Grocery Outlet est-il une bonne opportunité d'achat ?

Avec Grocery Outlet (GO 13,05 %) qui prévoit de publier ses résultats du troisième trimestre la semaine prochaine, les investisseurs devraient-ils miser sur l’action de cette chaîne de supermarchés à prix discount ou attendre de voir ?

Ce supermarché a une stratégie d’expansion et un bilan de croissance des ventes enviable. Associé à un modèle économique qui semble prêt à profiter des conditions actuelles du marché, cela constitue une possibilité intrigante, alors examinons si les investisseurs doivent se diriger vers la caisse rapide.

Source de l’image : Grocery Outlet.

Des centimes sur le dollar

Grocery Outlet est positionné de manière unique entre des chaînes de magasins à dollar comme Dollar General et Dollar Tree et des épiceries discount telles que Walmart ou même Aldi et Lidl. C’est une expérience d’achat sans fioritures dans un magasin de petite taille offrant aux consommateurs ce que la direction considère comme une atmosphère de chasse au trésor, semblable à « T.J. Maxx pour la nourriture ».

Fin juin, la chaîne comptait 362 magasins dans six États, soit 15 de plus qu’au début de l’année, et elle reste sur la bonne voie pour ouvrir 30 à 32 magasins en 2020 sans fermeture. L’objectif à long terme est d’avoir 4 800 magasins en activité, ce qui est probablement un objectif ambitieux, car il faudrait des décennies pour l’atteindre à son rythme actuel de croissance, mais cela indique un potentiel de croissance important à venir.

De plus, la base limitée d’États dans lesquels elle opère actuellement lui permet de continuer à s’étendre à travers le pays.

Accumuler des ventes

La stratégie de croissance contrôlée lui a permis de gérer l’expansion des ventes. Le discounter profond a enregistré 16 années consécutives de croissance positive des ventes comparables. Les ventes comparables ont augmenté de plus de 17 % au premier trimestre et de 16 % au second, montrant à quel point il est capable de rivaliser avec les chaînes de dollar. En comparaison, celles de Dollar General ont augmenté de près de 19 % le dernier trimestre, tandis que même Dollar Tree, en difficulté, a enregistré une hausse de plus de 7 %.

Évidemment, Grocery Outlet a bénéficié de la pandémie de coronavirus, mais le supermarché tient bon, car sa proposition de valeur résonne auprès des consommateurs, ce qui suggère qu’il ajoutera une autre année de croissance des ventes comparables cette année également.

Une faille dans sa stratégie

L’un des plus grands risques pour Grocery Outlet est probablement son absence de présence dans le marché de l’épicerie en ligne. Étant donné qu’il s’agit d’un discounter profond opérant avec des marges bénéficiaires très faibles, il pourrait être difficile d’investir dans la création d’une plateforme de commerce électronique, surtout que l’extension des magasins impose une lourde charge financière. Mais cette vision pourrait être à court terme.

Selon les chercheurs de marché de Mercatus, les ventes d’épicerie en ligne devraient représenter 21,5 % du total des ventes d’épicerie aux États-Unis d’ici 2025, atteignant 250 milliards de dollars.

Les ventes devraient passer de 35,4 milliards de dollars l’année dernière à 106 milliards cette année, stimulées par la pandémie de COVID-19. Ayant constaté les avantages du shopping en ligne, notamment avec l’expansion des options de commande et de collecte en bordure de trottoir dans les supermarchés, Grocery Outlet pourrait se retrouver désavantagé.

Aldi propose la commande en ligne et la livraison, tout comme Lidl, et Walmart est le leader dans ce domaine. Avec Amazon.com qui pousse fortement ses ventes d’épicerie en ligne et ses magasins physiques, Grocery Outlet risque de prendre trop de retard par rapport à la concurrence pour rattraper le terrain perdu.

Le coût de la croissance

L’action de Grocery Outlet n’est pas bon marché non plus. Elle se négocie à 66 fois le bénéfice trailing et 42 fois les estimations pour l’année prochaine, et avec des analystes qui prévoient une croissance des bénéfices à long terme de seulement 5,5 %, elle est en retard par rapport à des géants comme Walmart et le plus grand pure-player de l’épicerie, Kroger.

Le discounter profond affiche également une prime importante par rapport au flux de trésorerie disponible qu’il génère, ce qui rend la recommandation de l’achat à ces niveaux difficile.

Il existe une belle histoire de croissance avec Grocery Outlet, car les consommateurs apprécient les prix bas, mais pas à n’importe quel prix. Et en raison des valorisations très élevées dans une industrie à faibles marges, je ne peux pas recommander d’acheter l’action du supermarché à ce prix.