Chứng khoán CITIC: Xung đột địa chiến lược Iran tăng cường động lực chu kỳ vận chuyển dầu mỏ, lợi nhuận hàng đầu của tàu chở dầu dự kiến đạt đỉnh mới vào năm 2026

Báo cáo của CITIC Securities cho rằng, ảnh hưởng địa chính trị đã trở thành yếu tố chi phối chính đối với giá vận chuyển dầu mỏ và định giá trong chu kỳ vận tải dầu, khi các chủ tàu nước ngoài thúc đẩy tăng cường tập trung, đang định hình lại cơ chế hình thành giá cước tàu chở dầu. Trong tuần lễ từ ngày 1 tháng 3 năm 2026, tiền thuê hàng năm của VLCC đã vượt qua 100.000 USD/ngày, trong khi giá cước kỳ hạn TD3C gần như đạt mức cao lịch sử 200.000 USD/ngày. Trong các báo cáo trước đó, CITIC Securities đã phân tích rằng “việc các chủ tàu nước ngoài tăng cường kiểm soát năng lực vận tải, nâng cao mức độ tập trung có khả năng tái cấu trúc cơ chế định giá”. Các liên minh kiểu như Sinokor, MSC, Trafigura, gồm các chủ tàu và các thương nhân lớn nhất, thông qua việc mua tàu cũ cộng với thuê kỳ hạn để mở rộng năng lực VLCC, đã kiểm soát hơn 1/4 tổng năng lực VLCC toàn cầu, tạo thành kho chứa năng lực VLCC lớn nhất trong lịch sử. Một mặt, nguồn cung ngành đang chuyển từ thị trường phân tán sang cấu trúc “gần như liên minh”, giúp các chủ tàu tăng cường khả năng thương lượng; mặt khác, ngay cả khi không tính đến các nguồn vốn khác như MSC, lợi nhuận từ cho thuê tàu của đội tàu đã giúp các liên minh mở rộng năng lực VLCC thêm nữa, qua đó khả năng tập trung có thể tiếp tục tăng lên. Trong bối cảnh ảnh hưởng địa chính trị chi phối, các xung đột tại Iran đã thúc đẩy động lực chu kỳ vận chuyển dầu mỏ, dự kiến lợi nhuận của các hãng dầu lớn trong năm 2026 sẽ đạt mức cao kỷ lục.

Toàn văn dưới đây

Vận tải dầu mỏ | Cơ chế giá cước đang được tái cấu trúc, các sự kiện địa chính trị thúc đẩy động lực chu kỳ

Ảnh hưởng địa chính trị đã trở thành yếu tố chủ đạo chi phối giá cước và định giá trong chu kỳ vận tải dầu mỏ, khi các chủ tàu nước ngoài thúc đẩy tăng cường tập trung, đang định hình lại cơ chế hình thành giá cước tàu chở dầu. Trong tuần lễ từ ngày 1 tháng 3 năm 2026, tiền thuê hàng năm của VLCC đã vượt qua 100.000 USD/ngày, trong khi giá cước kỳ hạn TD3C gần như đạt mức cao lịch sử 200.000 USD/ngày. Trong báo cáo ngày 23 tháng 2 năm 2026, “Công ty Cổ phần Vận tải Hàng hải Chiến Thắng (601872.SH) – Báo cáo theo dõi sâu thứ ba – Nói lại về sức bật của chu kỳ vận tải dầu mỏ, phản ứng đa chiều dưới tác động của địa chính trị”, chúng tôi đã phân tích rằng “việc các chủ tàu nước ngoài tăng cường kiểm soát năng lực vận tải, nâng cao mức độ tập trung có khả năng tái cấu trúc cơ chế định giá”. Các liên minh kiểu như Sinokor, MSC, Trafigura, gồm các chủ tàu và các thương nhân lớn nhất, thông qua việc mua tàu cũ cộng với thuê kỳ hạn để mở rộng năng lực VLCC, đã kiểm soát hơn 1/4 tổng năng lực VLCC toàn cầu, tạo thành kho chứa năng lực VLCC lớn nhất trong lịch sử. Một mặt, nguồn cung ngành đang chuyển từ thị trường phân tán sang cấu trúc “gần như liên minh”, giúp các chủ tàu tăng cường khả năng thương lượng; mặt khác, ngay cả khi không tính đến các nguồn vốn khác như MSC, lợi nhuận từ cho thuê tàu của đội tàu đã giúp các liên minh mở rộng năng lực VLCC thêm nữa, qua đó khả năng tập trung có thể tiếp tục tăng lên. Trong bối cảnh ảnh hưởng địa chính trị chi phối, các xung đột tại Iran đã thúc đẩy động lực chu kỳ vận chuyển dầu mỏ, dự kiến lợi nhuận của các hãng dầu lớn trong năm 2026 sẽ đạt mức cao kỷ lục.

