Tại sao CỔ PHIẾU NGAY BÂY GIỜ lại giảm sau báo cáo lợi nhuận mặc dù đã có một quý mạnh mẽ

ServiceNow vừa công bố báo cáo lợi nhuận quý IV năm 2025 mạnh mẽ, vượt xa kỳ vọng của Phố Wall trên hầu hết các chỉ số. Tuy nhiên, ngược lại, cổ phiếu NOW đã giảm khoảng 6,4% trong tháng qua, kém xa so với S&P 500. Sự khác biệt này giữa các nền tảng cơ bản xuất sắc và sự yếu kém của cổ phiếu đặt ra câu hỏi quan trọng cho nhà đầu tư: Đây có phải là cơ hội mua vào hay là dấu hiệu cảnh báo? Hãy phân tích những gì các con số đang cho chúng ta biết.

Kết quả Quý 4 Vượt Mức Mong Đợi Trên Mọi Phương Diện

Bắt đầu với tiêu đề chính: Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của ServiceNow đạt 92 cent, vượt xa ước tính trung bình của Zacks 5,75%, đồng thời tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Về doanh thu, công ty đạt 3,57 tỷ USD, vượt dự báo 1,25% và tăng 20,7% hàng năm. Ở tỷ giá cố định, doanh thu đạt 3,51 tỷ USD, tăng trưởng 19,5% so với cùng kỳ.

Kinh doanh đăng ký, vốn là trung tâm của giá trị cổ phiếu NOW, cho thấy sức mạnh đặc biệt. Doanh thu từ đăng ký đạt 3,47 tỷ USD theo báo cáo (tăng 20,9% so với cùng kỳ) và 3,41 tỷ USD theo tỷ giá cố định (tăng 19,5%). Doanh thu từ dịch vụ chuyên nghiệp và các nguồn khác thêm 102 triệu USD (tăng 12,1% theo báo cáo).

Đây không chỉ là những tăng trưởng nhỏ lẻ—chúng là những kết quả thường thúc đẩy đà tăng của cổ phiếu công nghệ. Vậy tại sao cổ phiếu NOW chưa phản ứng tích cực hơn?

Các Sản Phẩm AI Trở Thành Động Lực Phát Triển Mạnh Mẽ

Câu chuyện sâu hơn nằm ở yếu tố thúc đẩy tăng trưởng này: trí tuệ nhân tạo (AI). Các sản phẩm dựa trên AI của ServiceNow đã trở thành nguồn nhiên liệu chính cho tốc độ tăng doanh thu, và các chỉ số về mức độ chấp nhận rất ấn tượng.

Now Assist, nền tảng AI hàng đầu của công ty, đã vượt mốc 600 triệu USD giá trị hợp đồng hàng năm (ACV) trong quý. Sản phẩm này hơn gấp đôi NNACV so với cùng kỳ năm ngoái và tạo ra 35 giao dịch trên 1 triệu USD. Số người dùng hoạt động hàng tháng trên nền tảng AI tăng 25%, cho thấy sự chấp nhận rộng rãi trong khách hàng.

Ngoài Now Assist, các sản phẩm AI khác cũng đang thu hút sự chú ý đáng kể. Workflow Data Fabric xuất hiện trong 16 trong 20 giao dịch lớn nhất của ServiceNow trong quý 4, với tỷ lệ gắn kết tăng đều qua các quý trong năm 2025. RaptorDB Pro hơn gấp 3 lần NNACV mới ròng so với cùng kỳ, bao gồm 13 giao dịch trên 1 triệu USD. Giao dịch AI Control Tower gần như gấp 3 lần về khối lượng so với quý trước.

Điều này cho thấy ServiceNow không chỉ bán một sản phẩm—mà đang định hình lại các dịch vụ của mình dựa trên AI, điều mà các nhà đầu tư ngày càng xem là yếu tố then chốt để duy trì khả năng cạnh tranh lâu dài.

Mở Rộng Cơ Sở Khách Hàng Tăng Cường Niềm Tin

Khả năng của ServiceNow trong việc ký các hợp đồng lớn tiếp tục tăng tốc. Công ty đã ký 244 giao dịch có giá trị ròng mới trên 1 triệu USD trong quý 4 năm 2025—gần 40% so với cùng kỳ năm ngoái. Đáng chú ý hơn, công ty kết thúc quý với 603 khách hàng có ACV trên 5 triệu USD, tăng 20% so với cùng kỳ.

Điều này quan trọng vì khách hàng lớn, nhiều triệu USD không chỉ mang lại doanh thu tức thì mà còn tạo ra dòng doanh thu lặp lại, bền vững. Công ty cũng đã ký 7 hợp đồng trên 10 triệu USD NNACV trong quý, trong đó tăng trưởng NNACV của CRM đạt mức cao nhất trong lịch sử.

Các nghĩa vụ thực hiện còn lại hiện tại (cRPO)—tương đương doanh thu cam kết trong tương lai—đạt 12,85 tỷ USD, tăng 25% theo báo cáo và 21% theo tỷ giá cố định. Tổng các nghĩa vụ còn lại mở rộng 22,5% so với cùng kỳ, đạt 28,2 tỷ USD.

Những con số này vẽ nên bức tranh về khả năng doanh thu bền vững và mở rộng, điều này chắc chắn sẽ làm hài lòng các nhà đầu tư cổ phiếu NOW.

