Guotai Securities : Comment interpréter les données non agricoles de février, nettement inférieures aux prévisions ?

Selon l’APP de Caijing, Guotai Securities a publié un rapport de recherche indiquant que le 6 mars 2026, le Département du Travail des États-Unis a publié les données non agricoles de février 2026 : une baisse nette de 92 000 emplois non agricoles, contre une prévision de +59 000, et une correction du chiffre précédent de 136 000 à 126 000 ; le taux de chômage de février s’élève à 4,4 %, contre une prévision de 4,3 %, et le chiffre précédent de 4,3 % ; le salaire horaire moyen en glissement annuel augmente de 3,8 %, contre une prévision de 3,7 %, et une valeur précédente de 3,7 %. Du point de vue de la réduction des taux d’intérêt, la Réserve fédérale américaine doit actuellement équilibrer « stagnation » et « inflation », ce qui rend une baisse des taux à court terme incertaine. Cependant, si le marché de l’emploi continue de se détériorer, cela pourrait devenir une « variable contraignante » dans la situation entre les États-Unis et l’Iran. Après la publication des données non agricoles, les responsables de la Fed ont tous exprimé leur inquiétude concernant les données d’emploi, mais la hausse des prix du pétrole et les anticipations d’inflation qui en découlent limiteront également l’espace futur pour une baisse des taux. Sous la contrainte de la situation économique intérieure américaine, il n’est pas exclu que Trump opte pour une « solution rapide » en cherchant à apaiser activement la situation au Moyen-Orient, ce qui pourrait créer un espace politique pour la relance de la baisse des taux par la Fed à la mi-année.

Les principales opinions de Guotai Securities sont les suivantes :

Comment interpréter la forte baisse des données non agricoles en février par rapport aux attentes ? La raison principale réside dans le fait que ces données ont été temporairement perturbées par une grève dans le secteur médical et par des conditions météorologiques défavorables. D’une part, l’emploi dans le secteur médical constitue le principal frein à ces données, principalement en raison de la grève du groupe Kaiser Medical en Californie et à Hawaï. D’autre part, une tempête hivernale a balayé le nord-est des États-Unis fin février, entraînant l’état d’urgence dans sept États, dont New York et le New Jersey, ce qui a également affecté l’emploi dans les secteurs de la construction, des services en personne, etc. Il faut reconnaître que, malgré ces perturbations, la faiblesse des données non agricoles en février pourrait s’aggraver à nouveau si la situation au Moyen-Orient se détériore, entraînant une hausse rapide des prix du pétrole.

Du point de vue de la politique monétaire, la Fed doit actuellement équilibrer « stagnation » et « inflation », ce qui rend une baisse des taux à court terme incertaine. Si le marché de l’emploi continue de se détériorer, cela pourrait devenir une « variable contraignante » dans la situation entre les États-Unis et l’Iran. Après la publication des données non agricoles, tous les responsables de la Fed ont exprimé leur inquiétude concernant ces données, mais la hausse des prix du pétrole et les anticipations d’inflation qui en découlent limiteront également l’espace futur pour une baisse des taux. Sous la contrainte de la situation économique intérieure, il n’est pas exclu que Trump opte pour une « solution rapide » en cherchant à apaiser activement la situation au Moyen-Orient, ce qui pourrait créer un espace politique pour la relance de la baisse des taux par la Fed à la mi-année.

Une baisse inattendue des emplois non agricoles, avec un affaiblissement de l’emploi dans la production de biens et de services

(1) Secteur de l’éducation et de la santé : en février, l’emploi dans le secteur médical a diminué de 19 000, bien en dessous des +116 000 du mois précédent, principalement en raison de la grève, ce qui constitue le principal facteur de ralentissement des données non agricoles. (2) Secteur des services en personne, construction : fin février, la tempête hivernale a balayé le nord-est des États-Unis, avec une baisse dans la construction (-11 000 emplois en février, désignant le nombre d’emplois créés en février, même notation ci-après), les loisirs et l’hôtellerie (-27 000), le transport et l’entreposage (-11 000), tous affichant des performances faibles.

Le taux de participation au travail en baisse, le taux de chômage en hausse

En février, le taux de participation au travail s’établit à 62,0 %, en baisse par rapport à 62,1 % le mois précédent, ce qui indique une baisse de la volonté d’emploi chez les populations d’âge moyen. En termes de population au chômage, le nombre de chômeurs a augmenté de 209 000 en février, ce qui a porté le taux de chômage U3 (chômeurs / force de travail) à 4,4 %. Sur la structure, le nombre de chômeurs temporaires a nettement augmenté de 79 000 (contre une réduction de 83 000 en décembre), ce qui pourrait refléter une baisse de la demande d’emploi des entreprises, tandis que le nombre de chômeurs permanents a peu changé, avec une augmentation de 30 000 (contre 38 000 en décembre).

Du point de vue de la politique monétaire, la Fed doit actuellement équilibrer « stagnation » et « inflation », ce qui rend une baisse des taux à court terme incertaine. Si le marché de l’emploi continue de se détériorer, cela pourrait devenir une « variable contraignante » dans la situation entre les États-Unis et l’Iran. Après la publication des données non agricoles, tous les responsables de la Fed ont exprimé leur inquiétude concernant ces données, mais la hausse des prix du pétrole et les anticipations d’inflation qui en découlent limiteront également l’espace futur pour une baisse des taux. Sous la contrainte de la situation économique intérieure, il n’est pas exclu que Trump opte pour une « solution rapide » en cherchant à apaiser activement la situation au Moyen-Orient, ce qui pourrait créer un espace politique pour la relance de la baisse des taux par la Fed à la mi-année.

CME L’outil Fedwatch indique qu’après la publication des données non agricoles, le marché anticipe une baisse des taux une fois en 2026, en septembre, avec une probabilité de 42,3 %, et une probabilité de 95,5 % que la Fed suspendra la baisse des taux en mars 2026.

Avertissement de risque : ralentissement inattendu de l’économie américaine ; intensification des frictions commerciales internationales ; évolution imprévue de la situation géopolitique.