▍ Nhìn lại lịch sử, các xung đột địa chính trị thường mang lại sự tăng nhanh về giá cước và định giá VLCC trong ngắn hạn. Từ thời điểm hiện tại, giá cước và định giá VLCC có khả năng tiếp tục tăng, khi các tác nhân gây rối loạn có thể phát huy vai trò tăng tốc.

Eo biển Hormuz là tuyến đường chiến lược quan trọng của năng lượng toàn cầu. Theo dữ liệu của EIA, lượng dầu thô và condensate vận chuyển qua eo biển này chiếm 35,9% tổng lượng vận chuyển hàng hải toàn cầu, chủ yếu hướng tới Trung Quốc và các quốc gia châu Á khác. Cần chú ý đến thời gian kéo dài của các xung đột địa chính trị làm giảm khả năng qua lại của eo biển. Các xung đột này sẽ trực tiếp thúc đẩy phí bảo hiểm tăng, đồng thời việc điều chỉnh phân bổ năng lực vận tải cộng với ảnh hưởng của hiệu quả vận hành sẽ gây ra mất cân đối trong cấu trúc cung cầu khu vực trong ngắn hạn, là những yếu tố thúc đẩy giá cước tăng nhanh. Trong chiến tranh Vùng Vịnh, TCE của VLCC từ ngày 26 tháng 11 năm 1990 đạt 27.4 nghìn USD/ngày, đến ngày 24 tháng 2 năm 1991 đạt đỉnh 65.3 nghìn USD/ngày, khi đó các yêu cầu về an ninh năng lượng đã thể hiện rõ hiệu quả trong cuộc cạnh tranh giữa các chủ tàu và chủ hàng, sự hỗn loạn đã tạo ra các bước nhảy vọt liên tiếp. Tính đến tuần lễ từ ngày 1 tháng 3 năm 2026, tiền thuê hàng năm đã vượt qua 100.000 USD/ngày, giá cước kỳ hạn TD3C gần như đạt mức cao lịch sử 200.000 USD/ngày. Trong bối cảnh các chủ tàu nước ngoài tăng cường kiểm soát năng lực vận tải, nâng cao mức độ tập trung, có khả năng tái cấu trúc cơ chế định giá, dự kiến các xung đột tại Iran sẽ thúc đẩy động lực chu kỳ vận chuyển dầu mỏ, lợi nhuận của các hãng dầu lớn trong năm 2026 sẽ đạt mức cao kỷ lục.

▍ Việc nâng cao mức độ tập trung đã liên tục thể hiện qua cơ chế giá cước, các xung đột địa chính trị tại Iran càng làm tăng thêm động lực chu kỳ vận tải dầu mỏ.

Trong bối cảnh xung đột địa chính trị, việc vận hành các tàu không tuân thủ quy định ngày càng khó khăn hơn, trong khi các tàu phù hợp quy định ngày càng được ưa chuộng, khả năng tăng lượng tàu nổi dự phòng trong tương lai cũng có thể xảy ra. Theo dự báo của Clarksons, năm 2026 dự kiến sẽ có 35 tàu VLCC được bàn giao. Trong bối cảnh khó đáp ứng nhu cầu thay thế, nếu các xung đột kéo dài vượt dự kiến, hiệu quả hoạt động của thị trường Iran, chiếm tỷ lệ cao năng lực vận tải chợ đen, có thể giảm mạnh hơn nữa. Năng lực VLCC có khả năng đạt mức tăng trưởng lịch sử, khi cơ chế định giá đang được tái cấu trúc. Một mặt, “gần như liên minh” giúp nâng cao khả năng thương lượng của các chủ tàu; mặt khác, các liên minh kiểu như Sinokor, MSC, Trafigura, giả định rằng điểm hòa vốn năm 2024-2025 là 50.000-60.000 USD/ngày, trong khi mức thuê kỳ hạn hiện tại là 100.000 USD/ngày. Dựa trên các tính toán, mỗi tàu có thể tạo ra gần 20-30 triệu USD dòng tiền hoạt động mỗi năm. Lợi nhuận từ cho thuê tàu giúp các liên minh mở rộng năng lực VLCC thêm nữa, qua đó khả năng tập trung có thể tiếp tục tăng.

