janvier, Pinduoduo a discrètement lancé son canal « Supermarché de 100 milliards ». D’après les pages partagées par ses utilisateurs en phase de test, il couvre des produits de consommation courante comme fruits, légumes, produits pour la maison et produits de soins. En tant que pionnier des « subventions de 100 milliards », Pinduoduo a déjà réussi à pénétrer le marché en ligne de l’électronique grand public, en dérobant des parts à JD et Tmall.

Les géants de l’Internet dirigent tous leur feu vers le secteur des supermarchés.

L’analyste du commerce électronique Li Chengdong a souligné la logique profonde de cette réorientation. Selon lui, la guerre de la livraison de l’année dernière a profondément modifié la structure du commerce instantané, mais d’un point de vue stratégique, « il vaut mieux concentrer les ressources sur le secteur du commerce instantané plutôt que de dépenser dans la livraison ».

▲ Le commerce instantané devient un enjeu stratégique. Image du Research Institute du Ministère du Commerce.

De la dépense de 100 milliards dans la livraison à la dépense de 200 milliards dans les supermarchés, le chemin de JD évolue, mais l’objectif reste le même — prendre la parole dans l’ère du tout à domicile.

La bataille du commerce instantané est difficile des deux côtés

Mais cette bataille est vraiment difficile.

Le secteur de la livraison est difficile à conquérir.

Selon « Late Post », lors d’une réunion interne début 2026, la direction d’Alibaba a clairement indiqué qu’elle continuerait à augmenter ses investissements stratégiques dans Taobao Flash Shop, encourageant ses équipes à avancer audacieusement, « sans se soucier des pertes pendant trois ans ». Le fondateur d’Alibaba, Ma Yun, a même qualifié Taobao Flash Shop de « bataille stratégique de référence pour le groupe ».

Que cela signifie-t-il ?

Cela signifie que dans la bataille de la livraison, JD ne fait face à aucun adversaire qui recule face aux pertes. Les investissements d’Alibaba dans Taobao Flash Shop en 2026 dépasseront largement ceux de l’année précédente, avec un objectif clair : faire des commandes de plus de 30 yuans dans la livraison de restauration, et segmenter le commerce instantané en catégories clés pour des percées ciblées. Quant à Meituan, après avoir dépensé 4,9 milliards de RMB pour Dingdong, elle a complété sa carte dans le Yangtsé.

Les 15 % de parts de marché de JD dans la livraison à domicile, obtenus avec 466 milliards de yuans, doivent continuer à croître dans un contexte où Meituan (plus de 50 %) et Alibaba (plus de 40 %) dominent. Ce champ de bataille n’offre aucune option de retrait.

Le secteur des supermarchés n’est pas plus simple.

Hema, sous la bannière « Superbox », accélère sa conquête, avec 7 nouveaux magasins en deux mois ; Meituan, avec sa marque « Happy Monkey Supermarket », a récemment pénétré le marché du sud de la Chine, puis s’est implanté à Changping, Fangshan et Miyun à Beijing, et prévoit d’ouvrir trois magasins à Ningbo.

Il faut noter que les deux parties sont désormais en confrontation directe. À Mentougou, à Beijing, Happy Monkey Supermarket de Meituan et le supermarché discount de JD sont distants de seulement cinq minutes en voiture. Dans la même communauté, ciblant la même clientèle sensible aux prix, les deux magasins se font face.

Les acteurs traditionnels répliquent aussi. Yonghui Supermarket a lancé une transformation dite « révolutionnaire », fermant près de 400 magasins et réaménageant plus de 300 autres selon le modèle « Pang Donglai » ; Wumart a déjà modifié 43 magasins selon ce modèle.

Ce qui est encore plus redoutable que ses concurrents, c’est la nature même du secteur des supermarchés.

Les consommateurs veulent à la fois un bon rapport qualité-prix, de la qualité et de la fraîcheur — comme le disent les professionnels, réaliser « du fast, du bon, du bon marché et de l’économique » dans un secteur caractérisé par des produits non standard, une faible marge et de fortes pertes, est une tâche quasi impossible.

Les subventions de 20 milliards ne sont qu’un début.

Dans cette course du commerce instantané, personne ne peut passer facilement. Pour JD, qui vient tout juste de commencer, cette guerre ne fait que commencer.