FX Quotidien : Pas de solution miracle

(MENAFN- ING) USD : L’incertitude persistante maintient la demande pour le dollar

Après une journée de répit hier, il semble que les actifs risqués seront de nouveau sous pression aujourd’hui. Les investisseurs peuvent désormais conclure qu’une résolution rapide au Moyen-Orient est peu probable, car les rapports suggérant un règlement négocié précoce ou les efforts américains pour rouvrir le détroit de Hormuz dans un contexte de conflit en cours semblent prématurés. Le pétrole brut reste proche du sommet de la semaine à 84/85 dollars, et le gaz naturel européen a ouvert en hausse de 10 % en début de séance en Europe. La reprise du gaz est alimentée par des rapports indiquant que la Russie pourrait rediriger ses exportations de gaz hors de l’UE. Comme l’explique Warren Patterson, stratégiste en matières premières chez ING, la Russie représente 12 % des importations de gaz de l’UE. L’UE tente de réduire sa dépendance au gaz russe, mais il est évident que les événements au Moyen-Orient rendent cette démarche beaucoup plus ardue.

De plus, nous commençons à voir des titres plus fréquents concernant le secteur du crédit privé américain, notamment les rachats effectués par les sociétés de développement d’entreprise (BDC). Ce sont des sociétés d’investissement ciblant les investisseurs particuliers fortunés à la recherche de stratégies d’investissement alternatives. Les fonds levés sont traditionnellement investis dans des PME. Certaines BDC de renom, comme celles de Blue Owl et Blackstone, connaissent actuellement d’importants rachats, les investisseurs craignant que leurs fonds aient été utilisés pour financer la croissance de l’IA dans certaines sociétés de logiciels. L’attention du marché se porte désormais sur l’ampleur de tout nouveau rachats, sur la possibilité que les BDC soient “gates” ou que les rachats soient suspendus, et sur la nécessité pour ces sociétés de vendre des investissements peu liquides pour faire face aux rachats. C’est un facteur à surveiller pour les marchés, représentant un risque financier très différent de celui lié au choc d’offre énergétique macroéconomique en développement au Moyen-Orient.

Par ailleurs, la Chine ne relancera pas l’économie mondiale avec un nouveau stimulus fiscal. Ses dernières plans économiques se concentrent sur une meilleure qualité, mais avec une croissance plus faible. Les plans d’émission obligataire resteront inchangés. Aucun soulagement donc pour les monnaies procycliques ou émergentes face à cette nouvelle.

En revenant aux États-Unis, la publication hier du Livre Beige de la Fed, avant la réunion du FOMC du 18 mars, donne une image. La croissance semble mitigée ou modérée, tout comme le marché du travail. Il y a des indications selon lesquelles les entreprises pourraient être prêtes à répercuter les coûts tarifaires sur le consommateur, mais des doutes subsistent quant à la capacité des consommateurs, notamment ceux à faibles revenus, à supporter cette charge. Aujourd’hui, aux États-Unis, nous avons les données sur les suppressions d’emplois Challenger, les premières demandes d’allocations chômage et les prix à l’importation. Les données sur les suppressions d’emplois devraient attirer l’attention après une forte hausse en janvier.

Face à cette incertitude, nous pensons que le dollar pourrait se rapprocher des sommets de ses récents ranges aujourd’hui. Le marché restera concentré sur les prix du gaz naturel européen et, en supposant qu’ils repartent à la hausse aujourd’hui, le DXY pourrait probablement revenir vers la zone des 99,40/50.

Chris Turner

EUR : Peu de soutien à court terme

L’EUR/USD reste fragile alors que l’énergie reprend de la vigueur. Une journée de baisse pour les actions, où l’Europe sous-performe par rapport aux États-Unis, pourrait ramener l’EUR/USD dans la zone des 1,1530/50. La seule note positive aujourd’hui serait si les données sur les suppressions d’emplois Challenger aux États-Unis surprenaient à la hausse, ce qui affaiblirait le dollar alors que l’inquiétude grandit concernant le marché du travail américain.

Nous avons aujourd’hui plusieurs intervenants de la BCE, dont Luis de Guindos, Olli Rehn et Christine Lagarde, qui donneront en fin de journée la Conférence annuelle sur les risques mondiaux. La hausse des prix de l’énergie a encore fait bondir les rendements à court terme aujourd’hui — mais il s’agit d’un phénomène mondial, pas seulement eurozone. Avec des perspectives de croissance sous pression, nous pouvons voir l’EUR/USD rester offert jusqu’à ce que cette crise énergétique soit résolue.

Chris Turner

GBP : Performance à court terme en hausse

La force du dollar a dominé cette semaine, mais la livre sterling a surperformé l’euro. La plus forte baisse de l’EUR/GBP a eu lieu mardi lors d’une phase de désendettement général sur le marché. Nous attribuons cette surperformance de la livre sterling à la position des gestionnaires d’actifs, qui ont (et ont encore) de grandes positions nettes courtes sur la livre, tout en étant longs sur l’euro. De plus, la réévaluation à la baisse de la courbe des taux d’intérêt à court terme, alors que le marché anticipe un relâchement de la politique de la Banque d’Angleterre, a également aidé la livre.

Notre économiste britannique, James Smith, reporte sa prévision de la prochaine baisse de taux de la BoE de mars à avril. Mais il maintient deux baisses de taux cette année, ce qui devrait toujours faire que l’EUR/GBP se négocie au-dessus de 0,88. De plus, la livre semble mal placée si les marchés obligataires devaient à nouveau se tendre. Un scénario ici est que des prix élevés de l’énergie freinent ou inversent les cycles d’assouplissement monétaire, que des gouvernements populistes renouent avec les subventions énergétiques et que les marchés obligataires soient affectés. C’était le scénario en 2022, qui a conduit à la crise des gilts plus tard dans l’année.

Chris Turner

PLN : La banque centrale intrépide continue de réduire ses taux

La Banque nationale de Pologne a réduit ses taux de 25 points de base à 3,75 % hier, malgré la volatilité mondiale actuelle. Bien que la déclaration ait souligné les incertitudes mondiales pour l’inflation, le marché a eu du mal à percevoir des signes de hawkishness. La nouvelle prévision montre une inflation proche de l’objectif de la banque centrale en 2028, tandis que la croissance du PIB reste solide. Cependant, nous attendons que la conférence de presse du gouverneur Adam Glapinski aujourd’hui soit plutôt hawkish, compte tenu de l’incertitude sur les prix de l’énergie.

Le zloty a connu une certaine reprise hier, tout comme le reste des marchés régionaux et mondiaux. Après la décision, il semble que le marché ne prête pas beaucoup d’attention à la réunion de la banque centrale dans ces conditions. Néanmoins, la réduction de taux constitue un signal dovish, indiquant que la NBP n’a pas peur de nouvelles baisses, bien que notre prévision de taux terminal à 3,25 % puisse encore être remise en question.

Le marché a abandonné une hypothèse de baisse de taux lors du sell-off mondial, et le taux terminal anticipé est passé à environ 3,50 %. Une conférence de presse hawkish pourrait ne pas avoir beaucoup d’impact, tandis qu’une orientation dovish reste un risque pour le marché pour le moment. Cependant, l’EUR/PLN devrait encore connaître une baisse en dessous de 4,260 dans un environnement de sentiment renouvelé, sauf si une nouvelle escalade du conflit US-Iran se produit.

Frantisek Taborsky

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