Đông Ngô Chứng khoán: Đưa ra xếp hạng Mua cho Đại Kim Trọng Công

Đông Ngô Chứng Khoán Cổ phần Công ty Cổ phần Đăng Đỗ Hồng, Guo Yanan, Hu Junying gần đây đã nghiên cứu và phát hành báo cáo nghiên cứu “Đánh giá báo cáo thường niên 2025: Hiệu quả phù hợp dự kiến, tiến tới từ nhà cung cấp sản phẩm sang nhà cung cấp giải pháp toàn diện!”, đánh giá tích cực Daikin Heavy Industry với xếp hạng Mua.

Daikin Heavy Industry (002487)

Các điểm chính đầu tư

Sự kiện: Công ty công bố báo cáo thường niên 2025: Doanh thu đạt 6,17 tỷ nhân dân tệ, tăng 63,3% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1,10 tỷ nhân dân tệ, tăng 132,8%; tỷ lệ lợi nhuận gộp 31,2%, tăng 1,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận ròng 17,9%, tăng 5,3 điểm phần trăm. Trong quý 4, quý 4 năm 2025 đạt 1,58 tỷ nhân dân tệ, tăng 7,1% so với quý trước, giảm 10,0% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 220 triệu nhân dân tệ, tăng 12,6% so với quý trước, giảm 36,6% so với cùng kỳ; tỷ lệ lợi nhuận gộp 31,4%, giảm 2,6 điểm phần trăm so với quý trước, giảm 4,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ suất lợi nhuận ròng 13,7%, giảm 0,7 điểm phần trăm so với quý trước, giảm 5,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Trong năm 2025, lĩnh vực xuất khẩu của công ty tăng trưởng cả về lượng và lợi nhuận, nửa cuối năm 2025 tỷ lệ lợi nhuận gộp từ thị trường nước ngoài tăng so với quý trước. 1) Cột trụ và cọc: Năm 2025, doanh thu lĩnh vực cột trụ và cọc đạt 5,92 tỷ nhân dân tệ, tăng 66,2% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp 29,6%, tăng 2,7 điểm phần trăm; trong đó doanh thu từ thị trường nước ngoài 4,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 165,3%, tỷ lệ lợi nhuận gộp 34,0% (nửa đầu năm 2025 là 30,7%, tiếp tục tăng so với quý trước), giảm 4,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lợi nhuận gộp từ thị trường nước ngoài đã chiếm 81%, trở thành nguồn lợi nhuận chính của công ty. Tổng lượng hàng cột trụ và cọc xuất kho đạt 438 nghìn tấn, tăng 13,0% so với cùng kỳ. 2) Nhà máy điện: Doanh thu 2,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,4%, tỷ lệ lợi nhuận gộp 69,5%, giảm 9,0 điểm phần trăm. Tính đến cuối năm 2025, công ty vận hành các dự án gồm 250MW điện gió và 250MW điện mặt trời, các dự án đang xây dựng có tổng công suất 950MW.

Đơn hàng tồn kho dồi dào, dự kiến đơn hàng mới trong năm 2026 sẽ đạt mức cao kỷ lục. Đến cuối năm 2025, đơn hàng tồn kho của công ty đạt 100 tỷ nhân dân tệ, bao phủ nhiều dự án gió biển ở Bắc Âu, Baltic Sea; theo các đợt đấu giá trong lịch sử, từ 2021 đến 2025, tổng lượng đấu giá gió biển châu Âu vượt 60GW, phần lớn dự án chưa chuyển thành đơn hàng chính thức cho các nền móng turbine, dự kiến năm 2026 sẽ là năm mở bán lớn các nền móng turbine gió biển châu Âu, cùng với việc thị phần của công ty mở rộng, dự kiến tốc độ tăng đơn hàng sẽ được điều chỉnh tăng.

Từ nhà cung cấp sản phẩm FOB đến DAP, rồi đến nhà cung cấp dịch vụ hệ thống, giá trị đơn vị và lợi nhuận mở rộng nhanh chóng. Sau khi chuyển đổi mô hình giao hàng từ FOB sang DAP trong nửa cuối 2024, và đặc biệt là các đơn hàng cột trụ không có T-P, trong quý 4 năm 2024, lợi nhuận ròng trên mỗi tấn hàng xuất khẩu vượt kỳ vọng. Hiện tại, công ty đã dần chuyển từ nhà sản xuất sản phẩm đơn thuần sang nhà cung cấp giải pháp toàn diện bao gồm “sản xuất, vận chuyển, lưu trữ, lắp đặt”, đã có 2 tàu vận chuyển tự sở hữu (tàu đầu tiên đã khởi hành thuận lợi vào tháng 2 năm 2026), đã ký hợp đồng khai thác tại ba cảng lớn của Đan Mạch, Đức và Tây Ban Nha, thúc đẩy giá trị đơn vị và lợi nhuận tăng nhanh. Trong tương lai, cơ sở đóng tàu sâu của Cao Phì Điềm sẽ liên kết với các cơ sở lắp ráp tại châu Âu, hình thành cấu trúc năng lực sản xuất “nghiên cứu phát triển tại châu Âu, thử nghiệm tại Trung Quốc, sản xuất trong nước, lắp ráp tại châu Âu”.

Dự báo lợi nhuận và xếp hạng đầu tư: Xem xét cạnh tranh trong thị trường gió nội địa ngày càng gay gắt cộng với các chính sách bảo hộ thương mại quốc tế, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận từ năm 2026-2027, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2026 là 1,72 tỷ nhân dân tệ và năm 2027 là 2,54 tỷ nhân dân tệ (trước đó là 1,79 tỷ và 2,57 tỷ nhân dân tệ), tăng trưởng lần lượt 56% và 48%; do giá bán trung bình của lĩnh vực xuất khẩu tăng, lợi nhuận dự kiến sẽ tiếp tục được điều chỉnh tăng, dự kiến năm 2028 lợi nhuận ròng đạt 3,28 tỷ nhân dân tệ, tăng 29%. Tỷ lệ PE dự kiến từ 2026-2028 lần lượt là 26.1x / 17.7x / 13.7x, duy trì xếp hạng “Mua”.

Rủi ro: Cạnh tranh gay gắt hơn, chính sách không như kỳ vọng, đơn hàng xuất khẩu không đạt dự kiến.

Chi tiết dự báo lợi nhuận mới nhất như sau:

Trong 90 ngày gần đây, có 6 tổ chức đã đưa ra xếp hạng, trong đó 5 tổ chức xếp hạng Mua, 1 tổ chức xếp hạng Nâng cao vị thế; mục tiêu giá trung bình của các tổ chức trong 90 ngày là 29,49 nhân dân tệ.

Nội dung trên do Securities Star tổng hợp từ thông tin công khai, do thuật toán AI tạo ra (Mã số dự phòng mạng 310104345710301240019), không phải là lời khuyên đầu tư.