Tình Hình Tài Chính Tăng Cường Mặc Dù Áp Lực Biên Lợi Nhuận

Lợi thế hoạt động của ServiceNow vẫn ấn tượng trong quý 4. Tỷ suất lợi nhuận gộp không GAAP đạt 80,3%, giảm 160 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái—mức giảm nhẹ phản ánh các khoản đầu tư vào tăng trưởng của công ty. Quan trọng hơn, biên lợi nhuận hoạt động không GAAP mở rộng 140 điểm cơ bản lên 30,9%, cho thấy công ty quản lý lợi nhuận tốt ngay cả khi đầu tư vào tăng trưởng.

Về dòng tiền, câu chuyện còn ấn tượng hơn. Dòng tiền hoạt động đạt 2,24 tỷ USD trong quý 4, so với 813 triệu USD của quý trước. Dòng tiền tự do tăng vọt lên 2,03 tỷ USD so với 592 triệu USD của quý trước. Biên dòng tiền tự do mở rộng lên 57%, từ 47,5% của cùng kỳ năm ngoái.

Khả năng tạo ra tiền mặt xuất sắc này giúp ServiceNow mua lại 3,6 triệu cổ phiếu trong quý. Ban quản lý đã công bố hạn mức mua lại cổ phiếu mới trị giá 5 tỷ USD và dự kiến triển khai chương trình mua lại cổ phiếu tăng tốc trị giá 2 tỷ USD—một tín hiệu tích cực về sự tự tin của ban quản lý vào giá trị cổ phiếu NOW.

Bảng cân đối kế toán cũng vẫn vững chắc, với tiền mặt và chứng khoán thị trường đạt 6,28 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, tăng so với 5,41 tỷ USD của ba tháng trước đó.

Dự Báo 2026 Dự Đoán Đà Tăng Trưởng Bền Vững

Đây là phần quyết định cho hiệu suất tương lai. ServiceNow dự báo doanh thu đăng ký năm 2026 từ 15,53 tỷ đến 15,57 tỷ USD, tức tăng 20,5% đến 21% theo tiêu chuẩn GAAP (19,5% đến 20% theo tỷ giá cố định). Hướng dẫn này bao gồm đóng góp 1% từ thương vụ mua lại gần đây Moveworks.

Công ty kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp từ đăng ký không GAAP duy trì ở mức 82% và biên lợi nhuận hoạt động không GAAP đạt 32%. Đặc biệt, biên dòng tiền tự do dự kiến mở rộng 100 điểm cơ bản lên 36%—bằng chứng cho thấy lợi nhuận và khả năng tạo tiền mặt sẽ tăng tốc cùng với doanh thu.

Riêng quý 1 năm 2026, ban quản lý dự kiến doanh thu đăng ký từ 3,65 tỷ đến 3,67 tỷ USD, tăng 21,5% theo tiêu chuẩn GAAP và 18,5% đến 19% theo tỷ giá cố định. Công ty cũng dự báo tăng 22,5% các nghĩa vụ còn lại hiện tại theo GAAP và 20% theo tỷ giá cố định.

Hướng dẫn này cho thấy ServiceNow không dự đoán sự chậm lại trong tương lai gần—ban quản lý vẫn tự tin vào các xu hướng dài hạn thúc đẩy tăng trưởng của mình.

Tại Sao Thị Trường Còn Nghi Ngờ?

Dù lợi nhuận vượt kỳ vọng và đưa ra hướng dẫn tự tin, cổ phiếu NOW đã giảm 6,4% kể từ khi công bố kết quả. Một phần có thể phản ánh sự biến động chung của ngành công nghệ và việc chốt lời sau đà tăng mạnh. Thêm vào đó, kỳ vọng của các nhà phân tích đã tăng 5,32% trong tháng qua, cho thấy mức kỳ vọng đã cao trước khi công bố kết quả.

Về định giá, ServiceNow được xếp hạng D theo Chỉ số Giá Trị, nằm trong 40% thấp nhất dành cho nhà đầu tư chú trọng giá trị. Cổ phiếu này có mức định giá cao, có thể khiến một số nhà đầu tư do dự khi chọn điểm vào hợp lý.

Chỉ số đồng thuận của Zacks xếp ServiceNow là Hạng 3 (Giữ), cho thấy kỳ vọng của các nhà phân tích về cổ phiếu này khá cân bằng trong ngắn hạn. Công ty đạt điểm A về Tăng trưởng và B về Đà tăng, nhưng điểm yếu về Giá trị là đáng chú ý.

Kết Luận Về Cổ Phiếu NOW

Sự giảm 6,4% của cổ phiếu ServiceNow dường như không phù hợp với đà vận hành của công ty. Công ty đang tăng doanh thu trên 20%, mở rộng mối quan hệ khách hàng lớn, thúc đẩy việc chấp nhận các sản phẩm AI mới và tạo ra dòng tiền tự do đáng kể. Ban quản lý dự báo đà tăng tiếp tục vào năm 2026, với tăng trưởng doanh thu đăng ký trên 20% và mở rộng biên lợi nhuận.

Đối với nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng, lý do để mua cổ phiếu NOW dựa trên khả năng của ServiceNow duy trì đà này đồng thời khai thác thành công nền tảng AI của mình. 603 khách hàng có ACV trên 5 triệu USD và sự gia tăng trong việc chấp nhận các sản phẩm AI cho thấy câu chuyện vẫn còn nguyên vẹn, ngay cả khi tâm lý ngắn hạn có phần dao động. Việc này có tạo ra cơ hội mua vào hay phản ánh những lo ngại hợp lý về định giá hay không còn tùy thuộc vào mục tiêu giá và mức độ chấp nhận rủi ro của từng nhà đầu tư.