▍ Trong quý 1 năm 2025, lượng dầu thô vận chuyển qua eo biển Hormuz đến Trung Quốc chiếm 46% lượng nhập khẩu của Trung Quốc. Các xung đột địa chính trị đã tái cấu trúc chuỗi cung ứng, giá cước VLCC lại có thêm động lực mới, nhu cầu thay thế phù hợp quy định có khả năng chuyển hướng nhanh hơn.

Theo dữ liệu của EIA, trong quý 1 năm 2025, lượng dầu vận chuyển qua eo biển Hormuz đạt 20 triệu thùng/ngày, trong đó dầu đến Trung Quốc là 5.351 triệu thùng/ngày, chiếm khoảng 46% lượng nhập khẩu của Trung Quốc. Các xung đột địa chính trị ngày càng căng thẳng vừa thúc đẩy điều chỉnh chuỗi thương mại, vừa nâng cao nhu cầu vận chuyển dầu phù hợp quy định tại khu vực Đông Á, đồng thời cũng làm gia tăng yêu cầu về an toàn chuỗi cung ứng của các nhà sản xuất dầu, khiến họ sẵn sàng trả phí bảo hiểm cao hơn. Tháng 6 năm 2025, sau các cuộc tấn công bất ngờ của Israel nhằm vào các cơ sở của Iran, cùng các cuộc không kích của Mỹ vào Iran, lo ngại về việc eo biển Hormuz bị tắc nghẽn đã tăng vọt. Theo dữ liệu nửa cuối năm 2025, cấu trúc nhập khẩu dầu của Trung Quốc cho thấy, theo Tổng cục Hải quan, lượng dầu nhập từ Malaysia và Mỹ giảm 815 nghìn thùng/ngày so với cùng kỳ, trong khi lượng nhập từ Brazil, Canada và Trung Đông (Ả Rập Saudi, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait) tăng 965 nghìn thùng/ngày. Dựa trên dữ liệu nửa cuối năm 2025, dự kiến lượng dầu nhập từ Trung Đông và Vịnh Mexico sẽ tăng thêm khoảng 70-80 nghìn thùng/ngày. Các xung đột địa chính trị đang tái cấu trúc chuỗi cung ứng, giá cước VLCC sẽ tiếp tục có thêm động lực mới, nhu cầu thay thế phù hợp quy định có khả năng chuyển hướng nhanh hơn.

▍ Các yếu tố rủi ro:

• Việc các tàu không phù hợp quy định lớn trở lại hoạt động quy mô lớn;
• Các xung đột địa chính trị kết thúc nhanh;
• Nhu cầu vận chuyển thấp hơn dự kiến;
• Thay đổi cấu trúc thương mại thấp hơn kỳ vọng.

▍ Chiến lược đầu tư:

Các cơ hội mang tính cấu trúc về định giá vận tải dầu mỏ và tài sản dự kiến sẽ tiếp tục, khi các xung đột địa chính trị thúc đẩy tái cấu trúc chuỗi cung ứng, trở thành động lực trung tâm của chu kỳ vận tải dầu mỏ lần này. Eo biển Hormuz vận chuyển khoảng 30% lượng dầu thô và hóa dầu toàn cầu. Một khi có biến động, khả năng cao sẽ trở thành “quyền chọn tăng giá” của chu kỳ vận tải dầu, trong đó VLCC dẫn đầu về độ linh hoạt. Cơ chế hình thành giá cước đang được tái cấu trúc, đặc trưng mùa thấp điểm ngày càng yếu đi. Trong bối cảnh ảnh hưởng địa chính trị chi phối, các sự kiện xung đột sẽ tăng cường động lực chu kỳ, dự kiến lợi nhuận của các hãng dầu lớn trong năm 2026 sẽ đạt mức cao kỷ lục.

(Nguồn: People’s Financial News)